铜牛面临困扰，价格差距逐渐缩小 - 彭博社
Mark Burton
孟买一家批发金属经销商的铜管。
摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg
美国房主的野火和洪水风险每年缺乏保险达287亿美元。
摄影师：David McNew/Getty Images
不是自卫武器。
摄影师：Joe Raedle/Getty Images欢迎来到能源日报，我们的指南为推动全球经济的能源和商品市场。今天，记者Mark Burton关注铜价上涨面临的挑战。查看彭博社最新一期的零播客，聚焦于欧洲的绿色政策. 要直接将此通讯发送到您的收件箱，您可以在这里注册。
推动铜价上涨至每吨超过10,000美元的看涨投资者面临一个问题：伦敦金属交易所的价格差距历史性扩大。
基准三个月期货在LME上今年迄今已上涨18%，投资者在主要矿山供应紧缩和全球需求的初步复苏的推动下纷纷涌入。
但在整个集会上，现货合约的交易价格与期货相比折扣越来越大，发出了一个看跌信号，表明目前市场实际上供应非常充足。
这种折扣——在业内称为“期货升水”——在周五以现金到三个月的基准膨胀至每吨152.50美元，这是自1994年以来LME数据中最宽的价差。
尽管仍有许多理由让看涨者对他们的押注感到自信，但极端的价格差异却成为一个日益令人担忧的对立面。
铜在LME创下历史性升水交易
现货金属的折扣扩大，发出过剩供应的看跌信号
来源：LME
注意：显示日内最低价
首先，它清楚地表明了实体市场上现货需求的疲软，特别是在最大消费国中国。事实上，那里的情况如此疲弱，以至于冶炼厂计划进行罕见的大规模出口到LME，以卸载他们在国内难以销售的过剩库存。
投资者推动LME价格上涨，押注主要矿山供应紧缩将迫使中国及其他地方的冶炼厂大幅削减产量，但巨大的升水提醒人们，他们尚未这样做。
其次，这给长期看涨者带来了财务困扰。他们需要定期将已购合约在到期前进行滚动，但目前的价差意味着需要以较低的现货合约出售，并购买更昂贵的后期期货合约。
在当前价格水平下，这将意味着每三个月约损失1.5%。单靠期货升水不会造成致命伤害，但牛市更希望看到的是相反的情况，称为期货贴水，即现货合约在需求上升和供应不足时高于期货合约。
目前，期货升水对他们的乐观情绪造成了麻烦。
—马克·伯顿，彭博新闻
今日图表
美国在气候初创企业融资方面领先
尽管瑞典和沙特阿拉伯的季度表现突出，但美国投资者筹集的资金是第二大市场的近5倍。
来源：BloombergNEF，新闻公告
注意：2024年的数据截至3月31日。
一种流行的观点认为，气候科技公司的可用资本在疫情期间的融资狂潮后正在枯竭。然而，根据BloombergNEF的数据，该行业的季度增长巨大，反驳了这一观点。2024年第一季度，共有31只新的气候专注风险投资和私募股权基金成立。这些基金总计达137亿美元的“干粉”，即投资者待部署的资本。
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卡桑德拉很少有机会在两场灾难中正确。即使是原始的卡桑德拉在预测特洛伊的陷落后也没有取得显著的胜利。但是，当一位成功预言了一场灾难的先知警告另一场灾难即将来临时，你可能会想要倾听。
在金融危机发生的几年之前，戴维·伯特看到了次贷危机的隐患，并开始押注于一场危机，为自己赢得了迈克尔·刘易斯的 《大空头》 中的一个客串角色，以及大量的金钱。现在，伯特经营着他创办的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投资者关于下一个住房危机。这场危机将由气候变化引发。
彭博社观点拜登让普京留下了一些严重的恶棍哈里斯如何重置民主党与商业的关系德克萨斯州边境斗争提出了一个奇怪的法律论点特朗普与2025计划现在密不可分在上个月与记者的网络研讨会上，伯特指出，美国房主的野火和洪水风险每年被低估了287亿美元。因此，超过1700万套房屋，代表了近19%的美国房屋总价值，面临着可能导致1.2万亿美元价值损失的风险。
“这不是一种‘全球金融危机’的事件，”伯特说，指出整个住房市场的价值约为45万亿美元。“但是在影响发生的社区，这将感觉像大萧条。”
伯特的估计实际上可能是保守的。气候风险研究公司First Street Foundation去年估计，3900万套美国住房——几乎是全国所有独栋住宅的一半——在自然灾害面前保险不足，其中680万套依赖于国家支持的最后救助保险公司。
问题在于，在美国的许多地方，保险费并未反映气候引发的灾难风险，而随着地球变暖，这一风险正在增加。根据国家海洋和大气管理局的数据，去年美国发生了创纪录的 28场天气灾难，造成了10亿美元或更多的损失。今年的情况有望至少与这一纪录持平，目前已有15起此类事件——这一统计尚未包括可能造成 $300亿损失的飓风贝里尔。
十亿美元灾难正在上升
在美国，造成10亿美元或更多损失的自然灾害变得越来越频繁。2023年发生了创纪录的28起，超过长期平均水平的三倍。
来源：NOAA
注：已调整通货膨胀。2024年数据截至7月9日。
全球范围内，今年迄今自然灾害造成的损失已超过 $1200亿，再保险公司慕尼黑再保险本周估计。只有$620亿的损失得到了保险覆盖，这一数字比长期平均水平高出70%。大部分损失发生在美国，且大部分由房主承担。
保险公司已在应对这些灾难和覆盖重建及通过慕尼黑再保险等公司购买自身保险的不断上升的成本而提高保费。根据S&P全球市场情报，2023年美国的房主保险 保费平均上涨了11%。在过去五年中，保费上涨了超过三分之一。在气候变化前线的州，包括加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州，涨幅甚至更高。
但保险费仍然不够高，主要是因为几乎没有人希望它们变得更高。房主不喜欢支付高额的保险费，他们倾向于惩罚那些让保险费上涨过多的政治家。更高的保险费也会影响房产价值，威胁到税收收入。结果就是像加利福尼亚州的提案103这样的市场操控，它严格限制了保险公司可以提高保险费的幅度。即使保险公司可以随意提高费率，他们也可能会三思而后行，尤其是在法律和法规旨在阻止房主因未覆盖的损失而起诉保险公司的情况下。
“我们金融和法律系统的每一个部分此刻都致力于，单一地致力于维持现状，”哈佛法学院教授苏珊·克劳福德在网络研讨会上说。“我们将很难适应。”
First Street使用一个假设的加利福尼亚州房屋来说明在某些地方保险费用可以变得多么脱离现实。假设我们想象中的加州人在2010年开始支付每年$2,000的房屋保险费。如果每年增加7%——这是州政府允许的绝对最高限额，而且在任何情况下都极不可能——那么到2023年，这个保险费将达到$4,820。哇！然而，这仍然比应该的价格低$2,900，First Street估计，考虑到气候变化、通货膨胀、再保险和其他成本，Hypothetical Insurance Inc.所面临的风险。
难怪保险公司纷纷逃离加利福尼亚、佛罗里达和其他高风险地区，让现实中的房主不得不依赖州政府的最后保险人。这些政策既昂贵又常常不够充分。提供者也面临着破产的持续风险。加利福尼亚的公平计划在最后一次统计时面临$3110亿的潜在损失，而佛罗里达的公民财产保险公司可能面临$5250亿的打击。联邦国家洪水保险计划，作为美国最大的洪水保险公司，始终处于亏损状态。如果这些计划失败，谁会为其提供支持？看看镜子里的自己。
合理的解决方案是准确定价气候风险，正如国家洪水保险计划开始尝试做的，最终结束对过时洪水地图的依赖。我们将不再补贴在最容易受到混乱天气影响的地区建造和重建房屋。但一下子这样做的结果将是住房市场的突然、尴尬的价格发现，巴特的$1.2万亿损失将成为现实。
我们必须找到一个平衡点，既要阻止在气候变化前线的定居，又要避免经济灾难。但正如那些最终处于加利福尼亚野火或佛罗里达洪水路径上的房主所证明的，有时灾难在你没有准备好的时候就来了。
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一个州是否有权禁止数百万美国人拥有的AR-15半自动步枪，这种步枪受到大规模枪击事件的青睐，并且最近在试图刺杀前总统唐纳德·特朗普时被使用？一位联邦地区法院法官认为答案是否定的，因为根据最高法院的第二修正案法理。他本周裁定新泽西州长期以来对该武器的禁令违宪。他表示，结果是由法官们的 臭名昭著的2022年裁决 在纽约州步枪与手枪协会诉布伦案中所迫成的。
彭博社观点拜登让普京留下了一些严重的恶棍哈里斯如何重置民主党与商业的关系德克萨斯州边境斗争提出了一个奇怪的法律论点特朗普和2025计划现在不可分割新泽西州禁令的裁决将被上诉，并可能到达最高法院，给法官们一个解释自己最近先例的机会。如果他们务实，他们会找到一种方式来允许这样的州禁令。如果他们激进，他们将使AR-15的拥有成为所有美国人的基本权利。
法官的意见，彼得·谢里丹，以一种不寻常的语气写成。由共和党总统乔治·W·布什任命，他是一个司法保守派，但并不是一个极端分子，使用已故法官安东宁·斯卡利亚的区分。法官写道，他发现“很难接受”最高法院关于枪支的先例，只要“激进个人”将这些枪支“用于邪恶目的”。他对“我们政府领导人对困扰我们国家的大规模枪击悲剧的鲁莽不作为”感到遗憾。然而，他显然带着遗憾得出结论，认为自己受制于最高法院的先例，别无选择，只能推翻新泽西州的法律。
为什么AR-15的拥有者拥有半自动步枪
认为以下每一项是主要原因的百分比：
来源：华盛顿邮报-益普索民调，2022
但对该先例的仔细阅读表明，谢里丹确实有选择维持新泽西州禁令的选项——正如该州在案件中所争辩的（以及我去年在这篇专栏中所争辩的）。
最高法院一再认为，第二修正案的持枪权今天应被理解为自卫权。按照这个逻辑，第二修正案的权利不应扩展到主要用于攻击性质的武器，如半自动步枪。虽然你当然可以在自卫时使用AR-15，但这并不是一种武器的普通用途，因为它被设想为军用M-16步枪的国内等价物——能够在远距离发射大量子弹。因此，如果法官得出新泽西州的禁令是合宪的结论，他将有充分的理由。
但谢里丹指出，自卫常常被描述为“合法目的”，这引发了一个可能性，即真正重要的不是人们是否合法使用枪支进行自卫，而是他们是否合法拥有该武器。他写道，许多人在家中拥有AR-15，因此他无法避免得出结论，即该武器是出于自卫目的合法拥有的。
然后，谢里丹转向布鲁恩裁决，该裁决依赖于“历史和传统”来确定在第二修正案被批准时是否存在类似的禁令。新泽西州指出，某些类型的武器早已被禁止，例如 捕兽枪、 博伊刀 和 弹弓。谢里丹毫不犹豫地驳斥了这种比较，直言该法律必须是违宪的，因为它禁止了有时用于自卫的武器。
最高法院面临的挑战，如果案件最终到达那里，将类似于它在本届任期内在Rahimi案件中面临的挑战。在那里，它必须决定第二修正案是否为家庭施暴者提供了携带武器的宪法权利。说“是”似乎是荒谬的；但事实上，低级法院就是这样解读法官们广泛的Bruen意见。
法官们通过缩小Bruen先例的范围，回应了这一问题，包含了对家庭施暴者拥有枪支的禁止。法院以8-1的投票结果在Rahimi案中裁定，过去禁止的类比不必过于接近。首席法官约翰·罗伯茨写道，第二修正案不应被理解为“被困在琥珀中”。唯一的异议者是克拉伦斯·托马斯法官——他撰写了Bruen。
在AR-15案件中，法官们将面临类似的担忧。在大规模枪击事件的时代，将半自动步枪的拥有权宪法化似乎是危险的荒谬。他们可以裁定AR-15本质上不是自卫武器。或者他们可以说它可以是自卫武器，但仍然接受与弹弓和博伊刀的类比，这些也是双重用途的武器。
这将是正确的结果，但 预测它会发生是一个错误，即使是抱有任何信心。
枪支支持者热爱他们的AR-15，在美国估计有1600万人至少拥有一支。保守派法官可能会得出结论，广泛的拥有权，加上自卫使用的可能性，确实是建立第二修正案权利的正确标准。
制定者会感到震惊。他们以“一个良好管理的民兵”的背景写下了第二修正案，具体而明确地解释了持有武器的权利的重要性。
最高法院的枪支法学忽视了这一文本，但结果比虚假的原始主义或对宪法文本和历史的扭曲更糟。这是一场代价高昂的伪装，夺走了生命。
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