高利率会持续多久？债券市场表示可能是永远 - 彭博社
Chris Anstey
一台Nvidia Cop. HGX B100 GPU服务器在台湾台北展出。
摄影师：Annabelle Chih/Bloomberg
美国财政部大楼在华盛顿特区。
摄影师：Nathan Howard/Bloomberg 我是Chris Anstey，是波士顿的一名经济编辑，今天我们将看一下Rich Miller关于美国就业增长规模的报道。请发送反馈和提示至[email protected]或通过X联系我们@economics。如果您还没有订阅我们的新闻简报，可以在这里订阅。
头条新闻
工资疑虑
在美联储历史上高利率的情况下，美国劳动力市场的弹性引发了一些人对工资数据准确性的质疑。周三的新数据加强了这种怀疑。
美国劳工统计局的季度人口普查涵盖了超过95%的美国工作岗位，数据来自1200多万家机构提交的失业保险税记录。这比每月工资数据调查的机构数量要大得多，后者包括约11.9万家企业和政府机构。
新数据表明，去年的工资增长每月比官方统计显示的平均约25万的数字少了约6万。相比之下，预计周五的五月工资报告将显示增长约18.5万。
这并不意味着经济正在崩溃。根据就业分析公司Burning Glass Institute的经济学家盖伊·伯杰的说法，更像是从就业市场的“繁荣”转向“健康”。
但这可能表明就业市场并不像美联储一些人担心的那样火热。如果的确就业增长速度已经比预期明显放缓，这将更有利于尽早而非推迟降息。
“美联储可能会迟迟才降息 — 只有在劳动力市场已经陷入严重衰退时才会降息，”彭博经济学首席美国经济学家王安娜说。 （在彭博终端阅读王安娜的笔记在这里。）
美联储官员面临的另一个挑战是需要时间来协调数据。周三的数据将用于基准2月份的月度工资数据，美国劳工统计局将在8月提供对该修订的初步估计。
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彭博经济学精选
- 美国服务业在5月份扩张，创下了九个月来最大的增长，这得益于自2021年以来商业活动指数的最大月度增长。最大月度增长。
- 鉴于最近的经济数据，日本央行维持目前的政策设置是合适的，因为工资上涨对通胀的影响仍然较弱，政策委员会的一位主要鸽派表示。目前的政策设置。
- 台湾央行行长杨金龙表示，通货膨胀对该岛经济的影响正在变得不那么令人担忧，这些言论是在做出关键利率决定前一周发表的。
- 印度央行可能会在今年晚些时候保持利率不变，因为印度总理莫迪领导的执政党在选举中取得弱胜利，引发了对财政民粹主义的担忧。
- 墨西哥与德克萨斯州边境的塔毛利帕斯州的许多公司因该地区的严重干旱而关闭工厂或削减运营。
需要了解的研究
往往情况下，当通货膨胀开始放缓时，开始降息的央行最终未能控制消费者价格，这是根据美联储两位经济学家对历史记录的分析得出的结论。历史记录。
弗朗索瓦·德索伊雷斯（Francois de Soyres）和齐娜·赛吉德（Zina Saijid）发现，在13个发达经济体中，有25个事件中，决策者在核心通胀呈下降趋势但仍高于期望水平的背景下放宽政策。换句话说，类似于许多央行今天所处的情况。他们审查了1960年至2019年的数据。
来源：弗朗索瓦·德索伊雷斯和齐娜·赛吉德在这25个事件中，只有11个取得了“通胀成功”，这对组合最近在一份备忘录中写道。对于今天的央行家来说更加令人警醒的是：其中只有5个成功可以被视为“软着陆”，即在没有技术性衰退的情况下控制了价格。
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Nvidia Corp. 是标普500指数中最昂贵的股票，其股价约为公司未来12个月预计销售额的23倍。
但这种估值存在问题。在人工智能热潮时代，没有人能够准确预测这家芯片制造商的收入会是多少 — 无论是华尔街分析师还是Nvidia的高管们。那么投资者应该如何计算这些股票是昂贵还是便宜呢？
一年多来，由于围绕人工智能的狂热引发了对Nvidia芯片需求的激增，这种情况让华尔街每季度的财务预估变得荒谬。分析师并非在胡乱猜测数字，他们的指引来自管理层，就像对待其他公司一样。然而，即使是Nvidia的领导层也难以预测这家芯片制造商未来三个月会创造多少收入。
自Nvidia的销售在2023年4月结束的财季开始激增以来，收入超过了公司自身预测的中点平均值13%，是过去十年平均水平的两倍多。根据彭博社编制的数据，当Nvidia在8月份公布业绩时，销售额超过了其预期的23%，这是至少自2013年以来的最大超额。
Nvidia的代表拒绝置评。
估算销售额
晨星公司分析师布莱恩·科莱洛表示，Nvidia建模如此困难的部分原因在于，在需求激增时，供应是最不确定的变量，这使得这家芯片制造商独一无二。他上个月将Nvidia的股价目标从91美元上调至105美元。目前它们的股价约为127美元。
假设英伟达不断提高供应能力，Colello表示，他将英伟达的季度收入增加了高达40亿美元，以估算即将到来的季度销售额。
“我不是第一个提高目标价值或公允价值，或者对收入超出我们一年前预期感到惊讶的分析师，”Colello说。“这是有趣和有益的，但肯定具有挑战性。”
Colello并不是唯一一个提高价格估计的人。上周五，Melius分析师本·赖茨斯今年第五次将英伟达的目标价值提高到160美元，从125美元，这意味着从上周五的收盘价上涨了26%。
当然，有很多交易者仅仅基于动量购买英伟达。英伟达今年已经上涨了156%，并在周二超过了微软公司，短暂成为全球市值最高的公司，市值达到3.34万亿美元。这一涨势帮助推动科技基金上周截至6月19日创纪录的87亿美元流入，根据美国银行公司对来自EPFR Global的数据的分析。英伟达股价此后下跌了6.7%，抹去了2000多亿美元的市值。
对于倾向于盯着比过去更具变化性的贴现现金流模型的投资者来说，估计值和实际结果之间的差距造成了一个难题。
在过去的五个季度中，据彭博社编制的数据显示，对英伟达销售额的分析师预测与实际结果的平均偏差为12%，这在至少有20位分析师覆盖的过去五个季度内平均每季度营收至少为50亿美元的标普500家公司中排名第三。
华尔街难以预测
来源：彭博社
注：标普500指数股票，至少有20位分析师覆盖，过去5个季度平均每季度营收为50亿美元以上
什么价格？
随着英伟达业务蓬勃发展，其最大客户如微软承诺在未来几个季度继续增加在计算硬件上的支出，投资者面临的主要问题是为一家利润和销售增长远超其大市值同行的股票支付一个合理的价格。
根据目前的预测，英伟达预计本季度利润为147亿美元，销售额为284亿美元，分别比去年同期增长了137%和111%。与此同时，微软的销售预计将增长15%，而苹果的预测则在3%左右。
尽管英伟达的估值倍数较高，但考虑到英伟达的增长，尤其是考虑到预测一直偏低，这些倍数看起来更为合理。对于乔恩斯交易的首席市场策略师迈克尔·奥罗克来说，更大的担忧是英伟达超越华尔街增长预期的程度将很快开始减弱，这仅仅是由于公司的规模庞大。这可能会使难以证明股价的合理性。
“风险就在这里，”奥罗克说。“你正在为一个市值巨大的公司付出高昂的代价，而这家公司的业绩已经开始走低，而且这种趋势可能会持续下去。”
正当投资者对美国国债的反弹即将启动感到乐观时，债券市场的一个关键指标却向任何考虑加入的人发出了令人担忧的信号。
首先，好消息。随着2024年中期的临近，国债即将抹去今年的损失，因为终于出现了通胀和劳动力市场真正降温的迹象。交易员现在打赌，这可能足以促使美联储从9月开始降息。