拜登利用诺曼底登陆纪念日为乌克兰，特朗普 - 彭博报道

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以美国总统乔·拜登为首的西方领导人在诺曼底集会，纪念诺曼底登陆80周年，寻求启示，展示对抗俄罗斯入侵乌克兰的决心。埃马纽埃尔·马克龙邀请包括英国首相里希·苏纳克和德国总理奥拉夫·肖尔茨在盟军士兵与纳粹德国作战的海滩附近举行会晤，这里曾是历史上最大规模的两栖进攻。拜登计划今天会见乌克兰总统沃洛迪米尔·泽连斯基，明天将发表关于民主和自由的演讲，为他提供一个批评唐纳德·特朗普领导风格和孤立主义倾向的机会，而这恰逢美国总统选举前几个月。

— 安德烈亚·帕拉西亚诺

正在发生的事情

降息 | 欧洲央行今天有望开始降低利率，相信通胀已得到充分控制，以减轻经济负担。克里斯汀·拉加德领导的决策者们接下来的举措尚不明确，随着数据显示增长、通胀和工资增长强于预期，观点变得更加谨慎。乌克兰援助 | 欧元区财长们政治上支持G-7国家的努力，利用冻结的俄罗斯中央银行资产产生的意外收益，提前向乌克兰提供财政援助。G-7领导人将于下周在意大利会晤，讨论动用高达500亿美元帮助基辅的战争努力的选项。泄漏警报 | 芬兰呼吁欧盟采购一艘船只，以备在波罗的海北部发生油污泄漏时待命。国际制裁迫使俄罗斯使用保险覆盖较弱的老船只运输石油后，该地区发生油污泄漏的风险增加。航空票价减轻 | 在新冠疫情后的一年多时间里，航空票价一直令人瞠目结舌，但今年夏天对于乘客来说有好消息。对于乘坐经济舱的旅客，票价可能已经触顶，甚至可能会有所缓解。但如果你想要更多腿部空间，不要指望能找到很划算的交易：商务舱票价可能会继续上涨，部分原因是飞机生产受限。

欧洲周边

减税 | 德国财政部长克里斯蒂安·林德纳宣布计划通过2026年为家庭提供230亿欧元的所得税减免，尽管他正与联合执政伙伴就如何填补明年预算赤字的问题进行博弈。林德纳已经对所有部门实施了紧缩政策，除了国防部，继续在俄罗斯入侵乌克兰后提供军事支持以及一项数十亿欧元的计划以加强德国军队。分歧 | 斯洛伐克总理罗伯特·菲科在5月15日遭遇刺杀未遂后的首次公开讲话中抨击反对派议员和他所谓的反政府媒体。阅读关于欧盟选举的竞选如何动摇了斯洛伐克，加剧了政治光谱上的立场。移民计划 | 乔尔贾·梅洛尼表示，一个有争议的计划将将即将到来的移民转移到阿尔巴尼亚将在今年夏天推进。这个项目已经成为意大利领导人的欧盟选举竞选的核心。将在阿尔巴尼亚建立两个中心，但由意大利当局管理，将能够从8月1日起处理至少1,000名寻求庇护者，容量将在以后扩大三倍。面值 | 印有查理三世国王肖像的英国纸币现在正在流通，尽管它们可能在一段时间内很少见。新钞票只会为了替换显示君主母亲伊丽莎白二世的老钞票或满足任何需求增加而印制。缓慢引入旨在减少金融和环境影响，查理三世是一个以支持气候事业而闻名的倡导者。

每日图表

俄罗斯石油收入自去年五月以来增长了近50%，因原油价格上涨，该国适应了制裁。这一收入增长是由于乌拉尔原油价格上涨，乌拉尔原油是俄罗斯的主要出口混合原油，即使在G-7国家实施的价格上限的情况下，该国仍然保持在全球市场上，但受限于西方航运和保险服务的访问。莫斯科通过使用大规模的影子油轮舰队并向亚洲客户出售石油来适应这些限制。

今日议程

所有时间为中欧时间

• 上午10:15 北约秘书长延斯·斯托尔滕贝格、芬兰总统亚历山大·斯图布在赫尔辛基举行新闻发布会
• 上午10:20 马克龙、查尔斯国王和苏纳克在维尔苏梅尔纪念碑举行法英仪式
• 下午12:30 拜登在科尔维尔苏梅尔美国公墓举行法美仪式并发表讲话
• 下午2:45 拉加德在利率决定后举行新闻发布会
• 下午3:30 马克龙在奥马哈海滩举行纪念诺曼底登陆80周年仪式并发表讲话
• 下午5:15 欧盟委员会主席乌苏拉·冯·德莱恩在波尔图会见葡萄牙总理路易斯·蒙腾古
• 荷兰举行欧盟选举

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*不要将其保留给自己。同事和朋友可以在这里注册。**我们做得怎么样？***我们想听听您对这份通讯的看法。让我们的布鲁塞尔分社社长知道。*正如投资者对美国国债的反弹即将启动感到乐观一样，债券市场的一个关键指标正发出一个令人担忧的信号，警告那些考虑大举进入市场的人。

首先，好消息。随着2024年中点的临近，国债即将抹去今年的损失，因为终于出现了通胀和劳动力市场真正降温的迹象。交易员现在打赌，这可能足以促使美联储在9月开始降息。周一，基准10年期收益率稳定在约4.26%。

## 特朗普连任可能给美联储带来麻烦的原因

8:36

但可能限制央行降息的能力，从而为债券设置阻力的是市场上越来越普遍的观点，即所谓的中性利率——一个既不刺激也不拖累增长的理论借贷成本水平——比政策制定者目前预测的要高得多。*“重要的是，当经济不可避免地放缓时，将会减少降息次数，未来十年的利率可能会高于过去十年，”SMBC日興證券美國公司的高级美国经济学家特洛伊·鲁特卡说。

未来五年内参考五年期利率的远期合约——这是市场对美国利率可能最终走势的一种代理——已经停滞在3.6%。尽管这比去年的4.5%的峰值有所下降，但仍比过去十年的平均水平高出整整一个百分点，高于美联储对2.75%的估计。

阅读更多： 美联储降息延迟对美国和世界意味着什么：QuickTake

这很重要，因为这意味着市场正在定价更高的收益率底线。实际影响是债券可能的上涨空间有限。这应该是投资者关注的问题，他们正准备迎接去年底拯救他们的那种史诗级债券大涨。

目前，投资者的情绪越来越乐观。截至上周五，彭博对国债回报的测量仅下跌了0.3%，而在年初最低点时曾经下跌了高达3.4%。基准收益率比年初的高点下降了约半个百分点。

近期交易员一直在加大逆向投注，因为美联储很可能会在7月降息，对于那些有望从债券市场大涨中获益的期货合约的需求正在蓬勃发展。

但如果市场认为中性利率已经永久上升，那么美联储目前超过5%的基准利率可能并不像人们认为的那样具有限制性。事实上，Bloomberg的一个指标表明金融条件相对宽松。

“我们只看到经济增长逐渐放缓，这表明中性利率明显较高，”无限资金公司的首席执行官兼首席投资官鲍勃·埃利奥特说道。考虑到当前的经济状况和长期债券中定价的有限风险溢价，“现金看起来比债券更具吸引力，”他补充道。

中性利率的真实水平，或者也称为R-Star，已经成为热议话题。可能出现向上转变的原因包括对大规模和长期政府预算赤字的预期以及为应对气候变化而增加的投资。这将标志着几十年来向下漂移的逆转。

阅读更多： CBO将美国2024年预算赤字预测上调至2万亿美元

债券进一步上涨可能需要通胀和增长更加显著地放缓，以促使利率削减比美联储目前设想的更快更深。更高的中性利率将降低这种情景发生的可能性。

## Bloomberg Daybreak

投资者等待通胀数据

17:15

经济学家预计下周的数据将显示，上个月美联储首选的核心通胀指标年化率从2.8%放缓至2.6%。虽然这是自2021年3月以来的最低读数，但仍高于美联储设定的2%通胀目标。而失业率在过去两年多时间里一直保持在4%以下，这是自上世纪60年代以来的最佳表现。

“虽然我们确实看到一些家庭和企业受到较高利率的影响，但总体而言，作为一个系统，我们显然处理得非常好，”摩根大通美国通胀策略负责人菲比·怀特（Phoebe White）表示。

金融市场的表现也表明美联储的政策可能还不够紧缩。标普500指数几乎每天都创下历史新高，即使根据美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）引用的短期通胀调整利率，自2022年以来已经飙升了近6个百分点。

“在面对更高的实际收益率时，市场表现出了极大的韧性，”太平洋投资管理公司短期投资组合管理和融资负责人杰罗姆·施耐德（Jerome Schneider）表示。

彭博策略师的看法…

“在短短几个点图的空间里，美联储将其名义中性利率的估计从2.50%提高到2.80% — 这显示了全球各地央行仍在努力掌握本轮经济扩张和通胀规模。这就是为什么当前市场预期今年美联储将进行近两次完整的降息看起来过度。”

— 文·拉姆（Ven Ram），跨资产策略师

除了一些联邦储备委员会官员，如克里斯托弗·沃勒州长，大多数决策者都倾向于支持更高的中性利率。但他们的估计在2.4%到3.75%之间变化很大，突显了在做出预测时存在的不确定性。

鲍威尔在6月12日与记者讨论时，跟随中央银行为期两天的政策会议结束后，似乎淡化了中性利率在联邦储备委员会决策中的重要性，称“我们实际上无法知道”中性利率是否已经上升。

对于市场上的一些人来说，这并不是未知。这是一个新的更高现实。这可能成为市场上的一个障碍。

值得关注的事项

• 经济数据：
  • 6月25日：费城联储非制造业指数；芝加哥联储国家活动指数；FHFA房价指数；S&P CoreLogic；美国会议委员会消费者信心指数；里士满联储制造业指数和商业状况；达拉斯联储服务活动；
  • 6月26日：抵押贷款申请；新屋销售
  • 6月27日：先进商品贸易差额；第一季度GDP（第三次修订）；批发/零售库存；初请失业金申请；耐用品订单；待决房屋销售；堪萨斯联储制造业
  • 6月28日：个人收入和支出；PCE通胀率；MNI芝加哥采购经理人指数；密歇根大学信心指数（最终读数）；堪萨斯联储服务
• 联邦储备委员会日历：
  • 6月24日：旧金山联储主席玛丽·戴利
  • 6月25日：联邦储备委员会理事米歇尔·鲍曼；联邦储备委员会理事丽莎·库克
  • 6月28日：里士满联储主席托马斯·巴金；鲍曼
• 拍卖日历：
  • 6月25日：42天期国库券；2年期国债；
  • 6月26日：2年期浮动利率票据再发行；17周期国债；5年期国债
  • 6月27日：4周期、8周期国债；7年期国债

Bobby Jain已经为他的新多策略对冲基金筹集了53亿美元的承诺，这是自ExodusPoint Capital Management创纪录首次募集资金以来的最大规模。

该公司获得了主权财富巨头阿布扎比投资局的支持，并已经与包括摩根士丹利、高盛集团、瑞士银行集团和汇丰控股在内的银行财富平台达成协议，据知情人士透露。Jain Global将于7月1日开始交易。