印度基金经理购买金融机构债务，利差自2020年以来最大-彭博社

印度的13万亿美元主权债券市场已成为全球投资者的磁铁。然而，这种新发现的兴趣凸显了在世界上人口最多的国家做生意对外国人来说有多么困难。

在周五被添加到摩根大通公司主要新兴市场债券指数之前，外国人急切地购买债券。在这样做时，他们面临着从冗长的文件到交易结算的复杂性以及支付任何利润税的复杂性等挑战。

这是因为印度当局，对导致亚洲金融危机的热钱流动持谨慎态度，选择不追随中国的脚步。与北京不同，北京在加入主要债券指数之前提供了豁免投资者税收的让步，新德里一直不愿做出任何改变。

2023年印度占新兴市场交易总量的约9%

来源：摩根大通，EMTA

“这仍然是一个非常难以进入的市场，需要大量文件，”洛杉矶投资管理公司TheTCW Group的投资组合经理Jae Lee说道。“另一件事是税收协定存在差异。因此，您的注册地对印度债券的净回报有影响。”

印度从2019年开始努力获得债券指数的准入，以通过为其债券创造额外需求来降低融资成本。在疫情期间创纪录地借款后，官员们向海外投资者开放了主权债券市场的一个部分。

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然而，要直接交易符合摩根大通指数要求的全面开放路线（FAR）债券，外国基金必须通过托管人为每个账户完成注册流程。

IGB交易中的大部分是FAR票据

FAR票据仅占印度政府债券总额的40%

来源：摩根大通，CCIL

注：全面开放路线债券（FAR）对外国人自由开放

根据一些熟悉该流程的人士称，印度的注册流程可能会带来繁琐的文件工作。由于事情的敏感性，他们拒绝透露姓名。

一些人表示，投资者发现所需的文件比其他国家更复杂，这让他们感到沮丧。例如，非居民无法使用电子签名。虽然通常需要八周才能完成入职，但也有人表示，有的情况下只需七天，而有的情况下则需要两年。

但一些人表示，由于简化的申请表格，流程已经得到改善。无论如何，自从去年9月宣布纳入指数以来，全球基金已经购买了大约100亿美元的FAR债券，这表明任何后勤问题都没有阻止投资者。

高盛集团预计未来10个月将有另外300亿美元流入印度

印度证券交易委员会，该国的市场监管机构，在彭博社联系询问有关该流程时拒绝置评。

印度的主权债券在央行的交易平台上交易和结算。未在岸上注册的外国基金通常通过托管银行下订单，使流程繁琐。

“有很多人可能从未在印度投资过，他们现在才意识到这需要时间，”摩根士丹利投资管理亚洲新兴市场债券团队交易主管希瓦·艾尔说。

摩根大通表示，在五月接受彭博社采访时，运营准备方面存在“起步问题”。但全球指数研究负责人格洛丽亚·金指出，市场反馈是积极的，大多数客户准备好交易。

这家华尔街银行表示，在最近的一份报告中称，外国所有权份额预计在未来一年内将近翻倍，从目前的2.5%增至4.4%以上。

印度的条约意味着一些投资者在利息收入上缴税更少

印度的利息收入非条约源泉扣缴税率为20%

来源：普华永道

注：数据截至2024年5月15日。映射数据显示不同经济体利息收入税率。

关于税收，印度与数十个国家签订协议，允许一些投资者享受比标准的短期资本利得税30%和长期利得税10%更低的税率。利息收入税率为20%，但税收协定可以降低这一税率。

印度的预扣税率将高于新兴市场债券指数成员印尼、马来西亚、墨西哥、土耳其和南非，根据摩根大通6月的报告。

中国财政部在2018年11月加入主要指数之前，豁免外国机构在国内债券市场投资所得的企业所得税和增值税。这项豁免已延长至2025年底

“对于在与印度签订税收协定的司法管辖区内的非居民，应适用该税收协定下的有利税收制度，” Khaitan & Co 律师事务所合伙人Rahul Jain表示。

明晟指数服务有限公司将于明年开始在其新兴市场本币指数中包含一些印度债券。彭博有限合伙公司是明晟指数服务有限公司的母公司，负责管理与其他服务提供商竞争的指数。

印度影子放贷人正在吸引一些国内最大的基金经理，因为他们的票据相对主权债券提供了近四年来最大的溢价。

印度富达普瑞人寿保险有限公司、Edelweiss 资产管理有限公司和Star 健康与联合保险公司等资产管理公司正在押注非银行金融公司的卢比债券，因为利差变得有吸引力。