债券波动性使“买入并持有”策略成为失败者 - 彭博社
Alice Atkins, Liz Capo McCormick, Natasha Doff
股票投资组合的轮换增加了国债的交易量老派的固定收益投资者正在证明，在这个新的多变时代，不仅仅是快速赚钱才能蓬勃发展。
长期以来，主权债券一直是一个稳定的地方，用来储存退休金，现在却成为了投资世界中最不可预测的资产之一。 对冲基金迅速接受了这种波动性——以及利润——现在传统的固定收益交易员也开始做同样的事情。
“作为投资者，我们必须安抚我们的客户，但波动性可能是我们的朋友”，管理着约470亿美元的AllianceBernstein固定收益策略总监Gershon Distenfeld表示。
过去两年，债券的波动性一直超过其他资产，而长期收益波动幅度超过了过去十年的日均波动幅度。这意味着那些买入并持有的投资者不得不转变为交易员，否则他们将冒着在市场飞速发展的混乱中落后的风险。
交易员的市场
要了解固定收益市场决策背后的复杂计算，只需看看本周：生产者价格上涨超出预期，但消费者价格通胀降温。对今年美联储降息的押注仍在继续，这使得债券的波动性保持活跃。
“现在更多是一个运营商市场，”Garda Capital Partners的投资总监Tim Magnusson说道，这是一个对固定收益人士来说必须承受并适应的过渡。
Magnusson表示，持有隔夜或周末方向性赌注的风险更大，因为数据的意外更具影响力。AllianceBernstein的Distenfeld比过去15年公司所做的更频繁地调整了他们的久期，这是对利率敏感度的一种度量。
在过去一年中，iShares（TLT）超过20年期国债ETF的三个月隐含波动率平均达到了2.5个百分点，高于拥有5200亿美元资产的SPDR标普500ETF（SPY）的水平。这是对历史趋势的一种投资。自4月以来，30年期国债利率每天波动大约8个基点，远高于过去十年观察到的日内范围。
更多的资产
面对价格和利率的波动，仅持有美国国债指数的投资者今年已经录得约2%的损失。相反，快速货币量化基金，其固定收益交易占比较高，根据巴克莱指数上涨了5.3%。
这有助于解释为什么资产管理人员持有的资产要少得多，而买卖要多得多。根据摩根大通公司的一项研究，固定收益互惠基金在4月底对美国国债的投资比两年前高出了49%。类似的趋势也出现在德国国债和日本公债市场。
“我们在管理方面必须更加积极，更快地在曲线上添加、削减或修改定位，” Amundi SA的投资总监文森特·莫蒂埃说。
交易加速也在华尔街上得到体现，那里的股票经纪人们期待更高的奖金以应对疯狂的节奏。在整个市场中，基金经理们试图通过宣传他们的交易和击败市场的能力来弥补在被动指数基金中损失的数万亿美元。
然而，美国主动管理的债券基金在2024年仍未实现盈利：根据彭博社收集的数据，截至周二，拥有超过10亿美元资产的基金今年平均亏损了0.5%。尽管如此，它们仍然胜过其基准指数，在这一时期下跌了1.6%。
就像债券市场中的大多数事情一样，波动性始于并终于于央行。自2022年以来，作为债券市场最大买家的央行的撤退为对价格敏感的投资者提供了机会，他们在供应过剩时要求更高的回报。
“波动性也是一个机会，”管理着9.3万亿美元的先锋集团投资组合的约翰·马兹伊雷表示。“如果你是长期投资者，它会为你提供更好的入场水平”。
长期愿景
根据AlphaSimplex Group对债券期货市场主权利率的日内波动率的测量，利率的波动幅度比2022年之前的水平高出50%。尽管像AlphaSimplex这样的对冲基金对这些波动表示欢迎，但对于依赖股票和债券60%的组合的传统企业来说，这是一个问题。
“如果像许多投资者一样采取长期视角，那么与债券相关的风险可能比许多人预期的要高得多，”该公司首席研究策略师凯瑟琳·卡明斯基（Kathryn Kaminski）表示。
一些资金管理人员正在寻找曾经从债券中获得的对冲能力，而不是冒着固定收益波动的风险。摩根大通资产管理公司正在用较少流动性但波动性较低的私人资产取代债券。州街环球投资者和安联投资者选择黄金。
中央银行重新采取更加灵活的政策可能会缓解波动性，但可能不会恢复到加息前的水平。由于美联储的高利率、美国日益增长的财政赤字以及全球各地不断升级的地缘政治紧张局势，金融市场已经开始预测更多动荡，这些因素使波动性保持较高水平。
“债券已不再是它们曾经的安全锚，波动性的增加对投资组合有着重要影响，”摩根大通资产管理公司全球首席策略师大卫·凯利（David Kelly）表示。“这不是你父亲的债券市场，你必须做出适当调整”。
原文链接: 债券市场的老卫队在波动时代感受到加速的需求 (1)
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