Jefferies的Joe Femenia在困境债务投资中获得优势（JEF）- 彭博社

在杰富瑞金融集团股份有限公司，一小群由一名前海豹突击队员领导的交易员和分析师在拥挤而争议的困境债务世界中产生了巨大影响。

困境投资一直是一个竞争激烈的环境，各家公司争相争夺处于严重财务困境中的公司的残余资产。随着投资者对高收益资产的强烈需求使寻找机会变得更加困难，这一点如今更加明显。

与追求代表客户进行更大交易的大型银行和投资公司不同，杰富瑞团队寻找相对较小的投资，有时在市场的偏僻角落，通常使用公司自有资本。这种不同的方法帮助杰富瑞跻身被广泛关注的客户排名前五。该公司还在公司文件中被提及为公司的实力来源，该公司在周三报告称 收入增长来自资本市场和投资银行业务。

“我们不想成为传统的军队，”该公司全球困境和特殊情况负责人乔·费梅尼亚说，他的大部分二十多岁时间都在美国海军的精英海空陆（SEAL）队中度过。“我们想成为一个特种作战团队：规模较小，聪明灵活，但同样有影响力。”

乔·费梅尼亚摄影师：何塞·A·阿尔瓦拉多·Jr/彭博社美洲目前的2000亿美元的困扰债务堆积，根据彭博编制的数据，已经从一年前的2950亿美元减少。与此同时，投资者基础已经扩大，包括富有的私人信贷基金，它们正在投入数十亿美元支持陷入困境的公司。

Femenia的团队有17人，包括8名分析师和3名交易员，并不处于那种位置。相反，他们在资本结构介于5亿美元和40亿美元之间的公司中持有少量股份，投资足够大以发挥影响力，但在大多数情况下并非多数持有人。他们不仅关注债券和贷款，他们同样对应税收协议、保险索赔或诉讼权感兴趣，这些可能更难估值和结构化。他们寻求平衡，为客户和公司本身寻找机会。

“我们的文化是探索并迅速弄清楚什么是真实的，值得追求的，”该团队的研究负责人Eric Geller说。

47岁的Femenia在2016年加入Jefferies，此前在高盛集团工作了近十年，之前在阿富汗和伊拉克担任海豹突击队员。那是两家公司都经历动荡的时期，Jefferies刚刚因交易困境能源借款人的债券而损失了9千万美元。

在Femenia的领导下，该业务有所改善。根据Coalition Greenwich Voice of Client 2023 US Fixed Income Study，Jefferies去年在美国困扰资产市场渗透率排名第五，较2017年的第九位有所提升。尽管Jefferies没有分拆困扰业务的业绩，但该公司将该部门列为去年的亮点，有助于抵消其他地区的下降。

杰弗里斯通常在基础公司重组资产负债表之前或之时购买贷款、债券或其他工具的一部分。该公司在2023年参与了30多个重组情况，其中大多数是在法庭之外和公众视线之外进行的。

帝国影城取消

一个例子是杰弗里斯对帝国影城集团的投资，这是世界第二大电影院连锁，于2022年申请破产。杰弗里斯以每美元20美分的价格购买了帝国影城的期限贷款的一小部分，押注会收回更多。计算结果证明是错误的：一群多数债权人提出了一项交易，他们将获得每美元25美分，而像杰弗里斯这样的较小债权人只能获得3美分。

费梅尼亚和盖勒尝试了各种方法来避免损失并加入多数群体，甚至组织了一次与杰弗里斯首席执行官理查德·汉德勒和其中一名成员的午餐，但魅力攻势没有奏效。然后他们加入了一个分裂群体，并说服破产法官他们可以提出更好的计划。最终的和解为杰弗里斯提供了每美元17美分的回收，以及其他费用。

“没有多少人可以冒险将他们的资产负债表置于风险之中，并迅速为竞争性交易筹集资金。这是非常罕见的，”代表杰弗里斯和其他较小债权人的律师事务所Glenn Agre Bergman & Fuentes的管理合伙人安德鲁·格伦说。

观看：杰弗里斯金融集团公司在投资银行业务重新活跃的情况下，其财政第一季度收益增长。尼尔·赛普斯和凯瑟琳·多尔蒂审查了结果。

不寻常的立场

在全球金融危机之前，杰弗里斯为客户寻找交易并投入自己的资金的做法在华尔街很常见，但如今该公司几乎独树一帜。

危机后对大型银行实施的金融监管，包括限制专有交易的沃尔克规则和使持有风险证券变得昂贵的资本规则，意味着其他华尔街参与者并非以相同方式运作。由于杰弗里斯没有传统银行牌照，因此不受相同的规定约束。

然而，可能存在利益冲突，或者至少存在这种冲突的表象。汉德勒在一份声明中表示，杰弗里斯“始终把客户放在第一位”，只有在“适当并披露”的情况下才与客户一起投资。

在杰弗里斯位于曼哈顿中城的办公室接受采访时，费梅尼亚表示他的团队比以往任何时候都忙碌。尽管美联储目前决定保持利率稳定，但他预测未来会有更多活动。

他和盖勒指出，杰弗里斯在利率开始上升之前就追求了几项备受关注的资产，包括尼曼·马库斯和太平洋煤气电力公司。费梅尼亚本人在尼曼·马库斯重组期间备受关注，当时他发出警报，称一位客户试图干扰竞标过程。最终，这位资产管理人最终入狱，他的公司关闭了。

Femenia引用了海豹突击队的一句话，他用这句话来鼓励他的员工在浅浅的困扰水域中寻找有前途的交易。

“你成功和生存的能力取决于专注于你的下一个任务，而不是在你的上一个任务上自吹自擂，”他说。“我们只有在下一个交易上才能表现得好，而不是在上一个交易上。”