印度卢比（INR USD）的RBI举措引发了监管风险的关注-彭博社

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在印度，交易所交易的货币衍生品在过去十多年里蓬勃发展，得益于零售投资者和专有交易员。然后，央行结束了这场派对。

直到最近，交易员们可以自由押注卢比的升跌，而无需持有基础资产。一项规定允许交易高达1亿美元而无需提供实际外汇风险证据，他们将其解读为当局对投机交易的默认接受。

一个蓬勃发展的市场，每天交易额达到50亿美元，在印度央行在3月底重新确认了一项规定后遭受重创，该规定仅允许使用卢比外汇衍生品进行对冲。该指令有效地排挤了组成交易量大部分的交易员和投机者。重申。

这一事件突显了印度监管规定及其解释的不确定性，并削弱了印度作为热门投资目的地的形象。外国投资者一直涌入该国的股票市场，被其高增长前景所吸引，并在全球债券指数纳入之前将数十亿美元投入主权债券。

“监管机构认为法律中非常清楚地提到了什么，而市场对此的理解似乎有些脱节，”Juris Corp.法律咨询公司合伙人Smrithi Nair表示。“这种混乱在全球范围内为印度创造了负面形象。”

专有交易商占据了外汇衍生品市场的大部分份额

来源：印度证券交易委员会

注：数据适用于NSE外汇衍生品

印度储备银行声称，其监管规定一直要求交易所交易的货币衍生品市场参与者必须具有实际敞口。副行长迈克尔·帕特拉在4月5日发表了异常强硬的言论，称一些用户一直在“滥用”这一便利。

交易商辩称，市场普遍认为，在交易额低于1亿美元的交易中不需要基础敞口。

即使在印度储备银行1月份发布通知要求交易所告知交易商必须确保所有交易存在有效合同并在需要时准备提供合同后，未对冲交易仍在继续。该通知规定4月5日为新规定生效日期。存在。

直到后来，这一指令才被理解。直到最后一刻，大多数经纪人和行业机构才匆忙向监管机构和交易所寻求澄清。

据知情人士透露，市场监管机构直到3月下旬才收到行业的任何正式代表。该人士称，市场监管机构将经纪人协会的请愿书转交给了印度储备银行，后者负责外汇管理。

交易所于4月1日再次确认了印度储备银行1月份的通知——在截止日期前几天——这让几名交易商对未对冲头寸感到措手不及。

印度货币衍生品交易蓬勃发展

新指导方针旨在扼杀市场

来源：印度国家证券交易所的市场脉搏报告

注：NSE上的平均日成交量。FY24数据截至2024年2月

自3月底以来，卢比货币期货的持仓量缩水超过一半，而期权市场某些合约的溢价上涨超过200%。

Zerodha证券有限公司警告其客户关闭未平仓头寸，并警告流动性正在枯竭。印度央行已将规则实施延迟至5月3日，同时表示其监管方式没有变化。

虽然管理机构没有明确说明此举的意图，但一些分析师表示，这与降低货币市场波动的更广泛目标一致。印度央行利用其创纪录的外汇储备，使卢比的波动性保持在新兴市场中最低水平。

“在该国经济排名第五、拥有强大外汇储备且货币波动性得到良好管理的情况下，这是一个出人意料的举措，”印度最大交易所国家证券交易所上的卢比衍生品交易员、前银行家Ashish Barua说道。

Barua表示，他被迫以亏损退出头寸，现计划转向股票和大宗商品衍生品。

尽管货币衍生品由市场监管机构和印度央行共同监管，但鉴于专有交易占NSE成交量的三分之二，市场对规则的解释与监管机构的断言之间的差距为何长期存在尚不清楚。

“我会说这是市场参与者误解了印度外汇管理的方式，”印度国家证券交易所首席执行官阿希什·库马尔·乔汉4月8日告诉彭博电视。 “而且有很多很多的通知，需要把它们一起阅读。”

观看：（4月9日）印度国家证券交易所首席执行官阿希什库马尔·乔汉讨论该交易所的战略和印度市场的前景。

尽管如此，意外的后果可能是交易量的减少，使得真正的套期保值者与更少的交易对手打交道，并可能将他们推向更昂贵的场外市场。

“任何市场都需要包括套利者、投机者和套期保值者在内的各种参与者，” SKI Capital首席执行官纳林德·瓦德瓦说，他正在与印度商品参与者协会与印度储备银行的沟通。 “这些参与者为您提供了良好的流动性，并为套期保值者创造了市场。这没有什么不好的。”