大型石油公司：埃克森与雪佛龙600亿美元的竞争将重塑行业 - 彭博社

紧盯奖品。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg这个奖品被称为 斯塔布鲁克 — 一系列位于委内瑞拉和巴西边境的拉丁美洲国家圭亚那海岸的油田。潜在的财富令人难以置信 — 大约110亿桶石油，按照当前价格价值近1万亿美元。而斯塔布鲁克现在成为一场法律战争的焦点，关键在于一份大约100页长的秘密文件中包含的几个词的含义。结果将重塑大型石油公司的格局。

埃克森美孚公司拥有斯塔布鲁克的大部分股权，该公司是2015年发现那里石油的财团的一部分。雪佛龙公司现在正试图插手，此前宣布于十月达成协议收购赫斯公司，这是一项价值600亿美元（包括债务）的全股票交易。赫斯是斯塔布鲁克的合作伙伴，拥有该区块的30%股权。埃克森是运营商，控制45%，中国国有巨头中海油拥有剩下的25%。

雪佛龙正在获得圭亚那斯塔布鲁克区块的30%股权

赫斯交易将使雪佛龙获得超过110亿桶石油当量的30%所有权

赫斯交易将使雪佛龙获得斯塔布鲁克油田的财富，改变其长期前景。但劲敌埃克森提起诉讼阻止此举，试图打开控制更大一部分石油财富的大门，并加强其在大型石油公司中的领导地位。资深石油投资者可能会感到似曾相识；在上世纪80年代，雪佛龙的前身之一 — 德壳公司 — 在一场涉及收购另一家公司的价值100亿美元的具有里程碑意义的法律战中破产1。尽管当前的争端有所不同，但其结果将与四十年前的那场一样重要。

彭博观点欧洲央行应将降息列入本月议程埃弗顿-777对英格兰足球主管来说是一个无法赢的游戏如何在人工智能投资——在人工智能夺走你所有的钱之前让我们为世界经济的好消息鼓掌雪佛龙-赫斯交易宣布后不久，埃克森发出了欢迎之声。埃克森首席执行官达伦·伍兹在10月27日告诉彭博电视台：“我们与雪佛龙在世界各地合作，我看到他们的参与基本上是为我们已经展示出能力交付的工作提供支持。”

但两周后，伍兹给赫斯和雪佛龙的对手打电话，表示出现了问题。埃克森认为他们对赫斯在圭亚那的股份享有优先购买权；赫斯和雪佛龙回应说，虽然通常情况下这是正确的，但他们的交易结构否定了这一主张。

争端保持秘密四个月，各方试图达成一项体面的协议。当雪佛龙于3月28日提交了一份名为S-4的文件给美国证券交易委员会，详细说明了交易和埃克森的担忧时，这一争端变得公开。提交了一份名为S-4的文件。几天后，伍兹通知赫斯首席执行官约翰·赫斯和雪佛龙首席执行官迈克·沃思，他的公司将提起仲裁诉讼。

石油公司通常在像圭亚那这样的前沿国家承担运营风险，从不拥有项目的100%所有权。为了详细说明彼此和项目的权利和义务，他们编写了称为联合经营协议的机密合同2。尽管确切的联合经营协议细节保密，但我们可以推断大纲，因为律师们使用了行业模板作为起点——94页长的2002年国际能源谈判者协会模板合同，其内容此前从未被报道过，也没有被用作斯塔布鲁克协议的基础3。埃克森和雪佛龙拒绝就本专栏发表评论。

埃克森公司一再表示，由于它起草了联营协议，所以比其他人更了解每一条款背后的目的。该公司四位高管之一尼尔·查普曼（Neil Chapman）于3月6日表示：“我们了解整个合同的语言意图，因为我们起草了它。”我对此持怀疑态度；意图固然重要，但在英国法律下重要的是合同陈述的内容，而不是某人声称的意图4。

华尔街认为埃克森不会获胜，因为母公司层面的企业交易通常不会触发资产层面的优先购买权。但以下是模板中的一段文字，如果在斯塔布鲁克联营协议中，很可能会证明埃克森有案例：

“控制权变更”指一方的控制权（无论是通过合并、股份出售或其他股权利益转让，还是其他方式）直接或间接发生变更[…]其中，该方参与权益的市场价值占该方及其关联公司资产总市值的____百分之（__%）以上，并且这些资产受到控制权变更的影响。对于此定义，市场价值应基于愿意买方在独立交易中愿意支付给愿意卖方的现金金额来确定。”

模板合同中的百分比为空白，我们不知道斯塔布鲁克联营协议中使用了什么数字。但我们知道分析师认为赫斯公司的大部分价值来自圭亚那资产。保罗·桑基（Paul Sankey）是一位资深石油分析师，经营自己的研究公司，他表示雪佛龙为赫斯支付的每股约170美元中，大约有140美元来自圭亚那油田的股权。这可能是埃克森最有力的论点，也是该公司专注于联营协议意图的原因。

但是模板合同也提到了“现金金额”，而我们知道雪佛龙的交易是全股票收购。这样做的影响尚不清楚。

雪佛龙在其利益方面也有一个可能重要的论点。模板合同表明，在某些情况下可能不会触发优先购买权，特别是当资产的控制权仍然掌握在关联公司手中时：

*“*任何一方的控制权发生变化，除了导致由关联公司持续控制的情况外，应遵循以下程序。对于本第12.3条的目的，术语“被收购方”将指代受控制权变更影响的一方，术语“收购方”将指代提出在控制权变更中获得控制权的一方或第三方。”

雪佛龙承认在联营协议中根植的优先购买权，但表示“由于并购结构和斯塔布鲁克优先购买权的‘语言’，该优先购买权不适用于合并。” 可能雪佛龙指的是上述条款和“由关联公司持续控制”措辞。因此，“关联公司”的定义可能是关键。如果我没错的话，一项价值600亿美元的交易可能取决于一个词的含义。这对律师来说是梦想的素材。

雪佛龙表示，如果埃克森在仲裁中获胜，它将不会收购赫斯。反过来，这将阻止埃克森声称赫斯的任何资产。与此同时，埃克森没有透露其底牌；它肯定会起诉仲裁，但如果获胜，它会保持选择权。此案将在巴黎国际商会进行审理，可能需要6至12个月来解决，尽管诉讼可能需要更长时间。

没有实际的JOA文件，因为双方都没有公开，我们只能根据公司用来撰写它的模板来推测法律论点和潜在结果。但有一点是清楚的：这是一场恶战 —— 这将重塑参与者之一。如果雪佛龙获胜，它将确保其生产扩展到美国以外，并且在澳大利亚和哈萨克斯坦的珍贵资产，有助于提高其估值。但如果埃克森获胜并找到增加在圭亚那的股份的方法，它将巩固其在业内许多人认为是过去25年最重要的油气发现的主导地位。对于大型石油公司的未来，有很多利害关系。

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