债权人合作协议变得越来越长 - 彭博社

Reshmi Basu, Irene Garcia Perez, Giulia Morpurgo

在2024年1月26日星期五，葡萄牙里斯本的Altice总部发生了一场抗议活动，抗议工资问题。

摄影师：Zed Jameson/Bloomberg 欢迎来到The Brink。在纽约是Reshmi Basu和Irene Garcia Perez，在伦敦是Giulia Morpurgo，我们关注了大西洋两岸债权人合作协议的增长。我们还报道了泰晤士水务公司、Kelvion和斯里兰卡的最新情况。请点击此链接订阅。请通过[email protected]发送反馈和提示，或在X上私信@irenegperez

团结一致

随着利率上升，越来越多的公司开始重组债务，债权人保护自己的一种方式被称为合作协议，变得越来越受欢迎。

最近几个月这类交易数量不断增加，有助于确保借款人无法与一组债权人达成协议，而让其他人承担损失。现在，随着一些激进交易的出现，这些协议的期限也变得更长。

以前，这类协议只持续几个月，但现在变得更长。亿万富翁Patrick Drahi的Altice USA的一组贷款人本周签署了一项合作协议，将他们绑定在一起长达18个月，并可多次延长。向Radiate Holdco的贷款人——更为人熟知的Astound Broadband——签署了一项将持续到2026年33亿美元贷款到期的协议。

通过签署合作协议，债权人不能单独决定接受交易，而是需要遵循大多数债权人已经同意的行动。通常，它还规定了他们如何出售自己的持有权的限制。

“面对一些公司试图‘等待’合作伙伴或在债权人中间分裂的情况，债权人越来越愿意签署更长期的合作协议，”Scott Greenberg，律师事务所 Gibson Dunn & Crutcher 的全球主席说道。“随着责任管理行动的增加，有必要发出集体声音，防止赞助商和管理层采取分而治之的策略。”

尽管债权人合作协议的目的是防止陷入困境的公司及其所有者利用分而治之的优势，但对于同一借款人，也开始出现了多个协议。

在美国，Dish Network的不同债权人组织签署了协议，此前该公司提出了一项备受争议的债务重组交易。对于总部位于卢森堡的包装生产商Ardagh Group，在该公司与Apollo Global Management达成一项债务协议后，两组债权人签署了合作协议。

随着多个团体联合起来，尚不清楚这些合作协议是否真的能保护一部分债权人免受被置于被动地位的风险。无论如何，它们都无法保护他们免受第三方提供新资金并获得比他们更好条款的风险。

“在合作协议上，问题是投资者是想要保护现有的风险敞口，还是想要保留灵活性参与新的融资？”说道史蒂夫·泽林，PJT Partners的合伙人兼全球负责重组和特殊情况小组。

此前主要是美国现象的这类交易已经通过跨境情况（如Ardagh和Altice France）传播到欧洲。对于这类协议的法律可执行性存在疑问，因为在可能会做出不同裁决的众多国家法院中尚未经过测试。此前欧洲也进行过较少激进的重组。

市场参与者甚至一直在研究合作协议是否可能成为欧洲反垄断和市场监管法律的对象，因为大量债权人签署这类协议可能会影响公共债务工具的交易和定价。

高度警惕

  • 贝恩资本正在与德国房地产公司Accentro进行谈判，为这家陷入困境的企业提供新资金，因为该公司正在权衡一系列为其债务进行再融资的选择
  • LL Flooring正在考虑申请破产重整
  • HDFC银行正在考虑出售贷款组合，因为该国的信贷增长激增，监管机构对该国的银行加强监管。
  • 德意志银行已经接触了几家现有的放贷方，以购买支持香港一项价值13亿美元的豪华地产开发的项目贷款的股权
  • 西班牙制药公司Grifols的一位主要股东正在与Oaktree进行谈判，寻求一笔1.3亿欧元的信贷额度，根据El Confidencial的报道
  • 加纳预计本月将启动欧元债券置换计划，在与私人债权人达成初步协议，对价值130亿美元的债务进行改组后，财政部长穆罕默德·阿明·亚当表示

关于…泰晤士水务的最新消息

英国有了新的首相，清理泰晤士水务的混乱将成为基尔·斯塔默的首要任务之一。

下周，监管英国水务的Ofwat预计将就泰晤士水务本十年投资198亿英镑并将客户账单提高56%的计划做出决定，Lucca de Paoli写道。该计划将避免这家备受困扰的公司破产，但新政府将不愿对已经面临生活成本危机的人口施加剧烈的账单涨价。

涉及价值约160亿英镑债券持有人、养老基金股权持有人和英国政府的谈判已经因选举活动而搁置了一个月。泰晤士水务是英国最大的水务公司，面临着巨额债务、罚款以及对其糟糕环境实践的批评。其控股公司发行的违约债券交易价格仅为每英镑7便士。

泰晤士水务控股公司的债券已经违约

肯布尔注记已经跌至每英镑几便士的交易价格

来源：彭博社编制的数据

英国的选举结果看到工党在执政的保守党上取得了压倒性的胜利。这一结果使该党成为自托尼·布莱尔超过四分之一世纪前成为首相以来执政多数最大的政党。但随着泰晤士水务成为新政党面临的众多紧迫问题之一，与1997年布莱尔上台时的喜悦氛围相比，现在已经少了很多。

对将原始污水泵入英国河流和海洋的愤怒在选举中占据了重要位置。英国第三大政党自由民主党将清理国家水道作为其竞选的关键部分，帮助其取得有史以来最好的成绩。该党呼吁将泰晤士河置于特别管理之下，这是一种临时国有化形式，可能会让债券持有人面临巨额减记。

在上个月接受彭博社采访时，即将上任的商务大臣乔纳森·雷诺兹表示，工党希望避免国有化，并寻找“不涉及国有化的解决方案”。

根据下周发生的情况，避免国家管理的纾困可能会变得不可能。

从悬崖边缘回来

Kelvion，以前被称为加拉帕戈斯，本周定价了4.75亿欧元的高收益债券，使其能够再融资部分现有债券，并标志着这家德国换热器制造商的戏剧性复苏，作者是利比·切里。

与Kelvion相关的债券已经反弹

新发行的债券使投资者得以再融资，交易接近面值

来源：彭博社编制的数据

该公司在2019年达成了一项备受争议的重组协议。该协议看到关键资产出售给由现有所有者Triton控制的实体，并在此过程中撤销了其次级债券。

在最近几个月，评级机构已经开始提升这个名字的评级，指出其订单量的增加和随之而来的收入增长。现在，一年前还在欧元以下60美分交易的债券正在以面值交易。

新兴问题

在违约约两年后，斯里兰卡已经与债权人达成协议，逐渐接近全面重组债务，作者为Ronojoy Mazumdar。

投资者同意在第二轮谈判结束时将债券本金减少28%。

这项协议标志着斯里兰卡和其债券持有人之间一年多困难谈判的结束，官员们采取措施恢复国家财政健康。目标是在2022年斯里兰卡陷入违约后恢复其对国际资本市场的准入，并允许该国从国际货币基金组织获得进一步资金。

“这项协议是我们努力恢复国家债务可持续性的重要一步，”初级财政部长Shehan Semasinghe在X上发布。 “这标志着我们在经济复苏和增强道路上的又一个关键里程碑。”

临时债券持有人团体持有约50%的未偿还海外债券，其中包括Amundi和BlackRock。

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