BINC的利率敞口；WZRD和CHAI将关闭 - 彭博社

一家咖啡店窗户上写着“打烊”的牌子。

摄影师：Chris Ratcliffe/Bloomberg阿根廷总统哈维尔·米莱在2024年2月24日于美国马里兰州国家港举行的保守政治行动大会（CPAC）上。摄影师：Kent Nishimura/Bloomberg 欢迎来到ETF IQ，一个致力于1200万亿美元全球ETF行业的新每周简报。我是彭博新闻记者和主播Katie Greifeld。订阅彭博财富简报的读者将每周收到这份弹出式简报，除非您选择退出这里。

生命周期

根据彭博智库的数据，过去五年中清算的ETF的平均寿命约为4.7年。本周宣布关闭的两只基金将使这一平均寿命略微缩短。

首先是Defiance以色列固定收益ETF（代号CHAI），该ETF于去年12月中旬推出，是全球首只以色列债券ETF。Defiance首席执行官Sylvia Jablonski在一月份接受我们的彭博电视台ETF IQ采访时表示，即使在加沙战争期间，以色列债券仍然受到强劲需求。

四个月后，这只ETF将于五月关闭，吸引了仅240万美元的资产和4.7%的回撤。Jablonski拒绝对此提交文件之外的内容发表评论。

一种奇怪的现象是，机会主义交易者ETF（WZRD）设法超越了CHAI。 WZRD仅于3月20日推出，但根据周三的一份文件，它已计划在五月初关闭。

封闭式ETF特征

来源：彭博智库

注：数据截至4/18/24

WZRD是一个奇特的ETF。该ETF拥有约2500万美元的资金，对于一个刚刚成立一个月的ETF来说，这相当令人印象深刻。此外，尽管该基金的网站表示将使用“多种期权策略来对冲风险和获得上涨”，但其大部分投资组合看起来仍然是现金，尚未被使用。

投资组合经理Larry Benedict拒绝对文件之外的内容发表评论。

CHAI和WZRD都足够特殊，以至于仅凭它们的关闭就很难推断出有关更广泛行业的任何信息。有趣的是，它们的清算计划在同一周到来。

头重脚轻

近9万亿美元的美国ETF行业以头重脚轻而闻名，贝莱德公司和万得集团占据了美国资产的约60%。类似的动态正在蓬勃发展的主动ETF市场中展开。

Morningstar公司本周发布的一份报告显示，美国近6300亿美元的主动ETF中，有74%由前10家发行商控制，而在约320家公司中，实际上，根据彭博编制的数据显示，Dimensional Fund Advisors和摩根大通资产管理公司单独负责约36%的总主动ETF资产。

这意味着受益于资产繁荣的发行人群体非常有限，因为投资者将大量资金投入主动交易所交易基金。对于那些看着数十亿美元从主动管理的共同基金流出，转而青睐交易所交易基金的资金管理人来说，这是一个令人沮丧的消息。事实是，Morningstar表示，主动交易所交易基金行业的领导地位非常集中，成功并不是必然的。

彭博社“许多策略已经采用了交易所交易基金包装，寻求拯救，结果却发现困难重重，”Morningstar分析师布莱恩·阿姆斯特在报告中写道。“有许多主动交易所交易基金，但迄今为止，只有少数来自少数发行人的基金取得了成功。”

另外值得注意的是：Morningstar发现，投资者倾向于选择具有低主动份额的交易所交易基金——这是衡量基金与其基准相似程度的一种指标。虽然这对共同基金和交易所交易基金都适用，但在后者的结构中更为明显：交易所交易基金的平均资产加权主动份额约为50%，而开放式基金为62.4%，根据Morningstar的数据。

其他新闻

对于股票投资者来说，这听起来像是一笔十拿九稳的交易：在不下跌的情况下押注股票市场的交易所交易基金 — 报道称。

最大的石油ETF录得有史以来最大的单日资金流出，因为原油价格失去了一些地缘政治溢价，这是由于伊朗和以色列之间的紧张局势所带来的。

美国比特币交易所交易基金录得了其中之一的最糟糕的单日资金流出，因为对高风险投资的需求受到了美联储降息希望的减弱的打击。

美国比特币ETF需求消退

来源：彭博社

深入挖掘

在彭博电视台的ETF IQ节目中，全球固定收益首席投资官Rick Rieder，来谈论了BlackRock Inc.旗下的BlackRock Flexible Income ETF（BINC）。 BINC于去年五月首次亮相，是Rieder在ETF包装中的首个策略，它持有一揽子企业、抵押和政府债务。 BlackRock表示，它在一月份将BINC加入其模型组合中，这有助于解释为什么该ETF已经拥有29亿美元的资产。

Rieder和团队已经减少了BINC的利率敞口，因为通胀持续高企，过去几个月收益率急剧攀升。目前，BINC的久期仅略超过两年，直到有更具体的证据表明价格压力正在减弱，美联储才会明确降息。

“一旦您看到一些良好的通胀报告——就业、工资保持稳定——那么您就可以开始延长您的期限。今天关键的是，为什么要去搞乱它呢？只需保持您的收入高，降低您的利率敞口’’

BINC，收取0.4%的费用，自成立以来在总回报基础上上涨约7.1%，而其基准仅上涨1%。

下周在ETF IQ节目中

Bondbloxx的Joanna Gallegos和VettaFi的Lara Crigger将与我、Eric Balchunas和Scar Fu一起出现在Bloomberg电视台的ETF IQ节目中。请在周一中午在Bloomberg电视台上直播观看，在Bloomberg Terminal上通过 TV <GO>观看，也可以在YouTube上观看。

阿根廷总统哈维尔·米莱在上任四个月后成功实现了一个关键壮举，这个长期受到高通胀困扰的国家终于稳定了货币。

事实上，比索不仅停止了日复一日的暴跌，而且在一个关键的外汇市场——这里有许多外汇市场，是该国繁杂规则的产物——它实际上正在急剧上涨。在过去三个月里，比索在被许多投资者和公司使用的蓝筹股掉期市场上对美元上涨了25%，这比彭博跟踪的148种货币中任何一种对美元的涨幅都要高。

阿根廷比索在过去3个月中是世界上表现最好的货币

来源：彭博社

在一个货币似乎永远在持续贬值的国家，这是一个令人震惊的统计数据。（过去十年中最小的年度下跌幅度为15%。）这凸显了Milei为遏制庞大的政府支出、遏制对包括美元在内的经济中所有东西的需求以及遏制通胀所采取的措施，通胀已飙升至近300%的年度速度。

收听 • 15分钟45秒

要点：Micklethwait谈论阿根廷的激进改革（播客）

15:45

Milei是一位带有古典自由主义倾向的政治局外人，他喜欢将自己的预算削减称为“人类历史上最大规模的预算削减”。当然，他几乎肯定是在夸大，但并不太多。他实施的削减总额相当于该国经济产出的近4%，这种调整如此激进，以至于中央银行官员估计，这比过去几十年世界上进行的90%的所有削减都要大。

阅读更多： Milei认为在阿根廷实施改革仍需长期努力

明确地说，对于Milei和他的强势比索政策来说，到处都存在危险。首先，支出削减已经使经济陷入严重衰退。分析人士警告说，由于已经被通货膨胀挤压的阿根廷人失去工作，政治上减少他的财政计划的压力将会增加。他不得不依赖于临时措施来削减预算，因为他更广泛的改革方案在国会遇到了阻力，这表明他的经济计划在政治上是多么脆弱。

“阿根廷的一个重大新奇之处在于，负责人并不担心实施紧缩政策所带来的政治代价 —— 这是不寻常的，” Buenos Aires的AdCap Grupo Financiero研究主管Javier Casabal说。“政府的目标将继续是遏制通货膨胀。”

这导致了下一个重大风险：通货膨胀并没有像Milei的团队设想的那样迅速下降。

这不仅会激怒阿根廷消费者，还会进一步增加货币在通货膨胀调整后的价值。自1月份比索开始稳定以来，根据通货膨胀调整后，它已经上涨了约72%，这是阿根廷投资者密切关注的一个指标，因为它衡量了货币实际购买力的变化。

阅读更多： Milei的团队认为通货膨胀放缓速度比市场预期更快

这些收益对一个国家是有益的，直到它们达到阻止公司出口产品和阻止外国游客的程度。已经有传言称在某些领域已经开始出现这种情况。

“当出口商停止销售时，”布宜诺斯艾利斯经纪公司PPI的经济学家Melina Eidner说，“黑市比索会贬值。”

阿根廷总统哈维尔·米莱解释为什么他采取了比预期更为缓慢的步伐来实施竞选承诺，将经济美元化，关闭中央银行并取消补贴。他还谈到了自己对中国和唐纳德·特朗普的看法。

尽管如此，比索仍在继续上涨。今年的某些日子，它的涨幅高达4%。即使在大多数大宗进出口交易发生的官方市场中，比索基本稳定。决策者每天都会稍微引导它下降一点 — 大约0.05%左右 — 这是一个旨在平抑波动的严格监管系统。

比索现在表现得非常出色，以至于中央银行每天都能进入市场购买美元并补充严重不足的外汇储备。这是阿根廷与全球市场背道而驰的明显迹象；如今，全球许多中央银行正在采取或考虑采取完全相反的措施，以支撑本国货币兑美元的汇率。

批评者指出，阿根廷的一些供需动态是米莱留下的货币限制政策造成的。但是这些规定并没有减缓比索在前一届政府任内的崩溃。

现在不同的是，阿根廷人，至少目前是这样，对比索更有信心，抑制了对美元安全的需求。（这使得中央银行自 Milei 上任以来第四次降息，周四降息。）此外，随着预算削减的实施，中央银行不再通过印钞直接为政府支出提供资金，结束了对货币的持续压力来源。

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“在这届政府领导下，经济政策开始变得理性起来，”咨询公司 Fundacion Capital 的主任卡洛斯·佩雷斯说。此外，佩雷斯指出，许多人将闲置资金转换成美元，现在被迫卖掉这些美元以换取他们需要支付日常物品所需的比索，因为通货膨胀激增。“他们的工资不够用，”他说。

Milei 在去年 12 月通过采取痛苦的 — 但在他看来是必要的 — 措施来释放了通货膨胀的激增。他取消了一些人为压低通货膨胀的价格控制措施，并允许官方汇率向蓝筹股市场设定的汇率暴跌。

他现在监督着一场猛烈的比索涨势，这对于一个曾经在竞选途中认为这种货币毫无价值，将其比作“粪便”并表示应该完全废除的人来说，是一个讽刺的转折。

问题是他能维持这种新稳定多久。在AdCap的Casabal看来，至少到7月应该会一帆风顺。之后，他就不太确定了。他担心政治和Milei可能面临的压力。

“卡萨巴尔说，阿根廷的政治脆弱可能会让你脱离基本面，并引发汇率飙升。”

在日本央行表示货币政策将保持宽松后，日元兑美元跌至34年新低，加剧了市场猜测当局可能很快干预市场以阻止货币贬值。

日本货币当天下跌了多达1.4%，在纽约下午交易中触及每美元157.79的日内低点。这一下跌是在日本央行的一次政策会议之后发生的，该央行在会议中保持其关键利率不变，行长植田和夫在新闻发布会上对货币提供了很少支持。