股市今日：英伟达，比特币，美联储达利，瑞银，上海房地产 - 彭博报道

Sungwoo Park

早上好。英伟达股价暴跌，而比特币从低谷中反弹。美联储的达利警告劳动力市场存在风险。以下是人们正在讨论的话题。

急剧抛售

英伟达的 惊人的飙升正在休整。这家芯片制造商周一延续了自从短暂夺得全球市值最大公司头衔后开始的急剧抛售。自那时以来，在三个交易日内下跌了13%，跌破了代表修正的10%门槛。交易员正在转向技术分析，寻找线索，看看在 $4300亿的抛售之后底部可能在哪里。尽管如此，作为人工智能革命核心的公司今年仍上涨了近140%。有关此话题的更多信息，请阅读来自加菲尔德·雷诺兹的思考（下文）。

加密货币崩溃？

比特币也经历了艰难的一天。周二，这种加密货币在约61,000美元左右，此前周一曾 两个月来最大的跌幅。加密货币市场的损失正在积累，反映出对比特币交易所交易基金的需求降温以及对货币政策的不确定性。加密货币的裂痕出现在对美联储能否迅速从20年来的高点降息的怀疑之中。对一些分析师来说，数字资产的撤退是对更广泛风险偏好的警示。

Fed 警告

谈到美联储政策，旧金山联储主席玛丽·戴利警告说，美国劳动力市场正接近一个转折点，进一步放缓可能意味着失业率上升。戴利今年将对货币政策进行投票，她表示，可能需要控制需求才能将通胀恢复到央行的2%目标。她的讲话是在上周几位官员强调在降息之前需要更多降温通胀证据之后发表的。本月早些时候，美联储官员根据从决策者那里得出的点阵图预测，将2024年的降息次数从3次下调至1次。

瑞银选择

瑞银集团将出售其在瑞士信贷中国合资企业中的大部分股份给一家由北京支持的基金。这对肯·格里芬的Citadel Securities的雄心构成了打击，后者曾出价帮助该公司在全球第二大经济体建立本地平台。这一宣布结束了为争夺瑞士信贷在中国投资银行部门而进行了数月的竞争。这次出售是瑞银去年紧急救助其瑞士竞争对手后的后果。

中国富人

在中国，上海的豪华房地产市场是该国黯淡房地产行业中的一抹亮色，突显了在一个财富差距巨大的国家中，房地产前景的分歧。除了上海外，中国大多数城市，甚至包括首都北京，在政府推出迄今最强有力的刺激措施后，仍在努力恢复交易和价格。

即将发生

今天几乎没有经济数据，只有西班牙的GDP数据即将公布。至于央行发言人，我们有欧洲央行的雅尼斯·斯图纳拉斯和美联储的丽莎·库克以及米歇尔·鲍曼。

我们一直在阅读的内容

这是过去24小时引起我们注意的内容。

最后，这是加菲尔德今早感兴趣的内容：

英伟达周一的下跌加剧，引发了今年以来美国股市一次又一次创下历史新高的乐观情绪出现明显干扰。这值得一看是什么导致了这一下跌，这一调查也可能为该股的前景提供线索 — 尽管对于这家人工智能公司以及更广泛的科技行业的看涨情况至少在短期到中期仍然强劲。

现在已经从英伟达身上抹去了4300亿美元的价值，以下是导致这一幻灭的五个触发因素：

  • 三重巫术。到期期权似乎在引发下跌方面发挥了重要作用，股票今年迄今的惊人涨幅导致了对其期权的大量持仓。
  • 最公平的是谁？看到英伟达超过苹果，然后超过微软成为全球市值最高的公司可能引发了重新评估。另外两家科技巨头都有着悠久的历史，而且比英伟达以芯片为重点的业务更加广泛。因此，市值指标可能最终将对今年涨势中过度集中的担忧转化为行动。
  • 内部人士的股票抛售。首席执行官黄仁勋一直在抛售股票，而他并不是唯一一个。内部人士今年抛售了价值超过7亿美元的股票，黄仁勋和首席财务官科莱特上周也抛售了一些。这些抛售相对较小，因此并不构成大规模抛售。尽管如此，看到英伟达员工在抛售股票可能促使一些交易者效仿。
  • 技术上超买。在最新的回撤之前，英伟达在14天相对强弱指数基础上连续一个月超过70。这比它在三月份最后一次修正之前的情况要多，尽管在二月份的回落之前，它在超买区域停留的时间更长。
  • 多头挤压。一旦开始抛售，零售投资者们在进一步获利的杠杆投注上堆积的人似乎感到困惑，因为他们的“稳赚不赔”变得糟糕了。

股票投资者的好消息是，以上任何情况都不像是导致对英伟达和更广泛市场感到悲观的根本原因。即使存在关于过度集中的担忧，抛售行为需要进一步扩大才能改变共识呼吁的叙事，即人工智能革命将继续进行，英伟达将因此获益巨大。就像之前的那些小幅下跌一样，这次下跌可能会吸引新的买家。

交易员可能会期待，只有严重的盈利下滑或广泛的经济衰退才能让英伟达长时间低迷。

Garfield Reynolds领导彭博亚洲市场实时博客，驻悉尼。

正如投资者之间的乐观情绪正在增长，他们认为美国国债的涨势即将开始，债券市场的一个关键指标正在向任何考虑加入的人发出令人担忧的信号。

首先，好消息是。随着2024年中点在望，国债正在接近今年的损失，终于出现迹象表明通胀和劳动力市场都在真正降温。交易员现在打赌，这可能足以让美联储在9月开始降息。周一，基准10年期收益率稳定在约4.26%。

## 特朗普连任可能给美联储带来麻烦的原因

8:36

但可能限制央行降息的能力，从而为债券设置了阻力的是市场上越来越普遍的观点，即经济的所谓中性利率 ——即既不刺激也不拖累增长的借贷成本的理论水平——比决策者目前预测的要高得多。

“其重要性在于，当经济不可避免地放缓时，将会减少降息次数，未来十年左右的利率可能会高于过去十年，”SMBC日興證券美国公司的高级美国经济学家特洛伊·卢德特卡说。

未来五年内参考五年期利率的远期合同——这是市场对美国利率可能最终走向的看法的一种替代指标——已经停滞在3.6%。尽管这比去年的4.5%的峰值有所下降，但仍比过去十年的平均水平高出整整一个百分点，高于美联储对2.75%的估计。

阅读更多：美联储延迟降息对美国和世界意味着什么：QuickTake

这很重要，因为这意味着市场正在定价更高的收益率底线。实际影响是债券可能的上涨空间有限。这对于为了上一年底拯救他们的那种史诗级债券大涨而做准备的投资者应该是一个关注点。

目前，投资者的情绪越来越乐观。截至上周五，彭博社对国债回报率的测量仅下降了0.3%，而在年初最低点时曾下跌了高达3.4%。基准收益率比年初4月的峰值下降了约半个百分点。

近期交易员一直在加大逆向投注，因为市场认为联邦储备委员会可能会在7月降息的可能性更大，对于能从债券市场反弹中获利的期货合约的需求激增。

但如果市场认为中性利率——由于受到太多因素影响而无法实时观察——已经永久上升，那么目前联邦基准利率超过5%的情况可能并不像人们所认为的那样具有限制性。事实上，一项彭博社的测量表明金融条件相对宽松。

“我们只看到了经济增长逐渐放缓，这表明中性利率明显更高，”无限资金公司的首席执行官兼首席投资官鲍勃·埃利奥特说道。鉴于目前的经济状况和长期债券中定价的风险溢价有限，“现金看起来比债券更具吸引力，”他补充道。

中性利率的真实水平，或者也称为R-Star，已经成为热门辩论的话题。可能出现上升的原因包括对大规模和长期政府预算赤字的预期，以及为应对气候变化而增加的投资。

阅读更多： CBO将美国2024年预算赤字预测提高至2万亿美元

债券进一步上涨可能需要通胀和增长放缓更加明显，以促使利率削减比联邦储备委员会目前设想的更快更深。更高的中性利率将使这种情况不太可能发生。

## 彭博黎明

投资者期待通胀数据

17:15

经济学家预计下周的数据将显示，上个月美联储首选的核心通胀指标年化率从2.8%降至2.6%。虽然这是自2021年3月以来的最低读数，但仍高于美联储设定的2%通胀目标。失业率已经连续两年在4%以下，这是自1960年代以来表现最好的。

摩根大通公司美国通胀策略负责人菲比·怀特表示：“虽然我们确实看到一些家庭和企业受到较高利率的影响，但总体而言，作为一个系统，我们显然处理得非常好。”

金融市场的表现也表明美联储的政策可能还不够紧缩。标普500指数几乎每天都创下新高，即使短期通胀调整后的利率，被美联储主席杰罗姆·鲍威尔视为衡量美联储政策影响的一个指标，自2022年以来已飙升近6个百分点。

“在面对更高的实际收益率时，你确实拥有一个市场，它一直表现出极强的韧性，”太平洋投资管理公司短期投资组合管理和融资负责人杰罗姆·施耐德（Jerome Schneider）说。

Bloomberg策略师的看法…

“在短短几个点阵图的空间里，美联储将其名义中性利率的估计从2.50%提高到2.80% —— 这显示了世界各地的央行仍在试图掌握经济扩张规模和本轮通胀的程度。这就是为什么当前市场预期美联储今年几乎会进行两次完整的降息，看起来有些夸大。”

— Ven Ram，跨资产策略师

除了一些联邦储备委员会官员，如克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）行长，大多数决策者都在转向更高的中性利率阵营。但他们的估计在2.4%至3.75%之间变化很大，突显了做出预测时的不确定性。

鲍威尔在6月12日与记者讨论时，即中央银行两天政策会议结束后，似乎淡化了中性利率在美联储决策中的重要性，称“我们实际上无法知道”中性利率是否已经提高。

对于市场中的一些人来说，这并不是未知。这是一个新的更高现实。这可能成为市场上涨的障碍。

值得关注的事项

  • 经济数据：
    • 6月25日：费城联储非制造业指数；芝加哥联储国家活动指数；FHFA房价指数；S&P CoreLogic；会议委员会消费者信心指数；里士满联储制造业指数和经营状况；达拉斯联储服务活动；
    • 6月26日：抵押贷款申请；新屋销售
    • 6月27日：先进商品贸易差额；第一季度国内生产总值（第三次修订）；批发/零售库存；初请失业金申请；耐用品订单；待决房屋销售；堪萨斯联储制造业
    • 6月28日：个人收入和支出；个人消费支出物价指数；MNI芝加哥采购经理人指数；密歇根大学信心指数（最终读数）；堪萨斯联储服务业
  • 美联储日历：
    • 6月24日：旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）
    • 6月25日：美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）；美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）
    • 6月28日：里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）；鲍曼
  • 拍卖日历：
    • 6月25日：42天期国库券；2年期国债；
    • 6月26日：2年期浮动利率票据再发行；17周期国债；5年期国债
    • 6月27日：4周期、8周期国库券；7年期国债

Nvidia Corp.的三天4300亿美元的抛售使交易员开始转向技术分析，以寻找底部可能在哪里的线索。

自上周短暂超过微软公司成为全球市值最高公司以来，该股已下跌13%。这使Nvidia股票首次自4月以来陷入技术修正 - 当股票从最近高点下跌10%或更多时。这种突然的逆转包括一些明显的投降迹象，根据Buff Dormeier，Kingsview Partners的首席技术分析师。