英格兰银行：决策者需要讨论讨论降息 - 彭博社

说话是件好事。

摄影师：斯科特·巴伯/盖蒂图片社英国央行希望在错过通胀目标比同行更严重之后，显得最不可能降息。但在经济数据走弱迫使其采取行动之前，它只能玩这个游戏一段时间。如果美联储在今年春天降息，英国央行将孤立无援。上周，欧洲央行行长克里斯汀·拉加德为降低存款利率奠定了基础，这是英国央行应该借鉴的做法。

英国不再是通胀率较高的异常情况；在达到两位数之后，消费者价格涨幅已经有所缓解，许多经济学家预计通胀率将在未来几个月回落至英国央行的2%目标。

再次聚首

英国通胀基本上已经与美国价格涨幅保持一致

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周四的货币政策委员会会议不太可能带来任何政策变化，但人们将仔细研究其季度经济回顾和预测，以寻找何时可能将官方利率从5.25%降低的迹象。过去两份声明中的关键短语涉及将利率保持“足够长时间足够严格”。至少取消这一断言将表明决策者已经放弃了任何需要加息的假装，并准备接受冰球传奇人物韦恩·格雷茨基的建议：“滑向冰球将要去的地方，而不是它曾经去过的地方。”

收到信息

黄金收益率已经上升，加剧了金融条件的收紧

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货币政策委员会九名成员中的投票分歧可能在本周发生变化。一名成员在去年十二月的会议记录中警告存在过度紧缩的风险，可能是独行侠斯瓦蒂·丁格拉。上个月有三名成员投票支持进一步加息，但他们的理由看起来越来越狭隘，而鹰派成员之一乔纳森·哈斯克尔在推特上表示，十一月的通胀数据中有“新闻”。他并没有错：即使在十二月的数据发布后，CPI上涨了一个百分点达到4%，但仍远低于英国央行对2023年底的4.6%的预测。

在最近几周里，货币政策委员会一直保持沉默，尽管经济背景发生了重大变化。对此保持沉默并不是明智之举，与美联储和欧洲央行的多话相悖。英国央行首席经济学家休·皮尔在去年十一月初透露，当时市场对2024年中期降息的定价似乎是合理的。2023年下半年的增长率比英国央行预期的低了整整一个百分点，这应该引起警觉。许多经济学家预计英国央行最早会在明年五月的季度审查时或者之后不久就会放松政策。即使在上次会议传递出鹰派信息后，期货市场仍然预计今年会有100个基点的降息。

市场预期

今年剩余时间已经定价了100个基点的宽松

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英国央行的经济学家一直在努力应对来自国家统计局的不准确的劳动力和工资数据。皮尔所引用的KPMG/REC私营部门调查显示，2023年工资增长下降到3%，而去年同期为7.5%。这已经在英国央行的舒适区间内。国家统计局的数据滞后于私人调查约9个月，但官方平均周薪增长已经从去年夏天的接近9%的高点下降到6.5%。这比英国央行预期的水平低了整整一个百分点。对于一些纯粹主义者来说，工资增长可能仍然过高，但下行趋势是明显的，工资奖励持续下降。货币政策委员会无疑会希望评估第一季度的奖金季和最低工资的10%上涨。财政大臣杰里米·亨特3月6日的预算可能会增加200亿英镑（250亿美元）的财政刺激。这种谨慎是明智的，但决策者也需要承认通胀前景已经好转，并解释他们计划如何做出反应。服务业通胀可能是回归目标最棘手的部分，但它在12月份放缓到6.4%，比英国央行预期的低了0.5%。如果中央银行等到每一个指标都符合要求，经济将陷入困境。

在本次审查中，未来三年的增长预期很可能会上调，因为对低借款成本和能源价格的预测提振了实际收入。有一些乐观的迹象表明经济正在表现出韧性。1月份的综合采购经理人调查指数达到了52.5的七个月高点，主要得益于强劲的服务业。然而，与国内生产总值的直接比较并不简单，因为这个采购经理人指数排除了经济的三个表现不佳的领域：公共部门受到滚动罢工的困扰，建筑业处于衰退状态，零售业陷入困境。

消费者变得越来越防御，受到高额抵押贷款续约成本的阻碍。 12月份令人担忧的零售销售下滑了3.2%。英国经济在过去两年一直处于停滞状态，仍有可能陷入轻微的技术性衰退。英国央行保持货币政策收紧的时间越长，其14次加息周期的滞后效应没有完全显现出来，经济陷入更严重衰退的风险就越高。

彭博经济学预计4月份的消费者价格指数将跌破英国央行的2%目标，并在今年晚些时候降至1.5%。核心价格，不包括波动较大的食品和能源价格，应该在9月份之前低于3%。通胀的激增已经得到遏制 — 因此没有必要通过扼杀每一个最后的痕迹来拖累经济。康沃尔洞察，一家能源咨询公司，预计随着天然气价格比先前预期低50%，能源费用在未来六个月内将再次下降四分之一，推动总体消费者价格指数再降低0.8个百分点。

此外，研究公司Capital Economics担心通货紧缩可能即将来临，因为Ofgem公用事业价格上限大幅下降可能会将消费者价格指数降至9月份的0.3%。

连续两次在政策上出错 —— 曾经对飙升的通货膨胀反应过于犹豫不决，现在可能会将借贷成本保持过高太长时间 —— 对英国央行的信誉将是灾难性的。公众对央行的信心达到了 历史最低点。利用本周的政策会议讨论降息的可能性 —— 开始谈论谈论降低借贷成本 —— 将是一个明智的前瞻性举措。

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