美国税收截止日期对资金市场至关重要，影响美联储的资产负债表 - 彭博社

更强劲的税收意味着财政部可能会发行更少的短期债券。

摄影师：Andrew Harrer/Bloomberg随着四月税款截止日期的临近，华尔街分析师表示，美国资金市场出现干扰的风险也在逐渐增加。

这是因为，总体而言，每年为了向联邦政府交税而进行的抢购往往会从银行系统中吸走数千亿美元。由于今年预计美国人因收入增加和股市繁荣而欠税比往年多，银行准备金有可能跌破许多人认为对资金市场稳定至关重要的关键水平。

对一些人来说，这让人想起了2019年，当时企业纳税额突然增加，加上一大笔债券发行和其他因素导致对流动性的需求突然激增，导致隔夜贷款市场陷入混乱，迫使美联储进行干预。尽管没有人预测会出现那种规模的动荡，但市场观察人士表示，也不应忽视可能出现的动荡。

“最重要的是要注意我们实际上离最低舒适准备金水平有多近，”摩根大通公司短期利率策略负责人Teresa Ho表示。“这一次我们看到流动性正在从系统中撤回。这与月末和季末略有不同的动态，但仍有可能造成干扰。”

银行准备金，机构在联邦储备系统存放以满足意外需求的现金，达到3.5万亿美元，而华尔街预测潜在的与税收相关的资金流出至少接近4000亿美元，准备金可能会滑落至一般在低3万亿美元水平上看到的舒适水平附近。

在短期融资市场中，任何与税收相关的压力可能首先出现在隔夜担保融资利率上升 —— 这是与金融系统日常需求相关的关键基准 —— 因为投资者争相获取现金，流动性枯竭，据何女士称。联邦基金市场的交易量也应该受到关注，她说，借款活动可能会有所增加。

在11月底和12月底，SOFR在一系列事件的影响下达到峰值，其中包括银行为了监管目的而削减贷款。

到目前为止，根据法国兴业银行的策略师（由Subadra Rajappa领导），个人在3月份的累计税收比去年同期高出440亿美元，他们预测今年4月会比2023年更强劲，当时为3810亿美元，但不及2022年。

两年前，由于股市繁荣和经济复苏，财政部收取了近6000亿美元的税收，而有4460亿美元离开了银行，根据政府和联邦储备系统的数据。这些款项被存入财政部总账户，或TGA，它的运作方式类似于政府在中央银行的支票账户。联邦储备系统密切关注这一资产负债表的一面，因为随着TGA的增加，准备金会减少。

储备金下降，税款从银行存款中支付

来源：财政部，联邦储备系统

注：2020年和2021年美联储的量化宽松导致储备金余额增长

回到2022年，由于美联储尚未开始缩减其资产负债表，即所谓的量化紧缩，对资金市场的影响微乎其微。即使在与税收相关的储备金下降之后，金融机构仍在央行存放约3.32万亿美元，大约有1.8万亿美元存放在隔夜逆回购设施，或RRP，这是金融体系中过剩流动性的一个指标。

尽管现在储备金较高，但人们担心本月与税收有关的流失将使总额降至约3万亿至3.1万亿美元的最低舒适水平，根据纽约联储 调查的初级交易商。

考虑到过去两年RRP水平下降四分之三，市场观察人士警惕可能出现的流动性紧缩，甚至美联储正在讨论何时放缓其资产负债表的缩减，以避免再次发生2019年导致隔夜资金成本飙升的事件。

主席杰罗姆·鲍威尔上个月表示，政策制定者们计划很快开始缩减量化紧缩。与此同时，周三发布的3月19-20日会议记录显示，政策制定者们倾向于尽早放松量化紧缩以避免市场压力，并且随着RRP使用的下降放缓，任何未来的资产负债表清算可能会导致银行储备金的更大损失，“可能以较快的速度”。

“美联储真的被2019年的鬼魂吓到了，”纽约梅隆银行的外汇和宏观策略师约翰·维利斯说道，他估计如果支付行为更像2022年，储备将减少约5000亿美元。“他们普遍担心，如果2019年以某种形式再次发生，他们将不得不扭转QT政策并扩大资产负债表。”

在2019年9月，银行储备已经稀缺，当时政府借款增加和企业纳税加剧了短缺，导致一个关键贷款利率激增五倍。

快进到现在，一些市场观察人士认为，这一次出现类似动荡的担忧似乎是没有根据的。

更强劲的税收意味着财政部可能发行更少的短期债券。根据美国银行公司的策略师马克·卡巴纳和凯蒂·克雷格等人的说法，随着供应减少，市场前端的过剩现金可能会流入美联储的RRP设施作为流动性支持，他们预计资金市场可能会保持良好的行为。

对于纽约梅隆银行的维利斯来说，现在只能等待观察。风险仍然存在，个人可能会比平常更多地动用他们的银行账户来支付税款，以避免从其他收益远高于5%的工具中取现。加利福尼亚州纳税人的大量群体去年因自然灾害获得了延期，现在正面临四月的截止日期。

“如果我们看到回购利率在月中飙升，那么你就会知道有问题了，”Velis说。“存在一定的机会，这足以引起警觉。”

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