硅谷无法与“硅岛”台湾相提并论-彭博社
Jane Lanhee Lee
在台积电开始批量生产先进的3纳米芯片的仪式上展示的芯片晶圆。
摄影师：Lam Yik Fei/Bloomberg在硅谷的芯片世界里摸爬滚打后，我来到了制造下一代硅片的岛屿。但首先…
今天你需要知道的三件事：
• Meta正在向竞争对手开放其Quest头戴式设备软件• 瑞银正在门洛帕克开设办事处，寻找科技交易• 美国联合健康保险公司的数据泄露可能影响大量美国人
未来在这里诞生
在硅谷报道半导体的时候，非科技领域的朋友和邻居经常问：什么是半导体？这就是这个地区的情况，它曾帮助发展基于硅的集成电路，如今已经将注意力转向软件，这是风险投资者数十年来追逐无限回报的结果。
在台湾，芯片故事成为黄金时段和头版头条新闻。我对主流媒体记者的数量感到惊讶，他们追逐这个话题，而不是像我这样深度极客。数十名记者，电视和印刷媒体，习惯性地提出技术问题，可以说是深入集成电路魔法的细节。
回到硅谷，我认识的专注于芯片的主要媒体记者寥寥无几，其中很少有女性。在台湾，半导体记者中的性别分布大致相当，尽管我们报道的公司领导仍然是男性。
但是，自私地说，美国竞争的匮乏意味着我可以轻松接触到像英伟达公司的黄仁勋这样的超级明星。如果你认为他在全球很受欢迎，那么试试加入他定期访问出生地的岛屿时的新闻发布会吧。这位穿着皮衣的首席执行官被对待得就像他幽默地展现自己的摇滚明星一样。受到了所有应有的尊重。
在这里，黄仁勋——是的，我们都以名字相称——是如此的知名，以至于记者们跟着他去他最喜欢的面店，并带着相机。在一月底举行的英伟达农历新年派对期间，一群记者在台北喜来登酒店的大堂等待他，准备提问。其中一个问题是：你的父母对你在台湾如此受欢迎有什么看法？
“他们只是为我感到骄傲，”他当时说。“如果你现在采访我的妈妈，她会像我12岁一样谈论我。”
英伟达的芯片是人工智能世界的核心，推动其市值达到约2万亿美元。也许自从我离开以来，情况已经发生了变化，但在旧金山湾区，我经常不得不向朋友们解释黄仁勋是谁，除非他们对科技非常了解。
至于台积电董事长刘德音——英伟达和苹果公司的主要芯片制造商，我曾在一个活动中和十几名记者一起站在男洗手间前等他出来。电视摄像机也都对准了门口。当他走出来时，有关市场前景和台积电竞争对手的问题纷至沓来。我提到过台湾记者以他们的坚持著称吗？主席。
硅谷的创新热点孕育了改变世界的消费互联网公司，如谷歌、Facebook、Twitter、Airbnb和YouTube，以及带来风投声誉和财富的企业软件公司。在它们的阴影下，需要更长时间才能获得回报的半导体初创公司逐渐消失。取而代之的是，台积电投入了数十年的努力、时间和资金，并成为世界领先的先进芯片制造商。三星电子公司也因类似原因主导着存储芯片业务。
美国芯片初创公司也被英特尔公司、美国微设备公司和英伟达公司挤垮，这三家公司的总部有趣地聚集在加利福尼亚州圣克拉拉的一个小角落。
如果你是一个瞄准月球的风投，你不会把钱投入到试图击败巨头的硅谷极客身上，尤其是当有这么多蓝海机会可以开发新兴的互联网业务时。
现在情况可能正在发生变化，因为ChatGPT引发的人工智能热潮使芯片再次成为最受追捧的电子产品。你需要新颖和定制的技术来开发人工智能模型，并在智能手机上运行它们，这将奖励实验和走在不确定道路上。我们知道这一点，因为这正是英伟达在游戏显卡中使用CUDA核心所做的事情，这些核心现在对于AI训练至关重要。
三年前，英伟达的一篇博客很好地表达了这一点：“软件吞噬了世界 - 这意味着硬件再次重要。”人们对创造技术以找到英伟达的竞争对手——或者未来更节能的AI芯片——表现出浓厚的兴趣。
当下一代芯片被设计出来时，很可能仍然会在台湾制造 — 至少在未来几年是这样。美国已经意识到其国内芯片产业的空心化，并向台积电和三星投入数十亿美元，在其国内建立新的制造厂。
也许有一天，芯片公司的CEO们也会在硅谷面对一群记者。但要实现这一点，台湾已经向我展示了这个国家需要全力关注我们数字未来的硬件。
重要新闻
TikTok正准备进行法律斗争，以保护其在美国的利润丰厚的业务，面对即将出台的立法，该立法将迫使总部位于中国的母公司字节跳动做出决定，要么离开美国，要么剥离这些业务。
值得关注
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Snap正在加大对选举报道和政治广告的报道，这通常对社交网络运营商来说是一种祸害。
美国大型科技公司面临压力开始兑现他们的人工智能承诺，美国银行表示。
名义上，一家专注于在太空、能源和其他国家安全领域使用的硬件的初创公司筹集了2700万美元。
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这是一个不可抗拒的销售策略。雷·达里奥的桥水联合公司和其他对冲基金的高管们说，把你们的钱交给我们，我们将把它投入到一个长期稳赚不赔的策略中。但是现在，在经历了五年的低于预期回报之后，许多将大笔资金投入风险平价基金（就是这样称呼它们）的机构投资者要求退回资金。
包括新墨西哥州、俄勒冈州和俄亥俄州的公共养老金在内的投资者已经撤出资金，使这些基金的规模从三年前的峰值估计下降了700亿美元。对于许多人来说，公司要求更多时间的请求——市场的下一个十年不太可能像过去那样——听起来空洞。
“长期以来，这一直令人失望，”新墨西哥州拥有约170亿美元公共雇员养老金的顾问Verus Investments的董事总经理Eileen Neill说道，该养老金在去年12月取消了其风险平价配置。“风险平价真正成功的时候只有在大金融危机时期，那时是它的鼎盛时期。”
在疫情后的繁荣与衰退中表现平平的情况动摇了人们对达里奥创立的配置方法的信心，达里奥将Bridgewater打造成全球最大的对冲基金。该策略侧重于根据每种资产的波动性进行多样化配置，并经常利用杠杆来优化相对于承担的风险的回报。建立。
在2008年金融危机后，随着投资者寻求一种保护自己免受下一次重大灾难的方式，风险平价蓬勃发展。但随着投资者继续投资股票，它们在上涨的年份表现不佳。然后，当市场在2022年出现崩溃时，重创像美国国债这样的安全资产，它们受到的打击更加严重。
令人失望的表现
近年来，风险平价大多落后于简单的60/40组合
来源：彭博社、对冲基金研究、彭博社报道、养老金基金记录
注：60/40指数包括60%的MSCI ACWI IMI指数和40%的彭博全球综合指数
总的来说，根据行业的一个广泛指数，自2019年以来，风险平价基金每年都落后于全球60/40基金。
这推动投资者撤资，从2021年的约1600亿美元峰值下降到2023年底约900亿美元，根据Verus根据eVestment数据编制的估计。
1996年首次推出，用于管理达里奥的信托资产，被宣传为利用深入的经济研究来打造最佳投资组合，而不是试图预测下一个大事件。
与其冒险追逐高回报，该策略通常涉及跨越更广泛的资产类别进行分散投资，如大宗商品和债券，并使每种资产成为投资组合波动性的平等驱动因素。为了保持风险平衡，曝光度可以根据价格波动的大小进行调整，使该策略成为华尔街最喜欢的替罪羊在抛售中。
艰难的环境
对于该策略的支持者来说，就在股价创下新纪录时决定撤资反映了经典的投资错误。
“那确实是从过去十年的推理，我会说那是更为特殊的，”Man AHL核心策略总监Otto van Hemert说，Man AHL管理着约150亿美元的风险平价。
那段时期以低利率为特征，大部分时间提振了股票和债券。风险平价取得了正收益，但几乎是默认情况下，不如将更多资金投入股票的简单投资组合。然后，当美联储在2022年开始加息时，债券在大多数模型能够做出反应之前暴跌。许多基金看到波动性超出其目标水平，甚至超过上一次金融危机期间的高点，根据Markov Processes International，一家分析公司。
在九月份向印第安纳公共退休系统做的演示中，作为最大的风险平价管理者的Bridgewater承认其全天候基金的回报率低于预期。但该公司表示，在未来十年的视野内，它仍然是一种优越的现金配置方式，特别是考虑到股票收益可能停滞的风险。
根据印第安纳发布的幻灯片，“帮助创造伟大的股票牛市的重要长期力量正在减弱。”该州保持了其20%的风险平价配置。
全天候基金最受欢迎的版本，目标波动率为10%，在2022年损失了22%，幻灯片显示，落后于大多数同行。这似乎是因为它对短期市场波动和相关性变化的反应较弱，根据Markov Processes的Michael Markov说。Bridgewater拒绝置评。
更广泛地说，在去年大约有两位数的涨幅中，全天候策略自推出近三十年以来，实现波动率约为10.7%，符合预期，据熟悉Bridgewater的一位人士称。
失去信心
一大批公共养老金正在撤出风险平价资金
来源：公共记录
资金管理人已经开始重新调整该策略，摆脱其最初作为一种几乎被动的、长期的方法的起源。Fidelity Investments在2022年推出了一只风险平价基金，可以进行主动交易以利用市场错配，同时在调整敞口时考虑市场制度，合作组合经理Christopher Kelliher表示。
在Man AHL，目标风险基金自2014年成立以来每年都超过了HFR指数——这是其同行的一个衡量标准——van Hemert说关键是更加灵活地应对不断变化的市场风险。这意味着在市场平静时增加敞口，甚至在最动荡的时候大部分时间持有现金。
‘分散化的克星’
即便如此，风险平价正面临来自华尔街其他领域的激烈竞争，比如私人信贷基金和一直年复一年提供稳定回报的超级对冲基金。
“如果我的投资组合中有6%或8%的资金投资在其他地方，我宁愿那个其他地方是一桶表现非常出色的对冲基金，”新墨西哥州公共雇员退休协会首席投资官Michael Shackelford说，该协会在去年12月削减了其风险平价配置。
在俄勒冈州，州投资委员会得出了类似的结论。到2020年7月，该委员会已经将超过10亿美元转移到了由Bridgewater、Man Group和PanAgora Asset Management管理的风险平价基金。但到2022年底，它改变了方向，取消了对风险平价的投资，因为该类别每年损失约6%。PanAgora没有回应置评请求。
对于这一策略的支持者来说，这一举措可能被证明是短视的，考虑到股票估值过高，而债券则提供了多年来最高的收益率。
“分散化的克星是FOMO——根据定义，你总是会有一些后悔，”AQR Capital Management的Jordan Brooks说，该公司管理着137亿美元的风险平价投资。“投资者的工作最终是不要回头看，而是向前看，找到最佳的投资组合来应对未来十年。”
苹果公司在中国的iPhone销量在三月季度下降了19%，根据一家独立研究公司的数据，这标志着自2020年疫情爆发以来该设备在中国的表现最差。
根据Counterpoint Research的估计，这家美国公司在这个竞争激烈的市场中跌至第三位，与快速崛起的竞争对手华为技术有限公司大致持平。整个市场扩张约1.5%，当地品牌包括荣耀手机有限公司和小米公司引领增长。