开始你的一天需要知道的五件事情：美国 - 彭博社

玛丽娜·勒庞，法国国民集会领袖，在法国亨宁-博蒙进行立法选举第一轮投票后在党总部发表讲话，日期为2024年6月30日星期日。

摄影师：西里尔·马西拉西/彭博社插图：玛利亚·赫苏斯·孔特雷拉斯

早上好。法国的中间派和左翼政党正在竞相阻止该国极右翼在立法选举第一轮后的势头。波音结束了数十年的分离，开始收购斯皮里特航空，而贝莱德正在扩大其私人资产能力。24小时股票交易的繁荣使华尔街震动。这是交易员正在讨论的内容 — 莫文娜·科尼安

想要用西班牙语接收此时事通讯吗？注册以获取《五件事：西班牙语版》通讯。

法国极右翼

在有关今年晚些时候美国总统选举候选人的猜测纷纷的情况下，法国的选举成为今天国际头条新闻的主角，因为由玛丽娜·勒庞领导的极右翼国民集会在该国立法选举的第一轮中取得了明显的胜利。然而，民意调查显示，在下周的第二轮投票后，绝对多数不太可能是最有可能的结果。这使欧洲市场感到宽慰，法国股市反弹，欧元升至6月中旬以来的最高水平。

波音收购斯皮里特航空

美国股市期货早盘上涨，但在稍后的建筑支出和制造业数据公布前出现回落。在引人注目的股票走势中，斯皮里特航空系统在盘前交易中上涨，因为波音同意回购该公司，每股以37.25美元的全股票交易方式收购，这一交易使该供应商估值为47亿美元。这笔交易的总交易价值约为83亿美元，解除了二十年的分离，并且正值波音试图解决其制造缺陷之际。

贝莱德追逐私人资产

在其他交易新闻中，贝莱德将以32亿美元现金收购私人资本数据库提供商Preqin，作为全球最大的资产管理公司加速扩大其在另类资产领域的地位。这一收购加深了贝莱德在监控风险和分析快速增长的私人资产市场数据方面的能力，同时也扩大了其Aladdin技术系统的范围。

24小时交易

自疫情爆发以来席卷美国市场的业余投资革命正在推动隔夜股票交易的繁荣，像罗宾汉市场和互动经纪等公司已经采取措施，提供美国股票的24小时交易，一周五天。这有效地消除了传统的八小时隔夜休息时间，这一举措如此受欢迎，以至于其他人也开始关注。您可以在今日的重要观点中了解更多关于这一趋势及相关担忧的内容。

拜登竞选团队反击

转向美国大选，总统乔·拜登的竞选团队正对那些在他毁灭性的辩论表现后呼吁他退出2024年竞选的捐助者、顾问、官员和媒体声音进行攻击。

助手们在周末公开驳斥了建议拜登重新考虑自己的候选资格或采取重大措施改组他的团队的建议。他们还愤怒地谴责了拜登及其家人可能会考虑离开竞选的讨论，当他们前往坎普大卫度过私人假期时。

我们一直在阅读的内容

这是过去24小时引起我们注意的内容。

• 波音公司必须在本周末之前决定是否认罪
• 美联储延迟降息不会阻止全球宽松的潮流
• 美国最高法院将在周一裁决特朗普的豁免权主张
• 英格兰银行行长安德鲁·贝利得到第二把手
• 奈杰尔·法拉奇策划通过接管英国保守党实现权力的道路

最后，这是乔今天早上感兴趣的内容

你感觉世界变得疯狂了吗？如果是的话，那么你应该看看Odd Lots podcasts，这是我和丹·戴维斯一起做的。

丹可能是我多年来有幸交谈过的最有趣的人之一。他是一位分析师、银行业专家、作家，总体来说是各方面的专家。他最近的一本书是《不负责任的机器：为什么大型系统做出糟糕的决定 - 以及世界是如何失去理智的》。他基本的论点是，随着世界变得越来越复杂 - 对于任何一个人或一群人来说都太难理解了 - 我们创造了许多“问责池”，旨在让大型组织或政府在出现问题时推卸责任。举个例子，如果你的航班延误了几个小时，而你无法得到是否航班会取消，甚至是潜在问题是什么的答案，那是因为实际上没有人知道。没有个人能给你答案。相反，是一些无脸无名的系统，或者一套驱动情况的规则被指责。

如果你考虑金融领域，那里有许多问责池。评级机构。投资委员会。指数。指数设计者。代理投票顾问。各种类型的顾问。清单可以继续下去。在某种意义上，所有这些事物的存在是为了让某个决定或某个结果的责任流向其他人。有时这些事情最终导致灾难，（几乎）每个人都可以摆脱责任或责任。而且，论点是这是超出人类理解范围的复杂性的必然结果。

当事情变糟时，没有人能说“我搞砸了”，部分原因是没有人真的搞砸了。人们变得疯狂，因为没有人知道他们应该对谁感到沮丧。

我们与丹尼尔对话中的另一个非常有趣的想法是，所谓的“中层管理”被削弱导致了这些问题。每个人都喜欢想象组织中充满了浪费的“电子邮件工作”（大卫·格雷伯有一个更生动的术语）。但是，根据丹尼尔的说法，这些工作在维护组织知识方面发挥着作用，否则这将是如此难以理解。因此，一个理论是，当你看着像波音这样的公司的麻烦时，其中很多问题可能与追求效率有关 -- 精简管理层 -- 这导致组织失去内部知识和问责制。

无论如何。与丹尼尔交谈很愉快。在 Apple 上查看这一集，或者在 Spotify 或其他地方。

关注彭博的乔·韦斯特纳尔 X @TheStalwart

华尔街专业人士再次对零售投资者感到不安。只是这一次不是因为他们做出的交易 -- 而是因为他们做交易的时间。

自疫情爆发以来席卷美国市场的业余投资革命正在助推隔夜股票交易的繁荣。这一现象正在罗宾汉市场公司和互动经纪集团等公司中得以体现，它们已经采取措施，提供24小时、一周5天的美国股票买卖服务。

这实际上消除了传统的八小时隔夜休息时间，这一举措如此受欢迎，以至于其他人也开始留意。即使是臭名昭著的“粉红单”市场——那些无法或不愿加入主要交易所的公司的场所——也将于7月加入这场不间断的竞争。

2021年纽约市罗宾汉公司首次公开募股后在华尔街的临时展台。摄影师：Spencer Platt/Getty Images然而，随着繁荣的加速，一些行业参与者对这种永不休市的股市发展提出了重大关切。

“只有在半夜时分，当市场流动性非常差时，我们才会遇到麻烦，”Themis Trading LLC的股票交易联席主管Joseph Saluzzi说。

作为一个拥有三十多年经验的市场老手，Saluzzi最近对一些出乎意料的巨大波动感到不安，比如GameStop Corp.在6月的一个星期天晚上暴涨20%。他最担心的是，有人可能利用夜间交易缓慢的特点来推动某只股票的势头，将其推高以获取快速利润。

但还有一长串其他担忧，从无休止的交易日对心理健康的影响，到美国股市进一步从已经竞争激烈的海外市场中吸取更多资金的潜力。

监管机构正在考虑一家得到史蒂夫·科恩支持的公司申请开设首家24小时股票交易所，强调了对防范欺诈的保护需求。纽约证券交易所在四月引发了关于不间断交易的辩论，当时对行业参与者进行了调查，但至今尚未公布结果，并强调了确保市场准备就绪所需的工作。

晚安繁荣

目前，美国股票现金市场在纽约时间上午9:30至下午4点开市，每周五天。这还有一种形式的电子延长，允许在上午4点开始的盘前交易时段进行有限类型的交易，以及持续到晚上8点的盘后交易时段。

通过在自己的系统内匹配订单或使用专门平台，这些夜间新兴公司提供了整夜进行交易的形式，以私人股份销售的形式（而不是以公开记录价格进行的交易）。在这个过程中，他们将股票交易周的开始提前到了星期日晚上8点，比官方盘前交易开始时间提前了八个小时。

1995年纽约证券交易所的开盘钟声。摄影师：Joe Sohm/美国愿景/通用图像集/盖蒂图片社“再过几年，这将成为主流，”美国最大的专门夜间交易平台Blue Ocean Technologies LLC的首席执行官布莱恩·海德曼说道。“人们不想等到星期一早上有人敲响钟声才开始交易。他们想在方便的时候、合适的时机进行交易。”

这是隔夜交易的重要部分：它让投资者能够在市场变动事件发生时立即做出反应。这也使得零售交易者受益，他们通常没有像其他参与者在工作时间内进行交易的机会（在大流行期间，业余交易者的盛行导致盘前和盘后交易量激增）。此外，它满足了远在不同时区的国际投资者渴望在美国股市中获得一杯羹的需求。

根据市场营销和产品开发执行副总裁史蒂夫·桑德斯（Steve Sanders）的说法，互动经纪公司在2022年推出了美国股票的隔夜交易，因为欧洲和亚洲的投资者需求。随着大约85%的该公司新客户申请来自国外，它现在已经将其提供的股票和交易基金（ETF）数量增加到了超过10,000只。今年截至6月，这些证券的隔夜交易量增长了308%，现在占互动经纪公司美国股票总交易量的约2.2%。

桑德斯表示：“我相信我们还处于起步阶段。因为我们是一个全球化的交易世界，对美国市场有兴趣，这将继续为个人和机构增长。”

在2021年推出的Blue Ocean中，五月份平均每晚进行的股票交易数量已经攀升至4000万股。这已经足够让这家年轻公司实现盈亏平衡，海德曼（Hyndman）认为最终可能会上升到高达10亿。

常规交易时间外的股票交易量激增

盘前和盘后交易激增至创纪录水平

来源：彭博社

然而，与常规市场每天交易的平均120亿股相比，这显得微不足道，突显了隔夜交易的最大风险：在相对浅薄的交易量中出现过大的波动。

为了认识到这一点，公司限制潜在价格波动的幅度（例如，蓝海只允许价格在任一方向上波动20%）。这些交易平台也只接受限价订单，即以特定价格或更好价格买入或卖出股票。这为投资者提供了一层保护，因为如果当前价格太高或太低，交易就不会执行。

“你永远不会以不想要的价格买入或卖出股票，”Hyndman说。所有这些保护措施有助于确保蓝海没有“对系统造成任何伤害或不必要的波动，”他说。

然而，彭博智库的分析显示，蓝海上近四分之三的股票交易量是在流动性较差的股票中进行的，即买卖价差超过30个基点。而在主要的专注于常规交易时间的替代交易场所，这一类股票只占活动量的平均16.6%。

“在隔夜交易时，你可能会遇到额外的价差，”互动经纪公司的桑德斯说。“人们应该做好功课，了解在常规交易时间内的价差情况，并将其与隔夜交易进行比较，然后决定是否值得。”

不间断交易的支持者指出，流动性不足和价差较大等问题将随着隔夜交易量的增加而自然减少。他们期待随着活动量的增加，也将为更大的交易规模铺平道路，从而吸引更多机构参与，进一步改善市场的深度和广度。

“独特风险”

华尔街对于全天候市场并不陌生，因为货币和国债每周五天不间断交易，加密世界则全天候运行。股票市场也不陌生这个概念。现在隶属于查尔斯·施瓦布公司的TD Ameritrade Inc.在2018年推出了24小时股票交易，最初涵盖了大约十几只交易所交易基金，一年后扩大到24只证券。

但该平台之后没有再添加任何产品。施瓦布公司的一位发言人表示，虽然他们准备提供更多产品，但他们意识到“在夜间交易中存在的独特风险和限制”。他们提供的证券与同时进行交易的活跃期货市场产品相关联，而不是那些“更容易受到低流动性或波动流动性以及/或价格发现机制不足的产品”。

场外交易市场集团OTC Markets Group Inc.正准备在7月初推出自己的夜间交易平台。这是一个引人注目的举动，因为即使在正常交易时间，粉红表格也以高度投机性而闻名。

OTC市场数据执行副总裁马特·福克斯认为，夜间风险与正常交易中的低流动性证券所见风险几乎没有区别，关键在于提供有关成交量和价格变动的完全透明度。该公司还将限制波动幅度 — 根据福克斯的说法，最多为10%至15%，并将从一小组股票开始夜间交易，然后再扩大名单。

与此同时，OTC业务的一个关键部分是跨交易的全球主要公司证券，这意味着其夜间交易也将使投资者能够在欧洲公司的常规市场交易时间之前或之后进行交易，例如。

“我们看到的初始需求很大程度上与零售有关，” Fuchs 说。“随着时间的推移，我们希望能够迎合机构的需求。”

Matt Fuchs来源：OTC Markets Group尽管零售投资者可能会喜欢隔夜交易的便利，但这可能会以行业中已经臭名昭著的对专业人士的要求为代价。一个永不休眠的市场可能会给那些感到被迫不断监视行情或反应性调整头寸的人带来心理压力，据 Stratos Investment Management 的首席市场策略师 Malcolm Polley 表示。

他还担心，随时交易的能力必然会助长短期投机，而不是专注于商业基本面。学术研究表明，当小投资者有更多时间进行交易时，他们通常会处于更糟糕的境地。斯坦福大学和华盛顿大学的研究人员进行的一项 研究 认为，限制交易时间会抑制活跃的零售交易，从而改善投资绩效。

“当投资决策从思考转变为反应时，它就不再是投资决策了，” Polley 说。

清除障碍

盘后交易占 罗宾汉 总交易量的多达 25%，而在晚间交易中的交易在五月的股票热点中额外增加了 10%，根据该公司首席经纪人 Steve Quirk 表示。在 BI 主持的最近的座谈会上，他说有“庞大的交易量”。

这种需求正是为什么由亿万富翁科恩支持的公司24 Exchange，该公司提供货币和加密衍生品交易服务24/7，正在寻求批准开设一个全天候股票交易所。 （相比之下，蓝海运营的是所谓的另类交易系统，受到更像经纪商的监管。）该公司创始人兼首席执行官德米特里·加林诺夫表示，该公司预计美国证券交易委员会将在11月做出决定。

批准的可能性尚不清楚。在致美国证券交易委员会的一封评论申请信中，金融界主要行业团体证券业协会指出，批准将对整体市场结构产生重大影响。它写道，“一个可能的情景”是其他国家证券交易所也会过渡到全天候交易。

监管机构拒绝置评，但在6月份纽约一次财政市场会议的间隙，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒确认，该机构正在审查全天候交易的申请。他表示，希望确保充分防范欺诈和操纵，并且订单被发送到中央清算机构。

交易需要进行中央清算——由第三方公司作为买方和卖方之间的中介进行结算——这就是为什么24小时股票交易目前只能运行五天一周。周六或周日没有清算机构运营，这意味着周五或周六晚上的隔夜交易无法在第二天处理。

美国大多数交易所股票交易由国家证券结算公司清算，该公司是美国证券交易结算公司的一部分。随着市场结构的演变，清算机构正在与会员讨论延长营业时间的可能性，根据DTCC的NSCC股票清算，DTC的结算服务总经理Michele Hillery的说法，“包括可能运营24/7”。任何变化都必须由行业主导，“任何必要的规则变更都将经过监管审查和批准，”她说。

Lynn Martin摄影师：Jason Alden/Bloomberg目前，像清算这样的实际挑战是不是每家公司都急于延长交易时间的主要原因。纽约证券交易所集团总裁Lynn Martin告诉彭博电视，其关于24小时交易意见调查显示，“有很多事情需要考虑，主要是基础设施方面”，如果要以负责任的方式实施。该交易所拒绝进一步置评。

无论发生什么，海外市场可能会怀着极大兴趣观察24小时交易实验，但可能不是因为他们计划效仿。相反，他们将警惕另一个潜在的渠道，让本地投资者将资金流向美国股市。欧洲和亚洲的股票已经难以与美国的同行相匹敌，科技巨头主导了美国市场。

“一些大型美国公司是全球投资组合的主要组成部分，”研究联合公司股票策略首席投资官Que Nguyen说。“任何增加美国中心文化的事情，包括延长交易时间和加深流动性，都将进一步对非美国市场施加压力。”

拜登总统的竞选团队正在对一大群捐助者、顾问、官员和媒体声音发起攻击，要求他在2024年的辩论表现惨淡后退出竞选。

这种策略将被视为非凡的远见或令人难以置信的傲慢。