懒惰的美联储预测是一种耻辱让我们做得更好- 彭博社

Jonathan Levin

市场紧盯联邦储备委员会的每个字眼。

摄影师：斯科特·奥尔森/盖蒂图片社 北美OpenAI首席执行官Sam Altman（左）与苹果的Eddy Cue在6月10日的苹果全球开发者大会（WWDC）期间交谈。

摄影师：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社 北美美联储将于今年晚些时候开始审查其货币政策框架，包括重新考虑其与公众沟通方式。引起极大兴趣的是点阵图的命运，这是一份匿名的政策制定者利率预测集合，每个季度在华尔街引起相当大的关注。

许多批评者认为这些点阵图更多地带来困惑而非澄清，上周发布的客观上业余的版本——由于未能将当天早上的通胀报告信息纳入预测中而受到损害——只会加剧争议。但政策制定者必须专注于改进这些点阵图，忽略那些建议放弃它们的人。

彭博观点欧元被困于魔鬼般的美联储和激烈的政治风暴之间欧盟汽车制造商的胜利是绿色转型的损失动量仍在吸引着壮丽的魔力伦敦的竞争降至谷底是一场大赌局让我们从点状图告诉我们的内容开始。作为每季度发布的更广泛的经济预测摘要的一部分，这些点是美联储委员会成员和美联储银行行长们认为利率将走向何方的匿名展示。在发布后，大多数关注点都转向了中位数点，部分原因是这是利率决策委员会选择在其演示文档中突出显示的内容。但中位数预测只是整个图片的一小部分 —— 均值和众数也是如此 —— 因为贡献者并不是纯粹民主的参与者。

在任何特定时间，只有19位调查贡献者中的12位有投票权，主席杰罗姆·鲍威尔的观点在实践中比其他所有人的观点更重要。他的核心团队包括副主席和纽约联邦储备银行行长，因此他们的观点也更为重要。

此外，市场参与者必须考虑关于预测及时性的问题。例如，上周，美联储在一个令人惊讶的良好通胀报告发布约5个半小时后发布了新版本的点状图，这应该至少对今年价格和利率路径的预期产生一定积极影响。鲍威尔将这些数字描述为“比几乎任何人预期的通胀报告都要好”，但他也暗示很少有人费心修改他们的预测以纳入新信息。

对于每个雇佣团队由博士经济学家组成的公务员团体来说，这是不可原谅的。金融市场现在以光速运转，技术已经使得只需点击几下（甚至不点击！）就可以更新预测成为可能，所以他们有足够的时间。全球市场中最强大机构的领导者必须要求比向公众发布过时信息更好。

期货市场原本预计2024年会有一次降息（并且另一次降息的可能性略高于五成），但在最新的CPI发布后的几分钟内，市场完全定价了两次降息。然后点阵图出现，显示今年只有一次降息的中位数展望。

在CPI发布后不更新预测的最有可能的理由是决策者想要等到第二天发布的生产者物价指数。与CPI一起，PPI让我们能够更有把握地推断个人消费支出通胀率的月度变化，这是美联储首选的衡量标准。然而，我拒绝接受过时的预测比当前但不完美的预测更好这一观点。尽管如此，总体而言，点阵图是有用的，正如经济展望摘要的其他部分一样。首先，它们提供了有用的指导，可以防止本质上波动性很大的市场走得太偏离。虽然中位数预测一直非常不完美，但点阵的分布突显了近年来预测的极端不确定性。

如果你一直关注不断变化的范围，你对2024年利率的预期应该从大约2022年12月开始就在正确的范围内。如果你（错误地）将中位数估计视为约束性预测，那么你当然会感到被误导。正确阅读的方式是，点阵图的概念与广泛管理预期的目标是一致的，而不是做出明确的承诺。

市场的粗犷指南

美联储的点阵图在预测潜在结果范围方面做得相当不错

来源：美联储经济展望摘要

更多关于每个点的透明度会使其更有用。揭开匿名的面纱将使公众能够权衡这些点，并追究糟糕的预测者的责任。这也会激励贡献者尽最大努力，而不是发布过时的预测。

可以理解，一些人担心全面透明会偶尔让主席感到尴尬：实际的政策路径可能会偏离主席的想法，从理论上削弱他或她的领导力。但没关系！如果美国有一个专断的主席（或者相反，一个习惯性预测失误的软弱领导者），他们应该知道。

这当然不是一个新主意。2016年布鲁金斯学会汇编（从学者和私营部门贡献者那里征集）考虑了一系列SEP提案，包括激进的透明度和彻底消除这些点。（现在值得重新审视那份文件，以及布鲁金斯上周五举办的讨论更广泛框架审查的讲话）。

但上周的失败表明为什么更多透明度可能会产生影响：如果名誉受到威胁，决策者及其工作人员更有可能按时完成他们的家庭作业。

如果决策者根本无法接受激进的透明度，那么下一个最好的选择就是提供更多关于他们反应功能的透明度。现在，通过将中位数通胀率与中位数联邦基金预测相配对，您可以对此有一个非常粗略的想法。例如，六月经济展望报告表明，今年利率将下降25个基点至5%-5.25%，条件是核心个人消费支出通胀率为2.8%，失业率在4%左右。尽管我们和他们都知道他们的基本假设可能是错误的，但这告诉我们一些有关美联储思维方式的信息。

可悲的是，我们不知道哪些通胀预测与哪些利率展望相匹配。即使不透露身份，您也可以展示应该一起使用的假设集。在对英格兰银行的实践进行独立审查时，前美联储主席本·伯南克建议公布货币政策情景。正如伯南克所写的那样，这将使公众能够“更清晰地推断出反应功能，从而更好地预测未来的政策行动。”这也可能奏效。

我们不需要彻底废除经济展望摘要。几十年来，美联储一直保持极端的保密性，实际上是通过烟信号进行沟通，这种作法引发了极端的怀疑和不信任。总的来说，透明度革命显然是对美国公众的一个积极发展，他们应该知道他们的中央银行是如何思考的。毫无疑问，决策者经常犯错；他们的沟通有时会偏离轨道；即使一切似乎都进行得很顺利，市场先生有时也会按自己的方式行事。然而，答案是提高透明度，而不是退缩。更多来自彭博观点：

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财务变化是最重要的。人工智能工作者遭受着终极第一世界问题，因为如果他们在正确的公司坚持几年，并且在离开时保持沉默，他们可以通过股票期权赚取七位数或八位数的收入。根据Vox最近的报道，如果被发现发声，他们将失去成为百万富翁的机会。根据本月由13名前OpenAI和Google DeepMind员工发布的公开信，其中六人选择匿名，这使得许多人保持沉默。