交易员与日本银行上田不协调 - 彭博社
Gearoid Reidy, Daniel Moss
市场必须更加仔细地倾听上田。
摄影师：Kiyoshi Ota/Bloomberg
占据上风。
摄影师：Ted Aljibe/AFP/Getty Images
市场与日本银行步调不一致。这已经成为司空见惯的景象：人们期待日本银行会采取大胆的鹰派举措。现实却较为温和，令人失望。日元进一步贬值。
上周展示了这种可预测的循环，交易员们自欺欺人地认为日本银行将开始量化紧缩。当上田和谷行长宣布仅仅是将在下个月详细说明具体措施时，鹰派们又一次感到失望。
也许在经历了10年由能言善辩且喜欢出人意料的黑田东彦之后，一个新的舞伴会遇到困难是不可避免的。但是在上任14个月后，上田和市场仍然互相踩到对方的脚。市场的期望一直超前于银行的行动。
Bloomberg观点如何在南中国海拉平赔率维珍轨道进行了一次虚假接管被定罪变得更容易了特朗普在小费问题上完全错了是时候让市场明白，如果上田在日本央行掌舵期间存在任何过度，那就是谨慎。与他上任时一些鹰派评论相反，上田在将近几十年的时间里，他一直非常缓慢地朝着在该国以外几乎无法称之为正常的利率水平迈进。
然而，猜测再次加剧。上田最近引发了猜测，下个月日本央行将开始积极缩减已成为日本经济特色的量化宽松政策。与此同时**，** 他暗示主要利率将会上调，这将是过去17年中仅有的第三次加息。理论上是可能的，上田明智地没有排除这样的双重举措。但他自己的历史，以及那些不得不摆脱量化宽松政策的同行的历史，表明他不太可能同时采取这两步。
直到上周的会议，人们对今年还会有两次加息的预期一直在增长。在四次会议中两次加息？当上田在整整14个月的时间里基本上只做出了一次重大举措？也许他的震撼时刻即将到来。但所有迹象都显示，这是一个决心缓慢而有条不紊地前进的人。
上田本人也有责任。他说话像一个学者（直到最近还是）。他乐于讨论理论，但并不一定意味着要透露政策暗示。但因为市场在倾听这样的见解 —— 而且，在这种情况下，往往要通过第二语言的过滤 —— 他可能会导致他们期待并未到来的转折。
我们之前已经谈到过上田在传达信息方面的困难，以及他是如何在今年年初开始表达清晰的。这可能是因为该银行在去年年底决定提高利率，而不管数据如何。但现在上田似乎没有任何具体的信号。
除了逐步解除刺激措施的经济优点之外，其他中央银行的经验表明，在停止购买债券和加息之间需要一个合理的时间间隔。当美联储在2013年开始撤回慷慨援助时，官员们明确表示，直到量化宽松逐步结束之后，借贷成本不会被推高。债券购买逐渐减少，并于2014年底结束。第一次加息直到随后的12月才出现；下一次加息又过了一年。
在没有危机的情况下，量化宽松的整个目的可能是展望超级宽松时代。扩大中央银行资产负债表是一个很好的方式，可以表明未来可预见的利率将保持低位。“量化宽松的主要和持久效应是通过降低预期实际利率、保持通胀预期稳定以及通过我们的反应揭示降低预期名义收益率，”英国央行决策者格特扬·弗利赫在2021年的一次演讲中说，当时英国央行正在考虑何时以及如何摆脱疫情时代的宽松货币政策。
有时候，事件会超出货币当局的控制。美联储已经发出信号，就像上一个十年一样，在新冠疫情高峰期的债券购买狂潮将在主要利率上升之前结束。然而，通胀出乎意料，QE退出被匆忙进行，以便开始收紧政策。利率的大幅上调被证明是几十年来最激进的。美联储首选的消费者物价上涨指标在2022年中期达到了7.1%，远高于2%的目标。植田并没有面临这样的挑战。
在上世纪90年代末首次担任日本央行董事会成员期间，植田花费了大量时间制定前瞻性指导方针。这个想法是提前传递你的意图，以便投资者和消费者不会完全被随后发生的事情吓到。然而，讽刺的是，很多人似乎误读了植田。谨慎是他的标志。交易员们没有足够仔细地听取他的话语，或者观察他的动作。
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