本周回顾：押注美股涨势走低的投资者遭遇挫折 - 彭博社

高企的估值、拖拖拉拉的美联储以及同样棘手的政治背景都使谨慎成为首要选择。

摄影师：Nelson Almeida/AFP/Getty Images随着每周的过去，对华尔街的空头案例对一小部分大胆交易者来说实在是太诱人了。

风险资产的高估值继续超出预期，股市赢家群体仍然固执地集中在一起，利率再次延迟降息。

某些事情即将逆转，这些交易者上钩了。举例来说，他们在本月初投入了5亿美元 — 今年以来最高 — 到一个被加强的交易所交易基金，旨在在纳斯达克100指数下跌时获得巨大收益。问题在于：这个以科技股为主的指数本周又上涨了1.4%。反过来，这只看跌的交易所交易基金本月单月暴跌了20%。

对于那些最近涉足的交易，当波动性上升时获利，从普通期权对冲到更复杂的黑天鹅组合保险，情况也是类似的。在每种情况下，买家都付出了昂贵的代价，因为看涨情绪持续存在。

“购买不受青睐的东西在理智上是有说服力和合理的，但这与人类的本性相悖，”价值投资倡导者、量化专家Rob Arnott说道，他推崇包括海外投资在内的多样化交易。“当我们看到痛苦或损失时，我们的本能就是说‘让我离开这里’，”据研究机构Research Affiliates创始人表示。

高企的估值、拖延的美联储以及同样棘手的政治背景都使谨慎成为一种珍贵品。然而，实际上每一个悲观的冲动都被证明是代价高昂的，因为美国企业的盈利引擎继续前进。动物精神在加密货币领域肆虐，同时在某些新兴市场回归，而风险更高的企业债券继续胜过其更高质量的对手。

科技股上涨，悲观交易被击溃

押注防御型ETF的交易员在动物精神肆虐时遭受重创

来源：彭博社

在英伟达公司爆炸性的业绩一周年之际，经历了一年人工智能推动的狂热之后，对于这次大涨的大赢家来说，情况看起来并没有太大变化。这家全球市值最高的芯片制造商周三超出了预期。这帮助科技股为第五个连续周的涨势，伤害了那些押注股市涨势将很快逆转的投资者。标普500指数的等权重版本最近至少在过去20年中表现不佳，落后于市值加权基准。

被称为VIX的芝加哥期权交易所波动指数在疫情前跌至12以下，而债券波动率则在两年来的最低水平徘徊。标普500指数在本周基本持平，接近创纪录的高点。

资金流入复杂的交易所交易产品表明押注失败者的痛苦。 ProShares UltraPro Short QQQ（代号SQQQ），押注纳斯达克100指数下跌，杠杆为三倍，本月迄今已下跌20%。一只ETF，被称为2倍杠杆VIX期货ETF（UVIX），旨在在波动性飙升时获益，今年5月迄今已下跌33%，但却吸引了一年来最大规模的资金流入。

“鉴于支持性风险背景，更倾向于科技密集型市场和部门，”花旗研究机构量化宏观团队负责人亚历克斯·桑德斯说。“我们的宏观观点是，尽管一些经济数据出现疲软，但现在考虑防御性交易还为时过早。本年度仍有可能降息，这应该能够缓解回撤风险。”

然而，随着经济继续表现强劲，最近的报告显示零售销售和制造业的需求正在减弱。本周早些时候的联邦储备委员会会议纪要显示，各位政策制定者中有些人愿意在“通胀没有显示出朝着可持续的2%方向发展”的情况下将利率保持稳定更长时间。

难怪华尔街银行纷纷着手修订对全球最重要利率的预测。本周，野村证券和高盛集团将首次降息的预期从7月推迟到了9月。然而，利率互换市场现在认为这只会发生在12月，这是对2023年底预计降息将在3月开始的巨大逆转。

“所有市场都在完美的软着陆和科技表现方面定价，”摩根大通资产管理投资组合经理普里娅·米斯拉说。“利差很小，倍数很高，利率被定价为在未来几个月内下降。”

在近年来赢得声誉的大市场预测上保持距离后，摩根士丹利的迈克尔·威尔逊这周认输了，预测标普500指数接近纪录水平，未来一年将保持平稳，而非下跌。他的认输凸显了最后一批持怀疑态度者的广泛反思，并且正值从德意志银行AG到瑞士银行全球财富管理等策略师纷纷提高其股票指数目标。

对于宾夕法尼亚相互资产管理公司的投资组合经理乔治·西波洛尼来说，根据相对估值基础进行防御性交易是有道理的，但当市场仍然专注于奖励盈利增长时则不然。

“尽管如此，我们不能让美好时光导致自满，”他说。“市场目前并不十分重视下行风险，并不意味着不存在风险。”

监管机构对私人信贷市场投资者面临的“重大”风险表示担忧，因为几乎40%的基金没有参与风险。

许多基金经理决定避免将自己的资本投入到这些投资工具中，这导致了“激励错位”，国际清算银行本周表示。风险在于行业参与者可能将利润置于投资者回报之上。