市场面临的最大政治风险可能在日本 - 彭博社

John Stepek

日本银行（BOJ）行长植田和夫（Kazuo Ueda）和日本首相岸田文雄（Fumio Kishida）在东京日本银行总部展示新设计的纸币。

摄影师：Issei Kato/路透社欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日我都会关注市场和经济中最重要的新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

日本政治如何影响市场

我想暂时远离英国政治，因为这周我们已经谈论了很多，我猜想在接下来的一周里我们可能还会谈论很多。（对于那些无法获得足够信息的人，请继续关注彭博实时博客 — 今天可以免费阅读。）

今天发生了一件非常令人兴奋的事情。日经TOPIX指数（相当于美国标普500指数，或英国富时350指数）创下了新的历史高点。它终于突破了1989年设定的先前纪录。这一记录使得英国看起来比较积极。

日本股票指数升至历史高位。从最近的主要市场低点来看，即2020年3月（左右）的封锁恐慌，TOPIX指数在总回报方面上涨约125%（即包括股息再投资）。这仅比标普500指数低几个百分点，与欧元stoxx 50指数的大约100%相比，与富时100指数的68%相比。

只有一个小问题。那是以本地货币计算的。如果你把所有的东西都换算成英镑，那么尽管欧元区和美国的结果仍然（令人惊讶地）相似，但Topix的总回报不到50% — 低于该时期英国市场的回报。

是什么造成了这种差异？日元。日本货币在这段时间内急剧贬值。这是因为，尽管进行了各种非常温和的调整，但日本比任何人预期的都要维持超宽松的货币政策时间更长。资本会流向最优待的地方，由于日本央行的这种冷漠态度，资本已经流向海外寻求更好的回报。

问题是：什么能改变这种情况？对整体局势意味着什么？

没有消费者喜欢物价上涨

我最近读了一篇来自Gavekal的Louis-Vincent Gave关于这个话题的有趣文章。这是关于当今金融市场中的“异常”更广泛的一篇论文，但它们都有联系。

他的基本观点是，来自日本的这些资金寻找更好去处是使全球借贷成本 — 即收益率 — 低于本应该的水平的一个重要因素。 （他还认为，美元的海外投资正在涌入像英伟达这样的半导体股票，而不仅仅是美国国债，这导致了那里的一个泡沫，但这是另一天的故事。）

假设是这样的。什么可能改变这种情况？嗯，Gavekal研究的Udith Sikand也指出，通胀开始在日本成为一个政治问题。日本当局可能已经花了几十年希望重新点燃通胀，但日本消费者 — 像世界上其他所有消费者一样 — 不喜欢物价上涨，现在他们开始感到厌烦。

根据Sikand的说法，调查显示通货膨胀是导致日本首相岸田文雄的支持率低的主要推动力。这反过来使得日元疲弱成为一个政治问题，因为这对于像日本这样依赖进口能源的经济来说是推高价格的一个重要因素。

当你试图预测央行的可能行动时，最好的选择是寻找最少阻力的路径。也就是说，几乎总是最不会引起政治不适的路径。如果政府和民众认为控制通货膨胀很重要，你可以打赌央行也会开始关注这个问题。

但是，日本这样一个甚至按照当今标准来看都负债累累的国家，如何应对公共债务（日本政府债券或JGBs）上升的利率呢？嗯，这就是金融压制的作用。

正如Sikand所说：“通过‘推动’日本机构将资本从国外汇回，或者通过调整免税储蓄计划规则来阻止外国投资，他们可以一举两得——扭转削弱日元的资本外流，同时刺激国内对JGBs的需求，从而限制债券收益率。”

通常情况下，这些事情的时机很棘手，更不用说涉及的金融机制了。但简单来说，如果日元流动逆转，那么受益于这些流动的资产价格将下跌（如果这些资产是债券，则会推高利率），而资本回流的受益者将会上升。如果涉及到大幅波动，也可能推高波动性。

正如我经常说的那样，这并不是要改变你的投资组合，假设你已经制定了分散资产配置和投资计划。 （如果你没有这样的计划，那就制定一个。）但我认为这是我们需要关注的一个问题，因为快速逆转可能会引起比马克龙/勒庞或甚至拜登/特朗普出现的任何事情都更多的动荡。

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我今天早上读到的内容

  • 为了重振资本主义，西方民主国家需要重新发现他们对风险的胃口，作者兼投资者Ruchir Sharma在最新一期的《In The City》播客中说。
  • 无论谁组成下一届英国政府，都应该着手建设我们的交通和教育基础设施，Abrdn主席Douglas Flint在最新一期的Voternomics中说，与Stephanie Flanders一起。
  • 厌倦了所有这些选举的乐趣和游戏？考虑一下科茨沃尔德的一家新奢华酒店？Sarah Rappaport报道。
  • **欧洲电力市场的“闪崩”**显示出我们在使电网更具弹性方面还有多少工作要做 — 更不用说对客户更负责任了。Javier Blas的文章非常引人入胜。

一切都需要重新启动。摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg### 午市行情

观察更广泛的市场 — 富时100指数上涨0.8%，约为8,240点。富时250指数上涨0.2%，约为20,570点。黄金上涨0.1%，报每盎司2,360美元，原油（以布伦特原油计）下跌约0.6%，报每桶86.80美元。比特币下跌约3%，报每枚57,760美元，而以太坊下跌2.9%，报每枚3,160美元。英镑对美元上涨约0.1%，报1.275美元，对欧元持平，报1.181欧元。

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每日名言

“无论我们对选举活动、结果以及随后可能发生的事情持何种看法，它都将为英国提供一些急需的确定性。”

迪恩·特纳

经济学家，瑞银财富管理

英国已从投资分析师共识中的“不受青睐国家”变成“当月宠儿”，在极短的时间内。### 给…繁荣的老年人做个数字

在你离开之前…

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界。所以一定要阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报，The Readout，以保持跟进。

周五要关注的主要新闻包括：

  • 对于英国企业新闻来说是一个安静的一天。在经济新闻方面，最新的美国非农就业数据将为我们提供世界上最重要劳动力市场状况的快照。

订阅The Brink*，我们的新闻简报记录企业破产、困扰债务和扭转局面的故事，每周二和周五发布。*

如果你想要及时的新闻评论并带有一些幽默，可以关注我在X / Twitter上的动态。

白宫和拜登的竞选团队迅速否认了时报的报道，称总统向支持者表示他无法承受另一次严重损害竞选的失误。拜登本人向竞选团队坚称他打算继续参加竞选。

“我一直在这场竞选中，我们会赢的，因为当民主党团结一致时，我们总是会赢的，” 拜登在与副总统卡玛拉·哈里斯一起通话时说。

## 彭博欧洲早间新闻

拜登的竞选陷入困境

16:46

然而，时间对于备受困扰的总统来说正在不断流逝，他需要说服焦虑的民主党官员、捐助者和选民，让他们相信他仍然有可能阻止前总统唐纳德·特朗普重返白宫。一位高级党内官员表示，数十名民主党议员正在考虑签署一封信，要求拜登退出竞选。

最近的大量报道显示，其他民主党人正在考虑可能的替代候选人，这进一步加剧了焦虑情绪。

据《纽约时报》报道，拜登告诉他的盟友，如果即将举行的活动表现不佳，竞选将会处于“不同的境地”。白宫新闻秘书卡琳·让-皮埃尔随后表示，拜登坚决否认发表过这样的评论。

拜登计划在周五接受ABC新闻的采访，并在威斯康辛州的麦迪逊举行集会。周日，他将前往费城参加另一场竞选活动。他还计划接受费城和密尔沃基的黑人电台的采访，与他的行程同时进行。

拜登一直在致电高级民主党议员，包括参议院多数党领袖查克·舒默和众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯，以巩固国会山的支持，尽管他的党内成员公开表达对他的竞选活动的失望。

迄今为止，只有两名现任众议院民主党人——来自德克萨斯州的劳埃德·多格特和来自亚利桑那州的劳尔·格里哈尔瓦——公开呼吁拜登让位。但总统可能无法在民主党议员之间协调的反叛中幸存下来，他们担心他的糟糕表现可能会让他们失去席位或在即将到来的选举中失去对众议院和参议院的控制。

关于拜登竞选危机的更多信息
* 卡玛拉·哈里斯在拜登竞选失控时出人意料地复苏 * 众议院民主党人考虑要求拜登退出竞选 * 参议院民主党人背离，对拜登的胜算表示担忧 * 危机会议后，拜登赢得民主党州长的支持 * 在辩论后《纽约时报》民调中，特朗普领先拜登 * 民主党人心中的问题：如何替换拜登？ * 特朗普置身事外，民主党人质疑拜登竞选

让-皮埃尔表示，拜登告诉她，与国会民主党人的通话“强硬”。

“他正在以总统的身份向前迈进。他正在推进他的竞选活动，”她补充道。

然而，一位参议院民主党人周三晚上表示，几位同事私下表示他们认为总统在政治上无法生存。这位参议员获准匿名坦率地谈论同事之间的讨论，表示拜登未能消除人们对他在辩论中败给特朗普的担忧。

拜登在参议院任职36年，参议院民主党人在这个动荡的一周中对他的候选资格基本保持沉默。

周三晚些时候，拜登与民主党州长举行了一次仓促安排的会议，其中许多人被认为可能取代他的位置。几位州长出面表示他们坚定支持拜登。“总统非常清楚他是为了赢而参选的，”马里兰州州长韦斯·摩尔告诉记者。

危机会议

摩尔和其他具有广泛筹款网络的国家知名州长，如加利福尼亚州的加文·纽森、密歇根州的格雷琴·惠特默和伊利诺伊州的JB·普利兹克尔亲自前往白宫参加了危机会议，而其他人则通过虚拟方式参加。

“我从总统那里听到了三个字——他全力以赴。我也是。乔·拜登一直支持我们。现在是支持他的时候了，”纽森说。

但最近的其他报道引发了民主党盟友之间的猜测。《华盛顿邮报》周二称，前总统巴拉克·奥巴马私下向盟友透露，拜登在辩论表现后连任的道路更具挑战性。

路透社发布了一项新民意调查，显示如果拜登退位，哈里斯是最有可能的继任者，目前落后于共和党候选人特朗普一点。最近几天，支持副总统的势头增强，他有可能接管竞选资金雄厚的竞选活动。周三下午，这对组合一起吃了午餐，并共同拨打了竞选团队的电话会议。

五月份彭博新闻/晨间咨询的一项民意调查显示，哈里斯在摇摆州选民中获得了信任，其中48%的人表示如果拜登无法继续，她已经准备好承担总统职责。

哈里斯是民主党备选计划B的首选

摇摆州民主党人对乔·拜登备选候选人的支持

来源：彭博新闻/晨间咨询民意调查

注：于5月7日至13日在亚利桑那州、乔治亚州、密歇根州、内华达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州和威斯康星州进行了对1899名民主党人的调查

领导力现在项目是一群商界领袖组成的团体，他们曾组织起来对抗他们认为是上一届特朗普政府对民主的威胁，呼吁拜登放弃他作为民主党提名人的位置。

该团体在一份声明中表示：“这个过程无疑会很混乱，也不是没有风险。然而，风险太高，我们不得不采取行动。”

全员电话会议

在特拉华州威明顿，拜登竞选总部的工作人员收到了竞选经理朱莉·查韦斯·罗德里格斯和主席詹·奥玛利·迪龙的一封电子邮件，称竞选团队将增加全体员工电话会议和电子邮件的频率以更好地协调。

白宫幕僚长杰夫·齐恩茨周三也与那里的工作人员举行了类似的全员会议，恳求他们保持头脑清醒，继续履行自己的责任，同时承认拜登“这一晚表现不佳。”

“人们正在寻找谈话内容，”他在电话录音中说，该录音由彭博社获得。“把它调到最低。”

乔·拜登摄影师：邦妮·卡什/UPI/彭博社竞选备忘录要求工作人员强调拜登支持的“全貌”，淡化最近显示明显向特朗普倾斜的民意调查。

“民意调查是时间的快照，我们都应该预计它们会继续波动 —— 需要几周的时间，而不是几天的时间，才能全面了解竞选形势，”这对夫妇写道。

这一努力的一部分包括向国会工作人员发送备忘录，强调民意调查仍在误差范围内，并且竞选团队相信未来几周的糟糕表现实际上并不表示“竞选形势的重塑”。

然而，周三发布的《纽约时报》/锡耶纳学院民意调查发现，特朗普领先拜登六个百分点，49%比43%，近四分之三的选民表示这位民主党总统年纪太大，不适合这个职位。

南卡罗来纳州民主党人吉姆·克莱本是拜登的主要支持者之一，他周三与总统交谈，告诉CNN他希望看到总统参加“市政厅类型”的活动，而且在那里表现会平息一些恐惧。

在白宫举行危机会议后，领先的民主党州长们对乔·拜登总统及其寻求连任的努力提供了迄今为止最坚定的支持。

罗斯福厅聚会包括20多位州长，大约一半亲自参加，其他人通过虚拟方式参与。这次会议发生在拜登试图在11月击败前总统唐纳德·特朗普的紧张气氛中，民意调查显示，在上周灾难性的辩论表现后，他正在失去与共和党对手的竞争优势。一些捐助者和国会议员越来越公开地要求他退出竞选。