伊顿（ETN）在1000亿美元的人工智能热潮中超越波音（BA）和联合包裹（UPS） - 彭博社
Brooke Sutherland
1000亿美元之后，伊顿成为美国最大的工业公司之一。这家电气设备制造商正在受益于数据中心升级和新建项目需求的激增。位于俄亥俄州的亚马逊网络服务数据中心施工现场附近的输电线路和电力基础设施。
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美国房主的野火和洪水风险每年缺乏287亿美元的保险。
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问候囚犯。
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五年前，伊顿公司在工业界算是一个 不温不火的角色。它既不是家喻户晓的名字，也不是一团糟。销售增长既平庸又波动，随着更广泛经济的节奏起伏。但那时伊顿的电气设备仅仅是电气设备——为公用事业、办公楼或许是仓库服务。如今，它的技术是推动数据中心爆炸性全球增长和人工智能出现的电气管道。
伊顿自2019年以来增加了约1000亿美元的市场价值——相当于一家Airbnb公司或两家福特汽车公司。大部分增幅发生在过去一年。它现在是美国市场价值最大的制造商之一——比更知名的巨头如迪尔公司、洛克希德·马丁公司和联合包裹服务公司还要大。它甚至比波音公司还要大，波音是美国唯一的主要飞机制造商，也是该国最大的出口商。
命运的逆转
在过去五年中，伊顿的市场价值增加了1000亿美元。而波音在同一时期损失了1000亿美元的市场价值。
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虽然伊顿超过三分之二的收入来自变压器和开关设备等电气产品，但它仍然保留着多元化过去的痕迹。它制造降落伞氧气系统、塑料袋拉链、飞机执行器和弹射系统、汽车发动机阀门和高尔夫球杆握把等产品。不过，在公司最近的财报电话会议上，没有人想谈论这些业务。他们只想谈论数据中心。
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云计算巨头正在大力投资数据中心建设，仅亚马逊公司就承诺投资1500亿美元，彭博社的统计显示。芯片制造商英伟达公司预测在未来四到五年内，全球将建设额外1万亿美元的数据中心基础设施，以支持生成式人工智能工具（如ChatGPT）的加速计算。ChatGPT开发公司OpenAI的首席执行官山姆·奥特曼正在与投资者洽谈，筹集多达7万亿美元，以增强全球的芯片制造和电力生产能力，并消除更快采用的障碍，《华尔街日报》报道。
“世界继续生成、消费、处理和存储越来越多的数据，”伊顿首席执行官克雷格·阿诺德（Craig Arnold），64岁，在一次采访中表示。“今天的一切都更智能。一切都有芯片。所有这些信息都必须在某个地方存储和处理。”而存储和处理这些信息洪流的数据中心都需要电气设备——而且数量很多。
它是电力
数据中心已成为伊顿最重要的市场之一
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伊顿预测在2022年至2025年间，全球数据中心相关电气设备的需求年复合增长率将达到25%，而此前的预期为16%。过去一年，数据中心客户对伊顿设备的订单翻了一番，并且在美国就相关产品线谈判的交易数量是之前的四倍。这是伊顿无法应对的需求：该公司承诺在未来五年内投资10亿美元——在正常资本支出之上——以扩大其电气设备制造能力。“坦率地说，考虑到我们今天在业务中看到的需求，这些数字可能会增加，”阿诺德在上个月的伊顿财报电话会议上表示。“我们不会成为行业的瓶颈。”
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能够说自己将公司市值提升了1000亿美元的工业首席执行官并不多。坦率地说，能够说自己监督了如此大幅度下降的人也不多。随着阿诺德在首席执行官职位上接近10年，并接近公司65岁的强制退休年龄，伊顿现在有效地重新品牌为一家科技股——尽管它仍然在一个工业世界中运营，投资者仍然关心季度利润扩张等事情，并记得曾因该行业过去的坏习惯而受到损失，即在需求崩溃前积极增加新的工厂生产线。
排行榜首位
伊顿现在是美国最大的工业公司之一
来源：彭博社
在伊顿的第一季度财报中几乎没有什么值得争议的报告：订单和销售都显著增长，头条数字轻松超出分析师的预期。但在4月底的报告中，股票下跌了2.5%，这是两年多以来最大的财报日下跌。“与AI主题（在投资者心中）过于紧密相关的一个缺点，可能就是这会使一个公司的估值倍数更加波动，”巴克莱分析师朱利安·米切尔在一份报告中写道。如果该估值非常高，这种情况尤其明显。
伊顿的股票交易价格超过公司预计的今年息税折旧摊销前利润的24倍——这一倍数比微软公司或苹果公司更高。沃尔夫研究分析师奈杰尔·科最近下调了对伊顿股票的前景，指出“我们认为无法支持其增长预期的极度扭曲的估值。”
将伊顿的市场价值推向一个更加天上的领域，需要说服投资者电气设备的繁荣与萧条时代确实已经结束。阿诺德表示，一个有趣的发展可能为伊顿提供更多保护，以应对过度建设能力的风险，客户现在愿意签署多年采购协议，以锁定电气设备的供应。“我们基本上是在根据客户的承诺投资于产能，并且在他们改变主意或世界情况有所不同的情况下，我们有保护措施，”他说。“这是一种新的动态。”
稳定而强劲
伊顿的销售增长直到最近一直比较波动
来源：彭博社
即使数据中心相关的需求放缓，来自其他建筑超级项目的推动以及旨在促进能源转型的政府资金的涌入才刚刚开始显现对伊顿的影响。在自2021年初以来宣布的1.2万亿美元的北美超级项目中，伊顿正在跟踪的项目中，只有大约16%已经开工。在这些项目中，伊顿表示它已经赢得了约10亿美元的电气设备订单，并正在谈判另外14亿美元的订单。如果大型建筑项目要被取消，这通常发生在铲子实际入土之前，以及客户下订单购买大量电气设备之前，阿诺德说。“没有人会仅仅为了以防万一而订购一套备用的电气开关设备，”他说。
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不过，伊顿还有更多可以做的，以适应其作为人工智能行业电气武器供应商的新身份。RBC分析师迪恩·德雷指出，伊顿是他所覆盖的工业公司中最有可能在今年进行有影响力收购的公司，强调了这家电气设备制造商在液冷技术方面扩展的机会，以向数据中心客户提供更全面的产品组合。伊顿在2021年收购了Tripp Lite——一家不间断电源系统和其他数据中心设备的供应商——交易金额为16.5亿美元。
很难说伊顿遭受了企业集团折扣，并且有一种普遍的电流将其众多业务联系在一起——也许除了高尔夫握把。但如果航空航天和车辆部门的重要性不足以在上一次财报电话会议上引发一个分析师提问，那可能在向公司传达某种信息。
“我们一直在审视投资组合，并且我们一直在评估各项业务，”阿诺德说。
本周名言
“对于被动股东来说，如果这里出现任何问题，或者如果再次发生脱轨，那就是你的责任” — 吉姆·查德威克，安科拉控股集团的另类投资总裁
查德威克在诺福克南方公司的股东会议上发表了这些评论，此前这位激进投资者未能获得其在数月的激烈代理战中寻求的多数董事会代表资格。激进投资者批评其他股东是非常不寻常的；查德威克补充说，安科拉仍将与不支持其运动的投资者合作。安科拉本身持有诺福克股份不到0.5%。
Ancora的三位董事提名人获得了投资者的支持，但诺福克南方铁路提名的10位董事也同样获得了支持——包括首席执行官艾伦·肖。若Ancora赢得代理权斗争，计划将肖赶下台，并由前联合包裹服务公司高管吉姆·巴伯接任首席执行官。但在没有董事会的多数控制权的情况下，这将很难实现。
这场股东斗争发生在诺福克南方铁路的一列火车出轨并在俄亥俄州东巴勒斯坦倾倒大量有毒化学品约一年后。但Ancora并没有直接推动铁路公司在安全措施上花费更多。相反，它希望诺福克南方通过转向精确调度铁路（PSR）模式来提高利润率。
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这一策略旨在以更少的工作产生更好的结果，倡导者表示，减少接触点降低了安全风险，但这一方法也导致了员工人数减少和列车更长、更拥挤。肖表示，铁路公司在PSR方面走得太远，过于专注于削减成本，以至于忘记了如何增长。在2022年底，即东巴勒斯坦出轨事件发生前几个月，他向投资者推介了一项新策略，计划让诺福克在经济下行期间继续投资于招聘和设备，以便在需求反弹时更好地服务客户。
肖的职位目前是安全的，但他将面临压力，证明他的策略能够奏效，并且能够平衡工人和股东的关切。董事会主席艾米·迈尔斯未能连任，这表明投资者对铁路公司的表现不满意。在一份声明中，查德威克和Ancora首席执行官弗雷德里克·迪桑托誓言“继续让肖先生负责，并推动任命一位合格的运营商。”此外，机车工程师和列车员兄弟会，一个在代理权斗争最后阶段转向支持Ancora的团队工会，赞扬了激进投资者对扩大安全报告计划、改善培训和维持两人最低乘员的承诺。“我们也不会犹豫，指出那些不符合投资者和工会铁路工人最佳利益的决策，”BLET的总主席在声明中表示。
交易、活动家与公司治理
西门子能源公司与阿尔斯通公司在2023年经历了特别艰难的一年，因为陷入困境的企业吞噬了现金并加剧了财务压力，但这两家公司本周在扭转局面方面都取得了进展。西门子能源去年寻求来自德国政府、一个银行财团和其前母公司西门子公司的150亿欧元（161亿美元）的财务支持。这项支持为能源公司提供了喘息空间，以解决其陆上风力涡轮机的高成本质量控制问题，而不影响其盈利且不断增长的天然气和电力网络业务。西门子能源的电网技术订单自政府协议达成以来激增，该公司本周表示。与此同时，它计划裁员并减少对其风能业务的关注。阿尔斯通本周详细说明了其稳定资产负债表的计划，包括10亿欧元的股票出售。
精神航空系统控股公司的最新业绩突显了该公司迫切需要出售自己的交易，以及达成交易的复杂性。波音正在与这家陷入困境的航空结构制造商进行收购谈判，但尚未宣布正式交易。精神本周表示在第一季度消耗了4.44亿美元的自由现金流，因为该公司减缓了737 Max机身的生产，以解决质量控制问题。精神在为空客公司的A220和A350飞机生产零部件时也遭遇了更多损失。精神一直在与空客谈判潜在的价格上涨，以帮助其恢复一些盈利能力，但尚未能与这家飞机制造商达成协议。这两家公司同时试图达成一项交易，以在可能出售给波音之前剥离精神为空客飞机制造零部件的部分。“本质上，空客将精神锁定在A220和A350的合同中，价格低于内部生产的成本，”Melius Research分析师罗伯特·斯宾根在一份报告中写道。“空客在这些项目上还有控制权变更条款，因此精神不能简单地将这些工作包转让给其他供应商。”
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卡桑德拉很少有机会对两场灾难的预言是正确的。即使是原始的卡桑德拉在预测特洛伊的陷落后也没有取得显著的胜利。但是，当一位成功预言了一场灾难的先知警告另一场灾难即将来临时，你可能想要倾听。
在金融危机发生的几年之前，大卫·伯特就看到了次贷危机的隐患，并开始押注于一场危机，为自己赢得了在 大空头 中的客串角色，以及大量财富。现在，伯特经营着他创办的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投资者即将到来的住房危机。这场危机将由气候变化引发。
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“这不是一种‘全球金融危机’的事件，”伯特说，并指出整个住房市场的价值约为45万亿美元。“但在受影响的社区，这将感觉像是大萧条。”
伯特的估计实际上可能是保守的。气候风险研究公司第一街基金会去年估计，3900万美国住房——几乎是全国所有独栋住宅的一半——在自然灾害面前保险不足，其中680万依赖于国家支持的最后救助保险公司。
问题在于，在美国的许多地方，保险费并未反映气候引发的灾难风险，而这一风险随着地球变暖而增加。根据国家海洋和大气管理局的数据，去年美国创纪录的28场天气灾害造成了10亿美元或更多的损失。今年的情况有望至少与这一纪录持平，目前已有15起此类事件——这一统计尚未包括可能造成300亿美元损失的飓风贝里。
十亿美元灾难正在上升
在美国，造成10亿美元或更多损失的自然灾害变得越来越频繁。2023年创纪录地发生了28起，超过长期平均水平的三倍。
来源：NOAA
注意：已调整通货膨胀。2024年数据截至7月9日。
全球范围内，今年迄今为止自然灾害造成的损失已超过1200亿美元，再保险公司慕尼黑再保险本周估计。只有620亿美元得到了保险覆盖，这一数字比长期平均水平高出70%。大部分损失发生在美国，且大部分由房主承担。
保险公司已在应对这些灾难和覆盖重建及通过慕尼黑再保险等公司购买自身保险的不断上升的成本而提高保费。根据S&P全球市场情报，2023年美国的房主保险保费平均上涨了11%。在过去五年中，保费上涨超过三分之一。在气候变化前线的州，包括加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州，涨幅甚至更高。
但保费仍然不够高，主要是因为几乎没有人希望它们上涨。房主不喜欢支付过高的保险费，他们往往会惩罚那些让保费上涨过多的政治家。更高的保费也会影响房产价值，威胁到税收收入。结果是市场操控，比如加利福尼亚州的提案103，该提案严格限制保险公司提高保费的幅度。即使保险公司可以随意提高费率，他们也可能会重新考虑驱赶客户——尤其是在法律和法规旨在阻止房主因未覆盖损失而起诉保险公司的情况下。
“我们目前金融和法律系统的每一个部分都专注于维持现状，”哈佛法学院教授苏珊·克劳福德在网络研讨会上说。“我们将很难适应。”
第一街使用一个假设的加州住宅来说明保险费用在某些地方是多么脱离现实。假设我们想象中的加州人在2010年开始支付每年2000美元的房屋保险费。如果每年增加7%——这是州政府允许的绝对最高限额，而且在任何情况下都极不可能——那么到2023年，这个保费将达到4820美元。哎呀！然而，这仍然比应该的价格低2900美元，第一街估计，考虑到气候变化、通货膨胀、再保险和其他费用，Hypothetical Insurance Inc.的风险应该反映出这一点。
难怪保险公司纷纷逃离加州、佛罗里达和其他高风险地区，导致现实中的房主不得不依赖州政府的最后保险公司。这些政策费用高昂且往往不够充分。提供者也面临着持续的破产风险。加州的公平计划在最后一次统计时面临3110亿美元的潜在损失，而佛罗里达的公民财产保险公司面临可能的5250亿美元的损失。如果这些计划失败，谁会为其提供支持？照照镜子吧。
逻辑解决方案是准确定价气候风险，正如NFIP已经开始尝试做的那样，通过最终结束对过时洪水地图的依赖。我们将不再补贴在最易受混乱天气影响的地区建造和重建房屋。但这样一次性做的结果将是住房市场的突然、尴尬的价格发现，巴特的1.2万亿美元损失将成为现实。
我们必须找到一个快乐的中间地带，既要阻止在气候变化前线的定居，又要避免经济灾难。但正如那些最终处于加州野火或佛罗里达洪水路径上的房主所证明的，有时灾难在你没有准备好的时候就来了。
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但看看那微笑！
“毫无疑问，这次交换是拜登的政治胜利，”写道 马克·冠军。“毫无疑问，这也是前克格勃官员普京的胜利，他再次向他的黑色行动特工和间谍们展示，他们可以在国外进行未来的工作，安心知道如果被捕不会被遗弃在监狱中。”
虽然格尔什科维奇显然是被普京的不公正制度所迫害，但美国的手并不总是干净的。“民主国家当然会运行间谍网络，杀人和做坏事，”马克写道。“在国家之间没有天使。但与普京的俄罗斯不同，这并不定义他们。生活在法治之下——无论多么不完美——与生活在没有法治的状态是根本不同的体验。”
这笔交易被称为俄罗斯“后苏联历史上最大的交易”。快速事实核查：
安德烈亚斯·克鲁斯 表示 拜登的强劲表现掩盖了这位在任不到半年的总统的弱点。“这仍然意味着一个异常漫长的‘跛脚鸭’时期，”安德烈亚斯说。“悲观的看法是，这在白宫留下了权力真空，国外的流氓行为者——从以色列这样的盟友到朝鲜这样的敌人——可能会试图利用这一点。乐观的说法是，拜登和布林肯所宣传的，这种过早的跛脚将会引导一位指挥官唱出他的最后一曲。对于悲观者来说，更可能的形象是某种情绪低落的野鸭、懒散的潜鸟或虚弱的鸟类。”
将这个隐喻推向极致：这让副总统卡马拉·哈里斯照看家禽，而一群狐狸则守护着鸡舍。 哈尔·布兰兹 警告她要准备好迎接十月惊喜。“今天，目睹多个地区危机的世界可能会给特朗普和卡马拉·哈里斯之间的竞争带来各种干扰。最糟糕的可能性是涉及以色列及其敌人的重大升级，尤其是伊朗及其支持的地区代理人，”哈尔写道。“在委内瑞拉，总统尼古拉斯·马杜罗正在试图以欺骗的方式获得另一个任期，而反对派则试图阻止这一选举盗窃。委内瑞拉本身在美国并不是一个热点问题。但失控的危机可能会激化那些确实威胁到哈里斯总统竞选的问题：移民和经济。”
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跛脚的拜登能否达成交易，还是马杜罗会逃脱他的卑劣行为？2
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少于零
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“这不仅仅是制裁、关税和产业政策的问题，”艾莉森补充道。“经济国家craft的一般理论正成为一种主导哲学和华盛顿的首选策略。到目前为止，特朗普威胁要实施全面10%的关税，但他的交易历史表明某些国家可能会得到特别考虑。”比如说，涉及4与伊朗民兵有关的腐败寡头，正在促成未完成的、燃烧的塔楼？
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