“季末‘沉寂’资金市场的日子已经结束” - 彭博社

再购回协议市场利率的剧烈波动表明，今年早些时候出现的资金成本崩溃已经结束。

资金利率——融资美国国债持有成本——通常在季末上升，因为银行限制放贷。但市场参与者已经开始关注波动性的回归。

“超高流动性和沉闷的前端市场的时代可能即将结束，”加拿大皇家银行美国利率策略主管金纳迪·戈德堡说。“流动性仍然远非稀缺，但市场不再像一年前那样充斥着过剩流动性。”

这导致市场利率波动不定。上周五，一般担保回购利率最初约为5.45%。周三最高达到5.42%，然后下降到4.50%，幅度达到92个基点。与上季度最后几天的几个基点的波动相比，这是一个巨大的变化。

随着过剩流动性减少，回购市场变得更加波动

一般担保利率首次交易为5.45%

来源：曲率证券

尽管资金市场远未显示出去年底出现的动荡迹象，甚至不及2019年9月经历的动荡，但2018-2019年出现的一些预警指标已经开始出现。经销商持有的美国国债接近历史最高水平，隔夜回购利率继续上升。因此，在拍卖结算日后，隔夜利率——以及随之的担保隔夜融资利率——需要更长时间才能恢复正常。

尽管如此，已经采取措施来解决资金市场潜在的紧张局势。本月，美联储开始以更慢的速度缩减其资产负债表，减少每月滚动的国债数量，从而缓解流动性紧缺。

此外，巴克莱银行表示，已经建立了更强大的后备措施，如赞助回购，这使得更容易获得资金来源。自2019年市场崩溃以来，赞助回购的交易量已经翻了一番。

在本季度结束之际，以下是需要留意资金紧张迹象的事项：

担保隔夜融资利率

根据上周五纽约联邦储备银行公布的数据，担保隔夜融资利率（SOFR）截至6月27日上升至5.34%。

这个参考利率是从交易级别的三方回购和清算双边回购数据计算出来的，随着季末临近，隔夜利率上升，可能会继续上升以应对7月1日的国债票面利息拍卖结算。

SOFR在6月3日的票面利息拍卖结算后达到5.35%，直到下周才恢复到月末前的水平。

### 逆回购设施

截至上周五，美联储的逆回购设施（RRP）存放了6646亿美元，有93个交易对手。这是自2月21日以来使用该工具最多的一次。

那些用户 — 大多数是货币市场货币基金 — 将多余的现金存入RRP以赚取市场利率，目前为5.3%。随着银行减少回购市场活动以整理资产负债表，货币基金通常会将更多现金转移到RRP。

### 赞助回购

赞助回购活动总额为1.11万亿美元，截至6月27日，存管信托和清算公司的数据显示。

这仅略低于6月20日达到的创纪录高点1.124万亿美元，因为资金市场对杠杆或借款的需求再次增加。赞助回购交易允许出借方与货币市场基金和对冲基金等交易对手进行交易，而无需触及其自身资产负债表的监管限制。这些协议实际上是通过固定收益清算公司的回购平台“赞助”或清算的，从而使交易商银行可以对交易的两个方面进行净额结算，并减少相应的资本。

赞助回购活动接近历史高位

来源：存管信托和清算公司

注：数据截至6月26日

在股市表现强劲的季度的最后阶段，华尔街的热情消退，股市创下多个历史新高。

S&P 500在周五早些时候上涨了近1%，之后基本持平。 Nasdaq 100在大型科技股的波动中曾短暂突破20,000，但随后失去动力。国债收益率上升，扭转了通胀数据公布后的下跌，这加大了对美联储降息的押注。交易员密切关注美国总统竞选的新闻，同时在法国周日的选举前保持谨慎。