巴尔的摩桥梁倒塌：基础设施需要新的方法- 彭博社

一个事故等待发生，远远超出了巴尔的摩。

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今日提示

• 对于船东保险人员来说，这并不是一个神圣的周；
• 基础设施支出仍然是一个问题，不仅仅是在美国；令人失望的财务回报使问题更加难以解决。
• 可可豆正在击败Nvidia，这告诉我们：非洲西部的可可种植业出现了严重问题；金融投机者正在加剧价格上涨 — 这带来了额外风险。
• 还有：如何享受您的巧克力。

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我们将与Jonathan Levin一起在线讨论今天稍后（3月27日）纽约时间中午12点的《危险年度》项目中的教训。如果您错过了，Richard和我以及一群彭博的数据可视化专家，尽力说明了中央银行如何应对通货膨胀的大流行，以及他们在降低利率方面的协调现在正在瓦解。在金融世界中，这可能是我们所有人目前面临的最重要的话题。您仍有时间提交您的问题至[email protected]，然后点击这里关注直播。它还将在Twitter、TikTok和YouTube以及彭博终端上播出，因此您应该能够参与。请加入。

波涛汹涌的桥梁

出于种种错误原因，基础设施投资再次成为头条新闻。一艘大型集装箱船撞倒了横跨巴尔的摩外港口的主要桥梁的令人震惊的消息给人们留下了难忘的画面。现在，寻找那些被恐惧淹死的人的搜救工作已经暂停，焦点将转向由美国老化基础设施引发的严重问题。这座桥梁在开放时完全符合建筑法规，但现在集装箱船现在更大，碰撞可能造成的后果更加严重。

彭博观点《沙丘2》比福山更好地预测未来里希·苏纳克面临继续武装以色列的两难境地担心劳动力市场过热？放松吧。战争的未来：雇佣兵还是机器人？彭博的布伦丹·默里在供应链新闻简报中报道说，除了巴尔的摩本身，这对经济的影响可能不会很大，因为弗吉尼亚和纽约附近仍有替代港口。这将在远超东海岸的范围内产生重定贸易流向的巨大影响。与此同时，这将是一个艰难的重建项目，必须在迫切需要速度与更长期需要耐久基础设施之间取得平衡。将需要花费大量资金，而困难的部分将是找到一种良好的资金筹集方式。

基础设施差距。摄影师：Al Drago/Bloomberg这个问题并不新鲜。早在2015年，世界银行和国际货币基金组织就已经开始关注“基础设施差距”，他们试图将政府支持的项目打造成一种金融形式，使得大型养老基金和捐赠基金能够投资。就像母爱和苹果派一样，每个人都认为基础设施是好的，可以成为发展的关键 — 但是吸引私营部门的金融投资却异常困难。政府也很难协调一致；在唐纳德·特朗普的总统任期期间，“基础设施周”经常被推迟，成为一个笑话。

这个问题可以从标普全球基础设施指数的表现中看出，该指数设立已经将近十年。它包括来自世界各地的75家公司，大致平均分布在公用事业、能源和交通领域。令人惊讶的是，即使按照总回报和股息再投资的方式计算（这是一个巨大的吸引力，因为一旦项目投入运营，它们应该通过过路费、能源费用或其他方式提供稳定的收入），该指数自2015年以来实际上以美元计价下跌了。

基础设施摇摇欲坠的财务基础

上市基础设施股在过去十年中失去了优势

来源：彭博社

注：自指数创立以来重新基准化：2015年6月23日 = 100，以美元计价

尽管对基础设施的需求非常迫切，但显然并未为股东带来回报。这表明了更典型的项目存在问题，这些项目直接由少数大型投资者资助，获得收入流的权利，也在遭受困扰。建设大型基础设施很困难，尤其是在大流行病及其后果期间。回报通常取决于公共部门的善意。如果对政府意图存在疑虑，将会抑制投资的机会。

由全球最大资产管理公司贝莱德公司的首席执行官拉里·芬克撰写的投资者年度信函，侧重于基础设施，他将其描述为公司“下一个转型”的中心。该公司长期以来一直担心公共部门对资金的需求与私营部门对良好投资的需求之间的差距。今年早些时候，它宣布正在收购全球基础设施合作伙伴公司，该公司拥有伦敦盖特威克机场等其他大型设施，作为贝莱德计划将客户资金投资于“保持我们的灯光、飞机飞行、火车运行和我们的手机服务在最大信号栏数”的基础设施的一部分。

Fink建议资金将不得不“一定程度上来自公共和私人资金”，因为“资金可能不能仅仅来自政府。债务实在太高了。”

对政府来说，这仍然不是一个容易的决定。吸引私人资金通常意味着向盈利投资者承诺合理的回报，这往往不受选民欢迎。Fink和BlackRock旨在填补多年来一直存在的巨大鸿沟。但是巴尔的摩港的可怕景象可能至少会引起紧迫感；让基础设施变得太老可能会带来可怕的代价。

热巧克力

对于巧克力制造商来说，现在是一个痛苦的季节，因为可可——糖果的基本成分——的价格飙升。从表面上看，周二期货市场上每公吨超过10,000美元的价格几乎令人难以置信。在过去的12个月里，期货市场的涨幅甚至超过了当今伟大的企业成功故事——英伟达公司的股价：

可可还是芯片？选择可可

在过去的12个月里，可可的表现甚至超过了英伟达的股票

来源：彭博社

注：重新基准：2023年3月27日 = 100

要理解这一点，我们需要前往西非。今年光是豆子的成本就翻了一番，因为科特迪瓦和加纳的农民（占全球产量的70%）努力获取他们的庄稼的最大产量。对他们来说，这是一个非常痛苦的收获季节，正好在西方巧克力制造商的传统销售高峰期——复活节假期之前。负责监管加纳作物的Cocoa Board或Cocobod的Fiifi Boafo解释了农民们的困境：

复活节即将来临。我们很快就要进入夏天了，每个人都在寻找可可，但却无法找到。但对农民来说，挑战在于当产量低时，即使价格高，也没有可卖的豆子。而当产量高时，他们有豆子，但价格下跌。这确实是生产国家面临的挑战。

根据国际可可组织的数据，这是可可农民遭受的最大赤字，（Javier Blas的观点文章包括基于与交易商的访谈的预测；您可能还想阅读他的Twitter帖子。他长期以来一直在报道可可市场）：

有史以来最大的赤字：

可可农民的痛苦是巧克力制造商的苦涩消息

来源：国际可可组织

这些农民出了什么问题？几乎可以说是所有可能的问题：作物疾病爆发；极端天气；以及农民将土地改作其他房地产业务。这导致供应出现了残酷的37.4万公吨的缺口。尽管这些不幸事件在两国的规模上并不相同，但它们的累积效应却是毁灭性的：

随着可可产量下降，巧克力价格飙升

全球豆类研磨和生产（1,000公吨）

来源：国际可可组织

农民面临的问题是结构性的，很难迅速得到纠正。 Cocobod从农民购买豆子并监管部门标准，估计加纳约90,000公顷（222,000英亩）的可可农场（约占加纳所有农场的三分之一）受到可可膨大病毒病害的影响。这显著降低了产量，甚至可能导致树木死亡。尽管正在进行治疗，但博阿福认为受影响的树木可能需要近五年才能恢复。在可预见的未来，供应看起来将受到限制，这让投机者更加有信心。科特迪瓦的情况也不容乐观 —— 也在应对疫病爆发，今年产量已经下降了三分之一。这两个国家农民的痛苦将供应赤字推向第三个连续年度，是四十多年来最严重的。

可怕的西非的人类痛苦远远超过目前困扰美国的问题 —— 糖果价格的通货膨胀。最新的消费者价格通胀数据显示，食品价格在两年前出现惊人的飙升后又得到控制，但口香糖和糖果的价格再次上涨。然而，疫情让每个人都深刻认识到远在他乡的疾病对国内价格的影响。目前任何价格上涨的压力对试图控制价格的政治家来说都是极不受欢迎的：

为通货膨胀开脱

食品通货膨胀再次温和；糖果价格再次飙升

来源：彭博社

但供应商的赤字并不会给每个人带来痛苦 — 尤其是那些可以及时大举进场抓住价格飙升的交易员。最著名的是，Armajaro的联合创始人和资深大宗商品交易员安东尼·沃德，绰号“巧克力指”，以邦德的宿敌高飞金手指为参照，在2010年的一次惊人政变中掌握了这门生意。尽管沃德被视为投机者，但他辩称自己所做的一切只是“以最有效和低风险的方式购买可可豆”。他当时的壮举将该商品推至伦敦期货市场每吨2400英镑的高位，这个价格在十多年内都未能超越。正如下图所示，他的意外收获现在已被最近的价格涨幅所超越：

供应短缺可能预示好消息

对冲头寸的交易员可能会从意外收获中受益

来源：ICE欧洲 - 伦敦可可期货

毫无疑问，当前的抛物线式上涨同样受到期货交易员的推动。去年，农业大宗商品巨头卡吉尔公司为期货价格施加了压力，发起了自沃德交易以来最大的购买可可的竞标，建立了主导地位，同时观察到农民面临的问题。我们刚刚目睹的规模上升表明市场结构存在问题，因为购买是通过杠杆融资的。正如哈维尔总结的那样，“保证金调用可能会超过一家本来财务状况良好的公司的支付能力。” 在那一点上，他认为，价格不再是价格，只是数字。

科特迪瓦达洛阿的一个社区购买中心。摄影师：保罗·尼森/彭博社因此，加纳和科特迪瓦的农民受到了伤害，期货价格的激增增加了金融事故的风险，巧克力变得更加昂贵。在这个复活节有什么值得庆祝的吗？彭博智库认为，包括 Hershey 和 Lindt 在内的高端品牌目前控制得不错。这可能让巧克力爱好者感到宽慰。价格更高的巧克力，或者以相同价格出售更小份量的糖果棒（“缩水膨胀”），也可能帮助每个人节省他们原本打算花在奥泽匹克上的钱。

复活节结束后，看看糖果制造商如果供应持续不足能保持多么坚韧也将很有趣。

— 理查德·艾比

生存贴士

试着听听 巧克力，由 The 1975 演唱，巧克力盒，由 Bros 演唱， Mars Bars，由 The Undertones 演唱，巧克力，由 Kylie Minogue 演唱，香烟和巧克力牛奶，由 Rufus Wainwright 演唱，像巧克力一样甜，由 Shanks & Bigfoot 演唱，或者（突然提高音调），萨沃伊松露，由披头士演唱，我刚发现令我愉悦的是，这首歌也被 Ella Fitzgerald 翻唱，以及由 Dhani Harrison 翻唱。或者你可以静静地享受你的巧克力。那也行。

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