DeFi最受瞩目的领域面临什么风险-Bloomberg

Sidhartha Shukla

摄影师：Carolina Moscoso德克萨斯州在过去几十年遭受的与天气有关的损失比佛罗里达州、加利福尼亚州或路易斯安那州还要多。

摄影师：Melissa Phillip/Hearst Newspapers找到这个气泡。

摄影师：Maja Hitij/DPA/AFP via Getty Images

*在这一期的彭博加密货币简报中，Sidhartha Shukla描述了在加密货币再抵押之争中所面临的风险。*当下，加密货币领域最炙手可热的创新可能是再抵押，通过允许用于加密货币区块链安全的数字代币同时加强多个应用程序来增加收益。

在这一领域的领头羊是EigenLayer，自一年前推出以来已经积累了超过140亿美元的资产，其支持者包括知名风险投资者a16z crypto。 EigenLayer使用软件 — 或智能合约 — 来实现以太币代币的再抵押，并且几乎已经成为这一新兴领域的代名词，其成功程度可见一斑。但现在，一家竞争对手Symbiotic已经出现，其投资者包括风险投资机构Paradigm以及Cyber.Fund。根据DefiLlama的数据，Symbiotic上个月上线，并在几周内吸引了超过10亿美元的资产，这一数字是EigenLayer花了几个月才实现的。该协议允许对与以太坊区块链兼容的一系列代币进行再抵押，而EigenLayer则专注于以太币及其一些衍生品。

Symbiotic在不到一个月的时间内吸引了10亿美元的资产

来源：DefiLlama

据Messari的高级研究分析师Kunal Goel称，Paradigm和a16z crypto可能通过影响其风险投资组合中的数字资产企业来支持Symbiotic和EigenLayer之间的竞争，以采用他们偏爱的重新抵押服务。Goel还指出，Symbiotic与Lido合作，Lido是总体上拥有近300亿美元资产的去中心化金融最大协议。Lido让投资者更容易通过抵押以太币来保护以太坊来获得奖励。

一些加密货币领域的人担心Lido集中的活动量存在风险，Goel表示“如果社区认为Symbiotic是相关方，那么这可能被视为Lido进一步扩大市场份额。”Symbiotic的支持者Cyber.Fund的管理合伙人是Konstantin Lomashuk和Vasiliy Shapovalov，他们是Lido的联合创始人。Lido没有立即回复评论请求。重新抵押领域的另一家参与者是Karak，由Coinbase Ventures和Pantera Capital支持，自4月以来已集资约8亿美元。关于哪些协议最终将主导重新抵押，目前尚无定论 — 很大程度上将取决于它们从支持者那里获得的业务发展支持。与加密货币一样，重新抵押充满风险。当这些协议不可避免地受到测试时，它们的表现将很可能塑造竞争格局。

计算结果

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在数字资产生态系统中，2022年是艰难的。我们都受伤了，我们都不得不想办法制定策略，真正找出我们的核心原则，并建立

Leah Wald

新任Cypherpunk Holdings Inc.的CEO兼总裁

Wald，前Valkyrie Investments Inc.的CEO，离开了她共同创立的公司四年后担任加拿大上市加密基金的领导。### 我们正在阅读（和撰写）

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小测验时间：哪个美国州最容易受到气候引发的灾害和家庭保险费用飙升的影响，但也在迅速增长，并且政府对气候变化的概念持敌对态度？最明显的答案是佛罗里达，有飓风、洪水和反对觉醒的、喜欢搞怪的州长。然而，正确答案是德克萨斯。

在过去几十年中，没有哪个州遭受的与气候有关的损失比孤星州更多 — 甚至不及佛罗里达、加利福尼亚或路易斯安那。根据 S&P Global 的数据，德克萨斯的家庭保险费用去年和过去五年上涨幅度超过了其他任何州，尤其是对德克萨斯而言。尽管佛罗里达州长 Ron DeSantis 已经禁止在佛罗里达提及气候变化，但德克萨斯激进的全球变暖政策确实具有实质性影响，并将继续对德克萨斯造成真正的危害。

彭博观点别惹得兴师动众？大自然没收到备忘录三星的劳资纠纷只是前奏中国对控制收益产生兴趣Celsius想要拿回一些钱周一，德克萨斯州遭到第三次飓风贝瑞尔的袭击，该飓风在墨西哥湾的浴缸温暖水域中再次加强，之前已经给多个加勒比岛屿、牙买加和墨西哥尤卡坦半岛带来了灾难。它作为一级飓风登陆休斯敦南部，带来了强风、风暴潮和暴雨，导致数百万人在酷热中断电。随着贝瑞尔在美国中部肆虐，将提高洪水和龙卷风的威胁，一直延伸至五大湖地区。

气候变化可能没有引发贝瑞尔飓风，但它确实使其变得更加强大和破坏性。这是历史上最早达到5级的大西洋飓风，并迅速加强了三次，从异常温暖的海水和太平洋拉尼娜现象带来的有利大气条件中获得力量。

虽然飓风贝瑞尔在星期一失去了一些力量，但它几乎肯定有足够的能量在德克萨斯州造成10亿美元的损失。这将使这场飓风成为今年迄今为止袭击德克萨斯州的一系列十亿美元灾难中的最新一场。大多数并没有像贝瑞尔那样引起轰动。它们主要是带来冰雹、龙卷风和大风的强烈雷暴，包括五月份在休斯敦市中心吹倒了摩天大楼的窗户的“derecho”。

这份清单不包括二月至三月的野火，那是该州历史上最严重的。它们造成的损失不到10亿美元，但摧毁了许多牛场、农场和农村住宅。而这些火灾发生在2023年的干旱之后，该干旱实际上在德克萨斯州和几个邻近州的损失中达到了十亿美元的标志。

事实上，根据国家海洋和大气管理局的记录，自1980年以来，德克萨斯州因十亿美元天气灾害而遭受的损失超过了4170亿美元，超过了佛罗里达州的3980亿美元、路易斯安那州的3110亿美元和加利福尼亚州的1540亿美元。

即使是德克萨斯的灾难也更大

自1980年以来，德克萨斯州在因十亿美元天气灾害而遭受的总损失中领先于美国其他州，超过了加利福尼亚、佛罗里达和路易斯安那

来源：美国国家海洋和大气管理局

注：损失已根据消费者价格指数调整。截至2024年6月10日的数据。

由于其规模和位置，即使全球变暖不是一个问题，德克萨斯州也会异常容易受到此类灾难的影响。但气候变化使每一次事件更有可能升级到11级。温暖的海水为热带风暴提供更多燃料；贝里尔只是一个异常繁忙的飓风季节的开始。炎热干燥的空气使野火更有可能且更加激烈。而温暖的空气能够容纳更多水汽，使得雷暴更加破坏性。灾难开始堆积在“复合事件”中，使得恢复变得更加困难和昂贵。

这些成本开始由德克萨斯州的房主承担，包括近年来搬到该州寻求更便宜生活的数百万人。根据人口普查局的数据，仅在2023年，就有将近50万人成为了德克萨斯州的居民，这是全国最大的增长，也是按百分比计算的第三大增长。同一年，德克萨斯州遭受了11起单独的损失达十亿美元的灾难。其家庭保险费率飙升了23%，是全国最大的增长。自2019年以来，当地的中位数房产税已经上涨超过1000美元，再次领先全美。

毫不奇怪，德克萨斯州的抵押贷款违约率飙升。彭博新闻报道，休斯顿的 违约率比去年同期增长了37%，是全国各大城市中最高的，包括佛罗里达州的几个地区。

这种潜在危机应该引起政府领导人寻找解决方案。然而，德克萨斯州的领导人却将大部分精力用于否认气候变化的现实，并与解决气候变化的努力作斗争。立法机构和州长格雷格·阿伯特 通过法律 阻止州资金流入他们声称“抵制”化石燃料的投资基金。他们拒绝向被认为对石油和天然气行业帮助不足的银行提供业务。他们干预能源市场以 支持天然气。他们试图削弱自己州蓬勃发展的可再生能源部门。他们甚至将地方官员 保护工人免受极端高温的行为定为非法。

其中一些仅仅是政客明白谁为他们的薪水买单并让他们继续留任：化石燃料行业是德克萨斯州收入最高的行业。但正如我的彭博观点同事利亚姆·丹宁所说，通过实行 为石油和天然气行业实行社会主义，德克萨斯州使全世界更难限制全球变暖，而全球变暖继续给，呃，德克萨斯州带来灾难。

命运注定，当贝里尔袭击他的州时， 阿伯特正在亚洲，试图吸引外国企业投资。德克萨斯州确实以对企业友好而自豪。但任何想在该州建厂或购房的外来人士都应该事先知道，要创造一个宜人的环境，不仅仅是放松监管和反对唤醒政治就够了。实际环境也有发言权。

彭博观点更多：

  • 巨大的 碳排放 是通往净零未来的窗口：利亚姆·丹宁
  • 印度的银行 知道气候 是它们最大的威胁：米希尔·夏玛
  • 最高法院 太无能 以保持水质清洁：马克·贡洛夫

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今天的市场提出了一个新的存在性问题：如果某样东西没有价格，它是否可能出现泡沫？

作为一个相信 相对有效的市场 的人，我不太愿意称任何东西为泡沫。要认识到泡沫，需要在其他人之前发现一个被明显高估的资产或资产类别。在实时情况下做出这种判断几乎总是不可能的，即使事后看来显而易见。而且这是在公开市场上，价格很容易观察到，并且随着投资者形成观点和融入信息而不断更新。

彭博观点不要惹得德克萨斯？大自然似乎没有收到备忘录三星的劳资纠纷只是未来的一个缩影中国开始倾向于控制收益摄氏想要拿回一些钱然而，有时你会觉得有些不对劲 —— 最近我对私人市场，尤其是私募股权，有这种感觉，即使没有价格会崩溃或被夸大。

有几个理由让人担心私募股权市场即将迎来某种清算。在过去的几十年里，私人市场被资金淹没。机构投资者 —— 在低利率环境下面临实现高回报的压力 —— 转向承诺未来高回报和有吸引力当前估值的私人市场（尽管这些估值不可能被验证或争议）。到2023年，北美私募股权资产管理的价值估计为3.5万亿美元，是20年前的10倍多。

这看起来像是一个泡沫吗？

在过去的20年里，私募股权已经发展成为一个数万亿美元的行业

来源：Preqin

任何被资金淹没的资产类别往往会变得泡沫化，对于私人市场来说，这意味着更多可能无法收回投资的投资。 永远较高的利率环境 带来了额外的挑战，因为该行业在利率接近零的情况下蓬勃发展。私人资产行业的一些部分将能够经受住更高的利率，但其他部分（例如商业房地产）可能无法。问题是清算的规模有多大，会造成多大的损害？

“一切都不会好起来，”Apollo Global Management的Scott Kleinman最近说。他将那些不会有回报的私募股权投资比作被蟒蛇消化的猪。换句话说，投资者将面临更少的实现和较低的回报。

有报道称养老基金无法获得他们预期的巨额支付 — 或者根本什么都拿不到，他们的资金基本上被困在“僵尸基金”中。一些养老基金资金短缺，需要从基金中借款。其他养老基金需要以折扣在二级市场上出售他们的股份。

从技术上讲，如果没有价格，私募市场就不可能处于泡沫之中。估值既不能崩溃，也不能被投资者竞价。估值当然可以下降，而且随着利率的上升应该会下降。但基金仍然对他们称其投资价值有多大程度的控制。

不断增长的二级市场应该提供更多信息，尽管它仍然太不透明，而更好的指数的创建可能会使绩效更容易衡量。但即使有更好的信息，缺乏流动性也意味着有限合伙人不能突然变得不满并出售他们在基金中的股份。私人投资主要限于合格投资者，如养老基金、捐赠基金或富人 — 所以至少奶奶不会失去她的积蓄。

这并不是说没有理由担心。缺乏透明度和问责制意味着在私人市场中，糟糕的投资和浪费可能会持续更长时间。这意味着资本没有用在最好的地方，这对增长不利。

即使奶奶没有直接拥有任何私募股权，她仍然会受到影响。在过去的十年里，公共养老基金对私人市场特别感兴趣，私募股权现在占据其投资组合的约15%。令人惊讶的是，尽管最近记忆中有着最好的牛市之一，许多养老基金的资金状况恶化了。这在很大程度上是因为他们对投资回报的乐观假设（由他们的私人投资支持）没有实现。如果他们的私人投资根本没有回报，养老金领取人要么会看到他们的福利被削减，要么纳税人将需要支付。

私人市场在经济中扮演着越来越重要的角色。在利率较高的环境和令人失望的实现回报之间，许多投资者可能会寻找其他地方，私募股权行业将会缩小。短期内，这将是痛苦的。许多公司已经变得依赖私人信贷或股权来融资。这其中有许多原因，包括对公共市场的监管审查加强。但如果私人市场收缩，更多公司可能会发现自己资金短缺，无处可去。这可能导致人们失去工作。

与公共市场不同，当私募股权泡沫破裂时，可能不会一下子发生。但仅因为没有爆破，不意味着没有泡沫。在过去的十年或更长时间里，私募股权增长过快过大。这增加了它可能造成经济损害并需要国家多年来处理的机会。

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