美元/日元：日元疲软可能引发亚洲新的货币战争 - 彭博社
Tania Chen, Ruth Carson
日元在四月底对人民币跌至1992年以来的最低点。
摄影师：Akio Kon/Bloomberg
日本央行将在周三的会议上宣布减少债券购买的计划。
摄影师：Soichiro Koriyama/Bloomberg随着日元跌至新低，一些投资者正在思考一个几乎不可想象的情景：在一个忙于支撑下跌汇率的地区，开始一系列竞争性贬值，掀起新的亚洲货币战争。
被怀疑的干预措施试图将日元从对美元34年低点拉回，已经被视为不太可能在日本单独继续的情况下产生持久效果，这增加了日元再次疲软的可能性。这可能会将与出口邻国韩国和台湾的竞争紧张关系推向顶峰——并给中国施加压力，关于人民币贬值潜力的讨论已经在增加。
日元的动荡下跌可能是迫使日本邻国采取极端行动的触发因素，尽管理论上，他们迄今为止的努力是支撑货币，而不是屈服于让其贬值。虽然这是一个少数观点，并不意味着会重演亚洲金融危机，但在美元持续强劲的情况下，这一观点仍在获得一些关注。
“我们已经很久没有听到这个词竞争性贬值了，”州街公司亚太区全球市场负责人亨利·阮说。“但是，如果日元继续大幅贬值，我们就处于一个可能发生一系列竞争性贬值的局面。”
虽然亚洲中央银行一直在积极支持其货币对抗美元，但日元的下跌在该地区是最严重的，侵蚀了日本近邻的出口竞争力。即使日元贬值的原因并不完全在东京的控制之下——日本与世界其他地区之间的利率差距以及投资者对美国资产的偏好，这也必然会引起不满。
在四月底，日元对日本最大贸易伙伴人民币的汇率跌至1992年以来的最低点。它对韩元的汇率接近2008年以来的最低点，对新台币则处于31年来的低点。
## 这就是日本为何捍卫日元的原因
7:07
当被问及竞争性贬值时，宏利投资管理的高级投资组合经理朴基秀说：“这正在发生。无论是有意还是无意的贬值，它都在发生，并对该地区的其他国家产生影响。”
引力效应
尽管没有过去那么强的影响力，但根据市场观察者的说法，日元的无序下跌仍然会对该地区的货币产生引力效应。
“最直接的是，日元的实质性贬值将带动其他亚洲外汇，如韩元和新台币，”摩根大通资产管理公司的投资组合经理阿尔君·维杰说。
对于澳新银行集团控股有限公司的亚洲研究负责人高坤来说，韩元和新台币可能会在这些国家的人工智能投资热潮中难以受益，直到日元转变趋势。
可以肯定的是，有迹象表明日本当局可能不会允许该国货币进一步贬值。在上周首次跌破每美元160的心理关口后，经过两轮疑似官方的干预，日元已稳定在约155的水平。
而且，随着大多数亚洲国家更好地装备以避免1990年代末的动荡，地区内对金融危机的担忧很小。外汇储备的储备量更强，金融部门监管的改革以及更深的本地资本市场。
但对于宏利的帕克来说，美元的广泛强势和日元贬值至170到180的水平不仅会给亚洲带来问题，还会更广泛地影响新兴市场货币。
“如果亚洲货币因强势美元贬值，投资于本地市场的资金将不得不撤出，”他说。“整个新兴市场将崩溃，这将导致风险规避事件，国债将上涨，股票将下跌。”
虽然这种情况是一个低概率事件，但他补充说，这不能被排除。
新兴市场货币特别容易受到日元波动的影响，因为日元作为 套利交易者的融资货币，套利交易者在利率较低的地方借款，在利率较高的地方投资。根据彭博社汇编的数据，针对八种发展中国家货币的套利交易吸引力指标已经 从三月份的高点下跌，这要归因于日元波动性的上升。
黑天鹅
一个关键的黑天鹅是中国将如何处理人民币，人民币面临被日元拉低并使该地区不稳定的风险。中国的管理货币被视为其同行的锚，这意味着即使是小幅波动也可能产生过大的影响。
已经有安静但不断增加的猜测，认为北京可能需要采取极端措施来支持其疲软的经济——在一次 大规模行动中贬值人民币。
“当你整体观察亚洲并注意到我们所看到的非凡日元疲软时，我们开始对相对竞争力水平感到担忧，特别是与中国的竞争，”香港隆巴德·奥迪尔有限公司亚太区首席投资官约翰·伍兹说。“所以对我来说，这在目前的亚洲市场中是一个我非常关注的风险。”
最近日元贬值对日本经济造成的伤害大于好处，按照日本新任外汇主管的说法，他提到干预是应对过度投机对货币施加压力的可用措施之一。
“虽然最近日元贬值有利有弊，但缺点变得越来越明显，”国际事务副财政部长三村敦志在周一接受彭博社采访时表示。他指出，能源和食品价格上涨对消费者和进口商的影响是日元疲软的缺点之一。