英国央行量化宽松政策的转变可能为英国政府节省100亿英镑 - 彭博社

Philip Aldrick

2024-05-08

瑞秋·里夫斯

摄影师：何塞·萨门托·马托斯/彭博社根据英格兰银行的披露，如果英格兰银行停止出售其在量化宽松下购买的债券，英国财政大臣杰里米·亨特每年将多出100亿英镑用于减税。

英国中央银行正在逐步减少其在2009年至2022年期间为保护经济免受疫情和全球金融危机影响而达到8950亿英镑（1.1万亿美元）的资产组合。大多数中央银行正在缩减其量化宽松投资组合，这一过程被称为量化紧缩，但英格兰银行是为数不多的积极出售资产而不是简单让其到期的银行之一。

英格兰银行行长安德鲁·贝利在去年12月给财政选择委员会的一封信中披露，如果停止主动销售，政府到2033年将节省1000亿英镑，平均分布在十年内。

来源：ONS，OBR

注：OBR的预测来自2024年第一季度

这样的举动将使亨特每年多出100亿英镑，除了他在3月预算时拥有的89亿英镑的余地，足够再削减2%的国民保险缴款。他自去年11月以来已将员工国民保险缴款削减了4%，并表示他的目标是完全取消这一税收。

上周，英格兰银行透露，英国纳税人将不得不承担1150亿英镑的账单，以覆盖根据2009年达成的保证协议所产生的终身损失。这些损失是由于银行为量化宽松创造资金而支付的利率高于其购买的债券所赚取的利率。

英格兰银行将在9月19日宣布是否继续其当前的量化紧缩安排。目前，该银行每年减少约1000亿英镑的投资组合，并希望迅速行动，以便在未来需要量化宽松时留出空间。在纯被动策略下，最后一只债券将于2073年到期。

亨特已表示希望在可能的10月大选之前，在9月进行最后一次财政声明，并暗示收入和财产税减税将成为可能，以给执政的保守党带来提振。保守党在民调中落后于工党约20个百分点，并在上周的地方选举中遭遇惨败。

不过，任何对量化紧缩的改变窗口可能会很紧。预算责任办公室必须在财政事件前至少一周批准该政策。或者，未来的工党政府可能会受益。

来源：国家统计局

注意：对英格兰银行的转账始于2022年10月

可能影响决策的一个因素是英格兰银行何时开始降低利率。主动销售会收紧货币条件，而降息则会放松货币条件。投资者几乎完全预期8月份将首次降息25个基点，从5.25%降至5.00%。9月份的降息已完全被定价。

德意志银行首席英国经济学家桑贾伊·拉贾预计该银行将在9月份结束主动销售，因为“主动量化紧缩的影响可能会加剧金融条件的收紧——与该银行的关键货币政策杠杆相悖。”纳特威斯特的英国利率策略负责人伊莫根·巴赫拉也表示，主动销售将在9月份停止。

来源：英格兰银行，彭博经济学

注意：英格兰银行于2022年2月停止再投资到期债券的收益，并于2022年11月开始主动出售债券

拉贾表示：“理论上，消除量化紧缩的主动部分将为财政大臣提供一些额外的空间。”他表示，英格兰银行文件中的100亿英镑估计“看起来大致正确。”

财政部在一份声明中表示：“几乎没有证据表明，通过减缓销售可以降低整体成本，这只会延长时间表，从而增加利息成本。”英格兰银行则表示，“不同的解除策略不一定会改变资产购买基金的生命周期利润或损失。”

然而，该银行自己偏好的“净现值”成本估计显示，结束主动量化紧缩比继续进行更具性价比。国会议员们已敦促英格兰银行和财政部在决定量化紧缩计划时考虑性价比。

中央银行持有的政府债务比例 - 自峰值以来的下降

来源：哥伦比亚线头，彭博

哥伦比亚线头投资公司的动态实际回报负责人克里斯托弗·马洪表示，100亿英镑可能低估了亨特的节省。他估计，主动销售使政府的长期借款成本上升0.4%，而英格兰银行则表示影响为0.1%-0.15%。

塔马什·维拉德克，T. Rowe Price Group Inc.的首席欧洲经济学家，也认为主动销售正在推动借款成本上升，超过英格兰银行的预期。如果实际成本为0.25%，结束主动销售将为政府每年节省另外6亿英镑，马洪表示。

英国财政大臣瑞秋·里夫斯拒绝重新承诺在11月做出的不改变债务目标的承诺，因有猜测她正准备增加借款以填补一个164亿英镑（210亿美元）的公共财政缺口。

里夫斯迫切需要一些资金，因为她本周声称前保守党政府留给她一系列“未融资和未披露”的支出承诺。她已经警告说，税收将在10月她提交新工党政府的第一份预算时需要上调。