USD/CNY：疲软的人民币将最影响东南亚货币-彭博社

中国观察家呼吁北京放松对困扰的人民币的控制，需要注意释放连锁反应的风险，可能会影响新兴市场和发达市场的货币，一些策略家表示。

最受威胁的是亚洲邻国的货币，如韩国和泰国，中国是它们的头号贸易伙伴。但人民币突然走弱可能会产生更广泛的影响，加剧美元的重新走强，这是发展中国家外汇市场的传统破坏者。

人们认为中国的管理货币是其地区同行的锚，这意味着小幅波动可能会产生巨大影响。上个月，人民币汇率比以往更弱的每日参考汇率触发了一轮下跌，拖累了亚洲货币，波及到瑞典克朗和加拿大元等发达国家货币，并支撑了日元和瑞士法郎等避险货币。

“我们经历了人民币在政策驱动下异常稳定的时期，”伦敦巴克莱银行货币策略主管Themistoklis Fiotakis表示。随着“基本面表明人民币应该走弱，美元应该走强，波动性也应该增强，这种稳定不太可能持续下去。”

出现了人民币可能在相对稳定的四个月后恢复下跌的危险信号。除了那个令人惊讶的每日参考汇率的影响外，压力似乎正在增加，人民币已经可怕地接近其与美元的固定交易范围的边缘，这是当局过去曾采取激进措施抵制的水平。

货币在周三承受了更多压力，此前一轮美国通胀升温推动美元对全球同行走高。

中国人民银行有很多工具可用来支持人民币，从直接干预到在离岸市场制造剧烈的流动性紧缩，而且显示出它只想要货币稳定，没有别的意图。

尽管如此，交易员们仍会记得2015年的人民币突然贬值，引发了全球市场的连锁反应，导致股票、新兴市场资产和大宗商品暴跌，同时提振了债券市场。

强劲的美国经济数据抑制了对美联储降息的预期，支撑了美元。再加上中国的增长前景黯淡，使决策者陷入困境：他们要么采取更多措施支撑货币，冒着损害经济的风险，要么容忍疲软并接受潜在的资本外流。

对于巴克莱的Fiotakis来说，中国经济对美元的未来也至关重要。

他说：“不仅仅是通过人民币，而且中国的增长对货币市场和整体美元都有巨大影响。来自中国的增长动力是推动美元最重要的变量。在较长时间段内，它超过了美联储和欧洲央行。”

亚洲影响

如果人民币贬值，影响最大的地区可能是亚洲。

今年表现最差的新兴货币——韩元和泰铢——可能会继续下跌，而印尼和印度的货币可能不太脆弱，因为它们已经得到当局的支持。许多其他亚洲货币与年内最低水平相距不远。

根据对120天相关性的分析，彭博对东南亚货币的综合指数与人民币之间存在很强的关联。

据法国巴黎银行香港分析师王菊表示，亚洲各国央行可能会在货币管理方面大多参考北京的指导。随着官员们牢牢控制着人民币，日元也交投于一个非常狭窄的范围内，该地区的两大货币推动因素正面临压力。

“如果其中一家大银行放弃其货币，这个范围将会破裂，市场波动将激增，”王说。亚洲各国央行可能被迫重新考虑是否“提高范围以适应波动性。”

套利交易

人民币波动率的激增也可能会扰乱套利交易——投资者借入低收益货币投资于收益较高的货币，通常是新兴市场的货币。一个理想的资金货币是波动率低且相对稳定的货币——这两点都符合人民币的情况，但这种情况可能不会持续太久。

人民币的隐含波动率在套利资金中最低

来源：彭博社，摩根大通

“问题在于波动性能否保持像这么长时间以来那样低，”新加坡Saxo Markets外汇策略负责人查鲁·查纳娜(Charu Chanana)说道。“我们都知道套利交易会迅速逆转，所以我会对此保持警惕。市场正在真正考验中国央行的控制力，看他们是否能继续维持住。”

美元助涨

美元的回升已经激怒了全球各国央行和政府，迫使它们采取行动以缓解本国货币的压力。彭博的美元指数今年已上涨超过2%。

对于汇丰控股有限公司(HSBC Holdings Ltd.)全球外汇研究负责人保罗·麦凯尔(Paul Mackel)来说，一个更广泛的风险是随着人民币贬值，这种广泛的美元强势变得更加显著，这要归功于中国广泛的贸易联系。

“你从仅仅是强势美元转变为更加强势的美元，因为风险扩大到更广泛的基础上，”麦凯尔在香港接受采访时说。“美元的风险在于它最终可能比人们想象的更强劲。”