投资者将目光投向土耳其债券市场，寻找最高的新兴市场政策利率-彭博社

顾客在土耳其伊斯坦布尔的大梅吉迪耶清真寺附近使用自动取款机。

摄影师：David Lombeida/Bloomberg一名行人进入华尔街附近的纽约证券交易所大楼。

摄影师：Alex Kent/Bloomberg对土耳其里拉资产的需求今年变得如此强劲，以至于一些外国投资者正在冒险投资鲜为人知且流动性不足的债券。

所谓的TLREF票据，以土耳其央行设定的隔夜参考利率为基准，正变得越来越受新兴市场中某些寻求非凡收益的投资者青睐。这些票据相对难以获得或出售给外国人，因为它们主要由当地银行持有，用于资产负债表管理，而不是交易。

尽管没有二级市场，海外投资者仍然认为它们具有吸引力，因为它们提供的利率高于中央银行的政策利率50%，这是继前沿市场委内瑞拉之后世界上最高的利率。这一利率远高于其他高收益市场，包括阿根廷的40%和津巴布韦的20%。

交易员表示，随着寻求规避限制其接触更高国内收益的法规的方式，离岸投资者越来越多地与本地银行和资产管理公司达成交易购买票据。土耳其的规定旨在限制本地银行向海外提供的掉期金额。由于这些交易是私人交易，交易员要求不透露身份。

“外国投资者可能更愿意寻找将土耳其里拉放置在具有更高名义收益水平的替代方式，其中TLREF指数债券可能会脱颖而出，” MUFG Bank土耳其伊斯坦布尔分行的财务主管Onur Ilgen表示。

西班牙比利牛斯银行也建议其客户购买这些票据。“随着中央银行维持紧缩的货币政策立场并且其对里拉实际升值的承诺变得更加令人信服，TLREF指数债券仍然具有吸引力，” 比利牛斯银行中东和北非地区战略总监Tufan Comert在一份备忘录中写道。

TLREF票据通常每三个月支付一次利息。截至周四，与之相关的土耳其里拉隔夜参考利率为50.3%，而传统固定利率的两年期和十年期政府债券的收益率分别为41.8%和27.7%。然而，这些市场比TLREF资产更具流动性，这可能对外国投资者来说难以抛售。

土耳其的政策转变

土耳其正在优先考虑向外国资金重新开放市场，去年选举后，该国经济政策经历了全面改革，并任命了一支亲投资者的官员团队。这是一个戏剧性的转变，之前土耳其长期实施基于超低利率的非常规政策实验，导致投资者纷纷撤离，里拉创下历史新低。

土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安可能会再次改变政策，这仍然让一些资金管理人远离这个国家，因为他们还记得今年早些时候一位央行行长被撤职的情况——这是自2019年以来的第五次。土耳其五年期信用违约互换利率，即其违约风险的一个指标，在新兴市场中排名第六高。

今年，这些变化开始取得一些成果。携带投资者正在买入政策的转变，并向里拉资产注入数十亿美元，利用高收益和过去三个月保持稳定的货币。

土耳其里拉计价政府债券的外国持有量一年内增加了10倍，达到100亿美元。但与十多年前的700亿美元相比，仍然大幅下降。

阅读更多： 外国人正以创纪录的速度涌入土耳其里拉债券市场

然而，对于热心的投资者来说，仍然存在一些限制。海外里拉需求的增长已经将离岸利率推至远低于国内收益率的水平，进一步激励外国投资者获取更多像TLREF债券这样收益更高的利基工具。

“土耳其政策制定者似乎已经做出了一项不成文的承诺，确保早期携带投资者不会后悔他们的决定，”迪拜东方资本国际有限公司的高级顾问埃姆雷·阿克恰克马克说。

按一项标准，全球企业债券正面临自去年底以来最糟糕的一个月，重新引发了关于信用相对于其他固定收益类别价值的辩论。

债券的利差，包括垃圾债券和投资级债券，到目前为止在六月份已经扩大了大约10个基点，从大约三年来最低水平，彭博指数显示。与此同时，这些债券以及美国高级债券的收益溢价正在从五月份触及的水平上升，这种水平自2008年全球金融危机以来只有不到1%的时间内出现过，数据显示。