Ocado送货：投资者仍在等待英国公司兑现承诺 - 彭博社

Andrea Felsted

等待中…

摄影师：彭博社

富裕的美国游客会让欧洲人感觉像穷亲戚。

摄影师：维克多·J·布鲁/彭博社

尝试一下附近的餐馆。

摄影师：埃里卡·格德马克/彭博社

奥卡多集团的交付再次陷入仓库困境。

帝国公司上周表示，其Sobeys子公司暂停了由这家英国公司运营的温哥华自动化设施的计划启动。

这是奥卡多雄心勃勃地主导世界在线杂货市场的最新打击。此前，其最大客户美国食品零售商Kroger Co去年暂停了新仓库的推出。该公司还在为澳大利亚的Coles Group Ltd开设设施时遇到了一些延迟。

彭博社观点新泽西正在垄断腐败市场特朗普实际上可能会输掉佛罗里达州。原因在这里。特朗普的税收计划将摧毁中产阶级的经济拜登面临一个艰难选择，以避免以色列的下一场战争奥卡多已经从一家在线超市转变为一家技术公司。但成功取决于它赢得第三方零售商的合同，运营他们的在线业务，然后提供最先进的机器人仓库为他们服务。

这么多合作伙伴都犹豫不前，这对这种模式不利，进而引发了对Ocado估值的根本性质疑。难怪股价目前低于300便士 —— 自2017年以来最低。

过了巅峰

Ocado的股价受到电子商务繁荣的逆转的打击

来源：彭博社

Ocado由首席执行官蒂姆·斯泰纳领导，他是2000年创立该公司的三位前高盛集团银行家中的最后一位，承诺颠覆杂货递送市场。然而，尽管英格兰中部人对其方便地将食物和饮料送到门口的服务赞誉有加，但对于投资者来说，该公司从未实现其巨大潜力。

当Ocado在2010年上市时，它被吹捧为沉睡的实体零售超市的挑战者。理论是，随着顾客在Ocado购物，他们的订单在其设施中得到满足，效率会提高，并且将产生6%的营运利润率 —— 与当时市场领导者Tesco Plc的情况类似。

但唯一发生这种情况的时候是在大流行期间，当在线杂货需求激增。即便如此，Ocado也没有足够的空间在其巨大的仓库中利用这一时刻。因此，Ocado一直难以从其大量投资中获得回报。自将近14年前上市以来，它只有几次实现税前利润。

等待Ocado

这家在线先锋只有几次实现税前利润

来源：彭博社智库

现在，似乎它的合作伙伴们也在质疑其商业模式的经济性。他们正在努力让现有设施更具盈利性，然后再开设更多设施。

人们更愿意再次在实体超市购物，而通货膨胀意味着他们购物篮中放入的物品更少，这使得那些由 Ocado 运营的巨大仓库更难达到关键规模。由于零售商已经拥有将食品送到顾客家门口的基础设施 — 即商店 — 那么当他们可以更加努力地利用现有资产时，为什么要支付 Ocado 费用呢？

与此同时，Ocado 与 Marks & Spencer Group Plc 在英国的食品杂货配送合资企业表现令人失望。两家公司就 M&S 是否应支付最后的 1.9 亿英镑（2.41 亿美元），这是 2019 年以 7.5 亿英镑收购 Ocado 英国零售业务 50% 的交易中的一部分，难以令新合作伙伴感到鼓舞。

Ocado 主要在国际合同的基础设施上进行前期投资 —— 截至 2023 年 12 月 3 日的一年内，资本支出超过了 5 亿英镑。但一旦设施投入运营，Ocado 的技术客户开始支付费用，这些费用将在合同期内持续。

可以将这些视为年金 —— 一种持续的收入流向现金流和利润，持续多年。事实上，去年技术解决方案实现了 1560 万英镑的利润，而前一年亏损达到了 1.015 亿英镑，因为有 26 个设施在运营。

确实，更少的仓库意味着更少的前期资本支出。但这也会导致未来较低的费用收入。这引发了有关 Ocado 未来价值的问题。事实上，摩根士丹利的分析师现在假设总共有 36 个仓库，而不是他们先前预期的 63 个。此外，Ocado 在未来三年内有 14.5 亿英镑的债券到期。

购物袋区域中的物品

Ocado在接下来的三年面临债务到期

来源：彭博社

斯泰纳在过去五年多次从投资者那里筹集现金，再次向股东募资的可能性不容忽视。

另一个选择可能是与M&S达成协议，解决递延考虑事项，并将剩余50%的零售业务出售给这家高街风向标。然后可能会进行剩余部分的美国上市。

对于习惯于亏损科技公司的美国投资者来说，可能会对基础设施部门更有耐心。而公司将拥有一张几乎是一张白纸。其本土市场的许多人将记得其表现不佳，以及在上市前由分析师菲利普·多根（Philip Dorgan）给出的不幸描述，即Ocado“以O开头，以O结尾，价值为零”。

毫无疑问，斯泰纳创造了一家英国科技冠军。但企业的一个关键部分是知道何时出售。他应该在受疫情推动的电子商务繁荣时期将公司出售，当时Ocado的股价接近30英镑。

考虑到Kroger正在收购竞争对手Albertsons Cos，它不太可能也想接管Ocado。但长期以来，亚马逊公司一直被视为潜在的买家。

斯泰纳一直以向零售商销售Ocado的高科技技术而闻名，这些零售商迫切希望不被电子商务的进程抛在后面。现在他自己需要一个科技解决方案。

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富裕的美国人今年夏天再次预计会成群结队地前往欧洲，他们将在巴黎奥运会或地中海的昂贵酒店住宿，争夺昂贵的酒店，争夺泰勒·斯威夫特音乐会门票，并慷慨地给予餐厅小费。旅游业——为欧盟国内生产总值贡献了10%——将乐于欢迎这些大手笔的消费者。然而，当地人在纯粹的财务角度上看起来越来越像贫困的亲戚。

虽然金钱并非万能，但欧洲会受益于一些反思：它的高生活水准被正确地珍视，并且有助于解释为什么吸引了超过全球一半的国际游客。但这些来之不易的成就面临风险，除非政治家们采取更多措施提高生产率并保持繁荣。

繁荣差距

美国人均GDP约比欧元区和英国高30%

来源：世界银行

注：*根据购买力平价和当前国际美元进行调整。购买力平价控制了不同国家之间的价格水平差异。国际美元在本地具有与美国美元在美国具有的购买力相同。

几十年来，欧洲人一直从这样一个事实中得到安慰，即虽然美国的绝对财富水平更高，在其他方面我们表现更好。我们享受更长的带薪假期，更少的枪支犯罪，更健康的饮食和适合步行的城市 —— 这些因素反过来有助于更长寿。欧盟的平均寿命估计为81.5岁，而美国约为77.5岁。

Bloomberg观点投资者仍在等待Ocado交付新泽西正在垄断腐败市场特朗普实际上可能输掉佛罗里达。原因在这里。特朗普的税收计划将摧毁中产阶级的经济然而，最近，欧洲开始担心经济增长和技术竞争力在跨大西洋之间拉大的差距。挪威1.6万亿美元主权财富基金的负责人尼古拉·坦根在四月告诉《金融时报》：“美国人只是工作更努力”，而欧洲人则缺乏野心，更害怕风险。荷兰芯片制造设备巨头ASML Holding NV前首席执行官彼得·文尼克去年警告说，欧洲正在落后，必须克服自满。“看着我们的社会，我有时候会有这样的印象，就像他们说的，`又胖又傻又快乐’，”他说。

投入时间

国际比较需要谨慎对待，但这是几项显示美国人工作时间比大多数欧洲人更长的比较之一

来源：科隆经济研究所，经济合作与发展组织

注：经济合作与发展组织警告说，由于数据来源和收集方法的差异，国际比较应谨慎对待。因此，对这些数据持怀疑态度

由于不利的人口结构，欧洲的劳动年龄人口将会减少，这些不足将使维持慷慨的福利体系和公共养老金制度，以及在俄罗斯入侵乌克兰后恢复欧洲大陆的国防能力变得更加困难。

感到经济上被落下的选民可能更容易被极右翼所吸引，责怪移民导致自己的困境。德国正在考虑激励延长工作时间，而英国工党将经济增长和财富创造置于其竞选活动的核心。

但要跟上美国的经济巨人并不容易：英国公司董事会面临压力，要增加CEO薪酬以匹配美国水平，以避免失去人才，并将他们的股票上市地点转移到纽约，在那里他们可能会获得更好的估值。与此同时，Le Monde的纽约记者在四月感叹，美国对欧洲人来说已经“负担不起”。

这一边的情况当然并非全是阴霾：例如，欧元区的失业率创历史新低。而美国也远非完美：跨大西洋GDP水平差距的很大部分可以解释为货币波动、人口增长速度更快以及华盛顿的财政慷慨（这种慷慨可能是不可持续的）。美国员工需要高薪才能支付令人震惊的昂贵儿童护理、大学学费和医疗保健。而美国较高的平均财富水平不应让人忽视这种财富分配极不均衡；正如这张图表所显示的，美国的中位财富水平讲述着一个截然不同的故事。

财富集中

平均而言，美国成年人每人拥有超过55万美元的财富，然而中位数美国成年人的财富却低于许多欧洲国家。

来源：瑞银全球财富报告2023

尽管如此，在几个指标上，美国人在财务上表现更好。根据世界银行的数据，考虑生活成本后，美国人均GDP约高出欧元区28%；同时，美国的平均年工资也优于欧元区，根据经济合作与发展组织的数据，劳动税相对较低。

美国的工资支票更高

尽管部分原因是因为美国人工作时间更长

来源：经济合作与发展组织

注：平均年工资数据来自国民总工资账户。包括全职员工和按全职等价率计算的兼职工人，并根据购买力平价进行调整。可能与其他年工资估算有所不同。

值得注意的是，根据美国人口普查局的数据，现在超过三分之一的美国家庭年收入超过10万美元；根据瑞银集团AG 2023年的全球财富排名，美国有大约2300万富翁，而英国、法国和德国的富翁数量分别不到300万。每年赚取超过10万美元。

这种繁荣差距部分是由于美国人如何投资他们的闲钱：由于401(k)等税收优惠账户，他们更有可能购买股票，而欧洲人则将数万亿欧元储存在低收益的银行存款。

美国的主导地位

欧洲的斯托克斯600指数曾经在美元计价下大致与标普500指数相当。如今已经不再是竞争对手

来源：彭博社

注：市值差距部分是欧元贬值导致的结果

美国人更大的风险承受能力已经得到回报。现在看来可能有些荒谬，但在2008年，斯托克斯欧洲600指数的市值大致与标普500指数相当；如今这个差距巨大。例如，人工智能芯片制造商英伟达公司的市值超过了整个法国股市。

现金囤积者

欧洲人将更多的财富存放在现金和存款中，而美国人倾向于将更多的财富投入运作中

来源：欧洲统计局，经济合作与发展组织

注：数据为2022年，其他金融资产的价值受市场动荡影响

欧洲缺乏本土科技巨头让我担心跨大西洋财富差距可能会进一步扩大。前意大利总理和欧洲央行行长马里奥·德拉吉在上周的一次演讲中指出，全球约70%的基础人工智能模型正在美国开发，而仅有三家美国公司占据全球云计算市场的65%。

德拉吉将于下个月发布一份备受期待的关于欧洲竞争力滞后的报告：除了欧洲相对较高的能源成本和分散的单一市场外，主要问题是生产率增长疲弱，他警告说。欧洲国际政治经济中心最近的一份报告得出了类似的结论：“欧洲的经济挑战不在于延长工作时间或缩短假期，而在于提高经济输入所产生的附加值数量。”

一个明显的关注领域是研发支出：欧洲国际政治经济中心的报告指出，在2014年至2021年间，美国的研发支出增长速度是欧盟的两倍。

动员更多的欧盟联合借款帮助资助这样的投资如果马琳·勒庞的欧洲怀疑主义政党组建法国的下一届政府，可能会很困难。这就更有理由鼓励欧洲人投资更多的储蓄到股市，从而支持国内公司 — 我在这里探讨过这个话题。

没有人应该嫉妒美国人辛勤工作后到欧洲度假 — 这可能是他们一年中唯一的带薪假期。相比之下，欧洲人需要提高竞争力，如果他们想继续享受美好生活。

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不管移民问题是关于什么，首先是关于感知。问题不仅仅是你国家有多少外国人，而是你注意到了多少。

在美国，移民在有很多移民的城市往往很受欢迎。 部分原因是因为与移民打交道时经济利益很容易看到，但也有一部分是感知。如果你习惯看到周围有很多移民，你可能不会注意到或在意你社区中的移民比例从24%上升到26%。但如果从0%上升到2%，你可以肯定这将在你的社区中被注意到并被讨论。