货币市场：欧元贬值至与美元平价的前景 - 彭博社

欧元正面临困境。

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一位进步的民主党人，喜欢打猎，热爱足球，并相信美国属于所有人。

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尽管欧元区的官方利率较低，经济明显比美国软，但欧元对美元的表现仍然相当不错。外汇市场上最受欢迎的货币对不仅与过去一年的平均值1.085美元一致，而且接近五年均值1.11美元。然而，通用货币不可能永远违背重力——因此在今年内回归与美元平价的可能性看起来越来越大。

坚定的欧元

通用货币对美元的表现相当不错

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约6.6%的汇率波动性是自2021年11月以来的最低水平，较一年前的近11%下降，显示出市场变得多么平静。这种平静的状态可能是短暂的；考虑到降息周期和衰退往往对较弱的一方打击最大，欧元看起来越来越脆弱。

波动性下降

过去一年中，最交易货币对的实际波动性下降

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货币价值的两个主要驱动因素是相对的中央银行利率和各自的增长前景。这两者在欧洲的衰退速度快于美国。这不仅仅是绝对指标的问题，而是这些差异的收缩或扩张通常会影响外汇市场。在这两个指标上，美国的地位看起来更为优越，美元也因其作为世界储备货币的地位而得到支撑。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售带来了一些不好的氛围奇怪的生牛奶趋势正在让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握着减缓衰老的关键另一个显著因素是投资者的定位。纽约梅隆银行的专有iFlow系统跟踪其全球保管客户的持有情况，这些持有总值达46万亿美元，是世界上最大的。总体而言，客户在欧元上的持仓仍然偏重。杰弗里·余，该银行的高级策略师预计，欧元与美元的平价将会恢复，这不仅是由于基本经济和货币原因，还因为投资者正在迅速从极度看多欧元转变。

欧元多头

资产拥有者仍然在欧元上偏重于美元

来源：BNYMellon

注：Y轴=所有持有的年度滚动测量。+4=欧元-美元头寸的平均规模的四倍。任何超过+2/-2的读数都将被视为均值回归的强候选者

在俄罗斯入侵乌克兰后，能源价格冲击导致共同货币出现大规模外流，使其在2022年最后几个月大部分时间内跌破与美元的平价。资产拥有者在过去18个月中稳步回归欧元，但他们的热情正在减退。余认为，持有欧元被投资者视为对过度暴露于表现更好的美国市场的对冲。然而，像美国科技股这样的风险资产越来越被视为单向的稳赚不赔的赌注，而对于风险规避，5.4%的美国国债收益率很难被超越。超配欧元可能不再是最佳选择。

两个最大的全球贸易集团的相对经济前景截然不同，不仅在近期过去的表现上，而且在未来的预期上也如此。欧元为何如此强劲有些令人困惑，但部分原因可以归结为其 贸易加权价值在过去一年中上涨了2.5%，这得益于一些主要出口市场如中国和俄罗斯的相对货币疲软。

美国和欧元区经济

虽然美国可能面临略高的通货膨胀，但其经济要强得多。

来源：彭博社ECFC调查

全球通货膨胀一直在稳步下降。美国和欧元区的消费者价格指数在2022年中至晚期均达到略高于9%的峰值，2月份欧元区通货膨胀降至2.6%，低于美国的3.1%。但在增长前景方面，根本没有竞争。德意志银行的月度客户调查显示，去年对美国即将衰退的担忧逐渐减弱，现在大多数人预计要么是软着陆，增长保持正向——要么根本没有着陆。美国第四季度国内生产总值年化增长率为3.2%；而欧元区经济则停滞不前。

此外，欧元区的未来依然黯淡。最令人担忧的是，欧元区最大的经济体德国正面临出口崩溃和便宜俄罗斯能源的结束。它可能在今年年初再次陷入衰退，而看起来并不会突然摆脱。该地区的其他国家要么已经处于衰退中，要么接近衰退，未来几年的前景乏善可陈；经济学家预测今年的增长仅为0.5%，而美国为2.2%。

关于利率，欧洲中央银行正在大声讨论在六月降低存款利率。行长克里斯蒂娜·拉加德勇敢地试图抑制对后续措施的预期，但市场并没有真正倾听——一旦第一次降息实施，通常会预期一系列的降息。美联储仍在对今年更宽松的货币政策发出温和信号，但这确实依赖于数据。美国经济仍然足够强劲，以保持通胀担忧的存在。两家中央银行可能在六月降息；但尽管期货市场将美联储行动的概率定为63%，欧洲央行的可能性则为84%。

较弱的共同货币似乎是外汇市场的最小阻力路径。欧洲央行理事会可能会乐于看到欧元缓慢贬值，因为这将促进其以出口为主导的经济。它将希望避免任何突然的急剧下跌——但对欧元的温和忽视可能会成为中央银行未来几个月的策略之一。

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自周二副总统卡马拉·哈里斯介绍明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹作为她的竞选搭档以来，共和党人已减少了对哈里斯的种族和性别的初步攻击。相反，他们将目标转向了沃尔兹男性气质的传统标志。

这并不令人惊讶。任何简历上有足球教练、军人和精准射手经历的自由派民主党人，都是对MAGA神话的挑战，该神话认为自由主义和女权主义威胁传统男性气质，因此你最好投票给共和党，以免被掠夺的亚马逊人夺走你濒危的男性身份。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售伴随着一些不良氛围奇怪的生牛奶趋势让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握减缓衰老的关键 在他们在费城的满座竞选启动仪式上，哈里斯称赞“教练”沃尔兹，表彰他的退伍军人身份，并为沃尔兹“被誉为国会山上最优秀的射手之一，年复一年赢得两党射击比赛”而感到自豪。

这些传统的男性特质本身就足够令人威胁。但是，如果这样一位射手、州冠军足球教练和普通人能够愉快地在一位黑人女性竞选总统时充当配角，那么这对MAGA试图逆转21世纪的努力意味着什么呢？毕竟，如果一位中年、异性恋的白人男性喜欢打猎，他不必生活在失去地位的持续恐惧中，也不需要传统的性别和种族等级来验证他的生活选择，那么他为什么需要唐纳德·特朗普和JD·范斯呢？

对于一个除了怨恨、愤怒和限制对手自由与民主权力承诺之外几乎没有其他选择的共和党候选人来说，这是一个可怕的问题。这解释了为什么范斯立即开始抹黑沃尔兹的军事记录，声称——当然没有证据——沃尔兹在竞选国会时“抛弃”了他的部队，而该部队在他竞选之前被派往伊拉克。

“快速船”是指针对2004年民主党总统候选人约翰·凯瑞发起的有组织的谎言运动。沃尔兹在国民警卫队服役24年并不等同于凯瑞作为越南快速船船长在战火中表现出的非凡勇气。但像凯瑞的英雄主义一样，沃尔兹的军事记录威胁到了共和党的刻板印象。快速船抹黑是规定的解药。

沃尔兹的射击能力带来了类似的问题。上个月在CNN上与安德森·库珀的对话中，沃尔兹对范斯进行了嘲讽。“我保证他无法像我一样射击雉鸡，”沃尔兹说。

全国步枪协会立法行动研究所的执行董事兰迪·科祖赫，对《华盛顿邮报》表示，“一顶迷彩帽无法掩盖卡马拉·哈里斯和蒂姆·沃尔兹是支持从守法猎人和枪主手中没收枪支的激进分子的事实。”

科祖赫的“抢枪”说法是荒谬的，因为沃尔兹自己会拿起枪去打猎。但沃尔兹支持全国步枪协会反对的流行枪支法规，而他作为一名戴着迷彩帽的猎人这样做。全国步枪协会和范斯一样对此无能为力，因为它的成功依赖于让看起来像沃尔兹的人害怕那些看起来不一样的人。

目标是产生怀疑，认为沃尔兹不真实——或者至少不是一个真实的人。“你得追溯几十年才能找到一个真正能展现出”随意、粗犷的白人男性气质的政治家，时尚作家德里克·盖伊写道。他说，沃尔兹“传达出与砍木头、骑马的罗纳德·里根相似的力量。”

当然，这并不完全是关于外表。关键在于选民如何对这些文化信号作出反应。匹兹堡大学的历史学家拉拉·普特南研究基层政治，她告诉我，沃尔兹在宾夕法尼亚州的乡村和郊区有能力获得支持。她引用了民主党人和退伍军人康纳·兰姆的例子，他在2018年赢得了特朗普支持的宾夕法尼亚西部地区的国会特别选举。普特南说，对于那些为兰姆拉票的人来说，“兰姆的军队服役是进入考虑门槛的最重要因素。这就是为什么对沃尔兹的军队服役进行迅速抹黑的努力如此迅速和全面。那段生活经历和资历在这里是超级有意义的。”

自共和国成立以来，男子气概的竞争就一直在进行。几十年来，投票中的性别差距依然存在，以及对“妈妈党”（民主党）和“爸爸党”（共和党）的刻板印象。在1980年代末，犹他州的共和党参议员奥林·哈奇称民主党为“同性恋者的党”。

令人惊讶的是，三十多年后，今天听到一位共和党政治家做出类似的声明并不令人意外。共和党，僵化、倒退，沉溺于懒惰的偏见，指向过去。哈里斯，奔向未来，激发了主导MAGA的恐惧。

沃尔兹对特朗普和范斯的威胁恰恰在于他有能力平息这种恐惧。然而，如果哈里斯公开激发，沃尔兹也在微妙地指控。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未来。你为什么害怕？

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