国际货币基金组织面临压力，反对新兴市场债务重组方案 - 彭博社

赞比亚卢萨卡的一个街头市场区。

摄影师：卢克·德雷/彭博社世界金融领导人正在推动改革主权债务重组系统，这一系统使贫困国家无法进入资本市场，中国作为一个关键参与者的崛起颠覆了传统的谈判方式。

如何修复所谓的共同框架倡议，这一倡议是在大流行期间制定的，旨在帮助贫困国家重组债务，是国际货币基金组织春季会议期间讨论的重要议题之一，该会议刚刚在华盛顿特区结束。

国际货币基金组织和G20国家领导人——这些国家发起并监督这一进程——已经做出了一些修正，旨在加快债务重组进程，这些进程使一些国家在漫长的谈判中陷入违约多年。被视为新模式“试验品”的赞比亚最近才与债权人达成协议，自违约以来已经过去了三年半。加纳和埃塞俄比亚分别在2022年底和2023年停止支付债券持有人，仍在谈判中。

“过去的四年简直是一场债务灾难，”联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯说。他抨击了这一系统被认为是无效的，以赞比亚为例。“这不仅是适得其反，这是不道德的。这是错误的。这必须改变。”

尽管预期违约将会减少，高收益国家的风险溢价已经大幅下降，但新兴市场政府（不包括中国）今年面临着估计为4210亿美元的债务偿还。加上市场中的风险厌恶情绪加剧，中东紧张局势以及美联储持续维持较高利率的立场，这些因素都增加了寻找解决方案的紧迫性。估计 紧迫性

新兴市场的债务压力正在加剧

今年将有创纪录的4210亿美元政府债务到期

来源：债务减免以促进绿色和包容性复苏项目，2024年。

注：不包括中国

“最终，延长违约期间真正付出代价的是这些国家的人民，”法国安联（Amundi SA）伦敦的资金经理Joe Delvaux说道。“对于投资者来说，恢复需要更长时间才能实现，因为违约债券将继续以大幅折扣价交易。”

债务重组一直是一项复杂的业务，涉及与国际货币基金组织、外国财政部和私人投资者达成协议。商业银行和外国政府，他们传统上持有大部分违约债务，分别组成了伦敦俱乐部和巴黎俱乐部的债权人，以简化谈判。

但现在，他们正被华尔街和中国排挤出谈判，后者作为持有超过一半违约债务的国家，有权拒绝交易。

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新兴市场正在发生什么：主权债务重组（播客）

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共同框架旨在确保每个债权人团体均衡分担负担 — 意味着债券持有人将承担与中国银行等同等的损失。但每个团体都在单独进行谈判，对其他团体正在进行的交易几乎一无所知，使得这一过程变得不透明。

“给我十个人和两个小时，我们就能达成协议，”前国际货币基金组织和世界银行经济学家大卫·格里戈里安说。“相反，我们却有所有人在不同房间进行谈判的这一整个马戏团。”

悬而未决

在赞比亚的情况下，中国去年拒绝了这个非洲国家与债券持有人达成的提议，推迟了解决方案直到2月份。财政部长西通贝科·穆索科特万表示，这一过程显示了在框架内建立更清晰的时间表的必要性，但他辩护说，决定使用这一框架而不是试图与其众多债权人中的每一个单独达成双边协议。

阅读更多： 赞比亚的穆索科特万预计几个月内与商业债权人达成协议

“我们没有后悔，”他在周二的一次采访中表示，指出使用共同框架有助于消除债权人之间的猜疑，即赞比亚可能为某些人达成更好的交易而让其他人处于更糟糕的境地。

并非所有人都同意。

“我们作为债权人最大的批评是，待遇的可比性是一个笑话，”伦敦Aberdeen投资有限公司的投资组合经理凯文·戴利谈到共同框架时说。“实际上，我们在赞比亚得到了更糟糕的交易，而在加纳我们也将得到更糟糕的交易。”

转折点

措施 宣布 星期二可能标志着将中国纳入重组贫困国欠北京逾1.1万亿美元债务体系的运动的转折点。

IMF和世界银行于2024年4月17日在华盛顿特区IMF总部内的春季会议标识。摄影师：Samuel Corum/Bloomberg主要变化之一将允许IMF向国家提供贷款，即使与债权人的谈判仍在进行中，只要在达成协议的过程中取得进展。以前，需要在贷款发放之前达成最终协议。

“未来的想法是，一旦一个国家的债权人同意就官方债务重组进行谈判，IMF就可以更早地提供贷款，”IMF关键战略、政策和审查部门前主任、现任大西洋理事会研究员Martin Muhleisen说道。

风险溢价

经历了几年的坎坷后，困扰债务世界的一些积极迹象出现了。除赞比亚外，像苏里南这样的国家已与债权人达成协议，多年来被排除在借款之外的撒哈拉以南国家发行了债券，高收益国家的风险溢价降至二十年来的最低点。

不过，目前所做的任何变化只适用于新的债务重组。一个长期的担忧是，由于中国参与其中，重组提供的是偿还延迟而不是减免。这可能导致国家未来数年无法偿还。

这种策略被称为“延迟和假装”，前美国财政部官员马克·索贝尔说，他在国际政策方面投入了近20年的时间，特别是在国际货币基金组织方面。“你不一定会给予国家处理过剩债务所需的债务减免。”

值得关注的事项：

• 墨西哥和阿根廷将发布经济活动数据，而巴西将发布4月中旬的消费者价格指数
• 土耳其央行预计将保持其关键政策利率在50%的水平。彭博社调查的经济学家认为俄罗斯央行也将保持利率不变，预测借贷成本将保持在16%不变
• 韩国将报告3月生产者物价指数和第一季度国内生产总值数据
• 中国商业银行可能会保持贷款基准利率不变，而印度尼西亚可能会提高25个基点的利率

黄金今年上涨至每盎司超过2400美元创历史新高，引起了全球市场的关注。中国，世界上最大的黄金生产和消费国，处于这一非凡上升的中心。

不断恶化的地缘政治紧张局势，包括中东和乌克兰的战争，以及美国降息的可能性，都增强了黄金作为投资的吸引力。但推动黄金上涨的是不间断的中国需求，零售购物者、基金投资者、期货交易者甚至中央银行都将黄金视为不确定时期的价值储存工具。