联邦储备委员会在就业报告中获得奖励 — 但也伴随着更多风险，Mohamed El-Erian表示 - 彭博社

建筑业是上个月就业增长放缓的行业之一。上图：北卡罗来纳州利林顿的房屋建筑商。

摄影师：Allison Joyce/Bloomberg南卡罗来纳州共和党参议员蒂姆·斯科特（Tim Scott）中间，在一月份与前美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）左边和北达科他州州长道格·伯格姆（Doug Burgum）右边在新罕布什尔州拉科尼亚的竞选活动中发言。摄影师：Al Drago/Bloomberg唐纳德·特朗普于5月2日在纽约曼哈顿刑事法院。

摄影师：Mark Peterson/New York Magazine/Bloomberg

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‘在某处打破了某物’

这是一个数据依赖的美联储。我们听过这个一百万次。

因此，很自然地，市场也是数据依赖的。我们已经看到这一千次，每一点新信息都会使股票和债券剧烈波动。今天的就业报告也不例外，最初股票出现了膝跳式上涨，债券立即上涨。

在美国市场的过山车般的波动中，莫哈默德·埃尔-艾里安表示，即使有一份“会让美联储和市场满意”的工资单打印，这也可能成为一个日益严重的问题。

“利率结构的这种波动——当美国利率在短期内波动如此之大时，这会在世界其他地方造成混乱，”剑桥大学皇后学院院长、彭博观点专栏作家埃尔-艾里安说道。“这种我们在利率上持续的波动，风险——恐怕——风险会在其他地方引发问题，这就是我们必须密切关注的。”

美国就业人数低于预期

经济新增了17.5万个工作岗位，而共识预测为24万个

来源：彭博社

这是一个难以理解的经济。四月份的非农就业报告呈现出了一个“好到刚刚好”的色调——既不太弱，也不太强。对于市场来说，刚刚好。

“这个情况无法再好了，”贝莱德的杰夫·罗森伯格说。“这份报告为一个好报告扫清了障碍。这是坏消息，有一点，是好消息。”

然而，按照我们总是离一个新的经济叙事只有一个数据点的观点，很难就整体形势达成一致。今天在监控节目上，摩根士丹利的莎拉·沃尔夫提出了一个软着陆的情景，其中低收入家庭已经陷入衰退，而高收入家庭支撑着经济的大部分。昨天，花旗银行的安德鲁·霍伦霍斯特持有不同观点——一个硬着陆，失业率迅速上升，以及2024年四次降息。

罗森伯格建议，投资者今天的反应如此强烈，是因为数据发布前市场对熊市情绪的预期，尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示暂时不会加息。

就业报告证实了“我们从周三杰伊·鲍威尔那里听到的内容：‘我为通胀担心吗？不，事情将会放缓，不要过度兴奋，’”罗森伯格说。“我认为这在一定程度上是市场上空头过度兴奋的结果，目前正在被市场摆正。”

然而，埃尔-艾里安对美联储过度依赖向后看的数据（如工资单）表示担忧，这可能导致降息来得太迟。他关注工资增长低于预期和失业率上升至3.9%，称他将3.9%作为一个关注的红线。

“尤其要记住，在低收入群体，工资对消费和经济增长至关重要，”他说。“工资收入对这个经济的福祉绝对至关重要。”

‘叙事扩张’

Strategas的克里斯·维罗内看到股市中出现了“叙事扩张”的迹象，投资者在解释实际上更为基本的变化时，拉伸他们的解释。

长期上涨？也许不是，他说。他看到了一些消费者疲软的迹象 — 这种迹象可能会削弱债券市场。在昨天的大涨之后是时候买苹果公司的股票了吗？他倾向于“收敛一些筹码”。（更多内容请见下文。）公用事业作为人工智能的投资？

“这对我来说太荒谬了，”他说。“你听过很多‘拥有公用事业公司是因为电力需求’ — 这听起来像叙事逐渐蔓延。也许是因为全球市场目前存在反周期性的趋势才拥有公用事业公司更有道理。这似乎更合理。”

公用事业公司是一个重要的指标，Verrone说。从历史上看，当公用事业公司和债券收益率一起上升时，利率周期的结束就近在眼前。他在这里并没有与市场对抗 — 标普500公用事业指数本季度上涨了3.9%，而更广泛的指数下跌了3.4% — 但他承认他的结论与市场潮流背道而驰。

“有这些小提示，”他说。“市场感觉就像几乎一只脚在旧体制中，一只脚在新体制中。你正处于这场难以置信的、血腥的战争中，最终看谁能赢得这个市场的心和灵魂。我更倾向于地下的东西，真实的东西，基本资源，这个市场的部分并不一定依赖科技来推动你更高。”

苹果的惊喜？‘我没有解释’

在一份乐观的预测和创纪录的股票回购之后，苹果股价上涨。但这意味着什么？

New Street Research的Pierre Ferragu今天思考了这个问题，承认对苹果在中国的收入超出预期感到完全惊讶，而独立研究人员在中国看到了iPhone销量大幅下降。

“我无法为你解释，”Ferragu说。他计划联系那些手机市场分析师，看看他们如何解释苹果在中国的业绩。

所以，是的，苹果的下滑似乎正在稳定。在华尔街将更糟糕的结果和大规模回购计划计入价格后的即时反应几乎不足为奇。1100亿美元的回购规模超过了标普500指数中约80%的公司，大约相当于波音公司的规模。

Ferragu将苹果描述为“复利”股票，而不是增长股票，因为收入仍在增长，公司正在将现金返还给投资者。他对是否会有新的催化剂感到谨慎，特别是围绕AI的想法，是否会很快出现重大的、以AI为中心的更新。

“看起来9月份的产品周期不太可能是一个在硬件方面像革命一样的生成式AI周期，”Ferragu说，他将苹果评级为中性。“如果在硬件方面真的不是一场革命，那么它是否真的能在功能方面引发革命并推动升级周期呢？”

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唐纳德·特朗普正在集中精力考虑可能的竞选搭档，他借鉴了自己主持真人秀节目《学徒》的经验，本周末将潜在人选展示给富有的资助者。

在NBC节目中，参赛者竞争加入他的商业帝国已有十多年的历史，特朗普让他们相互竞争争取他的青睐。本周在棕榈滩的四季酒店举办的独家捐助者撤退活动承诺带来类似的氛围 — 吸引了数百名深口袋的共和党支持者以及盯上共和党总统候选人副手位置的盟友。

特朗普正在将目光集中在几位潜在的竞选搭档上：俄亥俄州参议员JD范斯、北达科他州州长道格·伯格姆、佛罗里达州参议员马可·鲁比奥和南卡罗来纳州参议员蒂姆·斯科特，据熟悉讨论情况的人士透露，就在本周。

特朗普身陷法律困境。他的竞选搭档可能成为竞选途中的关键代理人，帮助扩大他在独立选民、妇女和少数族裔选民中的吸引力，同时帮助他吸引富裕捐助者，因为他在总统乔·拜登身后近1亿美元。

唐纳德·特朗普和JD范斯

摄影师：Jeff Swensen/Getty Images斯科特、鲁比奥和范斯都具有为参议院竞选筹集资金的宝贵经验。伯格姆在2001年将他的软件公司以11亿美元的价格卖给微软公司，他在科技和能源领域有着能够帮助他争取富裕捐助者的人脉。

特朗普最近公开赞扬了这四位候选人，但特朗普和鲁比奥有着交恶的历史。在2016年共和党初选期间，特朗普称这位佛罗里达参议员为“小马可”，而鲁比奥称特朗普为“最粗俗的人”。周三，特朗普称赞鲁比奥是“伟大的”和“我尊重的人之一”。

“任何声称知道特朗普总统将何时选择他的副总统的人都在撒谎，除非这个人叫唐纳德·J·特朗普，”特朗普高级顾问布莱恩·休斯说。

决定时刻

这位前总统以忠诚测试和挑战而闻名，这些挑战与《学徒》中的一些情节相似，他一再强调他尚未决定他的竞选搭档，并将在共和党全国大会上宣布，该大会将于7月15日在密尔沃基举行。

“我们将在威斯康星时间更接近时做出决定，”特朗普在周三接受密歇根电视台采访时说。“现在还为时过早。”

竞选团队正在审查许多候选人，但熟悉该过程的人士表示，特朗普尚未全力投入正式程序，也没有与副总统候选人进行正式的一对一会议。

上个月，罗伯特·F·肯尼迪在X上发帖称，特朗普的“使者”与他联系，讨论可能成为特朗普竞选搭档的事宜。熟悉情况的人士表示，前住房和城市发展部长本·卡森被视为特朗普在其圈内的一个安全选择。

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嘉宾名单

周末的捐助者撤退活动为特朗普提供了一个测试他的高层候选人的机会 —— 邦格姆、斯科特、范斯和卢比奥，他们都被列入出席名单。这些个人的代表没有立即回应评论请求或拒绝置评。

其他潜在的副总统候选人，包括南达科他州州长克里斯蒂·诺姆以及纽约州的伊莉丝·斯特凡尼克和佛罗里达州的拜伦·唐纳德斯，也被列入该活动的邀请名单。

计划参加的捐赠者包括Key Square Group的Scott Bessent，他被提名为潜在的财政部长候选人，以及私募股权投资者Tommy Hicks Jr.，Red Apple Group创始人John Catsimatidis，前无畏博物馆首席执行官Bill White和他的丈夫Willis Towers Watson的Bryan Eure也将坐在最前排，特朗普将看到潜在竞选搭档在共和党的资金精英中受到的反应。

在棕榈滩的四季酒店举办为期三天的捐赠者活动的背景与特朗普的一周形成鲜明对比，他大部分时间都在纽约市的法庭上度过，因为违反了批评关键证人的禁令而被罚款，并被警告未来再次违反可能会导致监禁。特朗普正处于一场为期数周的刑事审判中，涉及篡改商业记录以掩盖向一名成人影星支付封口费的行为。他还面临其他三项刑事起诉。

前美国总统唐纳德·特朗普，中间，和前美国总统唐纳德·特朗普的律师埃米尔·博夫，右，出现在纽约曼哈顿刑事法院。摄影师：贾斯汀·莱恩/美联社/彭博社据一位熟悉计划的人士透露，为了阻止记者和其他未经授权的访客进入这个海滨综合设施，四季酒店将在活动期间封锁。

据一位熟悉计划的人士透露，日程安排包括周五的参议院小组讨论，参与者包括Scott、Rubio和其他参议员。众议院成员也将在同一天晚上举办招待会，而Noem和Burgum将在周六的早餐上露面，该人士表示。特朗普本人将在距离四季酒店四英里远的他的马阿拉戈俱乐部举办的午餐上发言。讨论的一个关键焦点将是选举公正性。

其他值得注意的共和党人包括美国众议员吉姆·班克斯和韦斯利·亨特，以及来自佛罗里达州的参议员里克·斯科特、犹他州的迈克·李和田纳西州的玛莎·布莱克本。参加活动的还有宾夕法尼亚州参议员候选人戴夫·麦考密克和正在寻求改变俄亥俄州参议员席位的伯尼·莫雷诺。

潜在竞选搭档

如果前总统的法律问题阻止他保持密集的旅行计划，特朗普的竞选搭档可能需要承担异常多的竞选工作量。特朗普目前的审判预计将于6月结束，其他三项起诉的审判日期尚未确定，可能会延伸至选举之后。

共和党运营商道格拉斯·海伊表示，一个策略性选择的竞选搭档可以帮助特朗普赢得预计将在11月进行的激烈竞选。

“就像迈克·彭斯帮助特朗普赢得福音派支持一样，正确的选择可以帮助特朗普在他正在瞄准的社区取得进展，” 海伊说。“在关键州争取到几个百分点可能会产生重大影响。”

唐纳德·特朗普的保密金融犯罪审判陪审团听取了一段秘密录音，其中前总统在2016年选举前几个月与当时的律师迈克尔·科恩讨论了一笔付款。

周四在法庭上播放的对话是由科恩，一个关键的控方证人，制作的。录音没有点名或具体说明付款金额，但时间与特朗普与前《花花公子》模特卡伦·麦克道加尔达成的15万美元交易保持沉默有关，后者声称与特朗普数年前有染。