加拿大帝国商业银行表示，加拿大央行必须结束或修复量化紧缩 - 彭博社

Erik Hertzberg

2024-07-18

蒂夫·麦克伦（Tiff Macklem），加拿大央行行长，和卡罗琳·罗杰斯（Carolyn Rogers），加拿大央行高级副行长。

摄影师：大卫·卡瓦伊/Bloomberg温哥华不列颠哥伦比亚大学的学生。摄影师：Taehoon Kim/Bloomberg加拿大央行需要结束其量化紧缩计划，或者解决使短期资金市场扭曲、使有效利率保持较高水平的问题，这是加拿大帝国商业银行策略师的看法。

加拿大央行已经在过去两年多时间里缩减其资产负债表，收回其在新冠疫情危机期间提供的非常规刺激措施。资产规模已从超过5700亿加元的峰值下降至约2730亿加元（1990亿美元），官员们允许其账面上的债券到期而不进行替换，从而从该国金融系统中抽取流动性。

对于加拿大的金融机构来说，这意味着结算余额——在加拿大高价值支付系统Lynx中用作支付手段的计息存款——正在减少。这种稀缺性导致了囤积，CIBC的伊恩·波利克（Ian Pollick）、萨拉·英（Sarah Ying）和阿尔琼·阿南斯（Arjun Ananth）在周三向投资者发布的报告中写道。

在疫情期间，公司通过量化宽松将其债券换成了加拿大央行的结算余额。这些余额应该自由交换，但“太少的交易对手拥有着过多的储备”，分析师们表示。

加拿大大部分央行储备由少数几家金融机构持有

来源：加拿大帝国商业银行（CIBC）、加拿大金融监管局（OSFI）、加拿大央行

根据加拿大帝国商业银行的研究，自2月底以来，该国仅剩的结算余额中近80%由该国的三家金融机构持有，这一比例较去年的三分之二有所增加。

这种集中现象是导致短期融资市场运作效率不高的主要原因之一，也导致借款成本上升，尽管加拿大央行已开始降息。

分析师表示，如果不加以控制，这一问题“有可能夸大总需求的疲软”，因为利率实际上高于目标水平，抑制了增长。

分析师补充说，如果央行不愿意停止量化紧缩，就需要对那些紧紧抓住结算余额的公司进行处罚。

否则，加拿大央行可能需要继续直接干预短期市场 —— 它在一月份经常这样做，通过回购操作来压低借款成本。截至周三下午12:30在渥太华，央行当天进行了92亿加元的隔夜回购市场干预，显示出其干预需求再度增强。

央行通过设定隔夜贷款利率目标来进行货币政策，自官员在六月份降息以来，该利率一直保持在4.75%。隔夜回购市场的隔夜资金拨款应该保持接近这个水平。

然而，加拿大隔夜回购利率平均值，即Corra，已经脱离了加拿大央行的目标。随着回购市场的流动性枯竭，Corra已经稳定在4.80%。今年早些时候，资金市场面临类似的扭曲，Corra的交易价格曾经高出隔夜利率目标多达七个基点，引发了央行是否会被迫提前结束量化紧缩的疑问。

“决策者必须选择一条果断的道路 —— 他们不能在量化紧缩上表现得像和平主义者，而在确保Corra稳定达到目标利率上表现得像积极分子，” Pollick在一次采访中说。

央行尚未显示出缩减量化紧缩的迹象。三月份，副行长托尼·格拉维勒重申，加拿大央行预计将一直缩减其资产负债表，直到2025年某个时候。

加拿大正在审查向外国学生发放多少长期签证，突显了政府希望减缓移民和人口增长的愿望。

联邦和省级官员一直在讨论如何将劳动力市场需求与国际学生匹配，移民部长马克·米勒在电话采访中表示。尽管多年来加拿大一直利用大学和学院吸引受过教育的适龄移民，但学习签证不应意味着未来一定能获得居留权或公民身份，他说。