斯里兰卡的GDP债券仍可更甜 - 彭博社

一个全球性的案例。

摄影师：Thilina Kaluthotage/Bloomberg好东西太多了。

摄影师：VCG/视觉中国集团美国内战期间使用的一种新型筹款方法给21世纪陷入困境的主权国家传达了一个信息：为了让债权人比他们本来愿意给出更多的资金，或者提供更好的偿还条件，借款人可以将债务与有价值的东西联系起来。像棉花在1863年对美国南部的作用一样，斯里兰卡的沙滩可能在2024年扮演同样的角色。

印度洋岛国松了口气。现在一项债务重组的条款已经达成，由其2022年5月违约引发的危机即将结束。与私人债权人达成协议是国际货币基金组织正在进行的紧急援助的条件之一。完成这项任务将有助于修复国家财政状况，并为重返美元债券市场铺平道路。

Bloomberg观点莫迪弱势如何让印度显得强大？奶茶热潮揭示了中国的所有问题Paramount达成交易禁止Airbnb不会解决住房危机尽管这些收益至关重要，但重要的是要记住，五次主权债务重组中有两次会导致借款人最终陷入困境，需要三次或更多次的救助。这种情况发生在债权人要求比贫困或中等收入国家负担得起的更多偿还额时。或者政府——在获得缓刑后——回到了松懈的税收和不可持续的支出。自然灾害和战争也起到了一定作用。

这就是为什么斯里兰卡的决议案成为了世界的一个试金石。债权人准备放弃未偿的126亿美元中的28%，只要大部分剩余债务被转换为与国内生产总值挂钩的新债券。

将借款成本与产出挂钩的想法并不新鲜。南方邦联发行的债务可转换为低于市场价格的棉花。由于原材料变得更加昂贵，即使南方在 葛底斯堡战役 战败后，这些债券的价值也大幅上升，从而完成了它们提供给债权人对抗战争风险的保险的工作 — 至少在一段时间内。（战后，联邦政府拒绝兑现它们，它们变成了 僵尸债券。在过去的二十年中， 阿根廷、希腊和乌克兰 将与国内生产总值挂钩的认股权证附加到了它们重组的债券上。斯里兰卡正在进一步将国民产出直接嵌入到新工具中。

在经过多次反复后，这项交易的轮廓已经浮出水面。国际货币基金组织预计2025年至2027年间的国内生产总值平均约为890亿美元。债权人认为实际数字可能更好。如果他们是对的，政府将在更大量的债务上支付更高的票息 — 使得 减记幅度小到15%。如果他们错了，而国内生产总值低于基金的估计，利率仍将保持在基线水平。但本金将减少高达40%。

斯里兰卡的GDP挂钩债券

根据产出及其增长率，新债务将对债权人造成15%至40%的减记。债务人将支付6.3%至8.2%的利息

来源：2024年7月3日斯里兰卡政府公告

仅仅这样并不公平。将债务偿还与以美元计量的产出挂钩是有问题的。当地债务人可能表现出正在产生收入以偿还债权人，而事实并非如此。这是因为名义GDP同样可以因价格上涨而获得提振，就像生产增加一样。如果本地货物和服务的美元价值上升，那么美元价值也会上升。去年发生了这两件事。

因此，政府说服债权人接受第二个测试。只有在2024年至2027年间的累计实际GDP增长高于IMF预测的11%时，债权人才会获得好处。相反，只有当增长低于11%时，斯里兰卡才会获得承诺的下行保护。

此外，各方已同意在不与GDP挂钩的债务部分中纳入所谓的“治理挂钩债券”的特征。如何衡量治理尚未披露。但总部位于科伦坡的Verité Research提出了建议，建议采取措施遏制腐败，加强银行并改善税收。如果这个拥有2200万人口的国家实现这些目标，债权人应该接受即使是在普通债券上也会提供折扣的利率。目前这些债券设计为每隔几年提高一次利率，到2033年达到9.25%。

让游客回归

频繁的冲击阻碍了斯里兰卡吸引游客的吸引力

来源：斯里兰卡中央银行

这是一个值得考虑的想法。政府为何应支付剥削性的利息，而不是与遭受高通胀和短缺困扰的公民分享较低债务负担的果实。前总统Gotabaya Rajapaksa及其兄弟们首先造成了危机，正如Verité所说，如果治理不得到改善，将来也会影响债务的可持续性。

治理的一个方面直接影响可用于偿还债务的美元储备：旅游业。一个和平的社会提供了更加友好的体验是理所当然的。长期以来，斯里兰卡因错误原因而频频上新闻头条 —— 多年来的辛哈拉人和少数民族泰米尔人之间的30年内战，2004年海啸，2019年复活节恐怖袭击，疫情，最后是债务危机。

通过要求一个四口之家支付$400才能进入该国来加速复苏是一个灾难性的决定，此后已经被撤销。但将签证外包给征收高额费用的服务提供商已经激怒了一个在2024年上半年吸引了15.6亿美元收入，未能与五年前的收入相匹配的行业。

访客通过他们的脚投票。将他们的收入作为支付治理相关债券的里程碑，你可能会发现债务人的行为更好，债权人得到偿还。对于双方来说，重组可能会变得更加甜美。

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