担心热门工作报告吗？听听美联储的奥斯坦·古尔斯比- 彭博社

Jonathan Levin

美国正在努力工作。

摄影师：大卫·麦克纽/盖蒂图片社

在货币政策方面，有一种观点认为，好事可能有太多。太多的工作岗位，太多的工资增长，太多的经济产出——这一切都可能导致通货膨胀，至少在正常时期是这样认为的。但在当今的背景下，这种思维可能是错误的，至少美联储利率制定委员会的一个有影响力的成员认识到了这一点。

芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比在伊利诺伊州奥克布鲁克的一次活动中发表讲话（重点是我的）：

在过去，你可以简单地看一下国内生产总值增长，然后说，‘国内生产总值增长太高了！’…我基本上不赞同这种观点。我不喜欢想，‘哦，人们挣的钱太多了。国内生产总值增长太快了。’我认为这是一个需要改变思维方式的时刻。要关注的是通货膨胀…

在评估周五强劲的美国就业报告时，考虑这一重要观点。劳工统计局的报告显示，雇主在3月份增加了30.3万个非农就业岗位，远超经济学家在彭博调查中的中位数预测21.4万个，并超过所有74个预测。不仅如此，失业率从上个月的3.9%下降到3.8%。因此，美国国债收益率上升，市场对联邦储备委员会6月份降息的概率也下降到了约一半。如果你像我一样认同古尔斯比的逻辑，那么这些变动并没有太多基本意义，市场应该关注下周即将公布的消费者价格指数报告。

彭博观点战争的未来：雇佣兵还是机器人？碧昂丝和她的粉丝只能为李维斯牛仔裤做这么多卡车公司破产是一个好迹象 — 确实如此田纳西州发生的事情一点也不好笑古尔斯比被认为是主要的鸽派，他可能是这一立场最大胆的倡导者，但他并不是一个孤立的个体。在周三的讲话中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，供应链的恢复和移民的增加解释了为什么 — 至少在最近的过去 — 国内生产总值以每年3.4%的速度强劲增长，劳动力市场增长迅速，即使通货膨胀有所缓解。他的讲话似乎呼应了温迪·埃德尔伯格和塔拉·沃森的一篇新的有影响力的布鲁金斯学会的论文，指出移民很可能提高了被认为是中性的每月非农就业增长速度。

以下是鲍威尔周三的讲话：

其中有一部分是因为在这个国家工作的人数显著增加了。但通货膨胀是如何下降的呢？这是因为潜力 — 经济的产能实际上比实际产出提高了更多，所以这是一个更大的经济体但不是一个更紧缩的经济体。真的是一个出乎意料且不寻常的事情。

在这种情况下，很难将我们从上周五的报告中学到的任何内容以负面的方式看待。平均每小时工资比一年前上涨了4.1% — 少于2月的4.3% — 因此仍然没有通货膨胀性的工资价格螺旋威胁，即劳动力成本上升促使公司提高其商品和服务的价格。在新冠疫情之前，工资增长比“正常”水平更快，有充分的理由认为这种变化仍然是在追赶。工资趋势随着工人试图恢复其购买力而上升，随着通货膨胀继续降温，这些趋势将继续降温。在另一种可能的情景中，一些乐观主义者认为生产率增长可能持续提高，如果是这样，高收入增长可能与美联储2%通货膨胀目标持续一致。

另外，从行业的角度来看，很难得出劳动力市场在某种程度上过热的结论。尽管三月份的就业增长比较广泛，教育和医疗保健继续占据私营部门就业创造的三分之一以上，因为医院开始填补长期存在的护士和其他员工短缺。建筑业和休闲酒店业的就业增长仍然较高，但大多数其他领域的工资单增长相当平淡。一些白领领域（金融活动、专业和商务服务）的劳动力市场实际上相当冷淡。

大量的医疗工作

医疗服务继续是私营部门工资单增长的主要推动力

来源：劳工统计局

对于市场而言，下一个重要发展将在周三到来，届时劳工统计局将发布三月份的消费者价格指数。经济学家的中位数估计是核心通胀率按月计算将降至0.3%，这是在一月和二月出现了一对高（但嘈杂且在我看来非常可疑）通胀报告之后，这些报告让投资者感到不安。只要通胀数据能够恢复正常，投资者应该将强劲的劳动力市场视为明摆着的好事：对美国工人和整体经济都是一件好事。

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