特朗普传媒的创始人正在争斗 - 彭博社
Matt Levine
特朗普 SPAC
或许唐纳德·特朗普应该发行一个加密代币，称之为“DJT”，四处宣传“这是我的加密代币，唐纳德·特朗普”，自留90%，让它交易。喜欢特朗普的人会购买，价格会上涨，他的股份将价值数十亿美元，他可以出售代币为自己筹集资金。就是一个直接的memecoin。我想问题可能在于特朗普有很多年长的、不太懂加密货币的粉丝，这不是一个有效的向他们筹款的方式。
彭博观点忘记佛罗里达人。那佛罗里达女人呢？亚马逊的AI商店看起来太神奇了。而它们确实如此。凯特琳·克拉克对阵安吉尔·里斯是WNBA的礼物佛罗里达曾是堕胎的避风港。那些日子已经不多了。但你可以接近这一点 —— 吸引更传统的投资者群体 —— 通过发行一只股票，名为 DJT，特朗普已经这样做了。DJT —— 特朗普媒体与技术集团公司的股票代码 —— 是一只模因股票，截至昨日收盘，市值约为70亿美元。这是他，唐纳德·特朗普的股票代币，他拥有约58%的股份。喜欢特朗普的人购买了它，价格上涨，他的股份价值数十亿美元，最终他将能够出售股份为自己筹集资金，尽管存在六个月的限售期。
一个小的技术问题是，你可能不能仅仅这样做。你不能仅仅发行一只股票，说“这是我的名字的股票，去买吧！”你不能创办一家公司并将其上市，仅仅是为了纯粹成为一只模因股票。我无法给你一个真正清晰的解释为什么不行。我不知道美国证券法中是否有任何规定类似于“如果你为一家上市公司筹集资金，它必须做点什么，或者至少试一试。”只是，你懂的。如果你说“我要创办一家以我的名字命名的公司，就这样”，承销商可能不愿与你合作，律师在起草招股说明书时会感到困惑，最终美国证券交易委员会将不得不批准招股说明书，并找到理由不批准。
但是，再次，你可以无限接近。你可以拿一个微小的经营业务，包装成一个迷因股票，然后出售。最著名的例子——虽然不完全是迷因股票，但足够接近——是新泽西的一家熟食店，营收为$13,976，市值却达到$20亿。或者，我是这样说的：有一家熟食店，它的营收为$13,976，是一家上市公司唯一的经营业务，而这家上市公司的市值却达到$20亿。但并不是说“人们为那家熟食店支付了$20亿”。这家股票以$20亿交易，出于其他原因，而且碰巧还有一家熟食店。这家熟食店几乎与股票无关，但也不完全无关：如果没有熟食店——如果上市公司无法发布一些关于某些业务和财务报表的文件——那就不会有股票。股票的价格与熟食店无关，但股票的存在需要这家熟食店。
同样，DJT（股票）是一个价值$70亿的代币，而特朗普媒体技术集团（公司）规模相当小；去年它亏损了5800万美元，营收为400万美元。1（“和一份顶级Substack新闻通讯一样赚钱，”我这样说，“但运营成本要高得多。”）但如果你拿一个带有特朗普名字和所有权的小企业包装成股票，你就可以制造一个大型迷因股票。
我们前几天讨论过这个问题，但这会引发很多奇怪的公司问题。考虑一下熟食店。你期望经营熟食店能赚多少工资？回答这个问题的一种方法是考虑其他年收入为14,000美元的熟食店老板赚多少钱。（不多！）另一种回答这个问题的方法是考虑其他20亿美元公开公司的首席执行官赚多少钱。（更多！）同样的情况也适用于DJT/TMTG：它的高管应该像年收入为4百万美元的公司的高管那样获得报酬，还是像市值为70亿美元的公司的高管那样获得报酬？2
或者这里有一则来自Bloomberg的Jef Feeley关于争夺战利品的故事：
唐纳德·特朗普起诉了他新成立的上市公司特朗普媒体与技术集团公司的两位联合创始人，声称他们不当地设立了公司，不应该获得其中的股票。
在关于谁该获得这家备受瞩目但陷入困境的模因股票的最新法律冲突中，特朗普声称安迪·利廷斯基和韦斯·莫斯违反了有关公司设立的协议，不应该获得他们目前价值为6.06亿美元的8.6%股份。
这项诉讼是在3月24日在佛罗里达州法院提起的，此前尚未有报道，此前这两人在特朗普前总统在特拉华州法院提起了他们对社交媒体公司承诺股份的诉讼。
这里是诉讼文件，基本上声称利廷斯基和莫斯——“特朗普总统著名电视节目The Apprentice的前参赛者”——在推出TMTG的媒体业务和寻找合并伙伴方面做得不称职。好吧，我可以相信这一点。（他们确实设法找到了一个非法的合并伙伴。）
但我认为这里更重要的一点是，Litinsky和Moss被聘用来建立TMTG的相当小而具有投机性的业务，用DJT的更大的模因股票来奖励他们是荒谬的。我投诉书中最喜欢的部分实际上不在投诉书中，而是在最后的陈列品中，特朗普的律师们复制了他与Litinsky和Moss之间的服务协议。它只是给人一种非常小型企业的感觉，你知道吗？他们的角色包括“确保TMG成为根据特拉华州法律注册的已建立实体…并创建和实施战略计划，以识别、利用和商业化社交媒体、互联网基础设施、播客、数字流媒体、移动应用、图书出版和电视制作中的目标媒体和技术机会。”并没有太多远见；他们的工作是建立公司并寻找适合它做的事情。
协议的附表列出了“可报销费用的指导方针”。Litinsky和Moss有权获得“经济舱或超级优惠机票”以及火车票的报销，尽管“预期应提前21天购买，如果可能的话。”合理的酒店账单是可报销的，“大多数城市每晚低于150.00美元通常是合理的。”洗衣和干洗“通常不会为计划旅行少于1周的行程报销。”他们必须提交“任何10.00美元或更高的个人支出的收据。”这不是Facebook Inc.的章程，我想说的是这个。这就是“为我建立一个小型企业，但不要在酒店上花费超过每晚150美元。”现在他们可能会得到6亿美元！
Hunterbrook
我昨天写道，Hunterbrook，这家既是对冲基金又是报纸的公司，是一种薪资套利。Hunterbrook Media是一家新闻机构，雇佣记者撰写调查报道，然后将这些报道交给其关联的对冲基金Hunterbrook Capital，在报道发表之前进行交易。如果报道准确且影响市场，那么对冲基金将赚钱，用于支付新闻机构的费用。我写道：“雇佣对冲基金分析师调查全球各地的公司是昂贵的。雇佣记者则更便宜！”
但Hunterbrook还有另一种更有趣的费用套利。情况如下：
- 如果你是一家进行尽职调查的对冲基金，你可能想要与专家交谈。你可能支付专家网络公司让你与行业专家联系。你可能聘请顾问评估业务。如果你认为公司可能存在法律问题，你将与专业律师交谈以帮助评估这些问题。在每种情况下，你会打电话给专家，说“嗨，我在X对冲基金工作，我们正在评估Y公司，我们想听听你的看法。”那些专家可能会说“当然，每小时$2,000，最低$10,000。”然后你会说“是的，完美，请将发票寄给我们的结算部门。”你有预算用于这些事情。
- 如果你是一名调查公司的报社记者，你可能想要与专家交谈 — 行业专家、律师等。你会打电话给专家，说“嗨，我是Z日报的记者，我正在写一篇关于Y公司的报道，我想听听你的看法。”那些专家可能会说“当然，我很乐意在报纸上露面，这是一个简洁的引语。”或者他们可能会说“我不想被引用，但是背景是…”然后告诉你一些东西。或偶尔 — 但不是那么频繁 — 他们可能会说“当然，我愿意和你谈，但每小时需要$2,000，最低$10,000。”在这种情况下，你会说“哦，不，你误会了，我是记者，对我来说向消息来源支付费用是不道德的。”然后他们可能会挂断电话，这没关系；你会打电话给其他愿意被引用的人。
你看到套利了！Hunterbrook的咨询预算可能比其他对冲基金要小。
昨天，Hunterbrook Media发布了其第一份重要调查报告，调查对象是United Wholesale Mortgage，指控“UWM的行为可能构成欺诈，并违反了2008年后为保护借款人而通过的法律。” Hunterbrook Capital做空了UWM的股票。如果你想弄清一家公司的行为是否违反法律，你可能会打电话给律师，问“嘿，这个行为合法吗？”如果你是对冲基金这样做，律师会寄给你账单。如果你是一个媒体机构，也许她不会。
事实上，昨天我从一位律师那里听说，他收到了Hunterbrook的来信（实际上是电子邮件），内容大致是“好的，这是我的收费标准”，而他们的回复是“不，我们的道德政策不允许我们支付消息来源。” 来自Hunterbrook的网站：
在Hunterbrook Media，我们遵守源关系方面的五项传统标准，这些标准改编自《纽约时报》：
1) 财务交易： 不支付消息来源，也不让他们支付你（或为你支付）。
律师回复说“伙计，你骗不了我，当投资公司找我分析时我会收费。” 他们没有雇佣他。他还转发了他们的对话给我，并评论说：“通常，寻求法律咨询的对话受法律道德下的保密义务约束，但我不明白他们如何声称他们在寻求法律建议或询问是保密的。他们把我视为‘消息来源’。” 这是真的！他们并不是想雇佣他作为律师，而是想采访他作为消息来源，所以他对他们没有保密义务。如果他们支付了他，他就有了。
在其他Hunterbrook新闻中，昨天披露，其“非营利附属机构已与[Boies Schiller Flexner LLP]达成协议，探讨对UWM提起集体诉讼以寻求为购房者返还赔偿。”集体诉讼申诉书昨天已提交：
在过去三年中，UWM通过“独立”经纪人发放了近390亿美元的抵押贷款，这些经纪人将他们99%的业务转给了UWM。仅在去年，超过8,000名所谓的“独立”经纪人将他们99%或更多的抵押贷款转给了UWM，价值至少117亿美元。简而言之，这些经纪人没有向其他贷款人比价。他们没有为他们的委托人寻找最优惠的价格。相反，他们被UWM所控制。通过一系列故意和非法的做法，UWM腐化了大量的“独立”经纪人，并将他们变成了零售金融机构使用的“贷款主管”的功能等同者。这些被腐化的经纪人实质上是UWM企业的雇员。在这样做的同时，UWM和被腐化的经纪人向被误导认为他们的“独立”经纪人在为他们工作并向多家贷款人比价的消费者隐瞒了这一事实。
UWM借款人面临的后果是灾难性的。在过去四年中，UWM很少提供最优惠的定价，并经常收取大幅超过竞争对手报价的费用，数十亿美元。虽然UWM的借款人相信他们的“独立”经纪人在为他们工作，但实际上，UWM诱使成千上万的这些经纪人参与他们的引流计划和企业，成功地渗透并腐化了他们对原告和该类别的职责。
据推测，博伊斯·希勒计划要得到报酬。
蓝猫
我愚蠢的私人信贷故事是：
- 从前，有保险公司，它们有长期的负债（年金、人寿保险），通过购买并持有公司债券来资助这些负债。这是一项乏味的业务：你购买债券，你实际上剪下文字券以收取利息，最终债券到期时你可以拿回本金以支付负债。
- 然后，比尔·格罗斯，一个在保险公司债券部门剪券的家伙，发明了债券交易。 结果发现，通过购买低估债券和卖出高估债券，你可以赚更多钱，而不仅仅是购买并持有到期。
- 这成为一个与保险完全分开的大生意：人们（尤其包括格罗斯）建立了大型债券投资公司，代表客户、保险公司、捐赠基金和其他人积极管理债券投资组合。
- 随着时间的推移，债券市场变得更*高效：*所有这些流动性和竞争可能降低了公司的借款成本。
- 有一天，人们意识到，现在，通过发放贷款并持有到期，你实际上可以赚更多钱：购买不易交易的债务可以获得流动性溢价，你构建贷款以满足借款人的需求，因此你可以比债券市场收取更高的费用，也许你面临的竞争会少一些。因此，私人信贷作为债券市场的替代品崛起。
- 这个业务的一个问题是，如果你有外部投资者，他们可能随时要求拿回他们的钱，而如果你主要拥有无法出售的私人贷款，那就是一个问题。
- 你需要的是一堆精算可预测的长期负债。就像一个保险公司。
- 于是你购买了一家保险公司。
- 结果是由购买并持有私人债务来资助的长期负债的保险公司。
- 不知何故，这个工作不像第一步那么乏味？而且报酬更好。
这个故事在许多细节上都是错误的，而且愚蠢，但它似乎在某种程度上是准确的。唯一的商业模式是捆绑和解绑，在足够长的时间尺度上，所有商业故事都涉及这两者。不管怎样：
华尔街增长最快的公司之一正在进军金融业最热门的领域之一。
贷方蓝猫资本周三表示，正在收购与保险业相关的资产管理公司Kuvare Asset Management。这笔交易使蓝猫资本获得了对备受追捧的保险市场的曝光，私募投资公司近年来一直在追求更多资产来管理。
Kuvare管理Kuvare UK Holdings的资产，这是一家寿险和年金保险公司，也管理其他保险公司的资产。蓝猫资本将以7.5亿美元收购Kuvare Asset Management，并购买Kuvare UK Holdings约2.5亿美元的优先股权，证实了《华尔街日报》周三早些时候的报道。…
Apollo Global Management在2008-09年金融危机之后帮助创建了保险公司Athene，推动了华尔街对保险业的进军，并建立了一个庞大的信贷业务来管理其资产。其他私募股权公司如KKR、黑石和布鲁克菲尔德此后也购买了保险公司或达成了管理其资产的交易。
在过去，购买保险公司的债务并持有至到期是一件沉闷乏味的事情。现在，华尔街增长最快的公司之一想要这样做，因为这是金融领域最炙手可热的角落之一。
努力
在某种程度上，如果你想要通过合并或收购来收购一家上市公司，拥有大部分股票会有所帮助。但另一方面，这也会增加难度。这里是努力：
私募巨头Silver Lake同意以130亿美元的估值收购私有公司Endeavor Group Holdings，该公司拥有人才代理公司WME和IMG。
作为交易的一部分，Silver Lake同意以每股27.50美元的现金收购其尚未拥有的Endeavor股份。根据FactSet的数据，这家私募公司已经持有Endeavor超过30%的股份。
Endeavor股价在下午交易中上涨了2.3%，至25.87美元。
这笔交易是Silver Lake在Endeavor上进行的一系列投资之一，从其最初在WME的2012年投资到Endeavor的2021年首次公开募股。
Silver Lake 拥有大约30%的Endeavor股份，但它拥有超级投票权股票，使其拥有大约70%的总投票权。Endeavor的首席执行官Ari Emanuel和主席Patrick Whitesell也拥有超级投票权股票，并且是收购团队的一部分；他们将保留在新的私有Endeavor中的股份。
这造成了利益冲突：Silver Lake和高管们希望尽可能便宜地收购Endeavor的其余部分，而他们已经控制了它。其他股东希望尽可能多地获得报酬，但Emanuel掌管公司，Silver Lake控制了投票权。如果他们提议每股0.01美元的合并，那将得到股东的多数同意。
当然，每个人都知道这一点，而且有规则和保障措施来保护少数股东。主要的规定是Endeavor的董事会成立了一个由独立董事组成的特别委员会，代表独立股东进行交易谈判。他们得到了27.50美元，而不是0.01美元。
尽管如此，这些交易总是备受争议，经常导致提起诉讼，声称特别委员会并没有真正保护独立股东，内部人士得到了优惠待遇。（我们已经在Tesla/SolarCity和Sculptor交易中讨论过这个问题。）我觉得Endeavor的诉讼会很有趣？这里是Endeavor的8-K宣布这笔交易的，指出已经获得股东批准：Silver Lake、Emanuel和Whitesell已经投票批准了合并，他们控制了大多数的投票权。
但它还列出了Emanuel、Whitesell和其他高管在交易中获得的各种好处，包括新的股权交易和版税支付。此外，他们每人都有一架飞机：
在合并生效日期之后，公司及其子公司（TKO集团控股公司及其子公司除外）拥有的一架私人飞机的所有权和运营将转让给Emanuel先生。雇主集团将支付或补偿他与雇主集团的业务目的相关的飞机使用的合理费用和支出。…
在生效时间之后，雇主集团的一架私人飞机的所有权和运营将转让给Whitesell先生。雇主集团将支付或补偿他与公司和WME业务目的相关的飞机使用的合理费用和支出。
这场诉讼几乎是显而易见的。少数股东将抱怨Silver Lake的交易低估了公司，董事会本可以为股东获取更多价值，但却让Silver Lake和高管们为自己谋取了一笔甜蜜的交易。少数股东们没有得到一架飞机！但高管们却有。
事情发生了
美联储阻止了华尔街银行实施严格的全球气候风险规则。风险投资正在应对“超级基金”时代的终结。商学院全面投入人工智能。马斯克的xAI正在挖走特斯拉的工程师。加拿大的RBC在为石油融资的同时努力实现绿色。超越迷因：罗宾汉寻求扩大其吸引力。唐纳德·特朗普的最后贷款人：次级汽车大王和网上银行。黑石的旗舰物业基金的股息超过现金流。“亿万富翁史蒂夫·科恩表示，他预计更多企业将实行四天工作制，这也是他投资于高尔夫的原因之一。”布鲁伊。棍子。
如果您想要在收件箱中方便地以电子邮件形式收到Money Stuff，请点击此链接订阅。或者您可以订阅Money Stuff和其他优秀的彭博通讯在这里。谢谢！