高盛的罗斯纳表示，等待价格完美的债券市场出现抛售 - 彭博社

高盛的林赛·罗斯纳今天加入了节目；丹尼·伯格代替了乔恩，他今天休假。

彭博电视

美国经济引入了越来越多的全球资本。

摄影师：安德鲁·哈勒/彭博

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您的入场点确实很重要

在一周内股市创下新纪录高位，信贷利差保持相对稳定后，市场估值引起了越来越多的不安。

高盛的林赛·罗斯纳表示，这种情况有点像很多证券都“被定价为完美”，

她的观点是今天监控的一个主题，即许多风险被低估，从政治变化到经济疲软。罗斯纳具体提到了企业信贷，今年企业资产负债表保持强劲，提供足够高的综合收益率，吸引了来自世界各地的投资者的资金。罗斯纳正在等待市场的一点抛售，然后再增加对市场风险较高的部分的投资。

“估值非常重要。你的入场点确实很重要，”罗斯纳说。“尽管收益率很高，我们觉得在固定收益方面可能有更好的入场点。”总体而言，CFRA的山姆·斯托瓦尔认为，市场上由少数主题主导的市场越来越脆弱，没有广泛的强势迹象。他在一份研究报告中提出了一个问题，问道“这架只靠一台引擎飞行的大型喷气式飞机还能飞多久？” — 这是对科技主导的股市涨势的一种暗示，掩盖了表面下的弱点。

“当我看着标普500指数时，我看到它的市盈率比20年平均水平高出32%，我看着科技股的市盈率高出68%，我看着科技股的相对市盈率高出21%，”斯托瓦尔今天说。“我确实有点想知道我们是否进展得太快，是否需要重新调整参数以保持这种长期向上的轨迹。”

他补充说，这引发了出现明显的修正可能性，标普指数在上周首次突破5400点后可能下跌10%或更多。“标普500指数达到4800点并非不可能。”

罗斯纳表示，估值的上涨加剧了市场的叙事轮盘游戏，不断出现新的解释，解释为什么资产价格一直在逆市上涨。我们最近从许多嘉宾那里听到了这一点。数据让人很难避免得出这样的结论，例如，股价上涨绝非 只是 一场科技驱动的狂热。

标普500指数，科技巨头因其市值而具有巨大影响力，截至周五上涨了14%。标普500等权重指数，纠正了这些波动，仅实现了3.4%的增长。

花旗集团的斯图尔特·凯撒表示：“AI主题已经被应用，大部分已经变成了宏观故事。对我来说，AI的挑战在于只有少数公司能够证明它们正在产生收入。”

谁在推动美国经济？

美国经济受到更多有可支配收入的高端消费者以及收入有所增加的较为贫困的美国人的部分支持，这是根据ADP首席经济学家、彭博社撰稿人内拉·理查森的说法。

我们将在明天得到美国零售销售数据。

准备好了吗？辩论即将开始

乔·拜登总统的欧洲之行已经结束。唐纳德·特朗普的保密金审判和定罪已经成为过去。2024年竞选的焦点现在转向6月27日辩论的准备阶段，Pangaea Policy的特里·海恩斯表示。

### 关于美联储的最后几句话

市场充斥着美联储讲话，但摩根士丹利的安德鲁·谢茨表示，投资者将更加关注即将发布的经济数据。上周的美联储点阵图表明决策者正在回顾过去，谢茨表示，如果疲弱的数据显示经济脆弱性没有被考虑在内，那么这种担忧可能会加剧。

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面对近年来全球各地呼吁多样化脱离美元的声音，自新冠疫情爆发以来，美国已经获得了几乎三分之一的跨境投资流入。

国际货币基金组织根据彭博新闻的请求发送的分析显示，自2020年美元短缺惊动全球投资者以及2022年俄罗斯资产冻结引发对资本自由流动尊重的质疑以来，全球资金流入份额已经上升而非下降。根据国际货币基金组织的数据，疫情前美国的平均份额仅为18%。

尽管人们对美元的主导地位感到焦虑，但美国利率飙升至数十年来的最高水平，成为海外投资者的主要吸引力。另外，美国还因总统乔·拜登推动的刺激可再生能源和半导体生产倡议而吸引了一波新的外国直接投资（FDI）。

这一趋势标志着与疫情前资金涌入新兴市场，包括迅速增长的中国相比，发生了重大转变。这个美国的主要地缘政治竞争对手在疫情爆发以来，其全球总流入份额已经减少了一半以上。

但是，如果唐纳德·特朗普在11月的选举中获胜并承诺扭转拜登经济政策的关键要素，以及美联储表示将在今年晚些时候开始降低利率，美国的优势可能不会持续下去。

## Bloomberg Daybreak

市场仍处于紧张状态

17:35

政策展望

“自疫情爆发前几年以来，外国直接投资流入中国和投资组合流入美国发生了巨大变化，”Eurizon SLJ Capital首席执行官斯蒂芬·詹表示。“只有当美国和中国的政策发生变化时，这种资本流动的新模式才可能发生改变。”

根据国际货币基金组织的数据，2021年至2023年期间，中国在全球跨境资本流动中所占份额为3%，低于2019年前十年的约7%。

这些数据显示了为什么习近平主席及其助手们一直在努力恢复外国投资者对中国的兴趣。习近平还在为即将召开的中国共产党领导层会议做准备，预计将出台新的改革举措，可能会改变有关中国的投资者叙事。

尽管如此，4月的数据显示，对中国的海外投资连续第四个月放缓。而且，随着利率处于现代历史最低水平，国内中国资本大量外流，4月本地企业购买的外汇量自2016年以来最高。

对中国的入境投资再次下降

4月外国直接投资连续第四个月下降，去年下降了8%

来源：中国商务部

与此相反，美国经济引擎吸引了越来越多的全球资本。世界银行周二提高了其2024年的全球增长预测，这是基于美国强劲扩张的结果 — 展示了全球影响。国际货币基金组织的数据显示，在2021-23年期间，美国净吸收了相当于国内生产总值的约1.5%的资金流入。

对于需要更多国际资本以赶上发达经济体的新兴市场来说，情况并不理想。总部位于华盛顿的国际货币基金组织认为，自2000年以来，新兴国家近年来第二次出现了资本净流出。去年，流向新兴市场的外国直接投资仅占国内生产总值的1.5% — 自世纪初以来的最低水平。

“城里的大个子一直占据着所有的注意力，”国际金融研究所的经济学家乔纳森·福尔顿表示，该机构跟踪全球资本。“这使得一些资金流向新兴市场的渠道枯竭了。”

流向“大个子”的资金包括拜登政府经济倡议支持的项目。一个例子：韩国三星电子公司计划在德克萨斯州增加芯片生产，将获得64亿美元的资助，作为总投资超过440亿美元的更广泛计划的一部分。

有很多事情可能会改变。

美联储政策制定者周三预计将在年底开始进行降息周期。这可能会降低全球固定收益投资者对高回报美国资产的吸引力。

与此同时，11月即将到来的总统大选正分裂着美国，带来政策不确定性 — 税收、关税和日益恶化的地缘政治紧张局势成为人们担忧的焦点。

不断增长的债务也引发了人们对美国是否正走向不可避免的财政悬崖的担忧。这威胁到了美国吸引投资者的一些关键原因，根据普华永道（PWC）地缘投资实践负责人Alexis Crow的说法，其中包括美国国债作为安全投资的声誉。

“什么会破坏这一点呢？美国财政赤字的迅速扩大。这是共和党人和民主党人之间罕见的政治一致，即赤字并不重要，”她说。

美国政治

笼罩在一切之上的是美国政治分歧的深度，这引发了更深层次的担忧，涉及对选举结果的尊重、法治和政府机构的角色，根据TS Lombard的Grace Fan的说法。

“从制度角度来看，前方的重要问题是法治是否会在外国投资者和美国人的下一届总统任期内占据主导地位，这将在一定程度上通过监管明晰来维持，”她说。“这对于在美元去储化推动逐渐获得更多支持的时候，维持对美国资产足够的投资者信心至关重要。”

中国的房地产市场在5月份进一步下滑，引发了政府注入现金和信贷到经济中的新呼吁，而一直保持增长的工业产出却未达预期。

在周一发布的大量数据中，分析师们关注了来自房地产市场的坏消息，这一直是中国经济增长的最大拖累。上个月，房地产投资和房价都在加速下降。