泰勒·斯威夫特可以向比莉·艾利什学习如何推出环保专辑 - 彭博社

Lara Williams

不仅是比蒂的头发比泰勒的绿。

摄影师：约翰·斯库利/盖蒂图片社北美不久前，我为缺乏气候颂歌而感到悲哀。也许我们会在比蒂·艾利什的第三张录音室专辑《Hit Me Hard and Soft》中找到一首，该专辑预计将于周五发布。

在一个注重可持续发展的家庭中长大，艾利什是少数几位公开谈论气候危机并采取行动的大流行明星之一。她的明星力量带来了一些重大变化：2021年，她同意在大都会盛典上穿奥斯卡·德·拉伦塔礼服，条件是该品牌停止销售毛皮（除了伦理关切外，动物皮毛和皮革带来了巨大的碳足迹）。艾利什的最新举动是给Hit Me Hard and Soft一个表面上环保友好的专辑发布。

彭博观点市场现在担心美联储的等待游戏时间太长为什么狼和熊是欧洲的重大政治问题那个烹饪F词背后的恐惧因素这是一个隐藏50%股权的快速指南在流媒体时代写关于黑胶唱片是很有趣的（2022年，自1987年以来，黑胶唱片首次在美国销量超过CD唱片）。毋庸置疑，最可持续的做法应该是根本不生产实体副本？

生活中没有免费的午餐：在数字平台上听音乐，比如Spotify，仍然会留下一点碳足迹。五小时的流媒体与一个塑料CD盒的碳足迹相同，而17小时的流媒体相当于一张黑胶唱片，基尔大学的研究人员在2021年11月表示；随着数据传输和设备变得更加高效，电网更多地依赖能源存储和可再生能源，这种情况将得到改善。

但实体商品对唱片公司和艺术家来说是一头摇钱树。对于那些还没有达到比利·艾利什（Billie Eilish）的地位，无法仅靠流媒体和巡演获得足够收入的人来说，唱片和T恤的利润率要高得多。对于巨星来说，完全放弃商品可能会导致在专辑榜和粉丝互动方面失去竞争力。

这也有一个阴暗面：黑胶唱片变种的崛起。一些艺术家明知超级粉丝愿意购买任何东西，他们可以说是在剥削自己的观众 —— 比利·艾利什在接受《公告牌》杂志采访时批评了这一点：

“世界上一些最大的艺术家制作了40种不同的黑胶唱片套装，每种都有独特的东西，只是为了让你继续购买。这太浪费了，我觉得很烦人，我们仍然在关心你的销量，关心你赚多少钱的地步上。”

在一群特别热情的粉丝群体的强烈抨击之后，艾莉什 澄清说，她并不想单独指责任何特定的艺术家 — 但我会。

泰勒·斯威夫特最新专辑，折磨诗人部门，到目前为止有五个不同版本：原版，Target独家的透明黑胶唱片，以及三个限量版，每个都有不同的奖励曲目。

对斯威夫特来说，这已经成为常态，尽管这种策略已经从她2022年的午夜发行中有所减少。黑胶唱片的四个版本每个都有不同的封面，如果你购买了四个，它们会组成一个时钟。还有一个独家的Target版本是紫色的，带有三首额外曲目。然后，在专辑和这些变体发布几个小时后，专辑的另一个版本 — 午夜（凌晨3点版） — 发布了。六个月后，又出现了两个新版本 — 所有版本的曲目列表都略有不同。

就赚钱和上升排行榜而言，黑胶唱片的不同版本是一个天才的策略。但它们是浪费的，促进了过度消费。

艾莉希也在以不同颜色发布她的专辑，它们都有相同的曲目列表，并且同时宣布，可能希望粉丝们只是选择他们最喜欢的，而不是购买整套。对于更环保的黑胶唱片行业来说，世界上最大的流行音乐明星之一支持可持续材料无疑将是一个巨大的推动生产的时刻。因此，虽然不完美，但在受益于推出商品的那些人的体系内，这是一个良好的开始。正如她在《公告牌》采访中所说：“我们都会这样做，因为[这是]玩这个游戏的唯一方式。”

那么巡回演出呢？在艾莉希的2022年比以往更快乐巡回演出中，已经实施了减少浪费和一次性塑料使用的政策，我期待下一次巡回演出将在此基础上继续努力。但垃圾只是现场活动碳足迹的一小部分。一些有限的研究得出了相同的结论：观众的旅行是音乐会排放的最大贡献者之一。这对音乐行业减少排放仍然是一个真正的挑战，也是音乐人最难控制的。

以斯威夫特为例。通过与新加坡总理李显龙达成协议，将该国作为东南亚唯一的停留地，粉丝们被激励从泰国、菲律宾和印度尼西亚飞来。就排放而言，让她在更多国家停留会更好。我刚从巴黎回来，那里有大量的美国游客去看她。法国首都对门票转售实行限制，阻止了音乐会票价飙升到美国看到的五位数水平；许多“斯威夫特迷”发现飞往巴黎比在本国看她更便宜。

责怪斯威夫特太受欢迎是不公平的。价格由供需决定，而对时代巡回演唱会门票的需求一直非常高。此外，几个美国州实际上根据法律要求门票可以无限转售。然而，艾莉什试图限制门票价格，只允许在Ticketmaster交易平台上以面值转售。如果价格保持合理，这将有望鼓励更多理性的旅行距离。

在奖励浪费行为并拥有污染全球运输系统的更广泛行业内，没有专辑发布和世界巡回演唱会可以真正可持续。音乐的排放问题太大，一个艺术家无法独自解决 — 但至少艾莉什正在尝试。

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哦 PSUS

一般来说，首次公开发行的工作方式是公司决定出售，比如，1000万股，代表公司的10%，然后就价格进行协商。“这家公司很棒，价值50亿美元，所以你应该支付每股50美元，”它的银行家会告诉投资者。1“嗯，这家公司还行，价值40亿美元，所以我愿意支付40美元，”投资者会说。会有辩论、协商和摆姿态，银行家会以不同价格接受订单，最终他们会去找公司说“我们有2000万股以每股43美元的价格的订单，我们认为你应该定价IPO在这里。这样，我们将以43美元出售1000万股，2而很多人会想要更多并在次市场购买股票，股票将上涨交易，每个人都会很高兴。”公司会说“好的”，交易将以43美元定价。

Bloomberg观点市场现在担心美联储的等待时间过长为什么狼和熊是欧洲的重大政治问题那个烹饪F词背后的恐惧因素这里有一个隐藏50%股权的快速指南有时，在营销过程中，银行和公司会决定扩大或缩小交易（出售1200万股或800万股）。但IPO过程的主要目的是确定价格。有些人认为公司价值很高，有些人认为价值较低，你希望有足够多的投资者认为他们得到了划算的价格。IPO以一系列价格启动 — 招股说明书会说“以42至45美元之间的价格出售1000万股”或其他 — 最终价格将由供需关系确定。IPO是一个发现公司价值的过程。

Pershing Square USA，比尔·阿克曼提出的美国上市封闭式基金，是 — 是？将是？曾经是？ — 一笔资金。你把钱给比尔·阿克曼，他投资，你获得回报。3 如果你给他50美元，他投资50美元，你获得50美元的回报。如果你给他73美元，他投资73美元，你获得73美元的回报。在某种意义上，谈论Pershing Square USA的估值是毫无意义的。一笔资金的估值就是这笔资金的金额。一笔空的资金的估值就是你即将投入这笔资金的金额。

从另一个角度来看，谈论Pershing Square USA的估值是非常有意义的，很多人 — 特别是阿克曼 — 这样做。这些对话的形式如下：

  • 怀疑论者说：“封闭式基金通常以净资产值折价交易，比尔·阿克曼自己的欧洲上市封闭式基金目前以净资产值折价交易，所以Pershing Square USA可能会以净资产值折价交易，所以如果你往里投入50美元，它将价值45美元。”
  • 阿克曼 说：“投资者需要做出重大的信仰飞跃，最终进行仔细的分析和判断，才能意识到这家封闭式公司在IPO后会以溢价交易，因为历史上很少有公司这样做过，但它会，因为“每个人都欣赏我们的业绩（20年来36倍，而标普500指数只有7倍），我们前所未有的5亿美元投资，低费用，公司的流动性特征，公司的品牌以及我们庞大的全球机构、零售和媒体对公司的兴趣。”也就是说，人们对比尔·阿克曼投资他们的钱有如此之大的需求，而他又擅长此事，以至于人们愿意支付55美元让他替他们投资50美元。4

所以你可以争论由比尔·阿克曼投资的一笔钱是否应该价值45美元、50美元、55美元或其他某个数字。

但有一点是你不能做到的：你不能谈判价格。Pershing Square USA将通过进行IPO来填满其一笔资金。IPO以每股50美元的固定价格启动。如果你投入50美元，Pershing Square USA将为你投资这50美元。但50美元是一个任意的数字；关键不是你投入了50美元，而是你以净资产值投资，因为你的钱就是净资产值：你在填满这个锅。如果你往锅里放入更少的钱，那么锅里的钱就会更少。如果你打电话给银行家说“嘿，我喜欢比尔·阿克曼但我不喜欢估值，我认为这个基金会以折价交易，我只愿意支付每股45美元”，那甚至是什么意思？你可以给Pershing Square USA 45美元，但它会为你投资45美元，你仍然是以净资产值的100%购买。5

现在，IPO投资者不必以净资产值的100%投资。首先，Pershing Square USA必须用筹集到的资金支付一些承销费用：实际上，如果你投入了$50，Pershing Square实际上会为你投资大约$49左右，而承销商会得到剩下的部分。6 因此，投资者实际上支付的比净资产值高一点。

相反，你可以想象投资者以低于净资产值的100%投资的方式。如果股东投入的资金少于资金池中的金额，那么其他人就必须投入剩下的部分。以下是一种方式：

  1. 投资者以每股$50的价格投入40亿美元（8000万股）。
  2. 比尔·阿克曼从他的个人账户以每股$100的价格投入10亿美元（1000万股）。

这样就剩下了9千万股和一个50亿美元的资金池。每股净资产值（不考虑承销费用）为每股55.56美元；外部投资者以净资产值的折扣购买。阿克曼本人以净资产值的溢价购买。你可能会发现这种结构存在的异议。

如果你有一家备受瞩目的科技初创公司，并且推出了一项雄心勃勃的IPO，投资者说“这家初创公司很酷，但你的估值太高了，我们想要支付更少”，你可以这样做。你可以以更低的价格出售股份给他们；你筹集的资金会比你想要的少，你也不会比预期更富有，可能会有点失望，甚至尴尬，但你会上市并努力改善。

如果您拥有一只封闭式基金，并且发起了一个面向机构投资者的雄心勃勃的IPO，而这些投资者说“你很酷，但我想以更低的价格购买这些股票”，那就没什么可做的了。你不能通过让每个人以净资产值的90%投资来筹集基金。其他的10%会从哪里来呢？如果你无法让足够多的人支付100% — 或者更多 — 那就没有交易。

无论如何！

亿万富翁比尔·阿克曼的Pershing Square撤回了一只美国封闭式基金的首次公开募股，此前曾急剧缩减了250亿美元的筹资目标，并面临投资者的困难问题。

Pershing Square USA Ltd.将根据投资者的反馈重新评估其结构，阿克曼在周三的一份声明中写道。“一旦我们准备好启动修订后的交易，我们将回报。” 阿克曼写道。

此次撤回发生在Pershing Square在短短一周多的时间里两次削减了预期规模之后。这位对冲基金经理在本月早些时候进行的发行推广活动中曾提出了250亿美元的潜在规模，这些活动是在一系列一对一会议和更大型的市政厅会议中进行的。Pershing Square USA在7月24日的一封信中缩减到25亿至40亿美元的范围，最终为20亿美元 — 这是远低于本应是美国有史以来最大的封闭式基金。

这里是阿克曼的声明：

在过去的七周里，我们与许多机构和家族办公室会面，并为Pershing Square USA，Ltd.举办了许多市政厅会议。虽然我们收到了大量对PSUS的投资者兴趣，但一个主要问题仍然存在：

投资者是否最好等待在IPO之后投资，而不是在IPO中投资？

这个问题激发了我们重新评估PSUS的结构，使IPO投资决策变得简单明了。一旦我们准备好启动修订后的交易，我们将回报。

Ackman在IPO过程中一直在争论股票价值超过50美元，因此您应该在IPO中以50美元购买它们，因为它们将在市场交易到55美元或其他价格。与此同时，投资者认为股票价值低于50美元，因此他们应该等待在市场以45美元或其他价格购买。但是如果每个人都这么认为，那就没有交易：除非Pershing Square USA首先以50美元出售股票，否则股票无法交易到45美元。

现在，如果一些人认为股票价值50美元，而其他人不认同，那么Pershing Square USA可以定价一个小交易，卖给愿意支付50美元的人，然后让股票在市场交易下跌。这样做有两个问题：

  1. 这限制了Pershing Square USA未来筹集更多资金的能力。如果股票交易低于净资产价值，那么出售更多股票将稀释现有股东的持股。正如Ackman告诉投资者的：“如果PSUS实现了我相信它将实现的净资产价值的持续溢价，那么当我们需要这笔资本时，它将使我们能够获得低成本的股本。因此，PSUS将通过绩效和增值股份发行来使其资产管理规模增长。…因此，这笔交易从第一天开始就是关于一个成功的IPO，以及此后成功的溢价交易。”以折扣价交易将是一个失败。
  2. Ackman对所有这些动态都非常公开 — 我一直在引用他向投资者发送的一封关于这些动态的信函，Pershing Square USA上周公开了 — 因此投资者很容易发现50美元的需求不足。如果您认为每个人其他人都在等待以45美元在市场上购买，那么您也应该这样做。

我猜我对重新评估的结构是兴奋的看看是什么样子？（比尔·科恩昨天报道：“‘一切顺利，’比尔今天下午发给我短信说。‘实际上更好。’好吧！）这里有一个想法：

传统上，美国基金有一个分配组成部分，有助于降低折价，并将资本返还给投资者以净资产价值，据CEF Advisors总裁约翰·科尔·斯科特说。

“听起来可能有点傻，但他应该向投资者提供2% — 净资产价值的四分之一，”斯科特说。“这是大多数其他股票基金所做的。这往往会导致折价变窄。”

嗯。我的想法是 — 以高溢价购买一些股份，以资助其他人 — 是免费的。7 我们将看看他们会提出什么。

与此同时，QXO

等等，不，我还有一个想法。你知道谁做得非常非常好吗？你知道谁去找大型机构投资者筹集了一个交易价格高于净资产价值的数十亿美元封闭式基金，并且在证明在从机构筹集资金之前会以高溢价交易于净资产价值之上？你知道谁做了我见过的最酷最奇怪的股权资本市场筹资之一吗？布拉德·雅各布斯，老兄。

雅各布斯悄悄地为自己的封闭式基金定价了一次IPO，而且交易价格上涨得很好。我的意思，不是真的，但请跟着我走。我们谈过这笔交易之前。总结：

  1. Jacobs是一位成功的投资者，他通过收购物流相关企业来实现资产整合，并希望筹集基金以收购建筑产品分销行业的公司。
  2. 于是，他找到了一家名为SilverSun Technologies Inc.的小型上市公司，当他找到它时，其市值约为2000万美元。
  3. 他同意投资10亿美元（他自己和一些种子投资者的资金），价格为每股4.57美元。
  4. 在一家市值2000万美元的公司投资10亿美元，让他拥有了99%的股份8；他迅速接管管理，并将SilverSun更名为“QXO Inc.”。
  5. 此时，QXO主要是（他的）一大笔资金，他计划用来收购建筑产品分销商。但其中一小部分是留在老SilverSun股东手中的公共股票，继续交易。
  6. 这支股票的交易量大幅上涨，原因可能是（1）流通股份少且交易量低（平均每天交易量不到4万股），（2）零售投资者对Jacobs的热情和（3）对股份数学运算方式的困惑。该股票在今年6月达到每股235.61美元的峰值，这大约价值1.5亿美元的公共股份，但如果计算Jacobs的股份，市值接近1千亿美元 —— 而他的购买价格是4.57美元。
  7. Jacobs随后向其他机构投资者出售股票，价格为每股9.14美元，这代表（1）溢价净资产价值，（2）溢价于他支付的价格，以及（3）远低于股票的公开交易价格。
  8. 总体而言，QXO从投资者那里筹集了略多于50亿美元的资金（包括Jacobs的初始投资），全面摊薄后的市值约为68亿美元。因此，Jacobs基金中的机构投资者以比净资产价值高出约33%的溢价购入。（除了Jacobs和最初投资10亿美元的初始投资者以折扣购入。）
  9. 所有这些资金都被锁定：大型投资者无法出售股份，直到QXO提交注册声明允许他们出售股份。
  10. 公共股份的微小部分继续以与大型投资者在募资轮次中支付的价格无关的高价交易。上周，当QXO再次筹集了6.2亿美元，每股9.14美元时，股价达到123.96美元。

我上周写道：

公开股份不到全面摊薄股本的0.1%，它们的交易价格与其他99.9%的价格几乎毫无关系。QXO在很大程度上是为大型投资者提供的一个基金，用于押注Brad Jacobs在建筑产品分销行业的整合能力，而在某种程度上也是一个奇怪的投机性零售工具。

但也许那样说太过了。也许是“几乎无关”，但并非完全无关。如果你是一家机构投资者，考虑以每股9.14美元投资QXO，那么目前零售投资者以123.96美元购买相同股份可能对你来说是某种安慰。并不是很安慰 — 低交易量，混乱等等 — 但从技术上讲，你购买的股票有一个公开价格，而且那个价格远高于你所支付的价格。

然后，这个星期二，QXO的股价暴跌。周一收盘价为60.50美元；周二开盘价为10.90美元，下跌了82%。然后股价有所回升，周二收盘价为12.05美元，周三为12.50美元。所有这些都是在大量交易中发生的：在过去几个月里，QXO每天交易几万股，但周二交易了1920万股，周三交易了670万股。9

发生了什么？嗯，在周一晚上，QXO提交了一份注册声明，允许其大型投资者出售他们以4.57美元或9.14美元购买的数亿股份。然后在周二他们这样做了。并非全部，甚至远非全部，但无论如何都有数百万股。周一大约有664,284股QXO可供交易；现在大约有7.9亿股。10 QXO股份的供应在一夜之间增加了超过100,000%。因此，股价下跌了82%。

哪个…真的，真的很好吗？本周股票从未低于每股10美元交易。如果你是一家在QXO的融资轮中购买股票的机构投资者，你支付了9.14美元购买的股票目前交易价格约为12.50美元。可以说你获得了36%的IPO涨幅吗？你以9.14美元购买了QXO的一次 — 奇怪、缓慢、延迟的 — 首次公开募股，然后能够在二级市场以12.50美元的价格转售？我的意思是，不，但也有点是。

而且，再说一遍：你知道这会发生，或者至少你有点预感。如果Brad Jacobs打电话给你说“你想以溢价购买我的基金吗”，你会说“我为什么要这样做”，他可能会说“嗯，这个基金是公开交易的，目前以巨大溢价交易，所以如果你以适度溢价购买，你将获得轻松利润。”然后你可以查看QXO的交易历史，说“嗯，这很奇怪，但他有道理。”然后你可以以9.14美元购买，以12.50美元出售，生活美好。

与此同时，比尔·阿克曼在那里给投资者打电话说“你想以略高于净资产值的价格投资我的基金吗”，11 投资者们说“我为什么要这样做”，他说“因为它将以高溢价交易”，投资者们说“但封闭式基金从来不会这样”，他说“但这个会”，投资者们说“不会”，嗯，他没有赢得那场争论。

这里的教训未必明显或容易应用，但肯定有教训。一位读者给我发了电子邮件建议 Pershing Square USA 应该买一个熟食店，说实话这是个好主意？

现实生活中

IRL 是一个社交媒体应用，在 2021 年从 SoftBank 集团筹集了 1.5 亿美元，当时每个人都在从 SoftBank 那里筹钱。SoftBank 想要资助那些有快速用户增长的项目，于是 IRL 乐意地向 SoftBank 展示了快速的用户增长，于是 SoftBank 给了它钱。最终事情出了问题，去年 SoftBank 起诉了 IRL 的创始人 Abraham Shafi，称他欺骗了他们。我们当时谈论过这起诉讼，因为很有趣。按照 SoftBank 的说法，IRL 的用户大部分是假的：其董事会进行了调查，确定 95% 的用户是机器人，在 IRL 的群组中发布内容，以在一个鬼城中制造活跃的假象，而 Shafi 指示员工吸引更多机器人以制造用户增长的假象。

Shafi 后来反诉了董事会，称“他们需要一个替罪羊”，关于机器人的所有内容都不是真的。

昨天，美国证券交易委员会也以欺诈罪起诉了 Shafi。你可能会想：“当然，初创公司有些夸大其词向风险投资家推销自己的余地，但你甚至不能向 SoftBank 出售一个 95% 是假的社交网络，所以一旦 SoftBank 揭露了欺诈，当然 SEC 会介入。” 但是：不是这样的？SEC 的控诉不是关于机器人。相反，SEC指责 Shafi 通过“激励广告”获取用户，并没有告诉 SoftBank：

沙菲描述IRL是一个应用程序，吸引了1200万名自称的用户，并在苹果应用商店中凭借病毒式传播和有机增长取得了很高的排名。这种描述误导性地省略了广告在沙菲发展IRL战略中所起的重要作用。自2019年秋季以来，沙菲通过在“激励”广告上花费数百万美元来推广IRL并提高其受欢迎程度。

此外，沙菲不仅未披露IRL使用激励广告，还就IRL的广告支出做出虚假陈述，向潜在投资者提供了明显低估IRL在营销相关支出上花费的金额的招股材料。

他还据称“至少向IRL的商业信用卡收取了数十万美元的个人费用。”

好的！你认为有多少初创公司具备以下三个特征：

  1. 他们通过展示强劲的用户增长从软银那里筹集资金。
  2. 他们积极支付用户增长费用 — 通过广告、给用户打折或免费赠品来吸引他们等 — 因为他们知道软银真的想要增长，并且在筹款演示中对于他们到底是如何创造这种增长有点含糊其辞。
  3. 创始人全天候工作，模糊了生活和工作之间的界限，并将个人费用计入公司的信用卡。

我猜答案不是一个。 答案可能是“所有这些”吗？

证券交易委员会在投诉书的结尾处提到了机器人这件事：特别委员会将沙菲从首席执行官职务中撤职后不久，IRL声称的用户数量急剧下降。特别委员会指示进行的法证分析确定，在崩溃之前，IRL的大部分用户很可能是机器人。更具体地说，分析确定，对于详细使用数据可用的用户，95%很可能是机器人，而对于这些数据不可用的帐户，也不太可能代表人类活动。

听起来像欺诈，不是吗？但对于证券交易委员会来说，他们只是继续前进。这里奇怪的是，这两起欺诈案件有点相互抵消。证券交易委员会的理论是，IRL通过支付用户下载其应用程序来获得用户增长，而软银和其他投资者关注的是下载数量和用户获取成本，并被虚假下载所愚弄。软银的理论是，IRL通过添加大量机器人获得用户增长，软银关注的是使用数量，并被机器人所愚弄。根据证券交易委员会的理论，机器人实际上与投资决策无关，而根据软银的理论，激励广告实际上并不相关。他们似乎都认为沙菲欺骗了软银，但他们对此的看法不一致。

猛禽网络我上周写了我的“一切都是证券欺诈，所以猛禽网络也是证券欺诈”专栏，在任何人起诉猛禽网络进行证券欺诈之前，因为我知道这是迟早的事。快速更新：在这里。

CrowdStrike被股东起诉，称这家网络安全公司通过隐瞒其不足的软件测试如何导致7月19日全球性故障，导致800多万台计算机崩溃，欺骗了他们。

在周二晚上在德克萨斯州奥斯汀的联邦法院提起的一项集体诉讼中，股东表示，当一个有缺陷的软件更新干扰了全球航空公司、银行、医院和紧急电话线时，他们才发现CrowdStrike关于其技术的保证是实质性虚假和误导性的。

是的，当您发布有缺陷的软件更新并且是一家上市公司时，这就是一个风险。

事情总会发生

Glencore的亿万富翁前石油负责人被英国指控腐败。美联储为9月利率削减铺平道路。债券交易员完全定价了今年三次美联储降息。 可携带的阿尔法。 埃克森几乎放弃了其价值1万亿美元的石油发现。黑石高管从不寻常的‘积分式’奖金支付中受益。成千上万的中间商正在操纵H-1B计划。SocGen零售银行的阴影掩盖了股票交易繁荣。违抗美国禁令的交易员拥抱Polymarket进行选举投注。Meta已经发布了数百则可卡因、阿片类药物等广告。 巨型蓝莓种植商在融资轮中获得10亿美元估值。 WeedMD的联合创始人因向朋友透露机密信息被罚款20万美元。

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