马克龙的选举失误让法国和市场陷入混乱 - 彭博社
John Authers
戴高乐也不得不躺在他自己制造的床上。
摄影：基斯通-法国/盖蒂图片社
可听见的一声舒了口气
摄影师：内森·莱恩/彭博社
欢呼？
摄影师：吕多维克·马兰/法新社
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今日要点：
- 法国：比看起来可能稍微好一点，但仍然不太好。
- 买英镑兑欧元。十年来首次，欧盟似乎比英国更混乱。
- 现在，真正重要的时刻——鲍威尔的证词和周四的消费者价格指数是否会允许降息？
- 而且：法国在政治混乱中领先英国一步。
得体之选
情况可能会更糟。法国总统埃马纽埃尔·马克龙在右翼国民集会（RN）在上个月的欧洲议会选举中获得最多选票后立即决定举行立法选举，这一鲁莽决定并没有导致新的极右翼政府。没有宪法危机，也没有欧元存在的直接威胁。然而，这导致了一个难以容忍的混乱，可能会让法国的治理更加混乱。它并没有像大卫·卡梅伦的脱欧公投那样彻底失败，也没有像查尔斯·戴高乐在1968年五月抗议活动后不得不举行的公投那样，但这仍然是一个严重错误。
彭博观点工党应该建立一个所有人才的政府绿党在英国也是一个崛起的力量Rachel Reeves为英国股权投资提供了一个快速解决方案法国现在有多么宿醉？结果在所有意义上都是一场三方角逐。左翼的新人民阵线获得了180个席位，马克龙的Ensemble下降到162个，而集会党的席位增加到143个。没有任何一方获得了国民议会所需的289个席位。由于没有人愿意与玛丽娜·勒庞的RN结盟，下届政府将由左翼力量的某种组合组成。假想的联合政府伙伴之间的意识形态距离将非常大，因此一个连贯的政府方案是不太可能的 — 尽管他们的重心并不远离马克龙现在的位置。
这意味着没有绝望的支出激增，也没有威胁要离开欧盟。但情况仍然不容乐观。这在周一早上对惊人的结果的平静市场反应中得到了体现。法国股票稍微回升，法国国债与德国国债的利差也略微收窄。然而，在这两种情况下，马克龙宣布临时选举后几天遭受的损失仍然存在。情况本可以更糟，但市场明确表示，如果没有举行选举，情况本可以更好：
情况只会变得… 稍微糟糕一点
法国资产仅恢复了一点失地
来源：彭博
与此同时，最新的Sentix调查，这是欧洲投资者和企业之间日益具有影响力的调查，于周一早晨发布，显示在连续八个月改善之后急剧下滑进入负面领域。尽管与2015年希腊脱欧危机时期超过40%的高峰相比，欧元区解体的风险微乎其微，但对增长的希望渺茫：
欧洲情绪再次疲软
尽管欧元区解体仍然看似不太可能，但观念已经恶化
来源：彭博社
这是黑天鹅事件的本质，任何导致欧元区解体的举动都会引起关注。市场在判断这些事件方面表现得非常糟糕。但是，长期的低迷表现，虽然更具可预见性，但对风险资产来说是不利的。
民族联盟仍然获得了有史以来最高的选票份额，现在是法国最大的单一政党。几乎所有其他政党的一致反对是必要的，以阻止他们在议会中获得多数席位。因此，他们的崛起仍在继续。他们最终会找到一种方式克服协调一致的排斥以排除他们的风险已经增加。这，以及短期内出现混乱的风险，对法国或欧元资产总体而言都不利。
比朱庇特更像布鲁皮特。摄影师：Mohammed Badra/AFP/Getty Images此外，最有可能发生的情况是，法国与欧盟的麻烦将继续。任何新的联盟要继续财政整顿将会很困难，而这是迫切需要的，因为公共债务占国内生产总值的111%。牛津经济学家Leo Barincou评论道：
一个分裂的议会将很难就政治上困难的支出削减达成一致，尤其是考虑到公共财政可持续性问题在竞选期间被搁置。例如，对财富和金融收入征收适度的税收可能仍会发生……但我们现在认为政府赤字将在未来几年保持在国内生产总值的4%以上，因为我们不认为会进行实质性的支出削减。这将使法国与欧盟的立场发生冲突新的财政规则，因为欧洲委员会已于六月将法国列入过度程序。
新加坡银行策略师Mansoor Mohi-Uddin建议投资者应考虑“极右翼对法国和欧盟构成的长期风险，即使短期风险现在已经减少。”尽管欧元在当前约1.07的水平上看起来与美元相比历史上便宜，但他预测它将在接下来的12个月内保持大致在这个水平 — 直到，很可能，马克龙会再次举行选举。
事实上，如果要在过去一周的法国戏剧上下注，那就是在英镑上。自2016年公投以来，英镑与欧元的汇率一直被围绕着脱欧的持续争端所主导，正如BCA研究所在这里所展示的：
随着脱欧最终以苛刻条件实现，英镑现在已经找到了一个水平，并且变得不那么波动。新的斯塔默政府明显的策略是尽可能改善与欧盟的贸易联系，而不使国家陷入另一场无休止的辩论。这对货币交易者和许多其他人来说听起来不错。随着反欧盟政治家在一系列欧洲国家中要么掌权要么更加接近掌权，英国开始看起来像一个稳定的避风港。货币对的美妙之处在于总有人会脱颖而出。很难对新生的工党政府感到兴奋，但它仍然看起来是一个非常好的赌注，可以胜过法国和欧元区。
最残酷的一刀
在您收到本通讯几个小时后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将出席参议院银行委员会，提交他的半年度货币政策报告。这是他作证的绝佳时机。各种价格指标表明通胀战争正在取得胜利，人们对美联储逐渐接近降息抱有新的希望。美联储是否会在9月开始降息（几乎没有人认为降息会在本月晚些时候的联邦公开市场委员会会议上进行），或者会在之后进行，这将取决于一系列通胀指标，从周三的消费者价格指数开始。但参议员们仍将迫使鲍威尔承诺他可能会在多快的时间内放松政策，他的措辞越鸽派，第一次降息所需的通缩就会越少。
他的证词是否能缓解他们对利率已经过高太久的担忧是另一回事。如果鲍威尔重新提及美国财政赤字持续扩大的棘手问题也就不足为奇了。尽管解决赤字问题至关重要，但角逐白宫的两位领跑者，乔·拜登和唐纳德·特朗普，在辩论期间并未提出解决方案。鲍威尔知道他的工作需要与财政政策相辅相成。
最近的经济数据显示，货币政策的影响仍然强大，尽管滞后时间令人沮丧。周三，所谓的核心消费者价格指数，排除食品和能源成本，被视为一个可以受到货币政策影响的通胀形式的良好指标，预计在6月份仅上涨了0.2%，这将是自8月以来第二个连续月的最小涨幅：
美国通胀显示更多放缓迹象
核心CPI预计将出现自8月以来最小的连续增长
来源：劳工统计局，彭博社
如果预测准确，那么年初通胀的上升将开始看起来更像是一个小波动，这将使2024年的削减时间和幅度更容易预测。目前，彭博全球利率概率功能——使用期货价格预测联邦基金利率的市场隐含预测——正在定价两次每次25个基点的削减，第一次在11月。这与联邦储备委员会理事会的中位预测相比，中位预测是央行点阵图上的一次削减。对于大多数分析师来说，一次或两次削减可能是基本情景。虽然通过在7月放松来使其变成三次可能看起来过于乐观，但Academy Securities的Peter Tchir认为，数据不仅支持这一点，而且会使联邦储备委员会在竞选热潮中不再成为焦点：
数据很容易证明7月削减是合理的，从政治角度来看是有道理的，但有一个风险，即在“短暂”方面出现了相当大的错误后，他们在削减方面可能会过于谨慎。
最新数据显示失业率自2021年底以来处于最高水平。正如昨天所述的《回报要点》所指出的，它与触发衰退不可避免的指标非常接近。这加强了越来越多的证据表明就业市场正在正常化，并减少通货膨胀压力。再加上纽约联邦储备银行6月份消费者通胀预期指数的下降，这是FOMC的一个重要指标，有足够的证据表明联邦储备委员会可以开始放松。一般来说，当预期通胀率低于失业率时，这表明货币政策不需要过于紧缩：
支持降息的理由
随着失业率飙升至自2020年以来最高水平，价格进一步降温
来源：劳工统计局、纽约联邦储备银行和彭博社
鲍威尔 承认最近的数据正在朝着正确的方向发展，但他补充说，这样的进展必须是一贯的。更大的考验是确定联邦储备委员会需要看到多少进展。彭博经济学认为，6月、7月和8月的软通胀数据应该为9月开始降息提供所需的信心。
尽管降息似乎显而易见，但联邦储备委员会并不急于行动。去年12月转向宽松政策后通胀再次加速的伤痕仍然新鲜。SMBC集团的Joseph Lavorgna认为，联邦储备委员会会谨慎行事。在他看来，首次宽松政策将在11月选举后才会出现。在那之前，投资者应该从鲍威尔的证词开始，仔细分析每一个可能的信息线索。
**—**理查德·艾比
生存技巧
对于英国政治混乱，或者至少对于一些背景信息，以及为什么我们的海峡对面的朋友似乎更加混乱，这是一种令人耳目一新的变化。脱欧：一场非常英国的政变？以纪录片的形式讲述了这个故事；脱欧：不文明的战争则是一部夸张的戏剧，由本尼迪克特·康伯巴奇扮演鲍里斯·约翰逊的心腹多米尼克·卡明斯，伟大的情景喜剧《是，大臣》诊断了英国最初加入欧盟的原因，然后预言性地展示了一位政治家在一场毫无根据的运动中抓住首相之位，以拯救英国香肠免受布鲁塞尔干预；伊恩·理查森为美国的纸牌屋铺平了道路，他扮演了一位更加恶毒的英国政治家；阿曼多·伊努奇为美国的副总统做好了准备，在政治丛林中对英国政治进行了残酷的讽刺。对伟大的法国政治讽刺的推荐将不胜感激。
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法国总统埃马纽埃尔·马克龙，这位顽固的赌徒，赢得了继续游戏的权利。
法国快速议会选举最终轮的结果表明，选民对极右翼国民集会党的玛丽娜·勒庞发出了 坚定的“否”，但对左翼和中间派的竞争对手只是一个犹豫的“也许”。随着马克龙准备集结绿党和社会党支持他的事业，法国可能会出现接近基尔·斯塔默在英国的道路的轮廓，但这并不容易 — 并且更广泛的风险是，欧元区第二大经济体的政治分裂可能会持续下去。
彭博观点工党应该建立一个全才政府绿党在英国也是一个崛起的力量瑞秋·里夫斯为英国股权投资提供了一个快速解决方案马克龙让法国和市场陷入了一团糟正如大选本身就像是一部值得Netflix制作的戏剧一样，选举结果看起来更是如此。马克龙可能会对看到劲敌勒庞以143席落后于其他候选人而自满地眨眼。马克龙的中间派与左翼人民阵线在第二轮之间的战略联盟显然加强了所谓的“共和阵线”，但勒庞模糊的政策和她的党内经验不足的候选人也使她更难赢得更大比例的选票。
在领先者榜单上，情况要清晰得多。预计马克龙的中间派将以163席的成绩获得第二名，也远远不足以获得289席的多数席位。尽管战术投票限制了损失，他仍然深受不受欢迎 —— 甚至他自己的阵营也感到受到背叛 —— 并且没有更多的政治资本来推动他的改革。然而，他仍然设法让他的派别成为潜在的联盟伙伴：毕竟，获胜的左翼联盟，其纲领明显受到火爆派让-吕克·梅朗雄的影响，获得了182席，不足以获得多数席位。
换句话说，马克龙已经从国王变成了决定国王的人，他很可能会首先寻求与左翼而不是右翼建立联盟。金融市场无疑松了一口气，因为没有任何政党有自由实施他们最不切实际和昂贵的政策，他们可能不得不转变思维：最初看起来像是法国极右翼的乔治亚·梅洛尼情景现在可能成为法国极左翼的斯塔默情景。正如工党在排挤杰里米·科尔宾后变得更具选举性一样，人民阵线通往权力的道路可能涉及与梅朗雄决裂，建立一个更加中间派的联盟 —— 将马克龙的团体与绿党和社会党结合起来可能会接近289席。
正如中左派政治家拉斐尔·格吕克斯曼所说，可以建立一个既不是朱庇特也不是罗伯斯庇尔的议会联盟——既不是马克龙也不是梅朗雄。几位其他中左派声音似乎也同意：弗朗索瓦·奥朗德，他重返议会对于这位前总统来说是一个非凡的东山再起故事，表示梅朗雄应该“保持沉默”以造福左派。
这一切都是冒险的。即使成功效仿斯塔默主义也不会带来他的党目前享有的大多数。无论最终形成的联盟将需要时间，也将容易受到几乎是第五共和国历史上空前政治分裂的影响。在财政赤字不断扩大、增长轨迹低于欧元区平均水平的时候，这将意味着需要做出艰难的决定——比如增税——以及几乎没有能力解决生产力、创新和人口下降等根深蒂固的问题。瑞士百达资产管理有限公司的策略师克里斯托弗·登比克也预计，任何联盟都将削弱马克龙的一些改革影响，从养老金到福利待遇。
目前，欧盟第二大经济体选择推迟右翼民粹主义“时刻”引发了一声可听见的宽慰叹息。但接下来可能会证明相当脆弱。距离总统选举仅剩三年时间，勒庞乐此不疲地从反对席上攻击马克龙，法国远未恢复正常。
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关于有一位35岁的总理的事情。当然他会有一个BeReal账户。当然他会在向埃马纽埃尔·马克龙发送辞职信之前发布自拍照！我更希望他做一个那种*“看我辞职”*TikToks，但这也可以：