加纳的IMF贷款：金融危机对塞地（GHS/USD）的影响 - 彭博社
Ekow Dontoh
加纳阿克拉的住宅和商业建筑。
摄影师：Nipah Dennis/Bloomberg
2024年4月北京国际汽车展览会上的宝马X7 SUV。来源：VCG/视觉中国集团2010年底，加纳加入了石油和天然气出口国之列，这帮助这个西非国家成为非洲顶级投资目的地之一。不幸的是，这也促使连续几届政府借债累累。到了2022年，对该国偿债能力的疑虑演变成了全面恐慌，投资者抛售了加纳的债券和货币，政府被迫暂停支付外债利息。现在政府希望在与私人债权人就重组130亿美元欧元债券达成协议后开启新篇章。
1. 加纳为什么如此受投资者欢迎？
在殖民统治结束后成为第一个获得独立的撒哈拉以南非洲国家，加纳一直是一个在充斥内乱和政变的地区中的稳定堡垒。自上世纪90年代以来，定期举行和平的选举，权力在竞争对手政党和总统之间交替，拥有独立的司法机构和充满活力的议会。该国是世界第二大可可种植国和非洲第一大金矿生产国。开始出口石油一年后，国内生产总值增长了近14%。经济自那时起每年都在增长，尽管速度更为温和，政府对自由市场体系的拥抱帮助吸引了外国资本和融资。
2. 发生了什么问题？
政府放弃了财政纪律，打开了支出的大门，期待着石油红利的到来。但能源收入不足以支付一系列昂贵的旗舰项目，于是政府借贷填补赤字。超支在选举年尤为猖獗。纳纳·阿库福-阿多总统的政府取消了高中学生的学费。2021年，政府花费10亿美元用于重新融资私人发电厂欠款，旨在降低国家的电费。一项旨在加强因坏账而削弱的银行业的计划已经花费了约330亿塞地（22亿美元）。新冠疫情给已经困难重重的财政带来了进一步打击。在连续九年发行欧元债券后，加纳在2022年被排除在国际资本市场之外，投资者对其偿还贷款能力失去了信心。
3. 什么导致了债务重组？
国家债务激增，国际货币基金组织估计2022年相当于国内生产总值的100%。当该国无法再从国际市场获得资金时，政府转而借取国内贷款，支付近30%的年利率。中央银行介入为政府提供资金，因为政府面临着无法偿还本地债务的风险，但决定限制进一步支持以保持在法定贷款阈值内。2022年12月，一些议员要求时任财政部长肯·奥福里-阿塔为经济危机负责，并呼吁解雇他，但执政党最终拒绝支持对他进行谴责的动议。直到今年2月，他在内阁重组中被穆罕默德·阿明·亚当取代。
4. 国际货币基金组织是如何介入的？
加纳拒绝了一个多边倡议，该倡议本可以使其暂停支付外债利息，并表示不会寻求国际货币基金组织的帮助，但在2022年7月改变了立场。当年10月底，阿库福-阿多否认了有关资金协议可能导致任何加纳债权人损失的猜测，但一个月后，他的政府表示将就债务重组进行谈判。在加纳原则上同意改革其外部债务后，国际货币基金组织于去年5月批准了一项30亿美元的延长信贷安排。这项融资包括6亿美元的即期支付，但前提是政府增加税收、对投资者造成损失和实施其他严厉措施。这是一段曲折的旅程，但政府设法在2023年完成了国内债务交换，并于2024年6月与官方债权人达成了一项重新安排51亿美元贷款的协议，并与私人债权人就原则协议达成了一致。
5. 投资者将受到怎样的影响？
政府在与国际货币基金组织的三年计划中目标获得105亿美元的外部债务减免。与国际债券持有人达成的协议意味着他们将放弃47亿美元，同意37%的名义减记和降低票面利率。根据总部位于英国的债务公正组织，双边债权人将每借出的1美元收回62美分。商业银行预计将获得更多减免。自2022年12月以来，大多数外部贷款的利息支付已被暂停。约三分之二的加纳国内债券持有人受到影响，同意自愿交换现有证券以换取利息较低的新证券。
6. 市场如何应对这次崩溃？
危机引发了人们从加纳货币塞地（cedi）和其债券中撤离，导致美元债券收益率升至两位数，并自2022年以来一直保持在这个水平。塞地对美元贬值了39%，2023年贬值了15%，今年迄今为止贬值了21%。投资者要求持有该国美元债券而不是美国国债的溢价仍超过2200个基点，远高于表示困境的1000水平，根据摩根大通公司指数。
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