USD/JPY：为什么日本央行历史性的利率上调未能挽救日元-彭博社
Yumi Teso, Masaki Kondo, Daisuke Sakai
日本17年来首次加息未能提振日元，策略师指出四大原因导致货币短期内仍将疲软。
首要原因是日本利率仍远低于全球其他地区，其次是有人猜测日元贬值速度不够快，不足以引发干预，市场波动性低有利于套利交易，以及贬值的货币未能刺激出口。
尽管官员表示日元与基本面不符合，将采取适当措施遏制下跌，但货币仍接近上周创下的每美元151.97日元的三十年低点。
“日元可能仍将疲软，”东京三菱日联摩根士丹利证券首席外汇策略师上野大作表示。“尽管加息，但短期内看不到实际利率为正的前景，这使得日元的吸引力非常低。”
低收益率
日元仍是全球收益率最低的货币
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考虑通胀因素后，日本的10年期收益率约为负0.650%，而美国约为2%，德国约为0.27%。
这对交易员来说是一个巨大的激励，他们可以借日元投资高收益资产，这种策略被称为套利交易。这对日本政府来说是一个无法摆脱的头疼问题，因为日元贬值推高了家庭生活成本，政治上也面临压力。
日本银行预计在今年进一步提高借贷成本，而其主要竞争对手开始降低利率，确切的时间尚不确定，需要一段时间才能显著缩小日本与同行之间的收益差距。
“剩余资金自然会从低收益地流向高收益国家，就像水从高处流向低处一样，”住友信托银行市场策略师瀬良绘子说。“在政策利率约为零的地方保留剩余资金是没有理由的。”
干预的不确定性
在日本财务省官员加大警告之后，货币交易商对日本财务省可能干预支持日元保持高度警惕。然而，从言语到行动的障碍似乎很高。
交易商关注政府首席货币官员神田雅人提供的可量化指导，将10日元对美元的一个月波动视为关键指标。
神田指数表明日元干预仍不太可能
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最近几周日元的波动并不大，根据一个衡量货币兑美元在滚动28天窗口内从最高到最低波动的指标。上一次美元兑日元达到该阈值是在2022年10月，当时财务省进行了两次干预。现在的水平不到那个水平的一半。
日本致力于国际协议，呼吁各国政府允许市场决定汇率。但在应对过度波动时，也有一定的干预空间。
波动下降
货币市场的波动性已经下降，提升了投资者进行套利交易的吸引力，他们不再担心市场波动会抹去利润。
根据商品期货交易委员会的数据，上个月，杠杆基金和资产管理公司的空头日元押注达到了自2022年4月以来的最高水平。摩根大通公司的全球货币波动率指数自2022年9月的最高点下降了一半。
出口下降
经济学教科书说，一种弱势货币应该通过使产品在国外更具吸引力来增加出口，外国需求最终将加强该货币。但在日本，这种情况并没有真正发生，出口增长乏力。
自2020年底以来，日元的名义有效汇率，即该货币相对于日本主要贸易伙伴货币的强势指标，已经下跌了近25%。但日本银行对通胀调整后出口的衡量指标在此期间下降了3.3%。
这可能反映了日本公司越来越多地在海外生产商品，而不是出口，同时，资金流出国外寻求更高的投资回报也是日元的一个阻力。
标准银行全球G-10外汇研究负责人史蒂文·英格兰在上周的一份研究报告中写道，改善贸易平衡应该是货币调整过程的一部分。“如果没有这种改善，就会削弱日元反弹的理由。”