全球股市暴跌加剧，推动债券反弹：市场综述 - 彭博社

Muyao Shen

对经济放缓和联邦储备延迟的担忧导致上周美国股市出现大幅抛售。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社 在本期彭博社加密货币通讯中，穆雅欧·申探讨了比特币在她母校的表现。

俄亥俄州的嘲讽声

我不得不使用谷歌来回忆我在俄亥俄州立大学毕业典礼上的演讲嘉宾是谁。（答案：正是安东尼·福奇，在他新冠疫情前的日子。）然而，今年在我母校的演讲让2024届的学生们铭记于心——尽管不是以预期的方式。

“我认为比特币是一种被严重误解的资产类别，”自称为“社会企业家”的克里斯·潘对观众说，当他在俄亥俄体育场时，学生们开始对他嘘声，他停顿了一下，然后继续讲述。

“它是去中心化和有限的，这意味着没有政府可以随意印制更多。在早期，比特币的交易所容易受到黑客攻击和欺诈，”他说。“但这个问题已经通过最近推出的由全球两大资产管理公司黑石和富达支持的比特币ETF得到解决。因此，任何人都可以在你的退休账户中持有这些ETF。”

问任何一个理性的加密货币爱好者，他们甚至会承认这场演讲是令人尴尬的。与你的加密朋友圈子里谈论比特币是一回事。在成千上万庆祝特殊时刻的人面前推广它又是另一回事。观众的反应揭示了加密爱好者与世界其他部分之间的脱节。多年来，加密倡导者一直宣称，以比特币为首的资产类别在数字原生的Z世代中特别受欢迎。然而，残酷的现实是，随着整个行业的崩溃，加密货币在说服其目标受众方面面临更大的困难，这与它刚刚庆祝的伟大复苏故事形成鲜明对比。就他而言，潘表示他的演讲被误解了，他并不打算推广比特币，因为他仅在三个月前才开始了解这种原始加密货币。

“我认为这是一个巨大的误解，因为人们认为我已经在这个行业待了10年，而我实际上是在ETF推出时才真正进入的，”潘在一次采访中说道。“我可能应该把这个放在我的演讲中，这样人们可以更好地与之相关，”他说。“当我说出‘比特币’这个词时，人们就被触发了。然后我说的其他内容似乎就没有引起反响。这对我来说是一个学习。”

不过，如果加密货币爱好者相信没有坏宣传这一古老格言，他们应该感谢潘的毕业演讲——尤其是在这个行业进入夏季低迷期，几乎没有令人兴奋的事情时。

几个月来，加密货币的狂热上涨似乎势不可挡，受到新叙事的推动，尤其是比特币ETF的推出。一个复杂的加密项目带来了 分层风险，吸引了数十亿美元；一个 代币化对冲基金 策略迅速走红；交易者 积累了数十亿 的航空公司忠诚积分，却不知道它们的用途；当然，还有 迷因币。但突然之间，势头消失了。

[来源：@0xPrismatic](https://twitter.com/0xPrismatic/status/1770266359311822859)所有的加密叙事“完全死了，”加密对冲基金MNNC集团的首席运营官Ayesha Kiani说。

对于一个在每个牛市中都承诺这次会有所不同的行业来说，时间正在耗尽。随着曾经让行业眼花缭乱并推动数字上涨的叙事尘埃落定，加密行业需要回答一个重要问题：下一个百万新用户将来自哪里？因为如果这没有发生，下一个在毕业典礼上谈论比特币的人可能会得到的不仅仅是嘘声。

算算它

  • $163亿 破产的FTX预计在出售所有资产后将分配给债权人的现金金额。

倾听他们的声音

“一些可能会生存下来，尽管大多数可能会失败。”

德意志银行分析师

来自一份关于稳定币的报告，该报告研究了挂钩货币的历史。### 我们正在阅读（和写作）

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债券交易员正在大量押注美国经济即将迅速恶化，以至于美联储需要开始大幅放松货币政策以防止衰退。

之前对高通胀风险的担忧几乎消失，迅速转向对经济增长将停滞的猜测，除非中央银行开始将利率从超过 二十年的高位 下调。

这推动了自2023年3月银行危机担忧加剧以来最大的债券市场反弹之一。此次上涨如此强劲，以至于政策敏感的 两年期国债收益率 上周暴跌了半个百分点，降至不到3.9%。自全球金融危机或互联网泡沫破裂后的时期以来，它还没有如此低于美联储的基准利率——目前约为5.3%。

周一亚洲交易中的走势延续，二年期收益率下跌超过10个基点至3.77%，债券在整个收益率曲线上反弹。

“市场担忧的是美联储滞后，我们正在从软着陆转向硬着陆，” Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示。“国债在这里是个好买入，因为我确实认为经济将继续放缓。”

然而，自疫情结束以来，债券交易员多次错误判断利率的走向，有时在两个方向上都过度反应，并在经济反弹或通胀超出预期时感到意外。到2023年底，债券价格也因相信美联储即将开始放松政策而激增，但当经济继续表现出意外的强劲时，这些涨幅又被抹去。

因此，最新的走势也有可能是另一次过度波动。

“市场正在过度反应，像我们去年底看到的那样，” WisdomTree的固定收益策略负责人Kevin Flanagan表示。“你需要更多数据的验证。”

但在一系列数据显示就业市场放缓和经济某些领域降温后，市场情绪急剧转变。周五，劳工部报告称，雇主在7月份仅创造了114,000个职位，远低于经济学家的预测， 失业率意外上升。

在美联储周三再次维持利率不变后，数据加剧了人们对中央银行反应过慢的担忧——正如在经济从疫情中重新开放后，通胀持续存在时，美联储提高利率的速度一样。这一点得到了加强，因为加拿大和欧洲的中央银行已经开始放宽政策。

对经济放缓和美联储延迟的担忧导致上周美国股市出现大幅抛售，周末后，伯克希尔·哈撒韦公司削减其在苹果公司的股份近50%，进一步打击了市场情绪。

美联储落后了吗？交易员押注大幅降息以防万一

“在过去10天左右，2年期收益率发生了绝对巨大的变动。定价所谓的避险资产很困难，而定价风险资产——股票则更难，”互动经纪公司首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。“沃伦·巴菲特决定减持其苹果股份，从情绪角度来看并没有帮助。”

更深的降息

华尔街的经济学家们开始预期美联储将采取更激进的放松步伐，花旗集团和摩根大通 预测在9月和11月的会议上将进行半个百分点的调整。

在周日，高盛集团经济学家提高了美国在未来一年内发生衰退的概率，从15%提高到25%，但表示有几个理由不必担心经济衰退。

经济总体上看起来“很好”，没有重大金融失衡，联邦储备委员会有很大的空间来降息，并且如果需要可以迅速采取行动，经济学家们表示。

泰勒规则显示联邦储备委员会现在落后于曲线七次降息

使用联邦储备委员会估计的模型表明，关键利率几乎高出170个基点

来源：联邦储备委员会，经济分析局，彭博社

期货交易员预计到年底大约会有五次四分之一点的降息，这表明对其最后三次会议中异常大幅半点降息的预期。这样的降幅自疫情或信贷危机以来尚未实施。

国债反弹使基准10年期收益率——市场借贷成本的关键基准——降至约3.8%，为自去年12月以来的最低水平。此次上涨得益于一些公司如英特尔公司发布的疲弱财报后股市的下滑。

彭博策略师的看法…

“锁定收益显然是债券投资者的优先事项，因为更多的就业恶化证据意味着降息即将到来，可能在接下来的几个月内迅速而猛烈。周五的就业报告让债券市场对这种框架产生了犹豫，并加剧了人们对联邦储备委员会现在可能犯下政策错误的担忧。”

—爱德华·哈里森，策略师。阅读更多 在MLIV上

凯瑟琳·卡明斯基，量化基金AlphaSimplex Group的首席研究策略师和投资组合经理表示，考虑到股市的下滑以及投资者在收益率进一步下降之前抢购债券的推动，债券似乎还有继续上涨的空间。她表示，该公司的趋势跟随信号使他们在本月对债券变得看涨，此前曾持看跌态度。

“人们希望锁定利率，这造成了很大的购买压力，同时也存在风险规避的情况，”卡明斯基说。“如果我们在年底前确实获得美联储的降息，10年期收益率可能会降到接近3%。”

关注事项

  • 经济数据：
    • 8月5日：标准普尔全球美国服务业和综合PMI；ISM服务业指数
    • 8月6日：贸易平衡
    • 8月7日：MBA抵押贷款申请；消费者信贷
    • 8月8日：初请失业金人数；批发贸易销售和库存
  • 美联储日历：
    • 8月5日：旧金山联邦储备银行行长玛丽·达利
    • 8月8日：里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金
  • 拍卖日历：
    • 8月5日：13周、26周国库券；
    • 8月6日：52周国库券；42天CMB；三年期票据
    • 8月7日：17周国库券；10年期票据
    • 8月8日：4周、8周国库券

周一，全球股市抛售加剧，因人们对美联储在支持放缓的美国经济方面滞后于形势的担忧加剧，投资者纷纷转向债券的安全性。日本股市连续第三天下跌，交易员们预计更多的国内加息。

日本的东证指数暴跌超过7%，而日元上涨超过1%，因为市场预计日本银行将在上周三加息后继续加息。韩国和澳大利亚的股票下滑，而美国期货下跌超过1.5%。由于投资者担心美国经济可能面临硬着陆，国债的反弹使收益率降至一年多来的最低水平。