摩根士丹利银行家Wetenhall和Molloy分享他们的IPO经验 - 彭博社

Ryan Gould

摄影师：彼得·弗利/彭博社众目睽睽的焦点在加文·纽森身上，实际上有好几个原因。

摄影师：伊娃·玛丽·乌兹卡特吉/彭博社令人不安的表现。

摄影师：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社

嗨，我是瑞安·古尔德，在纽约，与摩根士丹利美洲ECM联席主管讨论首次公开募股。今天，中东银行正在打败华尔街。

今日要闻

  • 海湾石油巨头阿布扎比国家石油公司（Adnoc）以1500亿美元成为顶级交易商。
  • EQT将以29亿欧元的价格出售Idealista的多数股权。
  • BBVA主席托雷斯表示，对萨巴德尔的竞购的主要威胁是时间。
  • 杰富瑞挖角美国银行和花旗银行的交易专家，推动欧洲并购。
  • 初级银行家再次每周工作100小时，紧张局势正在升级。

首次公开募股的教训

随着我们接近上半年的结束，我与摩根士丹利美洲股本市场业务联席主管安德鲁·韦滕霍尔和埃迪·莫洛伊进行了交流，讨论了迄今为止在ECM领域的情况。这家华尔街银行今年处理了Reddit和Astera等大型上市公司。以下是我们对话的一些亮点。—瑞安·古尔德

这对美国IPO来说是一个非常强劲的一年。是什么推动了这一切？

AW：最近几个月我们处于一个更好的发行窗口的一个关键原因是全体买方投资者群体的积极参与——主权基金、养老基金、长期投资者、对冲基金等，都促成了交易的完成。市场也一直在上涨，这总是一个考虑交易的好时机。我们正在按照我们预期的新发行环境持续恢复的轨道前进，只要我们保持一个稳定的背景，波动性低，股价支撑。我们早就应该回归正常的发行，现在我们正在按照一种感觉像是在疫情前的正常发行年度的步调前进。

所以可以说现在仍然是买方市场吗？

EM：买方基础的广度、深度和质量正在提高。但明确一点，对于许多综合基金来说，还没有像打开灯开关一样，为一波IPO开绿灯。但你可以看到正在恢复。我们预计会有更多的行业多样性，意识到不太可能只是技术领先。事实上，科技行业更加耐心，特别是在增长方面，而金融服务、工业、消费品和医疗保健企业都有广度。

公司和赞助商似乎正在更早地准备潜在上市。这是因为担心准备不足吗？还是其他原因？

AW：通过测试水域流程和相关的交易前投资者参与，提前做好交易准备工作是必须的。这也意味着更早开始起草S-1文件。平均而言，准备好进行路演的IPO大约需要六个月左右的时间，而以前可能只需要四到五个月。这是由投资者寻求在被要求下订单时更加了解情况驱动的，如果你有一个非常大的IPO，这正是你想要的动态。

今年的一个主题是欧洲和亚洲公司寻求在美国进行IPO。为什么会这样？

AW：在今天的世界中，对更多流动性的追求是企业行动的真正动力，在这里，灵活地进入和退出投资的价值被默认承认。公开交易但流动性有限往往被视为以公平价值交易的一个关键挑战。在这种情况下，我们已经看到并预计会继续看到欧洲公司寻求进入美国流动市场的兴趣。

Andrew Wetenhall和Edward Molloy### 最近几个月我们看到IPO折扣有所缩小。一个可持续的折扣是什么样的？

EM：长期来看，IPO折扣将稳定在大约10%-20%左右。我认为这对于易于估值、稳定、资产密集型企业来说是合适的。你可能会看到它缩小到10%，对于正常增长的企业在良好市场中，可能在20%-25%之间。因此，这个方向应该在这两者之间，这就是为什么很多时候人们将其概括为15%。

私募股权公司是否永久改变了对IPO退出的看法？

EM：围绕是否上市或作为私募股权公司出售业务的权衡可能是真实的。对于IPO，你希望不仅以顶峰估值公开，而且是持久的。在2020年和2021年上市的企业遭受了估值急剧下调的打击。这导致了一种情况，股票价格低于发行价，赞助商无法在市场上公开后实现变现。近年来，一些公司上市太早了，还不够成熟适合公开市场。因此，我们重新学习了“过热”IPO市场的一些含义。

过去几年中学到的最重要的教训是什么？

AW：过去几年中学到的最重要的教训之一是在有机会时不利用流动性和退出窗口。有无数情况我们回顾过去的交易，意识到IPO和随后的跟进应该更大以满足流动性目标。仍然有一些交易停滞在积压中，没有催化剂，也没有积极的顺风，这对于大规模减持是必要的，但我认为各种规模的发行人现在都意识到如果有机会就不要等待。市场愿意参与规模和流动性，因此你需要做好准备。

并购重点

阿布扎比国家石油公司（Adnoc）正在进行一场戏剧性的改头换面，利用1500亿美元的预算成为全球最活跃的能源交易商之一，由安东尼·迪·保拉（Anthony Di Paola）和迪尼什·奈尔（Dinesh Nair）撰写。

在中东其他地区，随着石油收入支撑该地区的本地银行资金充裕，它们正竞相成为越来越大交易的贷款方，通常提供花旗银行和摩根大通等银行无法与之竞争的条件。

*斯韦塔·戈平纳特（Swetha Gopinath）*报道称，EQT已同意将Idealista的大部分股权出售给私募股权公司Cinven，交易估值在线房地产平台为29亿欧元。与此同时，Keywords Studios表示，他们可能会接受EQT的更新报价，该报价将视频游戏服务公司估值约20亿英镑。

对于西班牙BBVA银行董事长卡洛斯·托雷斯（Carlos Torres），作为数十年来西班牙首次发起的敌意银行收购的设计者，时间是一个比萨巴德尔（Sabadell）董事会和西班牙政府反对他105亿欧元出价更大的障碍。

私募股权脉搏

从TPG到CVC的私募股权公司本周在全球完成了超过300亿美元的交易，为并购市场在上半年表现疲软后的复苏带来希望。斯韦塔·戈平纳特和迪尼什·奈尔总结了这一行动。

IPO 观察

LandBridge 未达到其IPO目标，仅筹集了2.465亿美元，而不是寻求的3.19亿美元。这家在Permian盆地用于石油和天然气生产的土地所有者在将其股票定价为每股17美元后，将其股票市场定价为19至22美元。

临床阶段生物制药公司Alumis通过同时进行的私募发行筹集了2.5亿美元，将其股票定价在市场范围的最低端。 缩减规模 IPO。

数据下降

SK 遇到了问题：韩国第二大财阀在进行了210亿美元的收购狂潮之后变得过于庞大，由Youkyung Lee 和 Heesu Lee撰写。

SK集团的负债翻倍，原因是资本支出和交易

来源：NICE Investors Service Co.

注：交易按净股权投资计算

交易员们预计在进行了为期六年的收购狂潮后，该集团的负债达到了约1,230亿美元的估值后，将会有大量的兼并和资产出售，而此时SK Hynix及其关联公司正准备从人工智能存储芯片需求中获利。

人物动态

德意志银行聘请了高盛前员工Jae Young Huh担任韩国投资银行业务的负责人。

Jefferies正在从竞争对手美国银行和花旗集团挖人，以加强其在欧洲的交易业务。 Eyk Henning, Dinesh Nair, Manuel Baigorri 和 Vinicy Chan 有名字。

最后，随着银行退出交易低迷期，人数减少但对获得新授权有着雄心壮志，实习生和员工们都感受到了压力，初级银行家们再次每周工作100小时。

其余精彩内容

  • 卡洛斯·斯利姆在购买狂潮中加大了对石油的投注。
  • 阿斯托格聘请Evercore探索股权、债务融资选择。
  • 城堡公司收购高盛校友的公司，在日本交易电力。
  • 亿万富翁阿尔诺加入角逐Signa的威尼斯酒店。
  • 伦敦城未能达成任何1亿英镑的办公室交易。
  • 由Naver支持的Webtoon在进行了3.15亿美元IPO后上涨了9.5%。
  • 花旗科技银行家认为选举“干扰”对IPO产生拖累。

更正：昨日的交易简报错误地指出，美联储上月预测2024年只会进行一次利率削减。该预测是在六月。

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当摄像机捕捉到加利福尼亚州州长加文·纽森在周四晚上走进CNN的辩论间，展现出他好莱坞式的微笑之时，他的一些本州政治观察家立即在社交媒体上发表了同样烦恼的问题。

“他为什么在那里？”

纽森在那里是为了为总统乔·拜登加油，拜登将与前总统唐纳德·特朗普进行辩论。“拜登很有信心，”纽森告诉记者。“他有一份记录，他对未来有愿景。”

彭博观点睡觉何时成为犯罪？如果你是无家可归者，最高法院这样说最高法院在1月6日裁决中展现其虚伪最高法院刚刚赋予自己更多权力阿迪达斯正在对耐克的高帮鞋发起攻势几个痛苦的小时后，在一场辩论中，拜登的声音嘶哑而迟疑，看起来完全符合他81岁的年龄，未来的愿景似乎变得模糊。拜登苍白而虚弱的外表立即引发了广泛的猜测，认为他将被迫拒绝民主党提名。而这种谈论很快就会转向纽森。

在众多有意向竞选更高职位的杰出民主党人中，纽森可以说是最有能力的一位 -- 在筹款能力、信息传递和竞选基础设施方面 -- 可以在紧急情况下挺身而出。而根据所有迹象，现在就是一个紧急情况。

拜登与特朗普在舞台上度过的90分钟，现场吸引了数百万观众，最终强化了民意调查自拜登决定竞选连任以来一直表明的观点：大多数选民认为他年纪太老，不适合担任总统。

如果辩论后的民意调查结果并没有像许多人怀疑的那样糟糕，民主党内部的恐慌可能会在未来几天缓解。但如果党内正在寻找替代者，纽瑟姆是一个明显的选择。同样是加利福尼亚人的副总统卡玛拉·哈里斯当然也可以胜任这个工作。但民意调查通常显示，哈里斯的不受欢迎程度很高，如果拜登的竞选形势不妙，她与总统的关系可能会带来更多麻烦而非帮助。

与此同时，作为美国人口最多的州的州长，纽瑟姆长期以来一直被视为拜登的备胎在进行一种影子竞选。他已经成为总统最有效和最具电视魅力的代理人之一，经常出现在有线新闻上，并在社交媒体上积极发声。

纽瑟姆从未回避文化战争，在一些民主党圈子赢得了支持者。例如，在去年秋天在福克斯新闻上与他最喜欢的共和党对手佛罗里达州州长朗·德桑蒂斯的激烈辩论中，纽瑟姆指责德桑蒂斯的政策禁止书籍、美化黑人历史和针对跨性别学生运动员。

“你攻击弱势社群，”纽瑟姆告诉德桑蒂斯。“你只是一个恶霸。我知道欺凌和羞辱他人是你的招牌。”

现在是加州州长的第二个也是最后一个任期，纽森还有竞选资金和更多的资源。他利用自己的筹款能力支持在红色州运行的民主党候选人，并推动像堕胎权利这样的坚定自由主义事业。

纽森还在提高自己在海外的知名度，这让很多希望得到他关注的人感到恼火。上个月，他在梵蒂冈与教皇方济各讨论气候变化。去年，他会见了中国领导人习近平，还访问了以色列。在家门口，他来来回回地去白宫。他正在做所有总统有望者都在做的事情：他正在写一本回忆录。

纽森一直否认自己有意竞选总统的猜测。在辩论中，他没有改变自己的立场。

被一群记者围住，他被问及是否“准备取代乔·拜登”。纽森称这个想法“毫无逻辑”。当被问及是否会敦促拜登重新考虑参选时，“绝对不会，”纽森告诉他们。“我百分之百支持他。”

辩论引起的新闻狂热可见一斑，就在那之后的几分钟，纽森再次被问及，这次是在MSNBC上，辩论是否动摇了总统竞选。纽森生气地摇了摇头。“我们必须进去，保持头脑清醒，”他说。“我们必须支持这位总统。你不会因为一次表现就背叛他。什么样的党会这样做呢？”

一个更好的问题——加州州长纽森应该考虑的一个问题——是什么样的政党提名一个大多数美国人都认为太老无法应对总统压力的候选人，一个可能会输给一个擅长谎言和仇恨的独裁者的候选人？

赌注太高。

周四，纽森告诉记者，对我们的民主来说“陷入这些兔子洞”讨论取代拜登是没有帮助的。但接着他补充说：“这个国家，这个世界，现在需要我们挺身而出，这正是我打算做的。”

许多民主党人毫无疑问会感到宽慰。

乔·拜登可能在一两年前就开始写下他政治生涯的最后一章，当时他仍然控制着叙述权。

“我通过击败唐纳德·特朗普、振兴我们的经济并让美国走出新冠时代来结束了我漫长的公共服务之旅，”他本可以这样说。“因此，我决定不寻求第二个任期，让下一代民主党人接替我并为美国人民赢得白宫和民主。”

相反，周四晚上一场令人羞辱和不安的辩论表现现在正在为拜登写下他的最后一章。他像一个老者一样蹒跚走上辩论舞台，很少用超过低语的声音回答问题，经常看起来困惑，未能打出足够令人难忘的重击。拜登表现得如此糟糕，以至于唐纳德·特朗普，一个被定罪的罪犯和性侵者，有效地掌握了辩论的动力，让拜登看起来只是一个沙袋。

彭博观点睡觉何时成为一种罪行？如果你是无家可归者，最高法院这样说最高法院在1月6日的裁决中展现了其虚伪性最高法院刚刚赋予自己更多权力阿迪达斯正在全面超越耐克的高帮鞋也许是拜登考虑转变的时候了 — 并且在8月的民主党全国大会之前，可能需要进行干预以加快这一进程。

这一现实使得第一夫人吉尔·拜登、总统的姐姐瓦莱丽·拜登·欧文斯，以及其他一些值得信赖的顾问，包括迈克·多尼伦、安妮塔·邓恩、泰德·考夫曼和朗·克莱恩，成为了目前民主党中最关键的人物。他们需要说服拜登释放他的代表，并为继任者让路 — 这个团队当然包括副总统卡玛拉·哈里斯、加利福尼亚州州长加文·纽森和密歇根州州长格雷琴·惠特默。像伊利诺伊州州长J·B·普利兹克、众议员亚历山德里亚·奥卡西奥-科尔特斯和交通部长皮特·布特吉格这样的变数也可能对总统竞选感兴趣。

拜登在最终在2020年赢得总统大选之前曾三次竞选总统，他的自尊心可能阻止他放手。他的大部分成年生活都在参议院和白宫度过。他还做出了一个令人钦佩、勇敢且必要的赌注，即选择在选举周期如此之早就与特朗普辩论，我在本周的之前的专栏中提到过。拜登打赌他能够与特朗普肩并肩站在一起，证明自己更有活力和更敏锐。

拜登输掉了那场赌注。

尽管特朗普在辩论中广泛且无耻地撒谎，但他口齿伶俐，比最近的竞选活动中更机敏。他盖过了拜登和总统那种慢条斯理、模糊不清的存在，加强了人们对他操舵国家的能力的怀疑。

但这并不意味着特朗普适合更高的职位。拜登的内阁由明智而有才华的人员组成，总统本人在整个职业生涯中一直很有目标。特朗普是一个危险而不可预测的无政府主义者，很少能吸引一流人才加入他的阵营。

但这是一场选举，不是一份管理报告卡。选民经常会情感地回应候选人，对领导力的看法可能是非常主观的。在那个宇宙中，周四的辩论对拜登来说是一个重大而令人沮丧的挫折。他未能就核心问题如堕胎和移民等问题提出坚定而连贯的论点。他最初有效处理的一些问题，比如关于通货膨胀和经济的问题，最终走上了一条曲折、令人困惑的道路。

拜登最忠诚的支持者可能会原谅所有这些，就像特朗普的粉丝对他的掠夺、违法行为和滑稽行径有着无限的耐心一样。但摇摆州的温和和独立选民对这两个人都没有什么耐心，这场辩论可能让他们永久地对拜登心存戒备。

总统上演了一场令人恐惧的表演，以至于特朗普得以逃脱他所有惯常的暴行。

特朗普在任总统期间两次被弹劾，最近在三个不同的法庭上被判犯有性侵犯和刑事和民事欺诈罪。他面临另外三项刑事起诉。然而他设法在辩论中试图将拜登贴上“罪犯”的标签。

特朗普是一个病态的说谎者，他在他78岁的大部分时间里都在欢快地撒谎。在辩论中，他列举了一系列谎言，包括声称拜登想要将个人税率提高四倍，并且被中国贿赂；联邦赤字是有史以来最大的；他通过了《退伍军人选择法案》；拜登起诉了他；在拜登任期内有超过1800万非法移民进入美国；在他自己的总统任期之前，美国为北约的防务开支承担了100%；在他的总统任期内没有发生恐怖袭击；由民主党领导的州允许婴儿在出生后被处决。

然而，在辩论中，特朗普试图将拜登贴上“说谎者”的标签。

另一方面，拜登在告诉特朗普他在第三次婚姻期间与一名色情明星谈恋爱时，说得一针见血。特朗普自己也短暂地说出了真相，当他说如果他输了今年的选举，他不会接受结果。

特朗普在辩论中还提到，他竞选总统是因为他认为拜登一直是一个糟糕的执行者。我怀疑激励特朗普竞选的主要因素是他相信第二次入主白宫将使他摆脱正在逼近他的多项法律起诉。

特朗普肮脏的商业和政治历史，以及他在辩论中的言论，都提醒我们选民不要让他重返白宫。他和拜登预定在九月再次辩论，也许拜登希望那是扭转自己竞选前景的机会。可惜可能为时已晚。

美国正处于危险的境地，拜登一直认识到这一点。他在保护和维护国内外民主方面也做了大量工作。但他已经有过机会，现在表现不佳。他应该考虑让位。

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