拜登七月四日：市场宣布独立；英国、法国爆发对决 - 彭博社
John Authers
市场正在宣布脱离拜登。
摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg
中国只有三分之二的食物是国内生产的。
摄影师：STR/AFP/Getty Images 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请在此处注册。
今日要点：
政治烟火
关于总统乔·拜登是否应该继续竞选另一届任期的危机似乎正逐渐升温，正好赶上美国人庆祝摆脱英国独立的时候，也是英国人选举新政府的时候。这是一个可怕而悲伤的局面，引发了巨大的不确定性，但迄今对市场影响不大。这主要是因为投资者认为唐纳德·特朗普已经很可能会赢得胜利，而在这种情况下，一个新的民主党候选人无法提供更好的反对意见。
彭博观点劳工党领导下的市场表现更好吗？并非如此欧洲央行需要保持实力以缩小债券利差特朗普仍然不明白为什么普京在乌克兰马克龙还有最后一次冒险的机会来阻止勒庞目前，宏观经济的最新迹象看起来更为重要。在假期前，债券收益率下降，股市保持稳定，这在很大程度上要归功于数据表明裁员开始增加，而服务行业也感受到了一些压力。这提高了今年晚些时候美联储降息的可能性，投资者似乎仍然认为这比民主党内部的混乱更为重要。
2023年7月4日：政治中的一年时间很长。摄影师：Ting Shen/Bloomberg无论乔·拜登做出什么决定（或被迫做出），我们知道我们很快就会对法国的即时未来有更大的确定性。立法选举的第二轮和决定性轮将于周日举行，下一任总理的身份正在形成。随着各种党派，从极左到受打击的中间派，联手阻止他上台，约旦·巴尔德拉（Marine Le Pen的国民联盟）获得绝对多数的势头可能正在减弱。某种形式的联合政府不可避免。同样也不能排除一团糟。
所有这些结果仍然可能发生。但债券市场的行为表明，投资者对他们可以接受的结果越来越有信心。法国10年期政府债券收益率与同等德国国债的利差，被称为OATS，在总统埃马纽埃尔·马克龙一个月前宣布提前选举后飙升。自上周日的第一轮投票以来，这一利差已大幅下降，意味着人们认为不再有理由将法国定价为更加风险。他们松了口气：
窒息边缘
市场屏住呼吸，但认为法国政治风险正在下降
来源：彭博社
考虑到法国和德国共享同一货币和货币政策，并且根据欧盟条约受到相同财政规则的约束，这一利差仍然非常高。人们仍然认为情况危险。但平静似乎正在出现。
其他政党似乎已经做了一个看起来不错的工作，放弃候选人，以便在尽可能多的席位上清晰地对抗RN。但我们仍然需要看到选票。RN在第一轮中的份额为三分之一，他们似乎极有可能至少获得多数席位，接近绝对多数，以至于他们将有效行使权力。
玛琳·勒庞和门徒乔丹·巴尔德拉。摄影师：Nathan Laine/Bloomberg如果这看起来比以前不那么威胁，部分原因是RN不再谈论法国退出欧盟，或试图像英国那样离开欧盟。它声称将继续向乌克兰提供援助，从某种程度上缓解了人们对欧盟外交政策和安全可能发生的担忧，考虑到勒庞对弗拉基米尔·普京俄罗斯的历史情感。
但另一个原因是政府债券保持平静的是，信贷市场给予它们放松的许可。对企业信贷的困扰往往是任何严重金融危机爆发的必要条件。如果公司的借贷成本保持在控制之下，情况就不那么危险。观察Markit iTraxx欧洲指数，该指数显示了从信用违约掉期市场得出的150家欧洲公司的市场化违约风险，显示法国选举只引起了一个相对温和的反应，而这种反应已经在消退：
信用传染（或其缺乏）
欧洲信贷市场并未将法国事件视为危机
来源：彭博社
企业信贷很大程度上倾向于对政府债务担忧做出反应。这意味着与十多年前欧元区主权债务危机期间的恐慌估值相比，当前的利差几乎看不见，这可以被视为没有被感知到传染的相当强烈迹象，至少目前是这样。自欧洲央行当时主席马里奥·德拉吉承诺“不惜一切代价”拯救欧元并画上了那场危机的句号后，iTraxx的最大抛售发生在2022年10月的英国国债危机中，这场危机曾短暂地威胁全面崩溃。无论是对还是错，信贷投资者并不认为法国的情况有任何危险。
这是个好消息。这也意味着周一市场开盘时可能会有负面的惊喜。但是虽然企业信贷似乎是安全的，但判断似乎越来越是，无论法国发生什么，都是可以控制的。这可能是正确的。但是更糟糕的事情的风险仍然存在，并且可能不会被法国选民所平息。
石油风暴
原油价格的上涨遵循了一个熟悉的脚本。中东紧张局势升级与大西洋飓风季节惊人地提前开始同时出现。然而，随着原油价格飙升至两个月来的高点，关于这次上涨将持续多久的问题需要超越这些直接因素。
相对平静的石油市场
地缘政治风险尚未足以将原油价格推回100美元以上
来源：彭博社
毫无疑问，石油价格受到了飓风贝瑞尔的提振，该飓风本周早些时候达到了5级，是今年这个时候最强烈的风暴之一。这已经给卡里亚库岛的居民带来了悲剧。然而，TD证券的巴特·梅勒克指出，虽然贝瑞尔可能只有30%到40%的几率袭击墨西哥湾的石油生产地区，但市场担心这样一场历史上强大的风暴可能预示着一个异常混乱的季节。这可能会中断美国的生产并收紧市场条件。
如果这还不够，中东地区的紧张局势，导致去年油价飙升的原因，仍然处于高位并再次上升。最新的催化剂是伊朗支持的真主党进行的无人机袭击，导致以色列士兵受伤。如果加沙地带的持续冲突升级，包括以色列和伊朗之间的直接对抗，将使石油市场的潜在损害达到一个新的规模 — 尽管在今年早些时候两国互相袭击之后，似乎双方都还没有这样的意愿。
贝里尔的危险。来源：CIRA/RAMMB地缘政治风险对当前价格有多大影响？或者换句话说，石油投资者是否已经预测了敌对行动升级可能带来的影响？彭博经济学家齐亚德·道德(Ziad Daoud)认为，到目前为止，这些风险已经使原油价格上涨了2美元 —— 这与他计算的需求增强所贡献的15美元相比：
石油市场正在向全球经济发出信号：需求驱动的上涨表明增长势头正在加强。但它也在发出警告：地缘政治风险的升级，特别是在中东地区，可能会扰乱这一复苏，导致通胀上升 —— 增长下降。
从下面的图表可以看出，地缘政治风险对价格上涨的贡献仍远低于今年4月以色列和伊朗险境时创下的高点：
现实检验
需求仍然是石油价格的主要推动因素，地缘政治风险被抑制
来源：彭博经济学
尽管这种所谓的地缘政治风险溢价仍然保持在较低水平，但如果紧张局势升级，情况可能会改变。尽管如此，彭博智库的萨利赫·伊尔马兹(Salih Yilmaz)和大卫·钟(David Zhong)认为，每桶86美元是公平价值，即使存在当前的风险。然而，他们认为，中东冲突的任何升级都可能使价格接近100美元，尽管这对伊朗的产量几乎没有影响，去年随着美国放松制裁执行，伊朗的产量有所增加。
除了战争威胁外，供应已经跟得上需求并帮助控制价格，预计明年初将出现盈余，因为生产商已决定不削减产量，即使价格仍低于他们期望的水平。梅勒克认为这应该足以阻止持续的涨势：
我们认为沙特阿拉伯不会增加供应，考虑到需求环境和非OPEC+生产国的供应增长。该国需要布伦特原油价格达到96.17美元/桶才能平衡财政收支。因此，它不希望增加产量，因为那将导致价格崩溃和收入下降。相反，它也可能不会削减太多，因为那将激励更多的非OPEC+生产并导致市场份额损失而没有任何收入好处。
随着中东紧张局势缓解，梅勒克预测西德克萨斯中质原油价格将回落至每桶80美元，布伦特原油价格将回落至84美元：
目前，原油价格接近90美元，但仍处于许多石油进口国在俄罗斯入侵乌克兰两年前可能会接受的水平。它是否保持相对稳定取决于支撑这一涨势的技术和基本因素。全球各地的央行行长们，通胀几乎没有得到控制，生活必需品价格继续带来许多烦恼，肯定希望这种控制继续。**—**理查德·艾比
生存技巧
今天英国举行选举。目前还没有必要猜测结果，但值得提醒所有人，英国的选举之夜是一场顶级的娱乐。从怪人狂热者党到巴克特头领等古怪候选人，都确保了这一点。看到艾尔莫与首相同台的景象令人难以抗拒。
这就是娱乐。摄影师：何塞·萨门托·马托斯/彭博社近年来的关键戏剧： “波蒂略时刻”，发生在1997年，当时被视为未来保守党首相的迈克尔·波蒂略，在托尼·布莱尔的新工党大胜中失去了议席；1992年的巴斯尔登时刻，当时已故保守党议员大卫·埃梅斯脸上的笑容清楚地表明工党不会如预期般获胜；以及五年前苏格兰民族党领袖尼古拉·斯特金在成功击败自由民主党领袖乔·斯温森时表现出的无限喜悦。这是令人兴奋的，英国人处理得比美国人快得多。收看并享受吧。
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