中国市场麻烦：北京计划通过改革计划遏制投机 - 彭博社

北京对抗美元的货币防御措施可能会因其对中国贸易轨道上其他主要货币产生的副作用而失效。

官方CFETS人民币指数，衡量人民币相对于24个同行的表现，自去年12月底以来上涨了2.7%，本周升至一年来的最高点。这种强势与中国疲软的经济复苏形成鲜明对比，并威胁着侵蚀其出口竞争力，尤其是在其他亚洲货币在美元复苏的压力下贬值的时候。

随着更强的定价推动了贸易加权升值，当局最近采取的削弱参考汇率的举措表明他们正在转变策略以允许更多的货币灵活性。对人民币的松绑也符合中国人民银行宽松政策立场，尽管这种策略可能会助长资本外流并破坏消费者信心。

巴克莱银行策略师张柠表示：“他们可能会让美元兑人民币的定价缓慢攀升，以遏制CFETS指数的强势。”“如果美元指数的强势持续到第三季度以后，央行将容忍更高的外汇波动率。”

中国人民银行首次在3月22日以低于预期水平设定了人民币对美元的参考汇率，导致人民币在岸汇率两个多月来的最大跌幅。周二再次采取了这一举措，导致更多投资者相信政策制定者正在重新调整货币战略。

修正措施很可能是一项政策重置，Goldman Sachs Group Inc.的策略师Danny Suwanapruti在一份备忘录中写道，“应该缓解最近人民币对主要贸易伙伴的升值压力，尤其是在美元强势的情况下，并淡化7.10这个心理关口。”

今年迄今为止，人民币对美元贬值不到2%，比大多数亚洲同行的贬值幅度小，这要归功于人民币的稳定汇率，一直保持在7.10附近。

因此，中国货币最近创下对日元的历史最高水平，并接近一年来对韩元的最强水平。

“人民币升值正在与中国人民银行宽松的政策立场相抵触，”加拿大皇家银行亚洲货币策略负责人Alvin Tan表示。“为了结束政策矛盾，中国人民银行需要顺应美元强势。”

没有自由跌落

对一些观察者来说，中国人民银行仍然有能力实施逐渐稳定的人民币贬值，以更好地反映经济疲软的情况，同时避免市场恐慌。它有各种工具来管理这个过程，从货币的2%内陆交易幅度到提高离岸资金成本。

亚洲三井住友银行亚洲宏观策略负责人Jeff Ng表示，强劲的美元可能会持续主导到第四季度，中国人民银行将继续利用汇率中间价来锚定货币预期，防止过度波动。他补充说，央行可能会在必要时“偶尔进行微调”。

尽管中国人民银行不断努力捍卫人民币兑美元在某些水平上的汇率，但这种做法可能会适得其反。

渣打银行大中华区宏观策略负责人刘洁表示：“设定如此坚定的底线是没有意义的。如果他们这样做，货币管理成本将不断攀升，外汇汇率将失去作为整体融资条件自动稳定器的作用。”

中国正在寻求通过一次十年一度的资本市场改革计划，结束多年由投机者驱动的繁荣与萧条交替的交易。

上周国务院发布的《九条指导意见》包括鼓励股息支付、改善新股发行质量和堵塞公司治理漏洞等措施。一些投资者希望这将有助于激发国内陷入困境的股市复苏，就像之前的计划在2004年和2014年所做的那样。