BBVA董事长托雷斯表示，对萨巴德尔收购的主要威胁是时间 - 彭博社

卡洛斯·托雷斯·维拉，西班牙比利亚银行董事长

摄影师：亚伦·M·斯普雷彻/彭博社对于西班牙首次数十年来发生的敌意银行收购，卡洛斯·托雷斯认为，时间是一个比反对者更大的障碍西班牙萨瓦德尔银行董事会和西班牙政府对他105亿欧元（112亿美元）的出价。

在与这家较小竞争对手的争夺中，这位58岁的西班牙比利亚银行董事长已经度过了两个月，他正在努力说服利益相关者支持这项交易，这将创造一个拥有超过1万亿欧元资产的巨头。比利亚银行已排除提高出价的可能性，认为合并将带来成本节约和融资优势。但是，政府的反对，政府可以否决法定合并，使这一过程变得漫长。

“时间可以改变一切，”托雷斯在伦敦接受采访时说。“周期内可能会发生一些事情，使看起来有吸引力的事情变得不那么有吸引力，或者更有吸引力。”

观看：“我们没有意图，也没有必要改进出价，”托雷斯说。

萨瓦德尔已经拒绝了以全部股份交易的出价，认为出价太低，该银行指望自己的股票表现来阻止交易。当拒绝比利亚银行的提议时，该银行承诺在2024年和2025年向股东返还24亿欧元。托雷斯暗示，这一承诺夸大了萨瓦德尔在长期内产生多余现金的能力。

“这是一个非常具有误导性的指标，”他在罕见地抨击竞争对手时说道。“这是已经属于他们的两年现金，你只是把它从一个口袋转移到另一个口袋。”

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对于托雷斯来说，在成为主席之前担任BBVA首席执行官的时候，接管尝试的成功或失败可能会定义他的任期。在他的领导下，BBVA在三年多前已经以更低的估值接触过萨瓦德尔，但由于价格分歧和新冠疫情后的不确定性而谈判破裂。

当时，BBVA改进了最初的报价，将萨瓦德尔估值约为25亿欧元，但这并不足以说服竞争对手，知情人士当时表示。随后，随着解决了一系列问题，包括与其中小企业业务相关的准备金和英国TSB部门的问题，萨瓦德尔的估值飙升。

这一次，托雷斯表示，BBVA希望在之前的讨论基础上继续努力。他在4月15日通过电话与萨瓦德尔主席何塞·奥利乌进行了交谈，然后在4月17日在巴塞罗那与他会面。托雷斯希望在几周内达成协议，并在5月中旬宣布。但在他与奥利乌的下次会面时，有关他们谈判的消息已经泄露，并推高了萨瓦德尔的股价。

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“我在巴塞罗那着陆与他们会面，突然发生了这个泄漏事件，完全改变了路径，我们不得不公之于众，然后他们拒绝了，”他说。

托雷斯表示，BBVA的报价包括2020年达成的一切协议以及更多内容，包括在谈判曝光前股价的30%溢价。

“我们从未采取敌意态度，”他补充道。“这是一份未经邀请的报价”，“也许你可以称之为一次敌意的拒绝。”

据一位知情人士透露，萨巴德尔的董事会基于事实拒绝了BBVA的提议，因为他们认为全股票报价明显低估了公司及其未来前景。这位知情人士表示，萨巴德尔作为独立业务可以为股东提供更多价值。

萨巴德尔已经公开表示，BBVA也低估了重组成本和交易的资本影响，这将触发公允价值调整以及与供应商的解约费用。德意志银行分析师阿尔弗雷多·阿隆索在上个月的一份报告中也表达了对资本冲击的看法。

BBVA主席卡洛斯·托雷斯关于…

股东反馈* “我们与我们的资本基础中的很大一部分进行了大量会议，反馈非常好。” * 一些股东在两家银行持有股票，“我们从那些在两家银行持有股票的人那里收到的反馈也非常积极。” 他为什么采取敌意态度* “事情的发展方式不是我们做出的决定。这是因为4月30日发生了泄密事件。计划是私下谈判。” * “你可以阅读并购条款，你可以阅读到你能找到的最友好的信函。” * “它包括我们在2020年达成的一切协议以及更多内容，还有30%的溢价。” * “也许你可以称之为他们董事会的一次敌意拒绝” 报价价格* “如果你看看这样的交易溢价，这是一个绝佳的报价，在过去三个月里有50%的溢价。哇。” * “我们没有改进的意图。” * “我们已经耗尽了所有的谈判空间。” 萨巴德尔的股息提议* “这是一个非常误导性的指标。这是已经属于他们的两年现金。你只是把它从一个口袋放到另一个口袋。” 没有法律合并的成本节约* “如果由于某种原因该合并未能实现，这将是前所未有的，我们仍然相信这笔交易具有价值，我们将能够获得大部分的协同效益。” TSB的命运* “这并不是我们对这笔交易的重点分析。所以在这笔交易的大计划中，这并不那么重要。”

西班牙国民银行已经安排了股东大会，定于7月5日审批所需的增资以完成全股票交易。它为每4.83股Sabadell股票提供一股新发行的BBVA股票。在提出这一要约时，这仍意味着对Sabadell的估值为115亿欧元，比之前的交易价高出18%。

“我们已经与我们资本基础中的很大一部分进行了大量会议，反馈非常好，”托雷斯在谈到即将举行的BBVA股东投票时说。

除了价格之外，争议的关键点是BBVA估计合并将带来的节省——7.5亿欧元的成本削减和约1亿欧元的较低融资成本——特别是如果政府阻止法律合并，正如经济部长卡洛斯·库埃尔所建议的那样。据一位知情人士透露，如果没有法律合并，任何成本节约可能会大大降低。

在这种情况下，“交易的经济效益可能会恶化，”RBC资本市场的分析师本杰明·汤姆斯和帕布罗·德·拉·托雷·奎瓦斯在上个月的一份报告中写道。“然而，我们认为，到政府发表对合并的意见时，足够多的其他方将已经批准了交易，这将使在这么晚的阶段阻止交易变得困难。”

西班牙证券监管机构CNMV已经表示，在向股东提出要约之前，BBVA应该澄清如果无法完成两家银行的法律合并，它预计会有哪些节省。CNMV主席罗德里戈·布埃纳文图拉上周表示，“如果BBVA能够明确在这种情况下的成本削减，那将非常方便。”

“如果由于某种原因合并未能实现，这将是前所未有的，我们仍然相信这笔交易具有优点，我们将能够获得大部分的协同效应，”托雷斯说道，没有提供具体数字。

他表示，大部分的节省来自技术和一般开支，并非来自裁员，尽管他不愿透露细节。至于西班牙银行萨巴德尔近年来扭转局面的英国零售部门TSB，托雷斯表示，如果交易达成，现在还为时过早说它的命运会是什么。

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