投资者建议：“你需要系好安全带并保持系好” - 彭博社

一个横幅描绘了伊朗革命卫队导弹瞄准以色列，就在伊朗进行弹道导弹袭击几天后，以色列进行报复几天前。

摄影师：Kaveh Kazemi/Getty Images Europe行人经过纽约证券交易所。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg以色列士兵在以色列南部加沙边境附近的铁穹反导弹阵地。

摄影师：Kobi Wolf/Bloomberg 欢迎来到《华尔街周刊》通讯，从我们在彭博电视台的对话中获取全球华尔街一些最优秀思想家的投资思考。我是大卫·韦斯汀，本周我们与Centerview Partners的理查德·哈斯（Richard Haass）讨论了投资者如何应对地缘政治风险，Willett Advisors的史蒂夫·拉特纳（Steve Rattner）讨论了电动汽车的未来以及PGIM的凯西·马库斯（Cathy Marcus）讨论了何时重新进入商业房地产。如果您还不是订阅者，在这里注册此通讯以及从彭博监控获取每日市场分析。

“这实际上是最危险的时刻”

本周开始时，人们对伊朗对以色列的大规模袭击做出反应，并以以色列的回应结束。市场似乎对此淡然处之，或者至少等待看看接下来会发生什么。理查德·哈斯（Richard Haass）在白宫和国务院的任职期间以及在领导外交关系委员会近20年的时间里处理了大量地缘政治危机。现在，他在Centerview Partners。他表示，投资者面临“一种不确定性，这种地缘政治与一个不再确定或团结其角色的美国的背景相结合。”

在中东，哈斯正在关注“不同的故障线”：以色列和伊朗之间，以色列和黎巴嫩南部真主党之间，当然还有“加沙发生的事情。”然后是乌克兰，在那里，哈斯发现国会支持总统泽连斯基的迟缓“悲惨”和“不负责任。”

可以肯定的是，在一些美国联盟和强大的印度中有希望的迹象。但哈斯看到的风险是“选举日和就职日之间的75天。”

### ‘对电动汽车的非理性狂热’

特斯拉决定裁员10%是最新迹象，表明消费者并没有像一些人希望的那样迅速购买电动汽车。史蒂夫·拉特纳在巴拉克·奥巴马的总统汽车工业特别工作组中担任负责人，当时正值金融危机。现在，作为威利特顾问的负责人，他对汽车制造商的创新和投资有了一些看法。（威利特投资迈克尔·布隆伯格的个人和慈善资产，布隆伯格是彭博有限合伙公司的创始人和大股东，彭博新闻的母公司。）“你开始了一些新事物，人们对此感到兴奋。你确实会陷入一点非理性的狂热，借用艾伦·格林斯潘的著名短语，”他说。

他还建议底特律汽车制造商积极推进电动汽车的增长可能部分是对过去落后的批评的反应。

### 商业地产“最不同质化”

商业地产受到疫情和较高利率的重创。凯西·马库斯是PGIM房地产投资的联席首席执行官，她表示“我们非常接近”完成所需的重新定价。事实上，她建议“6月30日可能是一个非常有吸引力的入场点”，同时警告这可能还是提前了一个季度。她说，重要的是选择合适的时机，因为商业地产“从未是一个同质化的行业”，而现在它“是有史以来最不同质化的”。

在供需失衡的情况下，多户住宅的情况就不同了。

### 关注小精灵

股市本周出现回落。彭博华尔街周小精灵的预测继续上升。

标普500指数跌破5,000点

本周下跌是自9月以来的第三次，是最长的连续下跌。

来源：彭博

21位策略师中的中位估计现在为5,170，高于上次调查中的5,100。高低差距仍然很大，最高为5,535（富国银行的克里斯·哈维），最低为4,200（摩根大通的杜布拉夫科·拉科斯-布雅斯）。

再想一想（第二次）

你并不总是得到你付出的东西。但有时你会得到更多。

凯特琳·克拉克现象继续，当她成为WNBA选秀的第一顺位时，她加入了印第安纳热火队。毫无意外，但她的新秀薪水对我们许多人来说是个震惊：仅为$76,535（这是根据联盟与球员的集体谈判协议设定的）。在大学时，她与历史上最伟大的男篮球运动员相媲美，超过了1970年LSU由皮特·马拉维奇创下的有史以来得分纪录。在薪酬方面，她还有很长的路要走才能达到平等。去年的NBA第一顺位选秀，维克多·温班亚马，他第一年赚了1200万美元左右，大约是克拉克将赚取的159倍。

凯特琳·克拉克通过成为WNBA的第一顺位选秀来增添她的荣誉。摄影师：Sarah Stier/Getty Images这可能看起来是不可原谅的，但远非不合理。ESPN和TNT每年支付大约27亿美元用于播出NBA比赛。WNBA仅获得6000万美元的广播收入。这取决于观众人数：NBA比赛的平均观众约为170万，而WNBA比赛的观众人数较少，约为62.7万。

但情况可能即将改变。Clark帮助吸引了创纪录的1890万观众观看了爱荷华州和南卡罗来纳州的比赛在NCAA女子决赛中。这比2019年以来任何篮球比赛（男子或女子，业余或职业）的观众人数都要多。而且，即使她没有参加比赛，而只是在选秀中被选中，也吸引了300万观众（这又是另一个纪录）。

问题是，大家什么时候会因为这出色的表现而得到报酬。通常，电视广告费是基于观众预测的。如果观众超出预期，广告商就会获得意外之财，而电视网络则会留下利润。这在我们ABC新闻台上演的24小时节目ABC 2000中发生过，我们的销售团队预期不高，因此以较低价格出售，但当至少1.75亿人观看了其中的一部分时，他们感到震惊，24小时内的平均收视率超过16（这意味着在任何时候都有略少于1600万人在观看）。如果我们早知道，就可以为那些宝贵的广告单位收取更高的费用。

WNBA毫无疑问希望通过克拉克的加入来实现这一目标，确保广告商在她在职业联赛中接近在大学时的表现时付出代价。然后，我们可以期待（并且期望）大笔资金流向女子篮球，克拉克最终将得到她应得的份额。

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2024年的大市场反弹看起来危险地接近崩溃，因为华尔街曾经无敌的牛市队伍开始撤回他们的赢利。

随着国债收益率上涨，美联储鹰派崛起，中东地区的冲突加剧，资金以一年多以来最快的速度撤出股票和垃圾债券。抄底者被禁声。标普500指数本周每天下跌，七大科技巨头收盘跌幅近8%，股票波动率上升。

推动这种逆转的是紧张局势的加剧，牛市可能不太愿意在自去年10月以来创造数万亿美元交易利润后轻描淡写。首先是证据表明通货膨胀已经取代了衰退成为央行家的主要敌人。随着大宗商品价格飙升和经济数据顽强走高，由鲍威尔主席带头的发言人们打消了对货币政策长期期待的幻想。

这导致了一个需要防御的背景，StoneX Group首席市场策略师凯瑟琳·鲁尼·维拉（Kathryn Rooney Vera）说。

“在一个高地缘政治风险的世界里，大宗商品价格上涨的上行风险，通货膨胀的上行风险，我认为我们在配置上必须更加保守，”鲁尼·维拉通过电话说。“我会从高飞的股票中轮换出来，把它们投入到真正高收益的短期票据中。”

这一观点表明，资产间常被忽视的估值失衡开始再次变得重要。随着政府债券的抛售，10年期国债收益率再次上升至4.6%以上，约高出标普500指数的所谓收益率约40个基点。这一差距，作为被称为联储模型的估值工具的粗略基础，可以被视为相对于2002年以来对股票最不利的情况。

标普500指数自上周五开始连续下跌六天，创下自2022年以来最糟糕的连续下跌纪录，使其四月份的损失超过5%。两年期国债收益率周二曾短暂上升至5%以上，这是固定收益市场的一轮抛售，已经抹去了本月高收益和投资级债券的涨幅。

本周交易员感觉到央行行长们有意限制对即将放缓的押注。鲍威尔周二表示，获得降息所需的信心可能需要“比预期更长的时间”。一天后，联储理事鲍曼警告称，通胀进展可能已经停滞。周四，当被问及整年保持利率稳定是否合适时，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里回答：“可能是的。”

鹰派立场加剧了投资者群体中正在积聚的抛售压力。根据美银美林援引EPFR Global数据称，截至周三的两周内，从股票基金中赎回的资金达到了211亿美元，是自2022年12月以来最高的。根据LSEG Lipper的数据，投资者以14个月来最快的速度从垃圾债券中提取现金。高盛集团的Prime Brokerage数据显示，对美国交易所交易基金的空头头寸增加速度是自2022年以来最快的。

“有弱势的卖家，而且会继续卖出，因为他们一开始并不热衷于购买，”Academy Securities Inc.宏观策略主管Peter Tchir说。“人们被吸引追逐涨势，以高估值购买股票，现在，一个月左右后，这些交易不再奏效。”

过去两周，市场隐含的货币宽松预期已经崩溃，交易员预计今年的降息次数不到两次。这比之前2024年初高达六次的预期要少。

中东地区的紧张局势加强了更为谨慎的立场。据报道，以色列周五早上对伊朗进行了报复，尽管最新的紧张局势得到了控制，但人们仍然担心一个地区范围内的更大规模战争，这个地区已经因以色列-哈马斯冲突而动荡，可能会导致油价超过每桶100美元。

今天的投资者面临着一堆风险，他们以前已经表现出能够应对这些风险，这要归功于弹性的企业盈利和充满活力的经济增长。自哈马斯袭击以色列以来，标普500指数上涨了16%，自10年期国债收益率在2023年达到峰值以来上涨了17%，自两年前美联储开始加息以来上涨了约20%。

然而，市场涨幅之巨现在可能对风险资产产生负面影响。

估值担忧正在股票生态系统内积累，特别是纳斯达克100指数，其七大成员看到了自2022年11月以来最严重的周跌幅。看起来更便宜的公司又开始胜过其常常受人工智能增强的增长对手。与其增长对手相比，罗素1000价值指数上周下跌了0.7%，而其增长对手下跌了5%。

“有大量基于信仰的投资流入人工智能，推高了许多大型科技公司的估值，”富兰克林坦普顿投资解决方案的MosaiQ投资策略负责人Max Gokhman说道。“价值偏重看起来越来越有吸引力，这是我们正在积极讨论的事情。”

在伊朗和以色列之间长达数十年的阴影战争中，最具爆炸性的一周在周五以松了口气告终，此前德黑兰宣称以色列无人机对其领土发动了一次小规模袭击并宣布已取得胜利。

然而，尽管这次袭击没有引发新一轮升级，因为以色列并未正式宣称发动袭击，但无法否认的是这场你打我一拳，我还你一脚的交锋开启了一个新时代，两个对手看起来更愿意直接对抗对方，而不是通过代理人。政府官员和专家担心，这可能导致全面战争。