雪佛龙原则：最高法院明智地使监管更少政治化 - 彭博社

Aaron Brown

权力转移。

摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images North America特朗普在赌博市场上势头强劲。

摄影师：Parker Michels-Boyce/Bloomberg上周，最高法院推翻了一个存在数十年的法律原则，该原则赋予联邦监管机构解释不明确法律的权力。这引发了很多关于行政国家终结的激烈言论。我关心的是废除切沃判决将如何影响金融监管，但为了获得一些必要的视角，我们应该从历史开始。

在美国，现代行政国家传统上可以追溯到1887年《跨州商业法案》的制定，这是对铁路业行为的公众强烈抗议的回应。在接下来的90年里，联邦机构在数量、规模和权力上不断增长，在进步时代、新政和大社会期间得到了重大推动。

彭博观点马克龙的错误将困扰法国和欧洲电动汽车配额对于落后者来说是“可怕的”市场正在打击拜登的七月四日为了北约的利益，拜登也需要采取行动所有这一切都随着20世纪70年代的经济灾难而崩溃。从吉米·卡特总统和他的去监管专员阿尔弗雷德·卡恩开始，主导风向从更多监管转向了更少监管。虽然自那时以来通过或加强了许多规定，但可以说，20世纪最后一个季度的趋势是去监管的。

雪佛龙案的裁决是在1984年做出的，比监管高潮的七年后。因此，显然并不是为了维护强有力的监管国家而必要的。然而，它得到了那些希望阻止里根政府去监管的人的支持。

最后一个历史性的观点是，在裁决书还没干的时候，法院就开始削弱雪佛龙原则。这使它们与在互联网泡沫破裂、2007-2009年金融危机和新冠疫情等危机中壮大的活跃机构发生冲突。最终必须有所妥协。最高法院必须在法院的权力和机构的权力之间选择来解决法律条文的模棱两可之处。对于保守派多数派支持法院的权力并不会让任何人感到意外。

有了这种更加平衡的视角，我们可以超越肤浅的预测，即推翻雪佛龙原则将阻碍证券交易委员会主席加里·根斯勒在气候变化披露、受托责任和加密货币方面的雄心勃勃的议程。

我对一些挑战SEC行动的诉讼的阅读表明，它们与最近几年法院实践中所尊重的雪佛龙辩护几乎没有关系。原告反对这些倡议的主要论点都不涉及对模糊法规的解释。例如，加密诉讼的关键问题是哪些数字代币符合证券标准。这需要解释一项最高法院的裁决，SEC v. Howey，而不是国会立法。对气候披露规则的挑战也依赖于最高法院的案例，Zauderer v. Office of Disciplinary Counsel of Supreme Court of Ohio，以及“重大问题”原则，法院在雪佛龙仍然有效时用来阻止监管机构。也许这个决定会给原告一些边际优势，但我看不出它会对局势产生决定性的改变。

我看到金融监管可能会发生三个更为重大的变化。第一个——这更广泛地适用——是机构负责人的政治地位变得不那么重要。希望这将减少总统提名意识形态人士和国会未能对提名行动的情况。最近记忆中最成功的SEC主席——也许是历史上——是阿瑟·莱维特；一个非政治化的行业资深人士，他监督了广受欢迎且迫切需要的变革，包括公平披露法规，简明英文文件，SEC采用现代技术，消除玩弄政治和大部分软美元安排，以及普遍提高公平性、透明度和投资者保护——所有这些都没有受到来自诉讼的重大阻碍。（莱维特是彭博有限合伙公司的董事会成员，彭博新闻的母公司。）

第二，国会很可能会更加关注在立法中明确表达其意图，而不是在一长串让人感觉良好但并不构成一致指导的条款上贴上一个经过市场认可的标题。国会，而不是证券交易委员会或商品期货交易委员会的工作人员，将不得不确定涉及证券监管的困难权衡。毫无疑问，模棱两可将会继续存在，但在没有切尔斯防御的情况下，工作人员将被鼓励做出最合理的妥协解释，而不是将他们的个人观点强加于问题中。

最后，在法庭上，原告和监管机构处于一个平等的立场，而不是向着监管机构倾斜，我预计会看到更多的协商解决方案，而不是通过诉讼来进行监管。但这同样适用于去监管和新的或加强的监管。进步派将更难让机构做国会不会强制的事情，但小政府保守派同样会很难让机构忽视国会强制的事情。由于国家政治目前在进步派和保守派之间似乎处于紧密平衡状态，两者都最好不要大声疾呼推翻切尔斯原则。

最高法院通过推翻切尔斯原则的创造性破坏，而不是像之前的法院允许的那样让其慢慢消亡，为每个人做了一个好事。我们回到了美国前两个世纪的简单法律原则 — 国会制定法律，机构执行法律，法院解决模棱两可的问题，如果有人愿意为此而争论的话。有了这个清晰的体系，三个政府部门都能更好地履行自己的职责。

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