佛罗里达高铁：Brightline重新融资债务 - 彭博社

迈阿密的Brightline火车，于二月份。摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg奥兰多的秘鲁餐厅Papa Llama现在拥有米其林星级。

来源：Papa Llama

Brightline，美国一个世纪以来第一家新的私人客运铁路，正在打赌它可以吸引更多佛罗里达州人放弃他们的汽车 - 但首先，它正在重新融资大约40亿美元的债务。

由Fortress Investment Group支持的铁路正在重新安排其债务，以便在7月1日的利息支付之前提供喘息之机，之后可以加快运营，因为其长途奥兰多线的开通进度落后，并且乘客量未达到公司自己的预期。

Brightline的成功取决于说服旅客乘坐火车前往奥兰多全程235英里（378公里），因为该铁路试图在没有政府补贴的情况下复制Amtrak在东北地区的受欢迎的Acela服务。

John Emmons已经成为Brightline的忠实支持者，用于短途旅行。

这位42岁的软件销售员为了阳光明媚的天气和较低的税收而搬到佛罗里达，但交通仍然是一场磨难。因此，当这位新泽西州移民需要从他在迈阿密的家到劳德代尔堡时，他选择了提供商务舱旅行所有奢华设施的私人铁路。

“在我生活的大部分时间里都在东北，我认为看到独角兽的机会比在大众交通工具上有愉快的经历更大，” Emmons说。“在Brightline上，我最大的担忧通常是当推车经过时我想要什么饮料或食物。”

Fortress已经向Brightline投入了大约22亿美元。下周，投资者将有机会参与一项关于铁路复兴的赌注，Brightline将对大约40亿美元的免税和应税贷款进行再融资。

这次资本重组还将是对投资者兴趣的一个试金石，预示着Brightline的下一步行动——连接南加州和拉斯维加斯的120亿美元高铁线路。

在Brightline West上，火车的时速将达到200英里。该项目于去年12月从拜登总统的基础设施法中获得了30亿美元的拨款，但它将不得不出售数十亿美元的债券来为项目融资。

繁荣时代

Brightline的佛罗里达实验正在与财富涌入阳光州的背景下展开。高盛集团、Citadel和黑石集团已在东南部地区开设办事处，而洛克希德·马丁公司、西门子公司和视频游戏公司艺电公司在奥兰多拥有重要的存在。

佛罗里达的人口在2010年至2020年间增长了14.6%，超过了纽约，成为第三人口最多的州，而奥兰多和迈阿密则是美国增长最快的城市之一。

爆炸性增长意味着南佛罗里达和中佛罗里达之间的长途旅行市场应该在2026年达到3800万。这是根据Brightline的估计，2019年的乘客约为3500万，其中约99%是乘车出行*。* 铁路公司预计可以占据这些旅行的大约11%。

Brightline火车上的智能舱。摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg但到目前为止，火车的乘客数量低于预期。在第一季度，Brightline的月均乘客量为241,000人，相当于年化基础上的290万乘客。这低于公司对2024年乘客数量的保守预测，预计将达到400万乘客，创造3.38亿美元的收入。

Brightline发言人Ben Porritt拒绝置评。

乘客铁路似乎是避免交通拥堵或航空旅行麻烦的理想选择。但是 — 与东北部的主要城市不同，那里有庞大的公共交通网络 — 在奥兰多周围旅行者仍然需要一辆车。

“从波士顿到纽约，你可以完全依赖交通工具并度过愉快的旅程，”中佛罗里达大学土木工程系教授Naveen Eluru说。在奥兰多，“如果我想参观多个景点，我可能最终会租一辆车 — 在这种情况下，Brightline真的有竞争力吗？”

Brightline看法不同。

“我们预计我们的城际客运铁路服务将会有很高的需求，因为迈阿密至奥兰多走廊内的旅客数量庞大，目前缺乏方便、可靠、无拥堵和具有成本效益的出行选择，”该公司的债券发行文件中写道。

根据文件显示，长途服务的日常预订量从10月的2,800增加到了3月的4,600，而重复预订量每月增长15%。

然而，与去年相比，迈阿密至棕榈滩线的乘客量下降，因为它不得不限制容量以满足前往奥兰多的旅行需求。为了缓解这个问题，该公司已经订购了20辆新的客车，其中一半将于2024年年中交付，其余的将在年底或2025年交付。有了额外的客车，Brightline估计3月份的乘客量将超过310,000人。

到2026年，该铁路公司预计佛罗里达州将有800万乘客乘坐，平均票价将从今天的58美元增长到85美元。如果乘客量不足，Brightline估计即使只有320万乘客以每人85美元的平均票价，也仍然可以实现盈亏平衡，并在2026年偿还其优先债务。

铺设轨道

Brightline计划发行20亿美元的市政债券，获得标准普尔全球评级和惠誉评级的最低投资级评级，以及大约125亿美元的次级应税债务。彭博社本月早些时候报道称，主承销商摩根士丹利一直在评估投资者对应税垃圾债券部分的兴趣，预期收益率为10%至11%。另外，大约13亿美元可能来自未评级的市政债务和股权。

目前的长途车票平均价格约为80美元，Brightline有提高票价的空间，吴瑞蒙，Principal Asset Management的高级固定收益分析师表示。

投资者寻求接触私营铁路的机会应该抓住高级债券，因为公司为偿还证券而设定的目标似乎是可以实现的 — 即使目前尚不清楚可以转乘火车的旅客数量 — 他说。他补充说，与道路不拥挤时的驾驶相比，火车并不能提供显著的节省时间。

“他们的目标受众非常狭窄，”吴说。“他们的服务对象是不结伴旅行的商务和休闲客户。”

目前的再融资将用于偿还Brightline约40亿美元的未评级高级免税债券和应税债务，以及留出约5.5亿美元的储备金和资金利息。 根据S&P的说法，这些储备金应该能够缓解公司可能面临的乘客量和收入下降。交易的部分收益将用于支付高级市政债券的利息，直到2025年7月1日。

高级市政债券的投资级评级和10亿美元证券的债券保险应该扩大市政债务市场并降低Brightline的借贷成本，富国银行及公司的市政市场策略主管Vikram Rai表示。Brightline目前的高级市政债务未评级，几乎80%由Nuveen LLC持有。

更高收益的市政债券短缺也预计会推动强劲需求，Rai说。

迈阿密可能正在成为世界金融之都和美国之一最有价值的房地产市场之一。但根据米其林的说法，它并不是佛罗里达州最受关注的美食城市。

荣誉属于奥兰多。根据2024年佛罗里达米其林指南的公布，米老鼠的精神家园有四家新的一星餐厅。