私募股权泡沫即将破裂 - 彭博社

Laura Curtis

德克萨斯州在过去几十年遭受的天气相关损失比佛罗里达、加利福尼亚或路易斯安那还要多。

摄影师：Melissa Phillip/Hearst Newspapers找到这个气泡。

摄影师：Maja Hitij/DPA/AFP via Getty Images

这是《华盛顿版》，关于美国首都的金钱、权力和政治的通讯。今天，经济编辑Laura Curtis分析了联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在参议院作证时的要点。在这里注册并关注我们的@bpolitics。给我们的编辑发送电子邮件在这里。

处于困境中

本周，不仅有总统乔·拜登面临国会的尖锐问题。

联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔今天受到参议员们的严厉质询，涉及上升的失业率、移民问题、高利率和通货膨胀。

尽管政界关注拜登试图平息民主党内的叛乱，投资者们却在关注鲍威尔，希望从中找到美联储何时降息的线索。

鲍威尔摄影师：Tierney L. Cross/Bloomberg鲍威尔明确表示，他并不打算发出任何信号，表明央行将在将利率保持在两十年高位后开始降低借贷成本。尽管如此，交易员现在正在打赌，2024年将会有两次四分之一点的降息，第一次将在九月份进行。

鲍威尔表示，他仍在寻找“更多关于通胀的好数据”，然后才会做出任何决定。下一个消费者价格指数数据将于周四公布。

但是，美联储主席表示，通胀不再是经济面临的唯一风险。“六月份的失业率”连续第三个月上升。鲍威尔表示，数据传递了“一个非常明确的信号”，即劳动力市场正在降温，他向议员们保证他正在密切关注这一情况。

许多参议员的问题和评论反映了他们的政治立场。

参议院银行委员会主席谢罗德·布朗，今年在深受共和党支持的俄亥俄州竞选连任的民主党人，警告称，高利率已经使美国人支付账单变得更加困难，最终可能导致工人失业。

俄亥俄州的另一位参议员、共和党人JD Vance，在问及鲍威尔是否移民加剧了住房供应紧张和通胀恶化时触及了一个敏感问题。（简短回答，可能不是。）

鲍威尔定于明天在众议院金融服务委员会作证，这是他在11月选举前最后一次计划出席国会。

美联储主席一直小心维护银行与政治的独立性，但随着总统竞选的进行，第一次降息的时间点可能会带来复杂的视觉效果和政治影响。

不要错过

民主党人争论是否支持拜登的候选资格，白宫和议员们试图改变话题，从总统的智力敏锐度转向唐纳德·特朗普的政策目标。

特朗普重新出现在竞选活动中，在拜登在一场灾难性的辩论表现后，应对自己党内的叛乱时，特朗普低调了几天。

特朗普摄影师：汉娜·贝尔/彭博社尼基·黑利正在释放她的代表，并鼓励他们支持她曾经的初选对手唐纳德·特朗普在下周的共和党全国大会上。

北约国家将向乌克兰提供F-16战斗机和新的防空系统，以应对俄罗斯加强的导弹打击，最新评估表明冲突正朝着无限期的僵局发展。

拜登政府 正在启动一项$16亿美元的芯片封装研发项目竞赛，这标志着振兴国内半导体产业的最新尝试。

寻找方法来支付延长2017年减税的共和党人 正在为让奥巴马医改的保费税收抵免在明年到期建立案例，可能会导致将近400万人失去医保。

参议员鲍勃·梅嫩德斯的腐败审判中，控方和辩方已经进行了结案陈词，本周可能将案件交付陪审团。

没有人想 死而复生后一贫如洗。对于富人来说，让财富永生比起扭转死亡更容易解决。

观看和收听

今天在彭博电视台的权力平衡早间版节目中，主持人乔·马修和凯莉·莱因兹采访了民主党众议员布拉德·谢尔曼，谈论党内对拜登继续参加总统竞选的立场。

在下午5点的节目中，他们与前民主党参议员鲍勃·克里谈论了拜登是否应该退出以及下届政府将面临的问题。

在大事件播客中，主持人大卫·古拉与彭博观点专栏作家利奥内尔·洛朗以及彭博经济与政府主管斯蒂芬妮·弗兰德斯讨论了法国意外的选举结果，以及基尔·斯塔默和英国工党的压倒性胜利并不像表面看起来那么清晰。在iHeart、Apple Podcasts和Spotify上收听。

每日图表

中国至美国航运成本自2022年以来最高

在伊朗支持的胡塞武装海上袭击后，集装箱运价飙升

来源：德鲁里世界集装箱指数

从亚洲运送货物到美国主要港口的成本飙升，让人想起了2021-2023年供应链危机的一些令人担忧的回忆。从上海运送一个40英尺集装箱到洛杉矶现在接近7500美元 — 较去年年底的2100美元高出许多。到纽约的更长距离航线的运费约为9200美元。自伊朗支持的胡塞叛军在红海发动海上袭击后，船东们被迫绕道非洲，今年以来成本一直在上涨。最近的价格飙升是由亚洲港口拥堵和更高的中国关税前景推动的。尽管对美国进口商来说是一种刺痛，但富国银行经济学家表示，更高的运输成本不太可能引发通货膨胀。 — 文斯·戈尔

接下来是什么

六月份的消费者价格指数将于周四上午8:30公布。

截至7月6日的首次失业救济申请将于周四上午8:30公布。

共和党大会将于下周在密尔沃基举行。

六月份的住房开工数据将于7月17日上午8:30公布。

以色列总理本雅明·内塔尼亚胡定于7月24日在国会联席会议上发表讲话。

民主党大会将于8月19日至22日在芝加哥举行。

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小测验时间：哪个美国州最容易受到气候引发的灾害和家庭保险费用飙升的影响，但也在迅速增长，并且政府对气候变化的概念持敌对态度？最明显的答案是佛罗里达，有飓风、洪水和反对“唤醒”的州长。然而，正确答案是德克萨斯。

在过去几十年中，没有其他州遭受的气候相关损失比得克萨斯州更多，甚至不及佛罗里达、加利福尼亚或路易斯安那。根据S&P Global的数据，得克萨斯州去年和过去五年的家庭保险费用上涨幅度超过了其他任何州。尽管佛罗里达州长罗恩·德桑蒂斯已经禁止在佛罗里达提及气候变化，但得克萨斯州的积极的全球变暖政策具有实质性影响，并将继续对得克萨斯州造成实质性伤害。尤其是对得克萨斯州。

彭博观点别惹得兴师动众？大自然没收到备忘录三星的劳资纠纷只是前奏中国对控制收益产生兴趣Celsius想要拿回一些钱周一，德克萨斯州遭受了飓风贝瑞尔的第三次袭击，它在墨西哥湾的浴缸温暖水域中再次获得了能量，之前曾在几个加勒比岛、牙买加和墨西哥尤卡坦半岛造成严重破坏。它作为一级飓风登陆休斯顿南部，带来了强风、风暴潮和暴雨，导致数百万人在酷热中断电。随着它穿过美国中部，贝瑞尔将带来洪水和龙卷风的威胁一直延伸至五大湖地区。

气候变化可能并没有引发飓风贝瑞尔，但它确实使其变得更加强大和破坏性。这是历史上最早达到5级的大西洋飓风，并迅速加强了三次，从异常温暖的海洋水域和太平洋拉尼娜现象带来的有利大气条件中获得力量。

虽然飓风贝瑞尔在星期一已经减弱了一些，但它几乎肯定有足够的能量在德克萨斯州造成10亿美元的损失。这将使这场飓风成为今年迄今为止袭击孤星州的一系列十亿美元灾难中的最新一场。大多数并没有像贝瑞尔那样引起轰动。它们主要是带来冰雹、龙卷风和大风的强烈雷暴，包括五月份在休斯敦市中心吹倒了摩天大楼的窗户的“derecho”。

这份清单不包括二月至三月的野火，那是该州历史上最严重的。它们造成的损失不到10亿美元，但摧毁了许多牛场、农场和农村住宅。而这些火灾发生在2023年的干旱之后，该干旱实际上在德克萨斯州和几个邻近州的损失中达到了十亿美元的标志。

事实上，根据国家海洋和大气管理局的记录，自1980年以来，德克萨斯州因十亿美元天气灾害而遭受的损失超过了4170亿美元，超过了佛罗里达州的3980亿美元、路易斯安那州的3110亿美元和加利福尼亚州的1540亿美元。

即使是灾难在德克萨斯州也更加严重

自1980年以来，德克萨斯州在因十亿美元天气灾害而遭受的总损失中领先于美国其他州，超过了加利福尼亚、佛罗里达和路易斯安那

来源：美国国家海洋和大气管理局

注：损失已根据消费者价格指数调整。截至2024年6月10日的数据。

由于其规模和位置，即使全球变暖不是一个问题，德克萨斯州也会异常容易受到此类灾难的影响。但气候变化使每一次事件更有可能升级。温暖的海水为热带风暴提供了更多燃料；贝里尔只是一个异常繁忙的飓风季节的开始。炎热干燥的空气使野火更有可能且更加激烈。而温暖的空气能够容纳更多水汽，使得雷暴更加破坏性。各种灾难开始在“复合事件”中相互叠加，使得灾后恢复变得更加困难和昂贵。

这些成本开始由德克萨斯州的房主承担，包括近年来搬到该州寻求更便宜生活的数百万人。根据人口普查局的数据，仅在2023年，就有近50万人成为了德克萨斯州的居民，这是全国最大的增长，也是按百分比计算的第三大增长。同一年，德克萨斯州遭受了11起单独的损失达十亿美元的灾难。其家庭保险费用飙升了23%，是全国最大的增长。自2019年以来，当地的房产税中位数已经上涨超过1000美元，再次领先全美。

毫不奇怪，德克萨斯州的抵押贷款违约率飙升。彭博新闻报道称，休斯顿的违约率比去年同期增长了37%，是全国各大都会地区中最高的，包括佛罗里达州的几个地区。

这种潜在危机应该促使政府领导人寻找解决方案。然而，德克萨斯州的领导人却将大部分精力用于否认气候变化的现实，并与解决气候变化的努力作斗争。立法机构和州长格雷格·阿伯特通过了法律，将州资金从他们声称“抵制”化石燃料的投资基金中撤出。他们拒绝向被认为对石油和天然气行业帮助不够的银行提供业务。他们干预电力市场，支持天然气。他们试图削弱本州蓬勃发展的可再生能源行业。他们甚至将地方官员保护工人免受极端高温的行为定为非法。

其中一些仅仅是政客们明白谁支付他们工资并让他们继续留任的原因：化石燃料行业是德克萨斯州收入最高的行业。正如我的彭博观点同事利亚姆·丹宁所说，通过实行为石油和天然气行业实行社会主义，德克萨斯州使全世界更难限制导致灾难频繁发生的全球变暖。

命运注定，阿伯特在飓风贝瑞尔袭击德克萨斯州时正在亚洲，试图吸引外国企业的投资。德克萨斯州确实以对商业友好而自豪。但任何想在该州建厂或购房的外来人士都应该事先知道，要创造一个宜人的环境，不仅需要宽松的监管和反对唤醒政治，环境因素也很重要。

彭博观点更多：

  • 巨大的 碳排放 是通往净零未来的窗口：利亚姆·丹宁
  • 印度的银行 知道气候 是它们最大的威胁：米希尔·夏尔马
  • 最高法院 太无能 以保持水质清洁：马克·贡洛夫

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今天的市场提出了一个新的存在性问题：如果某样东西没有价格，它是否可能存在泡沫？

作为一个相信 相对有效的市场 的人，我不太愿意称任何东西为泡沫。要认识到泡沫，需要在其他人之前发现一个被明显高估的资产或资产类别。在实时情况下做出这种判断几乎总是不可能的，即使事后看来显而易见。而且这是在公开市场上，价格很容易观察，并随着投资者形成观点和整合信息而不断更新。

彭博观点不要惹得德克萨斯州？大自然似乎没有收到备忘录三星的劳资纠纷只是未来的一个缩影中国开始对收购产生兴趣Celsius想要拿回一些钱然而，有时你会有一种直觉，感觉有些不对劲 —— 最近我对私人市场，尤其是私募股权市场，有这种感觉，即使没有价格会崩溃或被夸大。

有几个理由让人担心私募股权市场即将迎来某种清算。在过去的几十年里，私人市场被资金淹没。机构投资者 —— 在低利率环境下面临实现高回报的压力 —— 转向承诺未来高回报和有吸引力的当前估值的私人市场（尽管这些估值不可能被验证或争议）。到2023年，北美私募股权资产管理规模被估计为3.5万亿美元，是二十年前的十倍以上。

这看起来像泡沫吗？

在过去二十年里，私募股权已经发展成为一个数万亿美元的行业

来源：Preqin

任何被资金淹没的资产类别往往会变得泡沫化，对于私人市场来说，这意味着更多可能无法收回投资的投资。 永远高利率环境 带来了额外的挑战，因为该行业在利率接近零的情况下蓬勃发展。私人资产行业的一些部分将能够应对更高的利率，但其他部分（例如商业房地产）可能无法。问题是清算的规模有多大，会造成多大的损害？

“一切都不会好起来，”Apollo Global Management的Scott Kleinman最近说。他将无法收回的私募股权投资比作被蟒蛇消化的猪。换句话说，投资者将面临更少的实现和较低的回报。

有报道称养老基金无法获得他们预期的巨额支付，甚至根本什么都拿不到，他们的资金基本上被困在“僵尸基金”中。一些养老基金资金短缺，需要从基金中借款。其他养老基金需要以折扣在二级市场上出售他们的股份。

从技术上讲，如果没有价格，私人市场就不可能处于泡沫状态。估值既不能崩溃，也不能被投资者竞价。估值肯定会下降，随着利率的上升，它们应该会下降。但基金仍然对他们称其投资价值有很大的控制权。

不断增长的二级市场应该提供更多信息，尽管它仍然太不透明，而更好的指数的创建可能会使绩效更容易衡量。但即使有更好的信息，缺乏流动性也意味着有限合伙人不能突然变得不满意并出售他们在基金中的股份。私人投资主要限于合格投资者，如养老基金、捐赠基金或富人 — 所以至少奶奶不会失去她的积蓄。

这并不是说没有理由担心。缺乏透明度和问责制意味着在私人市场中，糟糕的投资和浪费可能会持续更长时间。这意味着资本没有用在最好的地方，这对增长是不利的。

即使奶奶并没有直接拥有任何私募股权，她仍然会受到影响。在过去的十年里，公共养老基金对私人市场特别感兴趣，私募股权现在约占其投资组合的15%。令人惊讶的是，尽管最近记忆中有着最好的牛市之一，许多养老基金的资金状况恶化。这在很大程度上是因为他们对投资回报的乐观假设（由他们的私人投资支持）没有实现。如果他们的私人投资根本没有回报，养老金领取人要么会看到他们的福利被削减，要么纳税人将需要支付。

私人市场在经济中扮演着越来越重要的角色。在利率较高的环境和令人失望的实现回报之间，许多投资者可能会寻找其他地方，私募股权行业将会缩水。短期内，这将是痛苦的。许多公司已经变得依赖私人信贷或股权进行融资。这其中有许多原因，包括对公共市场的监管审查增加。但如果私人市场收缩，更多公司可能会发现自己资金短缺，无处可去。这可能导致人们失去工作。

与公共市场不同，当私募股权泡沫破裂时，可能不会一次性发生。但仅因为没有爆破，不意味着没有泡沫。在过去的十年或更长时间里，私募股权发展得太快太大。这增加了它可能造成经济损害并需要国家多年来处理的机会。

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