主权债务评级继续证明毫无价值-彭博社

希腊正在赢得债券市场。

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负面信息正在深入人心。

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如果有一种投资与高风险的普遍假设背道而驰，那就是希腊共和国债务，在过去的五年中实现了14%的回报，这是投资级信用评级主权借款人中最高的。。这其中的不寻常之处在于，希腊直到去年10月才被标普全球评级提升到BBB-，或者说是被认为是高级别的最低级别。这表明没有哪个国家能比希腊更好地证明传统信用价值评级的无效性，除了将其视为相反指标。惠誉评级公司在去年12月同样将该国的评级从高收益、高风险状态提升。穆迪投资者服务出于某种原因仍然认为其财务状况是垃圾。

尽管评级占据着所谓安全和稳妥的仲裁者地位，但根据彭博社编制的数据，希腊在过去几年中筹集的资金成本低于平均投资级评级国家。而且在五月份，十年来首次，它的价格高得足以被认为在债券投资者的集体智慧中类似于A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为是A级借款人，比当时的评级高了五个级别，数据也显示了其收益率低得足以被认为

命运的逆转

希腊现在能够以比评级更高的借款人更低的收益率在债券市场借款

来源：彭博社

目前的10年期希腊债券的收益率比英国 benchmark 债券低50个基点。这里值得注意的是，英国是AA级别的借款人之一。换句话说，自2016年脱欧公投以来，债券市场明显确定英国的信用相对于希腊有所恶化，而且英国是全球最大的贸易集团欧盟的成员国之一。英国公投之后，现在大多数英国选民都后悔，这一年之前，有人猜测希腊可能会“脱欧”，这是英国媒体对希腊可能退出欧盟的蔑称，但最终并未发生。

任何当时关注债券市场的人都会知道，希腊并不渴望必然伴随着退出欧盟而回归德拉克马的命运，因为根据彭博社编制的数据，其债务收益率远低于2012年其财政危机的高峰期。如果希腊在2012年财政危机的高峰期没有离开，那么在2015年也不会这样做。

希腊不仅抵制了英国媒体以及亿万富翁投资者乔治·索罗斯和前美联储主席艾伦·格林斯潘的贬低，后者在2015年分别告诉彭博电视希腊“正在走下坡路”，并且“只是时间问题”它会离开欧盟，这个南欧国家的表现超过了英国，自2016年以来年均国内生产总值增长了6%。然而，如果你预测英国八年后会成为较差的信用，你会被认为是科阿勒莫斯的崇拜者——愚蠢之神。这是因为希腊从2009年的A级逐渐下调到了2015年标普的CCC级，这是标普为那些“目前容易违约”的借款人保留的级别。

那些年被金融危机和随后的大萧条所定义——这些事件产生了很多“常识”，最终证明是误导的。美国债务是第一例。自标准普尔(S&P)首次剥夺美国无暇的AAA评级以来已经过去了12年多。“政治边缘政策”在国会使全球最大经济体“不太稳定、不太有效和不太可预测”，当时标普如此说道。相反，投资者大多增加了对美国政府证券的信心。根据彭博社编制的数据，标普降级后的200天内，政府借贷成本下降了0.14个百分点，国债大幅上涨。在随后的十年中，投资者对美国债务的信心只增加了，因为美国经济实力增强，一直是全球投资的磁铁。

除非有人认为美国和希腊的经历是特殊的，对奥地利、法国、日本、新西兰，以及最近的芬兰主权降级的投资者的拒绝是一再重复的。在这些事件中，债券价格在降级后的200天内上涨，收益率下降。在2015年，本应该发生希腊脱欧的一年里，希腊债券的总回报率（收入加升值）达到了101%，超过了所有资产类别。

希腊继续是一个不断给予的礼物，在过去一年、五年和十年中以美元计算，总回报率分别为8%、14%和73%，超过了英国政府的1%、-22%和-19%，根据彭博希腊政府和彭博英国政府指数。总体投资级债务也不怎么样，根据彭博综合指数，回报率分别为2%、3%和16%。

跻身巅峰

近年来，希腊政府债券的回报率已经超过了英国和投资级债务

来源：彭博社

投资级债务回报包括主权债务、企业债务和其他类型的固定收益证券

正如柏拉图可能会对主权评级所说的那样，“最富有的人是对最少内容满足的人。”

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对于重新包装现有现象，千禧一代及其Z世代的朋友们承认他们有“金钱错觉” — 即使真实情况并无大碍，他们在财务状况上仍感到不安全。根据最近的一项 信用卡业务研究，大约43%的Z世代和41%的千禧一代表示他们患有财务错觉。尽管这听起来像是TikTok引发的又一种焦虑，但金钱错觉是一个真正的问题，可能导致人们做出糟糕或不明智的决定。

根植于恐惧而非事实的财务观念并不新鲜。我们那些属于“最伟大一代”的祖父母会认识到大萧条时期的匮乏心态。

匮乏心态是一种合理的世界观方式。在财务紧张的成长环境中会对一个人对金钱的思考和互动产生终身影响。金钱错觉的问题在于它可能扭曲一个并非生活经历是匮乏而是稳定的人的思维。

这并不是在暗示所有的Z世代和千禧一代都是在经济稳定的家庭中长大，并且一直过着舒适的中产阶级生活。这两代人都在年轻的时候经历了“一生一次”或“定义一代”的事件。因此也许并不奇怪，超过40%的这两代人报告称他们有金钱错觉，48%的Z世代表示他们在金钱上感到落后，而59%的千禧一代也有同样的感受。

与以往的几代人相比，这两代人的一个主要变化是对信息的持续获取，无论是新闻还是社交媒体。特别是Z世代从未生活在一个没有全天候新闻循环或社交平台和搜索引擎让你能够立即核实任何信息的世界中。Z世代中最年长的成员在苹果推出第一款iPhone时只有10岁。而最年长的千禧一代则已经26岁了——就我个人而言，我刚刚高中毕业。

千禧一代和Z世代一直听到我们有多艰难。买房有多难，有多昂贵。抚养孩子和找到儿童保育有多贵。曾经被视为年轻有为人才的大公司现在正在裁员。这些头条很容易掩盖了美国经济目前相当健康的现实。

年轻人面临的挑战是真实的。但这可能导致一个不健康的心理暗示，认为另一只鞋随时可能落地；另一个大流行病可能会出现，迫使你靠储蓄生活数月，或者你永远无法在还学生贷款的同时买房，更不用说有一天能够生孩子了。更不用说，我们的父母可能通过他们在我们成长过程中展示的金钱行为模式来巩固这些恐惧。

社交媒体上的图片进一步加剧了焦虑，展示了人们炫耀奢侈消费品、坐头等舱去昂贵的目的地旅行，以及在众所周知难以预订的餐厅用餐。年轻消费者被这样的内容淹没。生活在大城市会让你每天都接触到财富的展示。你可以在街上看到爱马仕的包，或者注意到正宗的Supreme卫衣或卡地亚爱情手镯。

很容易理解为什么45%的千禧一代和Z一代在信用卡Karma的调查中表示他们痴迷于变得富有。当你对自己的未来做出悲观评估时，很难想象你的财务状况会在你的生活和职业的正常过程中得到改善。

然而，与其一直处于不安的状态，不如通过算一算需要多少钱才能让自己睡得更安稳来让自己踏实。专注于“变得富有”这样模糊的目标与把数字放在纸上并制定时间表相比并不有用。

任何承认自己经历财务错觉的人已经承认他们对自己财务状况的看法并不一定基于事实。这是一个良好的第一步。但现实是，这种心态没有简单的治疗方法，可能会持续一生。财务治疗，或者聘请经过深思熟虑的财务规划师可能会有所帮助。但有些人可能会考虑更激进的举措，不再关注最初引发他们不必要焦虑的社交媒体。

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